沃倫·巴菲特是毋庸置疑的價(jià)值投資大師，在其投資成長(zhǎng)的道路上，有三個(gè)人對(duì)其產(chǎn)生了重要的影響，分別是本杰明·格雷厄姆，菲利普·費(fèi)雪和查理·芒格。菲利普·費(fèi)雪在關(guān)于企業(yè)價(jià)值選擇和集中投資方面，對(duì)巴菲特產(chǎn)生了重要的影響，使其逐步摒棄了“撿煙蒂”理論尋找目標(biāo)企業(yè)，而是更看重企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和成長(zhǎng)價(jià)值；另一方面，對(duì)巴菲特集中投資（即把雞蛋放在一個(gè)籃子里，把籃子看好）而非分散投資的方法產(chǎn)生重要影響，從而形成巴菲特的“能力圈”投資理念。

價(jià)值投資及其理念在A股市場(chǎng)是正逢其時(shí)。機(jī)構(gòu)和專業(yè)投資者比較一致的看法是，A股市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情，上市公司價(jià)值分化，投資者需要甄別標(biāo)的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值。股票投資者中無(wú)論是技術(shù)派、量能派、短線派還是成長(zhǎng)派，無(wú)不受價(jià)值投資理念和方法的影響。投資者自身需要不斷學(xué)習(xí)和進(jìn)化，精研企業(yè)和行業(yè)，持續(xù)改進(jìn)投資策略和方法。菲利普·費(fèi)雪是成長(zhǎng)股投資方面的大師，雖然其投資生涯主要在半個(gè)世紀(jì)前的美國(guó)，但其思想和理念仍然值得我們學(xué)習(xí)和思考。

菲利普·費(fèi)雪認(rèn)為優(yōu)良的目標(biāo)投資企業(yè)，需要符合十五條原則：

原則1：公司是否擁有一種具備良好市場(chǎng)潛力的產(chǎn)品或者服務(wù)，使得公司的銷(xiāo)售額至少在幾年之內(nèi)能夠大幅成長(zhǎng)？

成長(zhǎng)是企業(yè)價(jià)值的所在，尋找到“幸運(yùn)而且能干”或者“因?yàn)槟芨伤孕疫\(yùn)”的企業(yè)，無(wú)論哪一種，都需要有優(yōu)秀的公司管理層。

原則2：當(dāng)公司現(xiàn)有的最佳產(chǎn)品的增長(zhǎng)潛力已經(jīng)被挖掘得差不多時(shí)，管理層是不是有決心繼續(xù)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或者新工藝，以便進(jìn)一步提高總銷(xiāo)售額，制造出新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？

管理上進(jìn)取并且未雨綢繆，內(nèi)部產(chǎn)品迭代和創(chuàng)新，創(chuàng)造企業(yè)增長(zhǎng)的“第二曲線”。

原則3：考慮到公司的規(guī)模，這家公司在研究發(fā)展方面做出的努力取得了多大的效果？

研發(fā)方向、投入、效率和成果如何？研發(fā)成果商用化是內(nèi)部管理和協(xié)調(diào)的結(jié)果，以此看出公司研發(fā)管理和研發(fā)能力，特別是在同行對(duì)比的情況下。

原則4：公司有沒(méi)有高于行業(yè)平均水平的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)？

產(chǎn)品和服務(wù)再好，如果不能面向客戶占領(lǐng)市場(chǎng)，獲得收入，然并卵。銷(xiāo)售能力也是公司組織、執(zhí)行和系統(tǒng)化能力的重要體現(xiàn)。

原則5：公司有沒(méi)有足夠高的利潤(rùn)率？

高利潤(rùn)率是公司管理各方面的高效的具體體現(xiàn)，也是對(duì)公司行業(yè)地位的肯定，高利潤(rùn)率意味著公司可以吸引更優(yōu)秀的人才、加大研發(fā)投入、更大的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等，進(jìn)一步強(qiáng)化公司在行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)和主導(dǎo)地位。

