嘉賓介紹：路志剛，博士，上海珠池資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理，擁有26多年證券及基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，2013年-2015年期間擔(dān)任諾亞集團(tuán)首席投資官，曾擔(dān)任多個(gè)公募基金公司的投資總監(jiān)及研究總監(jiān)，其中包括萬(wàn)家基金投資總監(jiān)、金鷹基金研究發(fā)展部副總監(jiān)，以及銀華基金基金經(jīng)理等職。

　　隨著資本市場(chǎng)的產(chǎn)品日趨豐富，F(xiàn)OF迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇，相對(duì)于直接投資基金，其有何顯著優(yōu)勢(shì)？有哪些策略可以選擇？投資能否穿越市場(chǎng)牛熊？對(duì)此，珠池資產(chǎn)總經(jīng)理路志剛跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

　　路志剛表示，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，F(xiàn)OF迎來(lái)了一個(gè)比較大的發(fā)展機(jī)遇，現(xiàn)在基本上進(jìn)入了快速發(fā)展的趨勢(shì)。在基礎(chǔ)的策略之上做策略混合，組合基金策略是可以穿越周期的。

　　以下為文字精華：

　　1、珠池資產(chǎn)路志剛：市場(chǎng)迎來(lái)難得發(fā)展機(jī)遇

　　主持人：現(xiàn)在FOF市場(chǎng)中現(xiàn)狀如何？投資FOF有哪些投資技巧？

　　路志剛：首先想跟大家介紹一下FOF實(shí)際上是舶來(lái)品，就是基金中的基金。它是在基金的發(fā)展歷史過(guò)程當(dāng)中是逐步成型的產(chǎn)品，是為了幫助大家選擇基金產(chǎn)品，同時(shí)做好資產(chǎn)配置這樣的產(chǎn)品。

　　應(yīng)該講FOF這個(gè)產(chǎn)品是經(jīng)歷了十幾年的歷程，以前在私募基金成立之前，是有TOT，但是后來(lái)在2014年有了私募基金以后，出現(xiàn)了FOF，后來(lái)又有了公募的FOF的產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)的慢慢的豐富和發(fā)展，這個(gè)產(chǎn)品的形式也越來(lái)越豐富了。這幾年應(yīng)該講FOF這個(gè)行業(yè)，應(yīng)該是迎來(lái)了一個(gè)比較大的發(fā)展機(jī)遇。用雨后春筍來(lái)講一點(diǎn)不為過(guò)，現(xiàn)在基本上進(jìn)入了快速發(fā)展的趨勢(shì)當(dāng)中了。

　　主持人：相較于自己買(mǎi)各類(lèi)基金，它的優(yōu)勢(shì)在哪？

　　路志剛：首先現(xiàn)在我們要投基金分為公募基金和私募基金，你要投哪一個(gè)？這是一個(gè)選擇。第二個(gè)你要面臨股票才4000多支，現(xiàn)在的基金有多少支？公募基金有8000多支，私募基金有7.1萬(wàn)支，什么時(shí)候配什么樣的產(chǎn)品？

　　不同的產(chǎn)品背后可能有不同的策略，你需要選什么樣的策略？比較常見(jiàn)的有多空策略、多投策略、中性策略、CTA、期權(quán)、ETF、LOF、可轉(zhuǎn)債、指增等等，非專(zhuān)業(yè)人士不容易理這個(gè)思路。

　　給大家展示這個(gè)圖，是現(xiàn)在市面上比較熱門(mén)的三支基金，有兩支是公募基金。在這個(gè)圖上可以看到，基金收益非常好，近一年來(lái)的收益都是百分之七八十的收益，但是參與購(gòu)買(mǎi)基金的投資人他們的收益情況非常的遺憾，大部分人是沒(méi)有掙到錢(qián)的。還有一個(gè)維度，2011年到現(xiàn)在所有的策略的表現(xiàn)，30年河?xùn)|30年河西，即使是機(jī)構(gòu)投資人掌握這個(gè)策略，哪個(gè)時(shí)段適合投資哪個(gè)策略？也是頗費(fèi)思量的，這就是FOF存在的價(jià)值。

　　主持人：近期市場(chǎng)FOF非常的火熱，這樣的市場(chǎng)現(xiàn)象反映了什么？對(duì)于后市市場(chǎng)的風(fēng)格是否會(huì)有影響？

　　路志剛：這個(gè)是大勢(shì)所趨。我們知道2017年資管新規(guī)之后，對(duì)于非標(biāo)產(chǎn)品整個(gè)的金融市場(chǎng)是進(jìn)行了信用收縮的趨勢(shì)。很多的產(chǎn)品陸陸續(xù)續(xù)的開(kāi)始爆雷。可以這么講，F(xiàn)OF的興起是一個(gè)居民底層資產(chǎn)大遷徙的具體表現(xiàn)。

