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投資建議 科學(xué)服務(wù)行業(yè)為從事科學(xué)研究和生產(chǎn)質(zhì)量控制的企業(yè)、高校和研究機(jī)構(gòu)提供設(shè)計(jì)、建設(shè)等科學(xué)服務(wù)技術(shù)解決方案。受益于國內(nèi)研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)定增長及國產(chǎn)替代趨勢，我們認(rèn)為國內(nèi)科學(xué)服務(wù)企業(yè)已邁入新的發(fā)展階段，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)科學(xué)服務(wù)企業(yè)投資機(jī)會(huì)。 理由 中國科學(xué)服務(wù)需求已達(dá)2516 億元，“十四五”或仍保持雙位數(shù)增長：隨著全社會(huì)對科技創(chuàng)新活動(dòng)的愈發(fā)重視，中國研發(fā)投入持續(xù)增長，為中國科學(xué)服務(wù)市場增長帶來了持續(xù)動(dòng)力。我們以A股上市公司及高?？蒲性核鶠闃颖緶y算，2020 年生物醫(yī)藥類/材料科學(xué)類/高校及科研院所對科學(xué)服務(wù)產(chǎn)品需求達(dá)558/1,408/550 億元，中國科學(xué)服務(wù)行業(yè)市場容量合計(jì)2,516 億元,2015-2020 年CAGR達(dá)10.5%，其中生物醫(yī)藥類科學(xué)服務(wù)市場增速達(dá)15.5%，是增速最快的細(xì)分市場之一。向前看，受益于政策推動(dòng)及下游需求的穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)”十四五”期間中國科學(xué)服務(wù)市場仍將保持10%以上增長。 全球科學(xué)服務(wù)龍頭成長之路：雖然收入規(guī)模有所不同，但復(fù)盤賽默飛，安捷倫科技等全球科學(xué)服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)的成功歷史，我們認(rèn)為它們?nèi)該碛袔讉€(gè)共性特點(diǎn)：（1）高度重視研發(fā)投入;（2）高度重視品牌聲譽(yù);（3）完善渠道物流體系;（4）多元化的業(yè)務(wù)布局，加大生命科學(xué)市場投入;（5）持續(xù)推動(dòng)的并購戰(zhàn)略。從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，2015 年至今美股科學(xué)服務(wù)龍頭收入利潤均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，龍頭賽默飛2015-2020 年收入/核心利潤復(fù)合增速更是達(dá)到14%/26%，基本面的強(qiáng)勁表現(xiàn)也帶動(dòng)美股科學(xué)服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)股價(jià)漲幅大幅跑贏市場基準(zhǔn)，賽默飛/安捷倫科技2015 年至今股價(jià)漲幅已達(dá)396%/297%。 看好國產(chǎn)替代背景下國內(nèi)科學(xué)服務(wù)企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)：目前國內(nèi)科學(xué)服務(wù)市場產(chǎn)品仍以外資品牌為主，科研試劑/塑料耗材等行業(yè)國產(chǎn)化率不足10%。 國內(nèi)科學(xué)服務(wù)龍頭企業(yè)阿拉丁及泰坦科技收入規(guī)模尚不及海外龍頭企業(yè)賽默飛的1%，仍具較大差距。但我們認(rèn)為，隨著國家政策鼓勵(lì)，技術(shù)實(shí)力進(jìn)步，產(chǎn)品條線完善、供應(yīng)鏈管理/服務(wù)水平提升、性價(jià)比優(yōu)勢強(qiáng)化，目前已經(jīng)建立起一定產(chǎn)品，品牌，渠道等優(yōu)勢的龍頭科學(xué)服務(wù)企業(yè)有望強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，復(fù)制海外龍頭企業(yè)成長歷史，實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長。 盈利預(yù)測與估值 中國科學(xué)服務(wù)企業(yè)目前規(guī)模仍相對較小，但隨著中國科學(xué)服務(wù)市場空間擴(kuò)容及國產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量逐步提升，我們認(rèn)為國內(nèi)科學(xué)服務(wù)企業(yè)成長空間已經(jīng)打開。我們建議投資者關(guān)注阿拉?。ㄎ锤采w）及泰坦科技（未覆蓋）。 風(fēng)險(xiǎn) 國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，品牌聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。 |
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