2021-11-18

摘要

2021年新能源汽車銷量大幅增長。預(yù)計2021年新能源汽車銷量有望達到340萬臺，同比增加1.7倍。自主與合資品牌表現(xiàn)分化，自主新能源汽車發(fā)展大幅領(lǐng)先主流合資車企。從主要增量來看，2021年純電動車銷量主要受A00級和B級車的增量拉動，這也導(dǎo)致純電動汽車銷量呈現(xiàn)出“啞鈴形”的銷量結(jié)構(gòu)，另外純電動汽車還表現(xiàn)出不同地區(qū)純電動汽車滲透率差異明顯，部分車型對單一區(qū)域依賴度較高的特點。與純電動汽車銷量結(jié)構(gòu)不同，2021年插電混動車型在A級車市場增長最大，A級插混車型銷量占比也最高。

2022年新能源汽車增長格局將變。從新能源汽車細分市場來看，A00級市場新能源滲透后已基本完成，市場體量或趨于穩(wěn)定，2022年增速將放緩。A0級市場隨著新能源車型的導(dǎo)入放量，新能源滲透率有望進一步提升。自主品牌混合動力車型有望在15萬左右的主流大眾市場率先實現(xiàn)突破。中高端市場方面，2022年更多中高端車型的導(dǎo)入將進一步豐富用戶的選擇范圍，加之“智能化”標簽加持，2022年中高端新能源汽車市場還將保持較高增速。

2022年新能源汽車銷量將達到510萬臺。2022年頭部新能源汽車玩家格局有望分化。頭部造車新勢力2022年有望達到15~20萬臺規(guī)模。自主品牌在新能源領(lǐng)域布局迅速，實現(xiàn)混動+純電雙輪驅(qū)動。結(jié)合各家企業(yè)2022年新品規(guī)劃以及新能源汽車市場發(fā)展，我們預(yù)計2022年新能源汽車銷量有望達到510萬臺。

投資建議：整車方面我們看好新能源布局全面且兼具規(guī)模效應(yīng)及造血能力的龍頭自主車企，同時建議關(guān)注其它民營頭部車企及新勢力的發(fā)展動態(tài)。零部件方面推薦受益于新能源汽車單車搭載價值量增加的企業(yè)。電池及其材料方面，關(guān)注4680電芯量產(chǎn)帶來的新材料用量提升的機會。

風險提示：1）芯片等核心零部件供給恢復(fù)不及預(yù)期；2）因政策法規(guī)、消費者需求變化等造成新能源車滲透率不及預(yù)期；3)新能源汽車區(qū)域結(jié)構(gòu)不平衡；4）燃油車銷量逐漸恢復(fù)，導(dǎo)致新能源汽車滲透率增長不及預(yù)期；5）混動車型對燃油車的替代作用不及預(yù)期。

01

2021年新能源汽車市場回顧

1.1 2021年新能源汽車年產(chǎn)銷有望達到340萬輛

新能源汽車銷量連創(chuàng)新高。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，從2021年5月開始，新能源汽車銷量連續(xù)6個月實現(xiàn)環(huán)比增長。2021年10月新能源汽車銷量達到38.3萬輛，同比增加1.3倍。1~10月累計銷量達到254.2萬輛，同比增加1.8倍。我們預(yù)計新能源汽車月銷規(guī)模有望在2021年內(nèi)超過40萬臺規(guī)模，全年新能源車銷量將達到340萬臺。

新能車滲透率逐季攀升，2025年新能源20%市場份額有望提前達成。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年5月，新能源汽車滲透率達到10.2%，首次超過10%，10月份新能源汽車滲透率達到16.4%，1~10月份新能源汽車滲透率已經(jīng)超過12%。我們認為當新能源車滲透率超過10%以后，用戶對新能源汽車接受度會大幅增加，接下來的新能源車滲透率會以更快速度增長，2025年新能源20%市場份額目標有望提前達成。但同時我們也要注意到，2021年新能源汽車滲透率快速增長的部分原因也是由于芯片短缺導(dǎo)致傳統(tǒng)燃油車銷量基數(shù)降低，主機廠優(yōu)先保供新能源車型生產(chǎn)所致。后續(xù)隨著傳統(tǒng)燃油車供給逐漸恢復(fù)，新能源汽車滲透率的攀升趨勢或有反復(fù)。