原則6：公司做了哪些舉措以維持或提高利潤(rùn)率？

投資，重要的是未來(lái)的利潤(rùn)率，而不是過(guò)去的。優(yōu)秀企業(yè)具備持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)和管理、提高利潤(rùn)率的能力。

原則7：公司是否具備良好的人事關(guān)系？

上下同欲者勝。優(yōu)秀企業(yè)一再證明，良好的企業(yè)文化和工作環(huán)境，員工的忠誠(chéng)度，穩(wěn)定的管理層會(huì)產(chǎn)生持續(xù)的優(yōu)秀的業(yè)績(jī)。

原則8：公司高級(jí)管理者之間的關(guān)系如何？

火車(chē)跑得快，全靠車(chē)頭帶。管理層之間的目標(biāo)一致、關(guān)系融洽，而不是整天內(nèi)斗的辦公室政治，對(duì)公司發(fā)展很重要。

原則9：公司管理是否很有層次？

一個(gè)好漢三個(gè)幫。一個(gè)人的能力是有限的的，所以需要組織和授權(quán)，這是公司發(fā)展壯大的必要條件。公司0-1創(chuàng)始人個(gè)人能力很關(guān)鍵，1-99則需要引入各種專家，形成組織和管理，才能引領(lǐng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展壯大。

原則10：公司的成本分析和會(huì)計(jì)記錄做得如何？

內(nèi)控合規(guī)很重要，準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表不僅是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的體現(xiàn)，也是企業(yè)分析并改善其業(yè)務(wù)和收入的依據(jù)。

原則11：相對(duì)于同行而言，公司在業(yè)務(wù)的其他方面是否具備競(jìng)爭(zhēng)力，以便讓投資者找出公司相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具備何種顯著優(yōu)勢(shì)的線索？

行業(yè)不同，要求的能力也不同；同行當(dāng)中，是否有額外的其他能力，在競(jìng)爭(zhēng)中勝出的可能性大增。

原則12：公司對(duì)利潤(rùn)有沒(méi)有短期或者長(zhǎng)期展望？

短期做大利潤(rùn)透支未來(lái)，還是隱藏利潤(rùn)為后續(xù)準(zhǔn)備，需要火眼金睛。

原則13：在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，公司是否會(huì)通過(guò)大量發(fā)行股票來(lái)獲取足夠的資金以利公司發(fā)展，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的股份數(shù)量增加而蒙受大幅損失？

不斷融資和發(fā)債的公司要小心，很可能是在損害現(xiàn)有股東（股票投資人）的利益；另一方面，持續(xù)的融資如果不是因?yàn)闃I(yè)務(wù)本身擴(kuò)展的需要，很可能是管理層判斷失誤和業(yè)務(wù)發(fā)展不利導(dǎo)致的。

原則14：公司管理層是不是向投資者報(bào)喜不報(bào)憂？業(yè)務(wù)順利時(shí)口若懸河，而在出現(xiàn)問(wèn)題或發(fā)生令人失望的事情時(shí)三緘其口？

報(bào)喜不報(bào)憂，反映的是管理層的不誠(chéng)信，對(duì)于結(jié)果情況的出現(xiàn)缺乏判斷和預(yù)見(jiàn)，也缺乏應(yīng)對(duì)的辦法和能力。

原則15：公司管理層是否具備毋庸置疑的誠(chéng)信、正直態(tài)度？

管理層作為企業(yè)的內(nèi)部控制人，掌握著遠(yuǎn)多于投資者的公司內(nèi)部信息和資源，很有可能濫用職權(quán)來(lái)為自己和親友謀取利益，損害投資者的利益。需要投資者自己睜大眼睛看清楚。藍(lán)田股份和康美藥業(yè)之類(lèi)企業(yè)殷鑒不遠(yuǎn)。