炸雞啤酒

劍膽琴心zhexqg 2021-08-19

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相信大家還記得“炸雞啤酒”，2013年那部《來(lái)自星星的你》，讓炸雞啤酒這個(gè)組合變成了熱門(mén)詞，這部劇播出不久，許多地方都開(kāi)設(shè)了這個(gè)晚餐組合，炸雞沒(méi)太多看點(diǎn)，但是啤酒，就很有意思了，除了炸雞配啤酒，還有烤串配啤酒，火鍋配啤酒等等，天熱了，有不少人也喜歡來(lái)一瓶冰鎮(zhèn)啤酒，似乎比白酒飲用的頻率更高，今天我們來(lái)聊聊重慶啤酒。

為什么老裘選擇重慶啤酒來(lái)介紹呢，主要有幾個(gè)原因吧，重慶啤酒的盈利能力在啤酒類上市公司里是最好的，估值是同行業(yè)最高的，ROE是最高的等等，一會(huì)老裘都會(huì)逐一進(jìn)行比較。

重慶啤酒，2020年?duì)I收109億元，同比增7%，歸母凈利潤(rùn)10.7億元，同比增3%；2021年一季度營(yíng)收32.7億元，同比增57%，歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比增111.6%。

我們先看下重慶啤酒的股權(quán)結(jié)構(gòu)：

公司控股股東在2013年的時(shí)候變更成了嘉士伯，巧了，和《星星》恰好是同一年。

簡(jiǎn)單介紹下公司的歷史沿革。重慶啤酒最早成立于1958年，發(fā)展到2020年，已經(jīng)擁有25家控股參股的酒廠，在我國(guó)西部處于龍頭地位，在嘉士伯進(jìn)來(lái)前，公司已擁有“重慶”和“山城”兩大品牌。1997年便已上市，有段時(shí)間還涉足過(guò)疫苗。2013年，嘉士伯花費(fèi)29.13億元收購(gòu)了公司60%的股權(quán)，收購(gòu)公司后，也給公司帶來(lái)了不少提升，品牌方面有了“本土+國(guó)際”，注入了樂(lè)堡、嘉士伯、凱旋1664等國(guó)際品牌，本土品牌則注重結(jié)構(gòu)升級(jí)，將山城經(jīng)典和山城國(guó)賓替換升級(jí)為重慶經(jīng)典和重慶國(guó)賓，以重慶為主，山城為輔的策略；在業(yè)務(wù)上，重新聚焦酒類，出售了業(yè)績(jī)不佳和非酒類資產(chǎn)；產(chǎn)能方面也是轉(zhuǎn)讓和關(guān)掉了許多低效率工廠。2020年，嘉士伯履行了當(dāng)年在收購(gòu)時(shí)的消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的相關(guān)承諾，將旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)一并注入了上市公司，注入的資產(chǎn)分布在新疆、寧夏、云南、廣東和華東等地，品牌有烏蘇、西夏、大理、風(fēng)花雪月、天目湖等一些地方品牌。

接下來(lái)聊聊我國(guó)的啤酒行業(yè)情況。2020年，我國(guó)啤酒行業(yè)收入約1150億元，過(guò)去10年，CAGR約5.8%，產(chǎn)量約為3411萬(wàn)噸，CAGR2%，均價(jià)在3374元/噸，CAGR3.6%。從啤酒的產(chǎn)量趨勢(shì)上來(lái)看，在2013年達(dá)到巔峰，之后開(kāi)始逐年下滑，這與啤酒的消費(fèi)人群減少也有關(guān)，主要是25-44歲的人口數(shù)量在下降；同樣也和健康飲食的宣傳相關(guān)，許多朋友也知道，啤酒飲用過(guò)多，或者海鮮+啤酒容易導(dǎo)致高尿酸，導(dǎo)致痛風(fēng)等等，所以大家的健康意識(shí)也在不斷提高也導(dǎo)致了啤酒銷量逐步降低。所以也有統(tǒng)計(jì)部門(mén)結(jié)合我國(guó)情況和國(guó)外的發(fā)展趨勢(shì)，得出未來(lái)5年左右時(shí)間，我國(guó)啤酒的產(chǎn)量復(fù)合增速約-1%至-2%左右。

我國(guó)CR5的比例約為73%，還是相對(duì)較高的，嘉士伯市占率約為6.4%，第一梯隊(duì)5強(qiáng)中排名第5，按市占率排名依次是華潤(rùn)（25%）、青島（18%）、百威（15%）、燕京（8%）和嘉士伯；第二梯隊(duì)是金星、珠江等區(qū)域性啤酒廠，第三梯隊(duì)則是一些地方性的公司。參照美國(guó)日本的CR5占比，未來(lái)我國(guó)的CR5比例還可能繼續(xù)提升至80%。