自主、合資新能源滲透率表現(xiàn)分化。據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年10月自主品牌新能源和合資品牌新能源批發(fā)滲透率分別為30%/2.7%，合資新能源汽車發(fā)展明顯落后于自主品牌。自主品牌當中，比亞迪、上汽通用五菱、新勢力等企業(yè)新能源滲透率高，貢獻較大，合資品牌的新能源發(fā)展較為落后，目前來看只有大眾在新能源領(lǐng)域發(fā)展較快，ID銷量目前月銷大約萬臺左右，對整個合資品牌新能源滲透率拉動有限。10月份豪華品牌新能源車批發(fā)滲透率達到25%，特斯拉銷量對豪華新能源車滲透率拉動作用較大。

A00級和B級純電動汽車增量貢獻最大，純電動汽車“啞鈴形”銷量結(jié)構(gòu)亟待改善。從2021年純電動汽車銷量增量來看，A00級和B級純電動汽車對銷量增加貢獻最大，這主要得益于宏光MINI EV和特斯拉（Model 3/Model Y）銷量的增長拉動。從銷量結(jié)構(gòu)來看，2021年純電動汽車銷量結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“啞鈴形”結(jié)構(gòu)，A00級和B級純電動車銷量占比最大，A0級和A級純電動汽車的銷量相對較低，這與傳統(tǒng)燃油車“紡錘形”的銷量結(jié)構(gòu)差別較大，主流大眾市場尚缺乏強有力的純電車型。

不同地區(qū)純電動汽車滲透率表現(xiàn)差異明顯，部分車型對單一區(qū)域依賴度較高。2021年10月純電動汽車滲透率最高的五個省市分別為海南、上海、廣西、河南、北京，純電動滲透率都已經(jīng)超過20%，但在在東北、西北等省份純電車型滲透率相對較低，以黑龍江省為例，10月份純電動汽車滲透率僅有約1%，地區(qū)表現(xiàn)不平衡。另外部分車企的主銷純電車型對單一區(qū)域依賴度較高，比如廣汽Aion S銷量主要集中在廣州、深圳，上汽榮威Ei5絕大部分銷量集中在上海。

插電式混動加速對A級車市場滲透。與純電動汽車銷量結(jié)構(gòu)不同，2021年1~10月插電混動車型在A級車市場增長最大，A級插混車型銷量占比也最高，這主要得益于比亞迪插電式混動車型的增長拉動（比亞迪秦Plus DMi/比亞迪宋Plus DMi）。A級車主要消費群體購車決策考慮因素較為全面，插電混車型有效平衡續(xù)駛里程與節(jié)能。

1.2自主品牌開啟混合動力汽車元年

2021年P(guān)HEV銷量預(yù)計將達到60萬臺。2018~2020年，國內(nèi)PHEV（插電混動）車型銷量維持在25萬臺左右。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年1~10月國內(nèi)PHEV銷量達到43.7萬輛，同比增加1.4倍。我們預(yù)計2021年國內(nèi)PHEV車型銷量將達到約60萬臺規(guī)模，同比增加約143%。