　　以前我們大概居民部門(mén)有60%以上的資產(chǎn)是配置在房地產(chǎn)實(shí)物和相關(guān)的產(chǎn)品上，現(xiàn)在這種資管新規(guī)引導(dǎo)大家開(kāi)始向非房地產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的這些產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，這是一個(gè)大的背景。

　　第二個(gè)是經(jīng)過(guò)這么多年的資本市場(chǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)上的投資工具越來(lái)越豐富，管理人的風(fēng)格也越來(lái)越多樣，這樣為我們做FOF提供了一個(gè)非常豐富的土壤。

　　第三個(gè)是出現(xiàn)了專(zhuān)門(mén)做FOF的團(tuán)隊(duì)，可以在各種策略、各種產(chǎn)品、各種資產(chǎn)當(dāng)中幫大家選擇一些FOF的組合，組合起來(lái)做成一個(gè)組合產(chǎn)品，幫助大家實(shí)現(xiàn)以前可能像一些非標(biāo)產(chǎn)品、類(lèi)固收產(chǎn)品才能達(dá)到的這樣的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。

　　主持人：FOF產(chǎn)品選擇也很多，怎么選？

　　路志剛：這個(gè)不管是產(chǎn)品的形式是什么樣，不管是FOF也好還是單策略的基金也好，最終是要向業(yè)績(jī)來(lái)看齊。怎么獲得一個(gè)好的業(yè)績(jī)呢？就像選股票一樣的，選股票很簡(jiǎn)單，你只要有一千塊錢(qián)，或者一萬(wàn)塊錢(qián)就可以開(kāi)個(gè)戶(hù)炒股票，但是要取得一個(gè)穩(wěn)健的長(zhǎng)期的收益，它的隱性門(mén)檻是巨大的。做FOF也是一個(gè)資管行業(yè)里面的一個(gè)子行業(yè)，它也需要很高的人才門(mén)檻、技術(shù)門(mén)檻，經(jīng)驗(yàn)的積累等等各方面。

　　主持人：有公募FOF，也有私募的FOF，類(lèi)別不同對(duì)FOF產(chǎn)品有何影響？

　　路志剛：珠池是私募基金，現(xiàn)在也開(kāi)始做公募，甚至是混合類(lèi)的FOF。應(yīng)該講公募和私募還是有一些差異的，公募現(xiàn)在大概的規(guī)模已經(jīng)到1800多億，私募大概是2000億的規(guī)模，中間是有交叉。

　　從區(qū)別來(lái)看，公募基金現(xiàn)在是大部分或者是超過(guò)一半的公募FOF是投資于自己公司的一些產(chǎn)品，相對(duì)來(lái)說(shuō)這個(gè)局限性是比較大的，它的風(fēng)格也是比較沒(méi)有那么豐富的。另外公募基金，因?yàn)樗谋O(jiān)管更加嚴(yán)格，它的投資范圍相對(duì)來(lái)說(shuō)比私募基金要窄一些。在這個(gè)方面恰恰是私募基金的一個(gè)強(qiáng)項(xiàng)。它的策略會(huì)更加覆蓋得廣泛，工具可能比公募相比是更加的多樣化和豐富。這樣的話，可以給投資人提供更加多樣化和豐富的一些組合。

　　現(xiàn)在公募基金業(yè)在慢慢的向多樣化的方向去發(fā)展，而監(jiān)管的思路也慢慢的在放開(kāi)一些監(jiān)管的限制，也慢慢地會(huì)出現(xiàn)一些融合，但是目前來(lái)看，相比較而言，私募的FOF的產(chǎn)品的工具、豐富度和對(duì)沖的手段會(huì)更加的豐富一些。

　　2、珠池資產(chǎn)路志剛：FOF組合策略可穿越牛熊

　　主持人：在FOF未來(lái)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，政策的引導(dǎo)方向是有利的嗎？

　　路志剛：FOF應(yīng)該講在整個(gè)資管里面是一個(gè)非常幼小的萌芽。跟其他的像做債的或者是做其他的一些多頭的策略行業(yè)相比，我們是非常弱小的，應(yīng)該講真正進(jìn)入大家眼簾的就是最近這兩三年的時(shí)間，F(xiàn)OF才真正成了一個(gè)熱點(diǎn)。應(yīng)該講監(jiān)管層在這一塊呵護(hù)有加，但是對(duì)FOF發(fā)展的歷程大家的認(rèn)知還是在逐步完善的提升當(dāng)中。所以說(shuō)我們也需要政策的呵護(hù)，也需要大家認(rèn)同，這個(gè)是緩慢的過(guò)程。

　　主持人：珠池的投資理念是怎樣的？

　　路志剛：我們?cè)?013年開(kāi)始做FOF，我經(jīng)常問(wèn)我們同事一個(gè)問(wèn)題，我們FOF的前身，像以前的TOT其實(shí)做得并不成功，為什么不成功？我一直在思考這個(gè)問(wèn)題。按照我的理解，以前的從業(yè)人員大部分的都是做基金評(píng)價(jià)出身，做產(chǎn)品設(shè)計(jì)出身，甚至做營(yíng)銷(xiāo)出身的，來(lái)做FOF的投資。

