1.1. 全球正逐步“低碳化”

自從人類社會進入工業(yè)化時代以來，以二氧化碳為主的溫室氣體排放量迅速增加，溫室氣體濃度升高強化了大氣層阻擋熱量逃逸的能力，形成更強的溫室效應(yīng)。專家指出，氣溫上升2℃，會對淡水供應(yīng)、生態(tài)系統(tǒng)、海岸線、糧食安全、人體健康、極端天氣事件等方面產(chǎn)生明顯負面影響，并且這種氣候變化是全球性的挑戰(zhàn)，沒有任何國家和地區(qū)可以置身事外。

伴隨著科技工業(yè)不斷地發(fā)展，全球二氧化碳排放量也在逐漸地增加，2018年全球二氧化碳排放量340.5億噸，較2017年增加了6.17億噸，同比增長1.85%。2019年，二氧化碳排放量達到364.4億噸，占所有溫室氣體的比重高達74%，是造成溫室效應(yīng)的最主要原因。受新冠疫情影響，2020年全球二氧化碳排放量為319.8億噸，同比減少6.04%。

各國積極推進減少碳排放政策。全球為應(yīng)對氣候危機，通過歷次氣候大會形成了階段性的減排原則和減排目標，“碳中和”即為本世紀中葉的目標。1997年，《聯(lián)合國氣候變化框架公約的京都議定書》(《京都議定書》)達成，并于2005年2月正式生效。2015年，第二份有法律約束力的氣候協(xié)議——《巴黎協(xié)定》正式通過，為2020年之后全球應(yīng)對氣候變化的行動做出安排，同時《巴黎協(xié)定》要求各締約方遞交國家自主貢獻目標，截至2021年8月10日，共有192個締約方遞交了國家自主貢獻目標，共同為控制碳排放而努力。2020年12月12日，氣候雄心峰會上，聯(lián)合國秘書長強調(diào)聯(lián)合國2021年中心目標是在全球組建21世紀中葉前實現(xiàn)碳中和的全球聯(lián)盟。多數(shù)國家已經(jīng)通過政策宣示或立法等形式確定了本國實現(xiàn)碳中和的時間點，并做出了相應(yīng)的實現(xiàn)路徑和規(guī)劃。

1.2. 汽車電動化勢在必行

傳統(tǒng)燃油車碳排放量占到總碳排放的10%左右。燃油車會消耗化石燃料并釋放大量的二氧化碳。相比之下，電動車不會產(chǎn)生溫室氣體，因此實現(xiàn)汽車電動化對改善碳排放，實現(xiàn)“雙碳”有著巨大的推動作用。

汽車電動化是不可阻擋的發(fā)展趨勢，許多國家及地區(qū)陸續(xù)出臺相關(guān)政策支持電動車的發(fā)展，并且明確了燃油車的禁售時間點，其中多數(shù)國家燃油車禁售政策實施時間為2030年。

國內(nèi)新能源車滲透率快速提升。9月國內(nèi)新能源汽車滲透率創(chuàng)歷史新高，一線城市21M9新能源汽車/純電動車滲透率為39.1%/31.2%，遠高于全國滲透率；二線城市21M9新能源汽車/純電動車滲透率為20.8%/17%，與全國滲透率持平；三四五線城市21M9新能源汽車滲透率分別為15.2%/12.7%/9.9%，21M9純電動車滲透率分別為13.1%/10.8%/8.3%，低于行業(yè)水平，但21Q3呈現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢，10月由于特斯拉交貨政策影響，新能源汽車的滲透率略有下降，一線新能源車滲透率達到33.0%，環(huán)比降低6.1 pct；二線城市新能源滲透率18.2%，三至五線城市有較大成長空間。

21年1-10月新能源汽車的滲透率12.15%，預(yù)計到2025年新能源車滲透率將達到35%。美國純電動車滲透率為4.7%，插混滲透率1.4%，預(yù)計到2025年新能源車滲透率將達到25%以上。歐洲主要九個國家目前純電動車滲透率10.8%，插混滲透率6.6%，預(yù)計到2025年新能源車滲透率將達到40%以上。