比亞迪率先發(fā)力，國內(nèi)自主品牌跟進，開啟混動元年。從2021年P(guān)HEV車型的銷量貢獻來看，比亞迪DM-i車型的貢獻較大。比亞迪DM-i系列車型于2021年上半年推出，一經(jīng)推出便大獲成功。2021年10月比亞迪DM系列車型銷量達到3.9萬輛（10月國內(nèi)PHEV車型銷量為6.8萬輛），占國內(nèi)PHEV銷量的57%。2021年1~10月，比亞迪DM插電混動車型銷量達到18.5萬輛，同比增加約4.7倍，以比亞迪DM系列為代表的插混車型，憑借領(lǐng)先合資的插電技術(shù)水平，迅速打開了國內(nèi)的PHEV市場。比亞迪DM-i系列后，各家自主品牌也紛紛推出自己的插混系統(tǒng)，比如吉利全新一代混動系統(tǒng)——雷神智擎Hi·X，長城汽車檸檬DHT混動技術(shù)平臺，長安iDD混合動力系統(tǒng)等。我們認為比亞迪DMi的成功具有標志性意義，其標志著我國自主品牌在插電式混合動力領(lǐng)域已經(jīng)實現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先，新能源汽車對燃油車的替代速度將更加迅速。

1.3頭部造車新勢力邁入快速成長期

新勢力月交付量達到萬臺規(guī)模，進入快速成長期。蔚來、小鵬、理想三家造車新勢力的月度交付規(guī)模已經(jīng)達到萬臺左右規(guī)模，季度交付量已經(jīng)達到約2.5萬臺左右，年化交付量達到10萬臺左右。從交付規(guī)模上來看，蔚小理三家造車新勢力目前達到特斯拉3Q16~2Q17的交付規(guī)模，該時期特斯拉的交付車型主要是Model S/Model X。我們認為，在快速成長階段，新勢力接下來投放的全新產(chǎn)品能否迅速擴大規(guī)模成為其在未來競爭中勝出的關(guān)鍵。

02

補貼退坡無礙行業(yè)高景氣，2022年增量格局發(fā)生轉(zhuǎn)變

2.1新能源汽車補貼繼續(xù)退坡

2022年新能源乘用車補貼退坡30%。根據(jù)2020年4月財政部等四部門發(fā)布的《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》，新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策實施期限延長至2022年底，原則上2020~2022年補貼標準分別在上一年基礎(chǔ)上退坡10%、20%、30%，且新能源乘用車補貼前售價須在30萬元以下（含30萬元，但不包含換電模式）。據(jù)此測算，對于續(xù)航里程在300~400公里的純電車型，2022年補貼金額將降低3900元，對于續(xù)航大于400公里的純電車型補貼金額將降低5400元，對于符合補貼條件的插電式混合動力車型（含增程式），補貼金額將降低2040元。

補貼退坡對新能源汽車市場不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。盡管補貼相對2021年降低了30%，但相比整車售價而言，補貼退坡的絕對金額并不大，另外隨著新能源汽車市場規(guī)模的擴大，單車成本有望逐步降低，有望抵減補貼退坡的負面影響，因此我們認為2022年新能源補貼退坡并不會對整個新能源汽車市場產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

2.2 2022年新能源汽車增量格局展望

A00級新能源市場增速將承壓

2020年推出的五菱宏光MINI EV極大地增加了A00級的市場體量。但從增長空間來看，2022年A00級市場的增量空間已經(jīng)接近瓶頸。首先從新能源滲透率來看，整個A00級市場已經(jīng)基本實現(xiàn)電動化，從A00級車型銷量看，主銷車型宏光MINI EV的月銷量已經(jīng)趨于穩(wěn)定。

盡管2022年A00級車型的數(shù)量會增多，但宏光MINI EV顯然在規(guī)模、成本和市場認知度上具有更強的競爭優(yōu)勢，預(yù)計宏光MINI EV仍將是2022年A00級汽車市場的銷量主力。考慮到A00級汽車的新能源滲透率已經(jīng)基本飽和，五菱宏光MINI EV的銷量也已經(jīng)基本穩(wěn)定，我們認為2022年A00級新能源市場增速將有所放緩。

