摘要：當(dāng)前，各行業(yè)內(nèi)涌現(xiàn)出較多創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，這類(lèi)初創(chuàng)企業(yè)為國(guó)家發(fā)展注入新鮮血液，但多數(shù)企業(yè)普遍存在初期人才匱乏、資金短缺等現(xiàn)象。本文對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)上的分析，以某企業(yè)為例，將其股權(quán)分配情況做以討論，探究何種股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)方法能更好更快穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)部的組織架構(gòu)，并對(duì)其實(shí)施策略進(jìn)行完整剖析，為實(shí)現(xiàn)初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值最大化提供理論依據(jù)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)分配；初創(chuàng)企業(yè)；退出機(jī)制

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是重要的資本結(jié)構(gòu)組成成分，而一個(gè)不夠合理的股權(quán)資本結(jié)構(gòu)將會(huì)對(duì)企業(yè)的管理效率產(chǎn)生較大影響，尤其是初創(chuàng)企業(yè)，設(shè)計(jì)、制定出良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將為日后的成功奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。股權(quán)結(jié)構(gòu)能直接影響到企業(yè)基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)情況，所以初創(chuàng)企業(yè)為提升業(yè)績(jī)、吸引資本流入，需要完善其股權(quán)結(jié)構(gòu)。

本文案例下的初創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)類(lèi)型為研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，因此該企業(yè)在資金方面的需求較大，需要收回大量市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)以供研發(fā)用戶(hù)需求，并要面對(duì)日益增長(zhǎng)的人工、運(yùn)營(yíng)成本，所以資金是該初創(chuàng)企業(yè)面臨的緊要問(wèn)題。初創(chuàng)企業(yè)前期進(jìn)行了廣泛的市場(chǎng)調(diào)研工作，因企業(yè)盈利模式與市場(chǎng)需求有較緊密聯(lián)系，所以該企業(yè)開(kāi)發(fā)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品以教育行業(yè)為主，當(dāng)新用戶(hù)需求得到滿(mǎn)足后，則該企業(yè)可正式進(jìn)入高速盈利階段。企業(yè)面對(duì)資金緊缺問(wèn)題，想通過(guò)融資辦法來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，而相關(guān)的融資政策執(zhí)行難度較大，因此導(dǎo)致企業(yè)融資效果并不理想。該初創(chuàng)企業(yè)原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不能支撐起未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，所以開(kāi)展股權(quán)結(jié)構(gòu)的重新設(shè)計(jì)迫在眉睫。

1.股權(quán)分配原則在原有股權(quán)結(jié)構(gòu)中，企業(yè)創(chuàng)始人占比80%、投資人合計(jì)占比20%，這種結(jié)構(gòu)能維持創(chuàng)始人的控制權(quán)。但在如今的市場(chǎng)發(fā)展中，該結(jié)構(gòu)并不利于企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)方案落實(shí)，也不能留下較為核心的骨干力量。另外在使用股權(quán)融資后，創(chuàng)始人的控制力能否得到保障，也是未知數(shù)，所以根據(jù)市場(chǎng)、企業(yè)內(nèi)部發(fā)展等因素，對(duì)股權(quán)進(jìn)行重新設(shè)計(jì)分配。因此在全新的股權(quán)分配原則上，應(yīng)保證創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)和核心員工能達(dá)到思想統(tǒng)一，再提出分配原則，最終該初創(chuàng)企業(yè)敲定了股權(quán)分配的三個(gè)基本原則。首先是公平原則，即企業(yè)分配股權(quán)應(yīng)以投入資源多寡作為衡量對(duì)象，無(wú)論是誰(shuí)持有股權(quán)都可以，但需要和所投入資源相互匹配，比如人力資本與實(shí)物資本都可按照一定比例變?yōu)閷?shí)際擁有股權(quán)份額。其次是要以公司利益最大化作為分配原則，企業(yè)內(nèi)部存在不同部門(mén)、辦公室，以個(gè)人和部門(mén)利益服從公司利益這一原則，合理平衡各方收益，維護(hù)好企業(yè)與投資人之間的良好合作利益關(guān)系。最后是要確保初創(chuàng)企業(yè)控制權(quán)始終保持在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)手中，太多投資人將創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)踢出企業(yè)管理層的先例，因此，保持創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的較高控制權(quán)是企業(yè)發(fā)展的重要保障。

2.設(shè)計(jì)影響因素股權(quán)分配對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)有重要意義，不同的股權(quán)分配方案將對(duì)企業(yè)發(fā)展方向、速度有不同程度影響，因此為掌控不同時(shí)期下的股權(quán)控制權(quán)，企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)分析影響設(shè)計(jì)股權(quán)分配的因素。在秩序井然的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系下，行業(yè)屬性將直接影響股權(quán)分配比例，不同行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭不同，教育行業(yè)的產(chǎn)品與金融產(chǎn)品投放到市場(chǎng)需要多久時(shí)間能取得較大收益，這絕對(duì)是不同的，因此參考市場(chǎng)因素對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)有借鑒意義。投資機(jī)會(huì)、投資人的性質(zhì)、企業(yè)成員貢獻(xiàn)及關(guān)系，都將對(duì)股權(quán)分配有一定影響，具體分析結(jié)果應(yīng)根據(jù)現(xiàn)階段的市場(chǎng)、人員動(dòng)向決定。