1.3. 汽車智能化加速滲透

汽車智能化即將加速滲透。從全球主要國家的自動駕駛推進規(guī)劃、以及當前發(fā)展階段來看，均處于法律監(jiān)管不斷優(yōu)化，實現(xiàn)在 2025 年前后達到L4 級高度自動駕駛的目標；其中，1）美國/中國/日本處于積極穩(wěn)步推進狀態(tài)（均已開放道路測試）；2）歐盟則相對更偏謹慎，當前允許開放道路測試的國家僅包括德國/瑞典/荷蘭/奧地利/比利時。預(yù)計各國或?qū)⒏髯躁懤m(xù)出臺更具有針對性（符合各國特征）的自動駕駛標準與監(jiān)管要求。國內(nèi)各車企陸續(xù)加大在智能駕駛領(lǐng)域的投入，其中新勢力較為領(lǐng)先，預(yù)計2022-2023年L3級別輔助駕駛將快速普及，國內(nèi)在芯片、視覺、全棧軟件/算法等領(lǐng)域具有核心優(yōu)勢與競爭力的公司有望受益。

在智能化領(lǐng)域主要包括智能駕駛和智能座艙兩大部分。

智能座艙是從消費者應(yīng)用場景出發(fā)構(gòu)建的人機交互體系，從汽車座艙升級路徑來看，座艙產(chǎn)品正處于初級智能時代，全液晶儀表開始逐步替代傳統(tǒng)儀表，少數(shù)車型新增HUD抬頭顯示、流媒體后視鏡等，人機交互方式多樣化，智能化程度明顯提升。但現(xiàn)階段大部分座艙產(chǎn)品仍是分布式離散控制，即操作系統(tǒng)互相獨立，核心技術(shù)體現(xiàn)為模塊化、集成化設(shè)計。智能座艙產(chǎn)品多元化，提升單車價值量。傳統(tǒng)座艙產(chǎn)品以機械儀表和車載音視頻播放器為主，整體單車配套價值在2000元以下，而智能座艙產(chǎn)品豐富，融合觸控、智能語音、視覺識別、智能顯示等實現(xiàn)多模態(tài)交互，整體單車配套價值大幅提升。

智能座艙作為汽車與用戶最直接的接觸媒介，智能座艙不僅需要為駕駛員提供人機交互平臺，同時也要能夠提供信息娛樂服務(wù)。目前全球汽車智能座艙市場空間為421億美元，預(yù)計到2025年全球汽車智能座艙市場規(guī)模突破555億美元，2030年達到680億美元以上，市場仍處于快速增長階段，蘊藏大量投資機會。其中，中國汽車智能座艙市場規(guī)模在2020年達到483億元人民幣，預(yù)計2025年達到1156億元人民幣，2030年逼近1700億元人民幣。智能座艙龍頭主要為德賽西威、中科創(chuàng)達等。

智能駕駛包括感知、決策、執(zhí)行三個環(huán)節(jié)。 

第一環(huán)節(jié)-感知：

視覺系vs.激光雷達系，感知方案分流，即特斯拉為代表的視覺系和以Waymo為代表的激光雷達系。前者以攝像頭的感知為主，激光雷達、毫米波雷達等其他感知元件為輔；后者則以激光雷達為核心，其他感知元件配合工作：

攝像頭，作為感知層一個重要的采集工具，車載攝像頭主要供應(yīng)商有博士、大陸、法雷奧、松下、安森美、聯(lián)創(chuàng)等。目前來看，攝像頭市場基本上還是處于被傳統(tǒng)攝像頭廠及一級供應(yīng)商所壟斷的狀態(tài)，行業(yè)壁壘較高。國內(nèi)上市公司主要有收購豪威科技，作為全球前三的CIS供應(yīng)商的韋爾股份和作為全球車載鏡頭龍頭的舜宇光學。