 A0級新能源汽車滲透率有望提升

過去A0級市場主要是合資燃油車的市場份額，主要車型包括大眾Polo、本田飛度/Life、豐田威馳/威馳FS/致炫、雪佛蘭賽歐等。A0級新能源車型中歐拉好貓產(chǎn)品力較強，2021年8月比亞迪推出e平臺3.0首款車型——海豚，進一步豐富了A0級新能源汽車的產(chǎn)品矩陣。2021年10月，歐拉好貓和比亞迪海豚銷量分別為7845/6018輛，在A0級市場僅次于本田飛度。

相比其他級別的汽車市場，A0級汽車的女性用戶更多，2022年，“更愛女人的汽車品牌”歐拉將推出4款純電車型，整個A0級新能源汽車的產(chǎn)品矩陣將更加豐富，另外隨著比亞迪海豚銷量攀升，2022年A0級新能源汽車滲透率將進一步加速，有望為2022年新能源汽車銷量貢獻增量。

 自主混動車型有望率先突破主流大眾市場

15萬左右的主流大眾車型是家庭購車的主力市場，該市場用戶的消費心態(tài)會更加保守，在充電基礎(chǔ)設(shè)施不完善，純電動汽車續(xù)航焦慮依然存在的情況下，純電動汽車滲透率增長較慢，而沒有里程焦慮的混動車型則相對更容易被該市場用戶接受，2021年1~10月份A級插電式混動車型增量最大、銷量最高也證明了這一觀點。

2022年比亞迪、長城、吉利等自主品牌還將推出多款混動車型，搭載最新的混合動力系統(tǒng)，這極大地豐富了家庭用戶的購車選擇。我們認為2022年以比亞迪為首的自主品牌混動車型有望在15萬元左右的主流大眾市場率先實現(xiàn)突破，加速對傳統(tǒng)燃油車的替代，新能源汽車的銷量結(jié)構(gòu)也有望得到改善。另外，小鵬P5、廣汽AION S/AION Y、零跑C11等純電車型也將繼續(xù)發(fā)力這一市場，整個主流大眾市場的純電車型將會繼續(xù)增多，蔚來此前也已宣布會成立全新品牌主攻主流大眾市場。

智能新能源汽車加速向中高端市場滲透

2021年中高端新能源汽車市場玩家主要是特斯拉、造車新勢力、大眾ID、傳統(tǒng)豪華品牌等。

2022年中高端新能源市場將更加精彩紛呈，首先造車新勢力將推出多款全新車型，且在智能化配置上將有大幅提升，另外傳統(tǒng)自主品牌也將在2022年瞄準中高端新能源市場，多款高端自主新能源車型將在2022年上市，中高端新能源汽車競爭將更加激烈。我們認為更多優(yōu)質(zhì)中高端車型的導(dǎo)入將進一步豐富用戶的選擇范圍，加之“智能化”標簽加持，傳統(tǒng)中高端燃油車市場將受到更大的沖擊，預(yù)計2022年中高端新能源汽車市場還將保持較高增速。

03

2022年新能源汽車銷量預(yù)測

3.1 2022年新能源車銷量將達到510萬臺

2021年比亞迪、特斯拉和上汽通用五菱三家車企將成為新能源車企的頭部公司。2022年比亞迪和特斯拉由于產(chǎn)能釋放、新車型推出等利好因素，預(yù)計兩家車企銷量將在2022年繼續(xù)維持高速增長，上汽通用五菱方面，由于A00級市場的新能源滲透率已經(jīng)很高、市場體量趨于穩(wěn)定、A00級市場的玩家逐漸增多等因素，我們預(yù)計2022年上汽通用五菱的新能源車銷量增速將降低。傳統(tǒng)自主品牌將于2022年推出搭載全新混動系統(tǒng)的車型，加速對傳統(tǒng)燃油車的替代。另外自主品牌純電車型也將繼續(xù)發(fā)力，歐拉、極氪、R汽車、智己等都將在2022年推出多款全新車型。頭部造車新勢力邁入快速成長期，2022年有望達到15~20萬臺銷量規(guī)模。