嘉士伯，大家都很熟悉，成立于1847年，是世界第四大啤酒廠，旗下有超過(guò)140個(gè)啤酒品牌。在中國(guó)的布局重點(diǎn)放在了西部，先后收購(gòu)了云南華獅啤酒廠、大理啤酒廠、烏蘇啤酒、新疆啤酒和重慶啤酒等，現(xiàn)在嘉士伯在寧夏、新疆和云南的市占率約為80%、75%和50%以上。

為什么老裘今天要聊重慶啤酒，一定有他獨(dú)特的地方，我們橫向來(lái)比較一下幾家啤酒上市公司，用數(shù)據(jù)說(shuō)話。

首先看盈利能力，毛利率方面：

重慶啤酒自2015年后，便逐年上升，2020年整合完成后的毛利率和珠江啤酒差不多，位列行列領(lǐng)先，超過(guò)50%。

然后我們看它的ROE：

重慶啤酒的ROE從2016年開(kāi)始，一路狂飆，到了2020年，上升至了107%，接下來(lái)我們拆開(kāi)具體看每部分的情況。

首先凈利率：

凈利潤(rùn)，又是居行業(yè)第一，超過(guò)5%，其他酒廠普遍都在10%以下。

其次，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2017年便領(lǐng)先行業(yè)，且持續(xù)向上，2020年又達(dá)到了一個(gè)新高度，其他酒廠都有下降趨勢(shì)。

最后是權(quán)益乘數(shù)：

慶啤酒的權(quán)益乘數(shù)（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）更是相當(dāng)夸張地達(dá)到了6.5，而友商們則都在1-2之間。

公司高ROE的背后，主要是“夸張”的權(quán)益乘數(shù)，雖然表面上看，公司的負(fù)債率很高，但實(shí)際公司的借款并不多，沒(méi)有短期借款，僅有3.65億的長(zhǎng)期借款。負(fù)債增加較多的是應(yīng)付賬款、合同負(fù)債、還有一些其他應(yīng)付款，對(duì)下游的占款較多。

接下來(lái)和大家分享下最近公司的經(jīng)營(yíng)情況。

雖然公司凈利率行業(yè)第一，但去年開(kāi)始已經(jīng)開(kāi)始有下降趨勢(shì)，那成本壓力是否要開(kāi)始反映出來(lái)了呢？公司認(rèn)為成本壓力其實(shí)在一季度也有一定的體現(xiàn)，但是影響成本最大的是麥芽采購(gòu)成本，但是麥芽的成本在去年就已經(jīng)有一些體現(xiàn)了。今年像易拉罐，包材，包括運(yùn)費(fèi)油價(jià)，都有一定的提升。但是公司通過(guò)全球采購(gòu)得以解決，供應(yīng)鏈的優(yōu)化，把成本上漲帶來(lái)的影響降到最低。公司希望高端化持續(xù)進(jìn)行，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化提高均價(jià)，通過(guò)銷量的增長(zhǎng)來(lái)分?jǐn)偣潭ǔ杀?，?zhēng)取毛利率在去年的基礎(chǔ)上有所提升?？傮w上成本對(duì)整個(gè)中國(guó)區(qū)的影響，如果反映到利潤(rùn)端的話，在去年的基礎(chǔ)上大概是1個(gè)點(diǎn)左右。

現(xiàn)在青啤、華潤(rùn)，然后珠江等都已經(jīng)直接提價(jià)，公司是否也會(huì)做相應(yīng)的提價(jià)考慮。公司的圓瓶提價(jià)不是最首要的一個(gè)策略來(lái)應(yīng)付成本上漲，還是會(huì)從怎么去提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)著手，今年和明年都有一個(gè)銷量增長(zhǎng)的一個(gè)計(jì)劃，公司稱有質(zhì)量的增長(zhǎng)即來(lái)自于高端的增長(zhǎng)，這樣去抵消成本帶來(lái)的影響，這是首要的策略。但是如果從整個(gè)啤酒的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來(lái)看，如果說(shuō)大多數(shù)的友商都在進(jìn)行一些價(jià)格方面的調(diào)整，公司也會(huì)積極的考慮。

公司是否嘉士伯全球供應(yīng)鏈的一環(huán)？嘉士伯能給重慶啤酒帶來(lái)了哪些便利和賦能？

目前出口比較少，少量出口給中國(guó)周邊國(guó)家，重慶啤酒還沒(méi)成為嘉士伯全球供應(yīng)鏈的一部分，雖然也有一些進(jìn)口，這些量都比較小。