激光雷達，目前有兩種主流的方案，第一種即特斯拉為代表的視覺系，第二種是以Waymo為代表的激光雷達系。前者以攝像頭的感知為主，激光雷達、毫米波雷達等其他感知元件為輔；后者則以激光雷達為核心，其他感知元件配合工作。由于短期來看視覺系的測度不如激光雷達系精準，且依賴強大的基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)學習的圖像處理算法，對于中小廠商而言短時間內(nèi)很難有足夠的數(shù)據(jù)量支撐其算法，故激光雷達系優(yōu)勢顯現(xiàn)。代表公司主要有Velodybe、Luminar、禾賽科技和速騰聚創(chuàng)。

高精地圖，和傳統(tǒng)地圖相比數(shù)據(jù)更加精確，數(shù)據(jù)精度達到厘米級別，且維度也更豐富，包含道路擁堵情況、天氣狀況、是否有事故發(fā)生、車道要素、道路屬性等多方面信息。國內(nèi)龍頭企業(yè)包括四維圖新、高德地圖和百度。騰訊控股四維圖新，阿里巴巴收購了高德地圖，高精地圖行業(yè)被互聯(lián)網(wǎng)三巨頭“BAT”占據(jù)絕大部分市場份額。其中，四維圖新的競爭優(yōu)勢在于經(jīng)驗豐富、技術(shù)領(lǐng)先、客戶資源豐富；高德地圖則更注重地圖行業(yè)的生態(tài)；百度的特點是打造了智能駕駛平臺Apollo。

V2X，屬于網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)，是指車與外界的信息交換，形成車路協(xié)同，主要包括車與車、車與人、車與路的協(xié)同。車通過與周圍車、人、路進行通信，獲取附近車輛情況、道路情況等信息，進行車輛監(jiān)控管理，減少安全事故發(fā)生。V2X龍頭企業(yè)包括移遠通信、廣和通、華為等多家企業(yè)。其中移遠通信的競爭優(yōu)勢在于產(chǎn)品種類多，布局廣；廣和通的優(yōu)勢在于和英特爾公司有密切的合作關(guān)系；華為則在5G技術(shù)方面具有先發(fā)優(yōu)勢。

第二環(huán)節(jié)-決策：

如果將感知模塊比作人的眼睛和耳朵，那么決策規(guī)劃就是自動駕駛的大腦。國內(nèi)目前進入決策層的企業(yè)不多，海外的企業(yè)有Drive.ai，Comma.ai，nuTonomy，zoox，F(xiàn)araday，Cruise，Otto，Navya等，在決策的芯片環(huán)節(jié)，芯片主要有四大分類，民用級、工業(yè)級、汽車級和軍工級，精細程度、工作溫度的要求、以及造價依次遞增。車用芯片分類上，按照功能可分為控制類（MCU 和 AI 芯片）、功率類、模擬芯片、傳感器和其他（如存儲器）。在控制類芯片中MCU有向AI芯片轉(zhuǎn)換的趨勢，向中央芯片SoC等轉(zhuǎn)化。目前國內(nèi)AI芯片龍頭企業(yè)包括地平線、英偉達等企業(yè)。地平線的人工智能芯片具有大算力且具有很強的安全性，公司的客戶包括上汽、奧迪、阿里等知名企業(yè)；而英偉達在技術(shù)上擁有較強的優(yōu)勢。

第三環(huán)節(jié)-執(zhí)行：

自動駕駛的執(zhí)行層離不開和車載控制系統(tǒng)的深度集成，但大部分車廠和Tier1出于自我保護，不愿意對外開放車輛控制總線，短時間內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)難以加入。

2.1. 整車格局有望重塑

我們認為龍頭自主品牌率先布局“新四化”，電動化和智能化的進程均處于領(lǐng)先水平，未來兩年將會呈現(xiàn)出龍頭自主市場份額進一步提升，尾部自主和二線合資出清的趨勢，同時2022年將進入混動發(fā)展的黃金階段。