結(jié)合各家企業(yè)2022年新品規(guī)劃以及新能源汽車市場的發(fā)展，我們預(yù)計2022年新能源汽車銷量有望達到510萬臺，同比2021年增長50%，假設(shè)2022年我國汽車銷量規(guī)?；謴?fù)至2800萬臺，則2022年新能源汽車滲透率將達18.2%。2021年10月國務(wù)院印發(fā)的《2030年前碳達峰行動方案》中規(guī)劃，到2030年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%左右。

3.2頭部新能源汽車玩家格局有望分化

2021年，比亞迪、特斯拉和上汽通用五菱將成為國內(nèi)新能源車企第一梯隊的公司，但從2022年新能源汽車的發(fā)展趨勢來看，比亞迪和特斯拉有望繼續(xù)維持高增速，而上汽通用五菱增速將承壓。

新車型密集推出，2022年比亞迪新能源車銷量將突破100萬臺

2021年比亞迪以秦Plus DMi、宋Plus DMi和唐Plus DMi三款車型打頭陣，成功開拓出混動車型的藍海市場，估計至2021年11月，DMi系列在手訂單已經(jīng)超過16萬臺。

2022年比亞迪繼續(xù)發(fā)力DMi車型，包括漢DMi、宋Pro DMi、驅(qū)逐艦05、宋MAX DMi等車型將陸續(xù)推出，屆時，比亞迪DMi系列將基本完成SUV、轎車和MPV市場的全覆蓋。驅(qū)逐艦05、秦Plus DMi將覆蓋緊湊級轎車市場，漢DMi聚焦中大型轎車市場，宋Pro DMi、宋Plus DMi覆蓋緊湊型SUV市場，唐DMi則覆蓋中大型SUV市場，宋MAX DMi則將覆蓋MPV市場。

純電動車方面，比亞迪于2021年三季度推出e平臺3.0，首款A(yù)0級車型比亞迪海豚已經(jīng)上市。2022年比亞迪還將推出三款海洋系列車型，包括海鷗（A00級轎車）、海豹（中型轎車，或?qū)薓odel 3）和海獅（中型SUV，或?qū)薓odel Y）。

高端市場方面，比亞迪將在2022年推出其高端品牌，品牌整體定價將在50~80萬元之間。

2021年1~10月，比亞迪新能源車銷量已經(jīng)達到41萬臺，2021年比亞迪新能源車銷量有望達到60萬臺。隨著比亞迪產(chǎn)能的提升以及新車型的密集投放，預(yù)計2022年比亞迪新能源車銷量將達到110萬臺，其中比亞迪插混車型銷量預(yù)計將達到65萬臺左右，純電動車銷量將達到45萬臺左右。

特斯拉上海超級工廠產(chǎn)能逐漸提升，2022年銷量預(yù)計達到75萬臺

特斯拉上海工廠產(chǎn)能在2021年逐漸提升，目前年產(chǎn)能已經(jīng)接近70萬臺，預(yù)計2022年特斯拉上海超級工廠產(chǎn)能將達到70~75萬臺。特斯拉上海工廠從2020年10月份開始向歐洲出口國產(chǎn)Model 3，2021年特斯拉出口銷量占特斯拉上海工廠的產(chǎn)能比重較大，導(dǎo)致特斯拉國內(nèi)市場需求未完全得到滿足。2021年底特斯拉柏林工廠即將投產(chǎn)歐版Model Y，預(yù)計2022年將實現(xiàn)特斯拉歐洲本土供應(yīng)，特斯拉上海工廠的出口壓力相比2021年將緩解。目前來看，特斯拉國內(nèi)訂單充足，2022年特斯拉銷量主要取決于上海工廠產(chǎn)能情況，我們預(yù)計2022年特斯拉在銷量將達到75萬臺左右。

