| 恩捷股份(002812)公司預(yù)計(jì)三季度盈利同比增長102-130%公司預(yù)計(jì)三季度歸母凈利潤6.5-7.4億元，同比增長102%-130%；前三季度歸母凈利潤17.0-17.9億元，同比增長164%-178%，業(yè)績預(yù)告基本符合我們預(yù)期。關(guān)注要點(diǎn)產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)提升，盈利能力穩(wěn)定。公司三季度出貨約8.4億平，我們預(yù)計(jì)單平凈利潤約0.83元，環(huán)比基本持平。向前看，公司江西、重慶新產(chǎn)能不斷建設(shè)投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司2021年全年出貨量近30億平，2022年出貨量可提升至45-50億平，同比增長50%+。中長期看，在品質(zhì)、成本、規(guī)模與客戶的核心競爭力下，我們預(yù)期公司全球份額將提升至50%，為隔膜行業(yè)絕對龍頭。在線涂覆有望進(jìn)一步降本。目前公司已投產(chǎn)在線涂覆產(chǎn)線6條，公司預(yù)計(jì)至年底將達(dá)10條，2022年將提升至34條。在線涂覆產(chǎn)線預(yù)計(jì)可提升涂覆膜良品率10%+，可降低隔膜生產(chǎn)的綜合全成本，成本端存在較大下降空間。中期隔膜供需維持緊平衡，漲價(jià)預(yù)期仍存。需求端下游新能源車市場持續(xù)增長，我們預(yù)計(jì)2021/2022年全球鋰電池裝機(jī)量分別達(dá)413/692GWh，同比增長77.5%/67.5%。而隔膜供給端仍受上游設(shè)備廠商產(chǎn)能限制且擴(kuò)產(chǎn)周期較長，我們預(yù)計(jì)未來1-2年內(nèi)隔膜行業(yè)新增供給主要來自恩捷股份等龍頭廠商，供需維持緊平衡，隔膜價(jià)格或?qū)⒎€(wěn)中有升。估值與建議行業(yè)供需緊平衡隔膜有進(jìn)一步漲價(jià)潛力，公司產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)提升享受量利齊升。我們維持恩捷股份2021/2022/2023年凈利潤25.2/45.9/66.0億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年30.3xP/E，維持跑贏行業(yè)評級與330元目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)39.6x2023年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有30.9%的上行空間。風(fēng)險(xiǎn)全球新能源車銷量不及預(yù)期，隔膜行業(yè)產(chǎn)能釋放加快，行業(yè)競爭加劇價(jià)格下降超預(yù)期。 |
|
|