行業(yè)格局有望重塑。自主品牌由于對電動化的布局較早、智能化的應(yīng)用更快，會更加受益于行業(yè)電動化大趨勢。自主整體市占率提升，2021Q3自主品牌的市場份額為45%，相比2020年提升6.6 pct。展望全年，自主將保持領(lǐng)先趨勢，10月自主品牌國內(nèi)零售份額為45.6%，同比增8 pct，日系品牌零售份額22.6%，同比下降1.4 pct。美系市場零售份額達到8.7%，同比下降0.9 pct，法系、德系逐漸改善。

新能源車價格呈兩極化分布，自主、新勢力、特斯拉等有望推出主流價格帶產(chǎn)品。低價格帶，0-10萬的車型五菱宏光mini、歐拉、奔奔等擁有較穩(wěn)定的市場份額；中端價格帶，12-20萬為乘用車主流市場，占比約40%的市場份額，10月此價格區(qū)間新能源車僅占有21%的市場份額，我們認為12-20萬是新能源汽車的“藍?！?，未來隨著高性價比車型的推出，市場份額有望提升；高價格帶，25萬元以上新能源車分布分散，蔚來、理想、特斯拉、比亞迪漢、小鵬等高價位車型均擁有一定的市場份額。

2.2. 頭部自主品牌崛起

自主崛起勢不可擋。21年1-10月自主品牌吉利/長城/長安/比亞迪的市占率分別為6.39%/4.95%/5.94%/3.17%，相比于20年分別 -0.17/0.55/1.02/1.08 pct。吉利汽車基于CMA和浩瀚架構(gòu)推出更多新車型，進入新車周期；比亞迪將基于e平臺3.0推出價格位于10-40萬區(qū)間的純電動車，基于DM4.0平臺推出更多插混車型，以及高端品牌電動車；長安汽車高端車型UNI系列將促進銷量進一步提升；長城汽車“檸檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技術(shù)品牌整體向年輕化和高端化發(fā)展。自主品牌由于在電動化和智能化上的布局較早，在電動化過程中將實現(xiàn)彎道超車。

電動化：自主領(lǐng)先于合資。目前國內(nèi)電動車市場競爭格局比較分散，結(jié)合智能駕駛水平，第一梯隊為特斯拉，未來華為、蘋果有望加入；第二梯隊為造車新勢力小鵬、蔚來、理想等；第三梯隊為自主品牌吉利、比亞迪和長城等；第四梯隊為合資品牌大眾等。我們認為合資品牌在電動化和智能化進程較慢，自主、造車新勢力有望在市場競爭中勝出。

頭部自主市占率持續(xù)提升。在電動化趨勢下，長安、吉利、長城、比亞迪等幾家頭部自主車企加速布局新能源，銷量快速提升。吉利汽車，21年1-10月累計銷量104萬輛，同比20年/19年同期分別為14.8%/-0.2%，其中星瑞、星越L銷量在快速增長，累計銷量分別為9/2.2萬輛，2022年搭載雷神動力的新車型上市，極氪001為代表的極具產(chǎn)品力的車型銷量增長，吉利將進入混動和電動元年；長安汽車，21年1-10月累計銷量98.3萬輛，同比20年/19年同期分別增長31.2%/58%，今年UNI系列、歐尚x5、x7等新車暢銷，其中長安奔奔銷量5.6萬輛、歐尚X5銷量10.3萬輛、歐尚X7銷量5.4萬輛，逸動13.9萬輛、長安CS55銷量10.2萬輛，CS75銷量23.2萬輛，UNI系列中UNI-K銷量2.6萬輛，UNI-T系列銷量7.1萬輛；長城汽車，21年1-10月累計銷量80.6萬輛，同比20年/19年同期分別增長32.5%/20.2%，其中哈弗大狗、歐拉白貓、歐拉黑貓、歐拉好貓、坦克300等銷量分別為8.3/1.5/5.4/2.6/5.8萬輛，商用車中長城炮前10月累計銷量15萬輛，在細分領(lǐng)域均占據(jù)龍頭；比亞迪，21年1-10月累計銷量51.6萬輛，同比20年/19年同期分別增長101.1%/59%，其中漢比亞迪漢/比亞迪秦/比亞迪宋/比亞迪唐/比亞迪元累計銷量分別為8.2/11.8/16.1 /3.6 /2.3萬輛，三款DM-i混動車型問世拉動銷量快速提升，e平臺3.0推出首款車型海豚，10月銷量攀升至于0.6萬輛，2022年海洋系列和王朝系列將帶動比亞迪電動和混動銷量持續(xù)增長。