　　我在2013年就想到這樣的另辟蹊徑，我們從投資的角度切入FOF的投資，看看會(huì)是怎么樣的結(jié)果。結(jié)果后來(lái)我們經(jīng)過(guò)研究國(guó)外的FOF的歷程會(huì)發(fā)現(xiàn)在國(guó)外它就是一個(gè)投資品。從投資的角度來(lái)切入FOF投資，我們是比較早提出這種理念的團(tuán)隊(duì)。

　　為了達(dá)到這種投資的理念，我們給自己樹(shù)立一個(gè)目標(biāo)，要成為一個(gè)長(zhǎng)跑冠軍，這樣的話就必須要做好兩個(gè)工作。第一個(gè)是要挖掘優(yōu)秀的技術(shù)人。第二個(gè)，要做好組合管理。公募基金經(jīng)理做組合投資是一種必修課，這個(gè)可能是我們的經(jīng)驗(yàn)方面的優(yōu)勢(shì)。為了達(dá)到這兩項(xiàng)工作我們有六項(xiàng)工程，包括策略環(huán)境的前瞻，宏觀環(huán)境的前瞻，策略的預(yù)測(cè)的模型，量化分析平臺(tái)，組合和優(yōu)化體系和8P的投研體系。

　　當(dāng)然這就需要有七個(gè)團(tuán)隊(duì)，來(lái)一起完成這個(gè)FOF的工作，做FOF是需要一個(gè)體系化的東西支撐的。為了挑選這個(gè)基金，我們仿照公募基金的資金池，或者是股票池的做法做了一個(gè)基金池的理念，整個(gè)的流程也是按照這樣的程序來(lái)做的。同時(shí)我們獨(dú)創(chuàng)了市場(chǎng)上8P的篩選的標(biāo)準(zhǔn)，定性和定量相結(jié)合起來(lái)。

　　另外做任何一項(xiàng)工作首先是科學(xué)，其次才是藝術(shù)?？茖W(xué)基礎(chǔ)之上首先要有數(shù)據(jù)，為了這個(gè)數(shù)據(jù)要盡調(diào)，盡調(diào)經(jīng)過(guò)八年多的努力，我們面對(duì)面實(shí)地盡調(diào)的私募基金管理公司在1500多家，這個(gè)是一個(gè)很龐大的數(shù)據(jù)。為了對(duì)子管理人進(jìn)行評(píng)價(jià)，這是我們?cè)u(píng)價(jià)的維度。每一個(gè)維度都需要一個(gè)團(tuán)隊(duì)有相應(yīng)的工作流程去完成。每一項(xiàng)工作的背后是拆開(kāi)成非常專(zhuān)業(yè)和細(xì)分的一些流程來(lái)完成的。

　　主持人：相較于同行還有哪些優(yōu)勢(shì)？

　　路志剛：我們團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該是資本行業(yè)第一個(gè)提出來(lái)用投資經(jīng)理，或者是用公募基金經(jīng)理來(lái)做FOF投資經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)。比如說(shuō)我們做股票多投的FOF，做量化的FOF，或者是做債券的FOF，都是用的是做過(guò)這一類(lèi)策略的管理人來(lái)做FOF的管理人。

　　做股票多頭基金經(jīng)理出身，他對(duì)于股票的基金的投資策略理解是更加深刻的。比如說(shuō)做量化的，做CTA的，本身是寫(xiě)過(guò)代碼的，對(duì)這種策略的理解的深度，要比一般的其他人員要更加深刻的，所以這是我們基于一個(gè)最根本的認(rèn)知。第二個(gè)特點(diǎn)就是我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)五六個(gè)人都是公募基金經(jīng)理出身，主要的合伙人都是公募出來(lái)的。我們整個(gè)的體系是傳承了原來(lái)公募的體系，投研在這一塊體系化建設(shè)是比較的完整，也是成體系的。

　　主持人：FOF產(chǎn)品是不是也挑市場(chǎng)風(fēng)格呢？

　　路志剛：FOF按照我們珠池自己的體系其實(shí)是分成兩層的。第一層是一些單一策略的FOF。比如說(shuō)我想分享CTA的，像去年、前年的大年，我們?cè)贑TA里面是挑選一些比較優(yōu)秀的管理人和產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行布局，這是一個(gè)層面的。

　　第二個(gè)層面，我們?cè)诨A(chǔ)的策略之上，做一種混合策略，按照我們的說(shuō)法叫組合基金這種策略，是可以穿越周期的。單一的策略，沒(méi)有任何一個(gè)單一策略可以穿越周期，包括多投也好，包括各類(lèi)的策略也好。如果要上升到組合策略，就可能大概率地穿越周期。