上汽通用五菱2022年增速將放緩，預(yù)計2022年銷量將達到45萬臺

2021年前三季度，上汽通用五菱新能源車銷量達到30萬臺，新能源車銷量主要是由A00級宏光MINI EV構(gòu)成。如前所述，整個A00級市場新能源滲透率已經(jīng)基本飽和，市場體量比較穩(wěn)定，另外從A00級市場的競爭環(huán)境來看，2022年相比2021年會更加激烈，除五菱宏光MINI EV外，各家車企也都在豐富各自的A00級產(chǎn)品矩陣，奇瑞QQ冰淇淋、東風風光MINI EV等車型將于2021年底或2022年推出，從推出的產(chǎn)品來看，都與五菱宏光MINI EV具有很高的相似性，我們預(yù)計2022年上汽通用五菱新能源銷量將與2021年基本持平，2022年全年新能源車銷量有望達到45萬臺左右規(guī)模。

3.3新勢力與傳統(tǒng)自主品牌各顯神通

頭部造車新勢力2022年有望達到15~20萬臺銷量規(guī)模

蔚來、小鵬、理想3Q21的交付規(guī)模達到2.5萬臺左右，年化交付量已經(jīng)達到10萬臺左右規(guī)模，預(yù)計三家新勢力2021年交付量將達到8~9萬臺。

蔚來2021年沒有新車型推出，2022年一季度，蔚來將推出首款ET2.0車型ET7，2022年下半年還將推出另外兩款ET2.0車型，三款新車型的推出將極大豐富蔚來的產(chǎn)品矩陣，但也可能導(dǎo)致原有車型銷量出現(xiàn)下滑。我們預(yù)計蔚來2022年銷量將達到18萬臺左右（較2021年增量為9萬臺）。

理想ONE有望成為造車新勢力中單一車型月銷過萬的車型，2022年理想還將推出基于全新一代增程式電動平臺的SUV理想X01，預(yù)計理想2022年銷量將達到15萬臺左右（較2021年增量為7萬臺）。

小鵬P5于2021年9月份上市，搭載激光雷達，支持XPilot 3.5和城市道路NGP功能，2022年小鵬將推出全新SUV車型（與P7同平臺）。小鵬2022年車型數(shù)量將達到4款，轎車、SUV市場都有兩款車型覆蓋，產(chǎn)品矩陣比較合理，同時小鵬的單車售價比蔚來、理想更低，目前來看小鵬有望在2022年成為新勢力交付量最高的車企，我們預(yù)計小鵬2022年銷量有望達到20萬臺左右規(guī)模（較2021年增量為12萬臺）。

傳統(tǒng)自主品牌開啟混動時代

從供給端來看，除比亞迪DM-i混動系統(tǒng)外，其他龍頭自主品牌也紛紛布局混動市場，吉利雷神智擎、長城檸檬混動DHT、長安藍鯨iDD等混動產(chǎn)品將于2021年、2022年陸續(xù)上市，另外插電式混合動力車型在2023年前仍可享受車輛免征購置稅補貼，2022年混動車型在補貼支持下有望與燃油車實現(xiàn)購買平價，加速對燃油車市場的替代，同時車企有望利用2022年這一窗口期進一步降低混動系統(tǒng)成本，在零補貼時代實現(xiàn)與燃油車正面競爭。需求端方面，混動車型用車成本較低、且可以避免純電車型的里程焦慮，更容易被消費者認可，有望率先在主流大眾市場實現(xiàn)突破，2022年龍頭自主將全面發(fā)力混動市場，混動系統(tǒng)布局迅速的龍頭自主有望迎來新能源汽車的增長，我們預(yù)計2022年國內(nèi)插電式混合動力車型銷量有望達到100萬輛以上。

傳統(tǒng)自主品牌純電車型動作不斷

從2021/2022年開始，自主品牌新能源車型陸續(xù)迎來量產(chǎn)。吉利極氪001也于2021年10月開始交付，2022年極氪還將推出兩款純電車型。上汽旗下R汽車和智己都已實現(xiàn)獨立運營，2022年上汽自主高端新能源車型也將陸續(xù)上市交付。長城旗下高端豪華新能源品牌沙龍將于2022年上市首款車型，歐拉品牌2022年將上市4款純電車型（芭蕾貓、朋克貓、閃電貓、櫻桃貓），長安旗下阿維塔將推出其首款車型阿維塔11，阿維塔11由長安、華為、寧德時代聯(lián)合打造，廣汽埃安將推出AION LX PLUS，續(xù)航里程超過1000公里。自主純電車型的密集推出將進一步豐富純電動汽車的車型矩陣，2022年傳統(tǒng)自主品牌將與特斯拉、造車新勢力等展開直接競爭。