新勢力發(fā)展勢頭迅猛。在智能化趨勢下，新勢力車企在智能駕駛水平升級，銷量快速提升，呈現(xiàn)出一線新勢力快速發(fā)展，二線新勢力崛起的趨勢。小鵬/蔚來/理想/哪吒/零跑/威馬1-11月累計銷量分別為8.2/ 8.1 / 7.6/ 6/ 3.6/ 3.2萬輛，尤其是哪吒、威馬、零跑等浙江省的二線新勢力逐步崛起，小鵬汽車成為TOP1新勢力車企，在售三款車型G5/G3/P7銷量占比分別為4%/31%/65%，2021年三季度 P5上市，第四季度交付，打入10-20萬主流價格區(qū)間帶，銷量在持續(xù)提升，在廣州車展上，小鵬全新旗艦SUV G9上市，將成為首款基于X-EEA 3.0打造的車型，也將成為持XPILOT 4.0的首款量產(chǎn)車，小鵬汽車的智能駕駛水平持續(xù)提升；蔚來汽車目前在售三款車EC6 /ES6/ES8累計銷量占比分別為35%/42%/22%，廣州車展上ET7首次亮相，搭載最新的蔚來自動駕駛技術(shù)NAD，外觀等方面實現(xiàn)突破；理想ONE一枝獨秀，2022年將推出第二款車；哪吒目前在售兩款車型哪吒U/哪吒V銷量占比分別為24%和76%，廣州車展發(fā)布“山海平臺”，B轎跑哪吒S、哪吒U Pro、哪吒V Pro、哪吒V魔女版等車型上市，二線新勢力車型迭代加速；零跑目前在售三款車零跑S01/ 零跑C11/ 零跑T03，其中T02由于其經(jīng)濟性成為主流產(chǎn)品，T02銷量占比97%；威馬汽車1-11月累計銷量3.2萬輛，同比增長128%，且廣州車展上M7亮相，全車交互，搭載3顆固態(tài)激光雷達、4枚Orin-X芯片，面向智能駕駛?cè)孢M軍。

自主零部件供應(yīng)商迎來黃金發(fā)展時代。國內(nèi)汽車行業(yè)面臨電動化和智能化的變革，未來汽車行業(yè)競爭格局將發(fā)生較大的變化。我們認為自主崛起的邏輯同樣適用于零部件企業(yè)，傳統(tǒng)燃油車時代的整車和零部件配套關(guān)系大部分是外資零部件廠商給外資/合資品牌配套，大部分國產(chǎn)零部件主要是給國產(chǎn)品牌配套。我們認為隨著下游整車行業(yè)格局迎來重塑，國產(chǎn)零部件也迎來最好的時代，主要原因有以下三點：①跟隨自主品牌整車企業(yè)崛起；②過去未能實現(xiàn)進口替代的賽道迎來突破，已實現(xiàn)突破的賽道替代加速；③汽車電動化轉(zhuǎn)型，國產(chǎn)企業(yè)準備充足，電動車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)百花齊放。