3.持股方案調(diào)查初創(chuàng)企業(yè)應(yīng)對(duì)持股方案做調(diào)查，這也能側(cè)面得出企業(yè)員工對(duì)于公司價(jià)值的肯定與否，企業(yè)可根據(jù)調(diào)查情況判斷員工對(duì)于企業(yè)發(fā)展的積極性。為有效調(diào)整企業(yè)股權(quán)方案，需要將員工對(duì)于該股權(quán)分配情況的滿(mǎn)意度進(jìn)行總結(jié)歸納，更好預(yù)留出股權(quán)激勵(lì)方案的比例，確保企業(yè)在遵循分配原則上，為企業(yè)員工創(chuàng)造更多個(gè)人價(jià)值，從而推動(dòng)公司價(jià)值提升，爭(zhēng)奪更多市場(chǎng)份額。該初創(chuàng)企業(yè)針對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)管理，特進(jìn)行了匿名調(diào)查問(wèn)卷，將企業(yè)各項(xiàng)制度，如人事、運(yùn)營(yíng)等融入調(diào)查內(nèi)容中，將持股方案最終敲定。

4.初創(chuàng)期設(shè)計(jì)在股權(quán)分配初期，應(yīng)考慮資本投入情況，根據(jù)資本貢獻(xiàn)與人力貢獻(xiàn)為主要衡量對(duì)象，兩者協(xié)調(diào)設(shè)計(jì)。初創(chuàng)企業(yè)的財(cái)務(wù)資金狀況并不樂(lè)觀，因此資金貢獻(xiàn)占比較高，此時(shí)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)為平衡企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)，采用了投入現(xiàn)金流的方法，保留自我的股權(quán)比例。而人力貢獻(xiàn)因素上的考慮，則相對(duì)復(fù)雜，不能以簡(jiǎn)單的貢獻(xiàn)多寡來(lái)判斷其分配比例，所以將控制約束作為權(quán)重設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，在相對(duì)平衡之下，敲定人力貢獻(xiàn)分配比重。另外，市場(chǎng)資源、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等因素也是影響股權(quán)分配的重要權(quán)重項(xiàng)目，綜合權(quán)重系數(shù)及相應(yīng)占比，最終確定了企業(yè)股份占比，該企業(yè)投資人占比約20%，創(chuàng)始人占比約50%，其他企業(yè)核心成員占比共30%。

5.成長(zhǎng)期設(shè)計(jì)成長(zhǎng)期相較于初創(chuàng)期，屬于企業(yè)走向成熟的重要時(shí)期，因此在該階段應(yīng)對(duì)股權(quán)分配設(shè)計(jì)進(jìn)行符合發(fā)展現(xiàn)實(shí)的調(diào)整，通過(guò)發(fā)展所需資源、企業(yè)資本變化等情況，將企業(yè)規(guī)模進(jìn)行整體性分析，仍舊在側(cè)重公司價(jià)值與初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)話語(yǔ)權(quán)基礎(chǔ)上，對(duì)公司業(yè)績(jī)、管理方式做出全新要求。另外在企業(yè)成長(zhǎng)期階段內(nèi)，需要將融資、崗位激勵(lì)等方面的權(quán)重進(jìn)行比例分析，確保企業(yè)在做大做強(qiáng)的路徑上，合理分配股東決策時(shí)的權(quán)重。融資角度上，因?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)并未留存可供銀行抵押的資產(chǎn)，所以利用債權(quán)融資的方法相對(duì)困難，融資便選擇了股權(quán)融資方法，這也是初創(chuàng)企業(yè)在成長(zhǎng)期能做出的最佳擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的方式。使用股權(quán)融資，是按照融資的具體渠道不同而開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)或私募發(fā)售的行為。該案例企業(yè)屬于中小型企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)并不能達(dá)到公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)售資格，因此選擇了私募發(fā)售，選擇私募發(fā)售可證明企業(yè)的成長(zhǎng)空間，也讓資本市場(chǎng)能通過(guò)融資項(xiàng)目更加了解該企業(yè)的進(jìn)步速度。經(jīng)過(guò)融資發(fā)售，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的股份比重總量超過(guò)七成，則企業(yè)控制權(quán)仍舊掌控在團(tuán)隊(duì)手中。