04

投資建議

2021年國內(nèi)新能源汽車市場迎來爆發(fā)式增長，全年銷量有望達到340萬臺，同比增加1.7倍。自主與合資品牌表現(xiàn)分化，自主新能源汽車發(fā)展大幅領(lǐng)先主流合資車企。從主要增量來看，2021年純電動車銷量主要受A00級和B級車的增量拉動，這也導(dǎo)致純電動汽車銷量呈現(xiàn)出“啞鈴形”的銷量結(jié)構(gòu)，另外純電動汽車還表現(xiàn)出不同地區(qū)純電動汽車滲透率差異明顯，部分車型對單一區(qū)域依賴度較高的特點。與純電動汽車銷量結(jié)構(gòu)不同，2021年插電混動車型在A級車市場增長最大，A級插混車型銷量占比也最高。

自主品牌迎來混動車型元年，2021年插電式混動車型銷量有望達到60萬輛，同比增加約1.8倍，2021年P(guān)HEV車型的增量主要來自比亞迪的混動車型放量。另外頭部造車新勢力已經(jīng)邁入快速成長階段，新品節(jié)奏加快，但高投入還將持續(xù)，新勢力凈虧損局面短期內(nèi)不會得到改善。

2022年新能源補貼將在2021年基礎(chǔ)上退坡30%，但我們認為對整個新能源市場發(fā)展不會產(chǎn)生實質(zhì)性影響。2022年整個新能源增長格局將發(fā)生改變，A00級市場增速將放緩，A0級市場隨著新能源車型的導(dǎo)入放量，新能源滲透率有望進一步提升，自主品牌混合動力車型有望在15萬左右的主流大眾市場率先實現(xiàn)突破，中高端市場方面，2022年更多中高端車型的導(dǎo)入將進一步豐富用戶的選擇范圍，加之“智能化”標簽加持，2022年中高端新能源汽車市場還將保持較高增速。

頭部新能源玩家格局將在2022年發(fā)生變化。頭部造車新勢力2021年將達到8~9萬臺銷量規(guī)模，2022年有望達到15~20萬臺規(guī)模。自主品牌在新能源領(lǐng)域布局迅速，實現(xiàn)混動+純電雙輪驅(qū)動。我們預(yù)計2022年新能源整車銷量將達到510萬輛，同比2021年增長約50%，新能源車滲透率將達到18.2%。

整車方面我們看好新能源布局全面且兼具規(guī)模效應(yīng)及造血能力的龍頭自主車企，同時建議密切關(guān)注造車新勢力的發(fā)展動態(tài)。零部件方面推薦受益于新能源汽車單車搭載價值量增加的企業(yè)。電池及電池材料方面，關(guān)注4680電芯量產(chǎn)帶來的新材料用量提升的機會。

風險提示

1）芯片等核心零部件供給恢復(fù)不及預(yù)期，導(dǎo)致新能源汽車市場供需不平衡，同時核心零部件供應(yīng)緊張也將導(dǎo)致車企推遲新車型的上市時間；

2）新能源汽車區(qū)域結(jié)構(gòu)不平衡，部分車企對少數(shù)地區(qū)依賴度較高；

3）燃油車銷量逐漸恢復(fù)，導(dǎo)致新能源汽車滲透率增長不及預(yù)期；

4）因政策法規(guī)、消費者需求變化等造成新能源車滲透率不及預(yù)期，導(dǎo)致新能源車銷量低于預(yù)期水平；

5）混動車型對燃油車的替代作用不及預(yù)期。