3.1. 頭部自主品牌崛起

新能源區(qū)別于傳統(tǒng)燃油車最核心的技術(shù)為“三電”。三電（電池，電機，電控）共同組成新能源車的動力系統(tǒng)。傳統(tǒng)車時代，外資車企在發(fā)動機、變速箱等領(lǐng)域建立起了雄厚的技術(shù)壁壘，電動化為國內(nèi)汽車行業(yè)提供了彎道超車的機遇，在三電領(lǐng)域國內(nèi)率先布局，目前已經(jīng)達到了全球先進水平。小鵬汽車、廣汽埃安、比亞迪e平臺、吉利極氪、理想汽車、北汽極狐等車企已經(jīng)布局了800V高壓平臺，將帶動電機、電控系統(tǒng)快速發(fā)展，空壓機、電加熱設(shè)備，元器件如電容、繼電器、線束、接插件等，比亞迪漢和蔚來ET7已搭載SiC電機控制器；在動力電池領(lǐng)域，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈完備，也將顯著受益。

動力電池熱管理系統(tǒng)與傳統(tǒng)發(fā)動機熱管理系統(tǒng)有很大區(qū)別。新能源汽車熱管理主要包括空調(diào)系統(tǒng)熱管理和三電熱管理，與傳統(tǒng)燃油車相比，空調(diào)系統(tǒng)動力源從發(fā)動機轉(zhuǎn)型電池，為實現(xiàn)節(jié)能，新能源汽車熱管理領(lǐng)域熱泵比例提升、制冷劑升級迭代成為未來趨勢；三電熱管理為新生系統(tǒng)，聯(lián)結(jié)電池、電機、電控，元件布局廣、溫控要求高，增量件為電磁閥、水泵、水冷版。因此熱管理系統(tǒng)零件數(shù)量增加、價值提升，轉(zhuǎn)型電氣化、智能化，在新能源汽車滲透率快速提升的背景下，熱管理迎來發(fā)展黃金期。

在全球汽車熱管理行業(yè)內(nèi)，國外頭部企業(yè)占據(jù)了主要的市場份額，電裝、翰昂、法雷奧和馬勒四家企業(yè)占據(jù) 50%以上的市場份額，基本上在汽車熱管理系統(tǒng)的各個環(huán)節(jié)都有涵蓋，而國內(nèi)廠商主要是提供閥類、泵類的零部件。隨著新能源汽車滲透率的提升，國內(nèi)零部件廠商通過進入國產(chǎn)特斯拉和新勢力供應(yīng)鏈，有望加速崛起，一方面搶占更多的市場份額，另一方面將從零件向總成的方向發(fā)展。

新能源熱管理市場空間巨大。新能源車熱管理系統(tǒng)PTC 加熱系統(tǒng)單車價值5000元，傳統(tǒng)冷媒R134a熱泵系統(tǒng)價值7000元左右，二氧化碳熱泵價值超過10000元，相較燃油車ASP 2000元，單車價值量顯著提高。以熱管路系統(tǒng)新能源汽車單車價值量0.68萬元測算，至2025年預(yù)計市場規(guī)模將達到1002億元。

電動化趨勢下，為零部件的發(fā)展提供了增量：

汽車電動化趨勢下，在三電、輕量化、電子電氣架構(gòu)等方面發(fā)生變化，給上游零部件帶來了增量，部分環(huán)節(jié)單車ASP大幅提升，如一體化壓鑄、FPC、輕量化等。同時，新能源車對智能化要求更高，年輕消費者更注重科技感，消費屬性環(huán)節(jié)有望受益，如天幕玻璃和HUD玻璃價值量的提升、車燈向ADB和智能大燈升級、內(nèi)飾升級等。

3.2. 智能化孕育巨大機會

電動車電子電氣架構(gòu)的簡化使得智能駕駛應(yīng)用較燃油車更為便捷，國內(nèi)新能源車的滲透率已經(jīng)達到18%，特斯拉、小鵬等車企在智能駕駛領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，消費者對高級別智能駕駛的接受度提高，預(yù)計未來2-3年將會快速普及。