1.激勵(lì)機(jī)制股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)，是以企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為導(dǎo)向，篩選對(duì)企業(yè)具有價(jià)值的人員進(jìn)行激勵(lì)。股票期權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)?nèi)牍傻确绞绞瞧髽I(yè)使用股權(quán)來(lái)激勵(lì)員工的幾類(lèi)方式，通過(guò)激勵(lì)機(jī)制，能讓員工的個(gè)人價(jià)值與企業(yè)價(jià)值聯(lián)系更加緊密。以業(yè)績(jī)?nèi)牍蔀槔?，此?xiàng)激勵(lì)機(jī)制主要是針對(duì)被激勵(lì)的對(duì)象，當(dāng)其完成公司的預(yù)定計(jì)劃后，則該部分股權(quán)被獎(jiǎng)勵(lì)給業(yè)績(jī)突出人員，相當(dāng)于使用業(yè)績(jī)獎(jiǎng)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司股份，此類(lèi)激勵(lì)機(jī)制能促進(jìn)員工努力爭(zhēng)奪更多業(yè)績(jī)，因此較為有效。

2.退出機(jī)制股權(quán)是一類(lèi)特殊的有價(jià)值產(chǎn)物，因此股權(quán)退出行為很常見(jiàn)，退出原因有很多，但退出并不意味著股權(quán)丟失，所以股權(quán)分配設(shè)計(jì)中還應(yīng)將退出機(jī)制做以實(shí)施落實(shí)，確保核心人員在退出后，所屬股權(quán)能被收回到企業(yè)內(nèi)部，避免給企業(yè)造成損失。該初創(chuàng)企業(yè)在創(chuàng)始之初便約定，當(dāng)核心人員要退出股權(quán)時(shí)，應(yīng)放棄公司管理或不再參與公司內(nèi)部的資源配置。通常退出機(jī)制有兩種表現(xiàn)形式，其一為非過(guò)錯(cuò)性的退出，其二為過(guò)錯(cuò)性退出。以過(guò)錯(cuò)性退出為例，因過(guò)錯(cuò)人違反了公司規(guī)章或是嚴(yán)重影響公司名譽(yù)等行為，均屬過(guò)錯(cuò)性的退出原因，該種情況下，公司將無(wú)償回收股權(quán)。如果公司內(nèi)部存在代持股份或虛擬股份，則一旦發(fā)生過(guò)錯(cuò)，公司可直接解除代持關(guān)系，并收回股權(quán)，維護(hù)公司及股東利益。

3.法律問(wèn)題當(dāng)初創(chuàng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，發(fā)生不確定因素導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，則有一定概率發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)。比如在股票代持期間，何時(shí)出讓股份獲益容易產(chǎn)生分歧和法律糾紛，在實(shí)際實(shí)施過(guò)程中產(chǎn)生的糾紛主要存在兩種情況，一種情況是顯名股東未經(jīng)過(guò)隱名股東同意擅自轉(zhuǎn)讓股權(quán)，另一種情況是隱名股東要轉(zhuǎn)讓股權(quán)而顯名股東不同意。該種情況下，隱名股東執(zhí)意出讓股份，則需要滿(mǎn)足一定條件，比如由公司確定的股東身份、受讓人確定轉(zhuǎn)讓人的隱名股東身份證明、其他股東未對(duì)轉(zhuǎn)讓關(guān)系提出質(zhì)疑、股份轉(zhuǎn)讓合同具備合法效益等，因此容易產(chǎn)生法律問(wèn)題，需要進(jìn)行分析。

4.效果評(píng)價(jià)進(jìn)行全新的股權(quán)分配機(jī)制后，該初創(chuàng)企業(yè)基本完善了其股份分配權(quán)重及配比、激勵(lì)機(jī)制等流程，因此結(jié)合企業(yè)實(shí)施該股權(quán)分配設(shè)計(jì)方案后的經(jīng)營(yíng)成效，可看出其盈利能力在產(chǎn)品投放市場(chǎng)一段時(shí)間后，有較高成長(zhǎng)速度。另外，實(shí)施激勵(lì)機(jī)制后，企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀態(tài)較好，員工業(yè)績(jī)有不同程度的上升，核心人員流失情況有所改善，企業(yè)實(shí)現(xiàn)了較高的凈利潤(rùn)收益。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。

初創(chuàng)企業(yè)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理中存在人力、資金等方面的發(fā)展瓶頸問(wèn)題，因此每一個(gè)投放到市場(chǎng)上的決定都直接影響企業(yè)的最終效益，企業(yè)創(chuàng)始人唯有將企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)合理，才能避免企業(yè)決策受到不良干預(yù)，導(dǎo)致錯(cuò)失市場(chǎng)時(shí)機(jī)的后果。當(dāng)根據(jù)公平原則科學(xué)分配企業(yè)股權(quán)后，還需要依照價(jià)值最大化原則保證股權(quán)分配的合理性，經(jīng)持續(xù)融資后，管理者的股權(quán)被稀釋?zhuān)诹己迷O(shè)計(jì)的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，企業(yè)控制權(quán)仍舊能被創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)抓緊，以此來(lái)提升企業(yè)在市場(chǎng)中的各項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)力。

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