??公司簡介

浙江大華技術股份有限公司是我國安防視頻監(jiān)控行業(yè)的龍頭企業(yè),主要產(chǎn)品為前端產(chǎn)品、存儲產(chǎn)品、中心產(chǎn)品、云計算與大數(shù)據(jù)產(chǎn)品和服務、智能樓宇產(chǎn)品、人工智能算法、芯片技術、視頻物聯(lián)創(chuàng)新業(yè)務產(chǎn)品。公司已形成音視頻編解碼算法技術、信息存儲調(diào)用技術、集成電路應用技術、網(wǎng)絡控制與傳輸技術、嵌入式開發(fā)技術五大核心技術平臺和面向安防視頻監(jiān)控前沿領域的"大安防"產(chǎn)品架構(gòu)。

一、企業(yè)分析

大華股份（002236）全稱浙江大華技術股份有限公司，于2008-05-20在深交所主板A股上市，位于 杭州市濱江區(qū)濱安路1187號  ；立信會計師事務所（特殊普通合伙） 為大華股份出具了標準無保留意見的審計報告。

主營業(yè)務：為城市、企業(yè)、家庭數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供一站式智慧物聯(lián)服務與解決方案。

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由下圖可知，按產(chǎn)品分，智慧物聯(lián)產(chǎn)品及方案營收占比為85.71%，創(chuàng)新業(yè)務營收占比8.86%等;按地區(qū)分，境外地區(qū)營收占比為42.41%，境內(nèi)營收占比為57.59%。

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二、行業(yè)分析

1、大華股份（002236）所屬計算機 -- 計算機設備 -- 安防設備行業(yè)。

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2、大華股份所屬視頻監(jiān)控設備行業(yè)，視頻監(jiān)控設備是安防行業(yè)的細分專業(yè)領域。

大華股份成立于2001年，在成立之初以安防視頻監(jiān)控產(chǎn)業(yè)鏈后端的嵌入式DVR設備為主要收入來源;2008年，公司在深交所上市，此外，首次推出了大安防產(chǎn)品，球機、NVS、板卡、控制鍵盤等視頻監(jiān)控系列產(chǎn)品進入量產(chǎn)，IP 攝像機、IP 存儲、移動 DVR 及超速抓拍儀等進入試產(chǎn);2014年，公司開始向解決方案提供商轉(zhuǎn)型，解決方案廣泛應用于智慧城市、 公共交通等領域;2017年，公司提出“全智能、全計算、全感知、全生態(tài)”AI戰(zhàn)略;21年20，公司布局儲能市場;疫情高精度人體熱成像測溫體統(tǒng)落地。

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3、視頻監(jiān)控行業(yè)發(fā)展前景

從視頻監(jiān)控設備業(yè)務的經(jīng)營情況來看，2017-年2020，大華股份的視頻監(jiān)控設備業(yè)務收入先上升后下降，占總營業(yè)收入的比重不斷降低，年2020，大華股份的視頻監(jiān)控設備業(yè)務收入為230.36億元，業(yè)務占比為87%。

在毛利率方面，2018-年2020，公司毛利率穩(wěn)定上升，三年間上升5.5個百分點，年2020，公司視頻監(jiān)控設備業(yè)務毛利率為42.7%。

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4、視頻監(jiān)控行業(yè)市場競爭格局

目前國內(nèi)視頻監(jiān)控設備行業(yè)的上市公司主要有：?？低?002415);大華股份(002236);大立科技(002214);漢邦高科(300449);世紀瑞爾(300150);東方網(wǎng)力(300367);安居寶(300155);同為股份(002835);振芯科技(300101)。

其中?？低暸琶虻诙笕A股份全球第五。，視頻監(jiān)控設備是安防行業(yè)的細分專業(yè)領域。目前，視頻監(jiān)控設備行業(yè)的龍頭企業(yè)分別是?？低?002415)、大華股份(002236)，年2020，海康威視、大華股份的中國市占率合計達64%，全球市占率合計達45%。

