趙錫軍：銀行業(yè)投資分析的特點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)意義

利水止安 2021-11-14

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作者趙錫軍系中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長、重陽金融研究院高級(jí)研究員，本文刊于11月7日“IMI財(cái)經(jīng)觀察”微信公眾號(hào)。

趙錫軍教授

11月6日，由中國人民大學(xué)國際貨幣研究所與中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院貨幣金融系聯(lián)合主辦的大金融思想沙龍——“學(xué)習(xí)兩會(huì)精神，金融助力十四五新開局”系列沙龍第12期（總第169期）線上研討會(huì)成功舉辦。IMI學(xué)術(shù)委員、中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長趙錫軍教授出席會(huì)議，他比較了銀行的投資分析方法和學(xué)術(shù)研究方法的區(qū)別，并且對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行投資分析提供了一些建議。

要站在更加宏觀的角度

對(duì)銀行進(jìn)行投資分析

銀行業(yè)是我們國家非常重要的一個(gè)行業(yè)，也是整個(gè)社會(huì)進(jìn)行資源配置的一個(gè)重要的機(jī)制和機(jī)構(gòu)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響非常重大。對(duì)銀行業(yè)的分析不僅是對(duì)某一家銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及它的估值分析，還涉及到對(duì)銀行業(yè)以及銀行業(yè)的資源配置對(duì)我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融影響的分析。它有微觀的意義，也有宏觀的意義，是非常重要的一個(gè)領(lǐng)域。

如果做財(cái)務(wù)分析或者是做會(huì)計(jì)的記賬包括財(cái)務(wù)分析，可能更多的是從某個(gè)具體的銀行的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)本身來進(jìn)行一個(gè)判斷，然后對(duì)銀行的業(yè)績、管理的效能、成本的控制和風(fēng)險(xiǎn)等等這些方面來做一個(gè)判斷，然后提出一些改進(jìn)的意見和建議。但是如果要再往下推進(jìn)一步，可能就會(huì)觸及銀行處于資源配置核心的部位，還要考慮到對(duì)它能夠調(diào)動(dòng)的資源以及相關(guān)聯(lián)的客戶，或者其它的一些方面，比如所謂的利益相關(guān)者等等的影響。再往上推一步，還涉及到監(jiān)管方面的關(guān)聯(lián)和貨幣政策這方面的關(guān)聯(lián)，會(huì)是層層遞進(jìn)的考量。這是一個(gè)方向。

另外一個(gè)方向，對(duì)于投資者來講，他關(guān)注的是銀行的績效如何，同時(shí)也關(guān)注這個(gè)績效在市場(chǎng)上面有哪些表現(xiàn)，而且這個(gè)表現(xiàn)是受哪些因素的影響。首先它有一個(gè)基本面的價(jià)值。但是它市場(chǎng)上面的價(jià)格表現(xiàn)在它的股票價(jià)格、市值的波動(dòng)，因此還涉及到投資者、以及資金供求等等一系列的影響。

所以，分析如果從財(cái)務(wù)延伸到市場(chǎng)，就要從對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥砜赡艿母鞣N數(shù)據(jù)的判斷和預(yù)測(cè)。這是對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析的兩個(gè)不同的方向，如果歷史數(shù)據(jù)是財(cái)務(wù)分析，未來可能就是要對(duì)金融做分析和預(yù)測(cè)，這一塊是金融方面的工作，在未來不同環(huán)境之下、不同概率之下，對(duì)各種行為以及它的結(jié)果進(jìn)行分析、進(jìn)行判斷，給出一個(gè)未來相應(yīng)的估值，這可能是金融分析一個(gè)很不一樣的地方。

要厘清銀行的投資分析和學(xué)術(shù)研究的不同

我們現(xiàn)在對(duì)商業(yè)銀行兩個(gè)方面分析，有兩個(gè)不同的思路，一個(gè)思路是在做學(xué)術(shù)研究時(shí)，把它不斷地提煉、抽象，形成各種各樣的原理和模型。這個(gè)提煉的過程其實(shí)是有很多舍棄的，舍棄商業(yè)銀行實(shí)際運(yùn)行過程中間很多環(huán)境、各種各樣的摩擦，找出來比較有規(guī)律的模型或者原理，對(duì)它的價(jià)值或者是對(duì)它的運(yùn)行的情況進(jìn)行一個(gè)分析判斷。這是一個(gè)傾向于學(xué)術(shù)研究的方向。但是如果要對(duì)它進(jìn)行一個(gè)投資價(jià)值的分析和判斷研究，就不能像學(xué)術(shù)研究那樣要舍棄現(xiàn)實(shí)中間很多客觀存在的東西，因?yàn)槊恳粋€(gè)現(xiàn)實(shí)中間客觀存在的東西都可能對(duì)商業(yè)銀行的運(yùn)行、業(yè)務(wù)或者是績效產(chǎn)生影響，它要做的是怎么樣把影響商業(yè)銀行現(xiàn)實(shí)中間的各種各樣的因素都要考慮到位，考慮得比較周到，然后才能得出來影響它業(yè)務(wù)情況或者是績效，或者是將來市場(chǎng)的估值的這些因素，融合到分析的框架里面，做出有價(jià)值的判斷，這可能是要給投資者和市場(chǎng)做出一個(gè)分析報(bào)告、分析結(jié)果的時(shí)候的一個(gè)分析思路。

這是兩個(gè)不同的分析的思路和方向。這是第二點(diǎn)，我個(gè)人理解王劍博士的書和分析的框架更加側(cè)重于后邊這個(gè)思路和方向，對(duì)于市場(chǎng)來講，對(duì)于投資者來講，這一塊有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，這一點(diǎn)對(duì)于我們將來要從事實(shí)務(wù)工作的學(xué)生有很好的指導(dǎo)作用和意義。

體現(xiàn)銀行業(yè)自身的特性

銀行業(yè)跟其它的行業(yè)之間，在分析的時(shí)候、估值的時(shí)候，是否有它很強(qiáng)的個(gè)性特點(diǎn)？王劍博士剛才講到了銀行業(yè)的特殊性，他在講估值和分析方法時(shí)，有些特殊的地方，這也是一個(gè)很重要的方面，行業(yè)與行業(yè)之間的差異，特別是像銀行與其它行業(yè)的差異性，怎么樣能在分析中間能夠更好地展現(xiàn)出來，給投資者和市場(chǎng)更好的認(rèn)同感，也是很重要的。

// 人大重陽

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RDCY

中國人民大學(xué)重陽金融研究院（人大重陽）成立于2013年1月19日，是重陽投資向中國人民大學(xué)捐贈(zèng)并設(shè)立教育基金運(yùn)營的主要資助項(xiàng)目。

作為中國特色新型智庫，人大重陽聘請(qǐng)了全球數(shù)十位前政要、銀行家、知名學(xué)者為高級(jí)研究員，旨在關(guān)注現(xiàn)實(shí)、建言國家、服務(wù)人民。目前，人大重陽下設(shè)7個(gè)部門、運(yùn)營管理4個(gè)中心(生態(tài)金融研究中心、全球治理研究中心、中美人文交流研究中心、中俄人文交流研究中心)。近年來，人大重陽在金融發(fā)展、全球治理、大國關(guān)系、宏觀政策等研究領(lǐng)域在國內(nèi)外均具有較高認(rèn)可度。

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來自：利水止安 > 《金融》

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