從系統(tǒng)分拆來看，汽車自動駕駛主要分為 1）感知系統(tǒng)（攝像頭、激光雷達等），收集車身周圍的實時數(shù)據(jù)；2）傳輸系統(tǒng)，通過元器件/V2X 等，將相關(guān)數(shù)據(jù)傳輸至決策系統(tǒng)；3）決策系統(tǒng)，通過運用芯片、軟件/算法等，得出相應(yīng)的路徑規(guī)劃與決策信號；4）執(zhí)行系統(tǒng)，通過接收感知和決策系統(tǒng)的數(shù)據(jù)、信號采取包括剎車/警示等行車決策。

迎合智能化、電動化需求，智能座艙取代了傳統(tǒng)座艙系統(tǒng)成為大部分中高端新能源車型的標配。智能座艙與新能源所倡導的科技感與智能化等高度吻合，是智能駕駛的重要組成部分之一。未來將隨著消費者對內(nèi)飾科技感的進一步要求而迎來新發(fā)展。目前大部分智能座艙只停留在大屏化、多屏化趨勢階段，隨著人工智能與人機交互技術(shù)的進一步發(fā)展智能座艙的功能與安全性將進一步增強。

在智能座艙方面，國內(nèi)廠商積極爭取市場份額，目前汽車液晶儀表市場主要由美、日、德等零部件巨頭控制，國內(nèi)廠商以配套自主車企、新勢力車企為主。隨著自主車企與新勢力車企的發(fā)展，未來國內(nèi)智能座艙廠商發(fā)展前景可期。

智能駕駛將加速推進。當前智能化領(lǐng)域，特斯拉與新勢力領(lǐng)先，傳統(tǒng)車企快速轉(zhuǎn)型，而互聯(lián)網(wǎng)與消費電子巨頭也紛紛開始造車。傳統(tǒng)車企的強項是汽車硬件，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在智能化功能創(chuàng)新、軟件算法和產(chǎn)品定義等領(lǐng)域更為領(lǐng)先，隨著新勢力和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的進入，我們認為國內(nèi)智能駕駛的進程將會加速。從各車企的布局來看，預(yù)計未來2-3年L3的滲透率將快速提升提升，看好域控制器、HUD等環(huán)節(jié)。

3.3. 零部件板塊投資賽道

自主零部件崛起，迎來歷史性行情。傳統(tǒng)燃油車時代的整零配套關(guān)系大部分是外資零部件廠商給外資/合資品牌配套，過去國內(nèi)僅有極少數(shù)零部件企業(yè)能夠真正的突破到合資外資品牌供應(yīng)鏈，大部分國產(chǎn)零部件主要是給國產(chǎn)品牌配套。我們認為下游整車行業(yè)格局迎來重塑，國產(chǎn)零部件也迎來最好的時代，國產(chǎn)零部件崛起的原因來源于：①跟隨國產(chǎn)主機廠崛起；②過去未能實現(xiàn)進口替代的賽道迎來突破，已實現(xiàn)突破的賽道替代加速；③汽車電動化轉(zhuǎn)型，國產(chǎn)電動車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)企業(yè)百花齊放。

從產(chǎn)業(yè)趨勢把握零部件投資機會。零部件板塊大的投資機會要符合產(chǎn)業(yè)趨勢，我們自上而下的梳理新能源和智能化領(lǐng)域的五大投資方向：技術(shù)驅(qū)動標的伯特利/瑞可達/合興股份/英博爾，客戶拓展標的新泉股份/拓普集團，國產(chǎn)替代標的繼峰股份/菱電電控，新能源增量標的文燦股份/泉峰汽車/中鼎股份/福耀玻璃，智能化加速標的德賽西威/華陽集團。

1) 宏觀經(jīng)濟發(fā)展不及預(yù)期 

2) 新能源車滲透率不及預(yù)期

3) 原材料價格大幅上漲

4) 芯片供給不及預(yù)期