嘉士伯給公司帶來(lái)了更多的產(chǎn)品組合，有助于中國(guó)市場(chǎng)的高端化。現(xiàn)在是6國(guó)際+6地方的產(chǎn)品組合，哪個(gè)產(chǎn)品組合更有競(jìng)爭(zhēng)力，就投放哪個(gè)組合。管理上在中國(guó)做減法，關(guān)掉了很多落后的產(chǎn)能，也利用嘉士伯的品牌經(jīng)驗(yàn)做了產(chǎn)品整合，比如烏蘇只是嘉士伯在新疆收購(gòu)的眾多品牌中的一個(gè)，最終是烏蘇統(tǒng)一了疆內(nèi)的市場(chǎng)，走向疆外。公司對(duì)資產(chǎn)做了更進(jìn)一步的優(yōu)化，不給公司帶來(lái)利潤(rùn)的沉默資產(chǎn)都進(jìn)行了計(jì)提或者出售，公司的ROE現(xiàn)在也做到了比較高，而且現(xiàn)金流也非常好，因?yàn)轭I(lǐng)導(dǎo)一直非常注重現(xiàn)金流的管理等等這些經(jīng)驗(yàn)，這些都給公司帶來(lái)了非常大的幫助。

最后一個(gè)，大家肯定想聽(tīng)聽(tīng)公司是如何談?wù)撟约旱钠放坪蛧?guó)內(nèi)其他品牌之間的優(yōu)勢(shì)，我們也和大家做一個(gè)公司層面的分享。

公司針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，回復(fù)道：整個(gè)嘉士伯全球是有140個(gè)啤酒品牌在運(yùn)作，我們只是選擇了其中的一些品牌，我們研究了中國(guó)啤酒消費(fèi)市場(chǎng)，針對(duì)適合中國(guó)啤酒消費(fèi)場(chǎng)景的這些品牌，我們引入到中國(guó)來(lái)。最初的時(shí)候中嘉士伯的一些核心品牌也是全都在中國(guó)投放的，但是后來(lái)全部都收回去了。

現(xiàn)在除了嘉士伯和樂(lè)堡這兩個(gè)主品牌之外，只有1664在中國(guó)，然后在17年之后才把格林堡又引進(jìn)過(guò)進(jìn)來(lái)。樂(lè)寶我們作為一款中檔的一個(gè)產(chǎn)品定位在8塊錢，它的他是帶著音樂(lè)的元素，我們聘請(qǐng)的所有代言人都是和音樂(lè)相關(guān)的，比如說(shuō)我們現(xiàn)在聘請(qǐng)的新褲子樂(lè)隊(duì)，聘請(qǐng)的Gai叫音樂(lè)制作人叫劉興華等等，一定是面向年輕消費(fèi)人群的。

比如說(shuō)我們1664為什么投放進(jìn)來(lái)，我們叫1664在我們叫超高端的一個(gè)產(chǎn)品，針對(duì)這種超高端的啤酒消費(fèi)人群去做一個(gè)精準(zhǔn)的投放。1664在商超大概是15塊錢一瓶，330毫升。因?yàn)?664我們打造的是叫法式的精致生活，它更多的是在娛樂(lè)渠道和一些高檔的餐飲店。那么我們又推出了格林堡，是來(lái)自于比利時(shí)的修道院啤酒，針對(duì)的是我們的商務(wù)氛圍的精釀的一款產(chǎn)品。那么現(xiàn)在我們也有叫布魯克林，是來(lái)自于美國(guó)的一款精釀，這個(gè)品牌它是代表了美國(guó)的一種嘻文化，所以說(shuō)我們往國(guó)內(nèi)投放的這些境外品牌每一個(gè)都針對(duì)一個(gè)消費(fèi)群體。

這些品牌從口味來(lái)講都是有非常大的的差異化，然后他也有自己的精準(zhǔn)投放的目標(biāo)人群，我們把啤酒劃分成若干個(gè)場(chǎng)景，針對(duì)每一個(gè)場(chǎng)景消費(fèi)場(chǎng)景我們有不同的產(chǎn)品投放給消費(fèi)者，比如我們經(jīng)常說(shuō)吃燒烤的時(shí)候，我們喝烏蘇吃火鍋的時(shí)候喝重慶啤酒，然后在唱歌的時(shí)候我們可以有樂(lè)寶，在酒吧里面可以選擇1664，談情說(shuō)愛(ài)的時(shí)候有風(fēng)花雪月，那就是我們打造的每一個(gè)品牌的故事線。

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