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三、商業(yè)模式

1、由大華股份（002236）的官網(wǎng)得知，公司的客戶主要為企業(yè)及技術人員等。

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由近三年，各季度營收來看，存在明顯的淡旺季之分，第一季度為淡季，第四季度為旺季。

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2、由下圖可知，公司的毛利率處于同行業(yè)較高水平。

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由下圖可知，存貨周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)一般水平。

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3、核心競爭力

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四、護城河

大華股份具有文化優(yōu)勢護城河，獨特資源護城河，品牌優(yōu)勢護城河。

五、團隊

1、由下圖可知，實際控制人及最終控制人是傅利泉、陳愛玲（持有浙江大華技術股份有限公司比例：34.18、2.38%）

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2、核心成員履歷

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六、其他風險分析

1、股權(quán)架構(gòu)

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2、減持不存在問題。

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存在擔保問題，擔保總額占凈資產(chǎn)比例為37.54%，比例較大。

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存在質(zhì)押問題，質(zhì)押比例為12%，比例較大。

存在減持情況，但比例較小。

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七、財報分析

1、看總資產(chǎn)，判斷公司實力及擴張能力。

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近五年來看，公司處于擴張之中，成長性較好。

2、看資產(chǎn)負債率，了解公司的償債風險。

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由近五年來看，公司償債風險較小，但在特殊情況下依然可能發(fā)生償債危機。

3、看有息負債和準貨幣資金，排除償債風險。

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由近五年來看，準貨幣資金與有息負債之差大于0，沒有償債風險。

4、看“應付預收”減“應收預付”的差額，了解公司的競爭優(yōu)勢

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由近五年來看，公司被其他公司無償占用資金，公司競爭力相對較弱。

5、看應收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競爭力

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由近五年來看，公司的產(chǎn)品很難銷售。

6、看固定資產(chǎn)，了解公司維持競爭力的成本

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由近五年數(shù)據(jù)得，公司屬于輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù)的競爭力成本相對要低一些。

7、看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注程度。

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由近五年來看，公司的投資比例較小，專注于主業(yè)。

8、看存貨，了解公司未來業(yè)績爆雷的風險。

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由近五年來看，存貨比例在13%左右。

9、看商譽，了解公司未來業(yè)績爆雷的風險。

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由近五年來看，基本沒有商譽暴雷的風險。

10、看營業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長性。

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由近五年來看，說明公司成長較快，前景較好。

11、看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競爭力及風險。

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由近五年來看，公司毛利率較高，產(chǎn)品競爭力較強。

12、看期間費用率，了解公司的成本管控能力。

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由近五年來看，公司的成本管控能力較差。

13、看銷售費用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度。

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由近五年來看，公司的產(chǎn)品比較容易銷售。

14、看主營利潤，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤質(zhì)量。

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由近五年來看，公司的主營盈利能力弱，但是利潤質(zhì)量高。

15、看凈利潤，了解公司的經(jīng)營成果及含金量。凈利潤主要看凈利潤含金量。

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由近五年來看，公司的凈利潤現(xiàn)金含量較低。

16、看歸母凈利潤，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性。

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由近五年來看，公司處于成長之中，前景較好。

17、看購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解公司的增長潛力。

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由近五年來看，公司增長潛力較大，并且風險程度較低。

18、看分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金，了解公司的現(xiàn)金分紅情況。

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由近五年來看，公司的分紅比例較高，可持續(xù)性較強。

八、估值及好價格

1、確定市盈率

根據(jù)以上分析并且參考近五年歷史市盈率，合理市盈率為20。

2、確定凈利潤增長率

根據(jù)往年復合增長率以及券商預估增長率，確定市盈率增長率為15.22%

3、估值

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4、好價格計算

經(jīng)計算得好價格如下表

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注：全文不作為投資意見。

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