金價(jià)陷入振蕩是多空因素交織下，市場(chǎng)參與者博弈的結(jié)果。一方面，全球通脹預(yù)期降溫、德?tīng)査儺惒《韭?/span>，以及美債收益率的持續(xù)回落一定程度支撐黃金價(jià)格上行；另一方面，在美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期下，7月份美元的反彈又抑制了黃金價(jià)格的上行空間。

展望8月份，黃金或延續(xù)寬幅振蕩的走勢(shì)，下方重點(diǎn)關(guān)注的支撐在1756美元/盎司~1767美元/盎司區(qū)域，上方重點(diǎn)關(guān)注的壓制在1845美元/盎司~1865美元/盎司。從更遠(yuǎn)的周期看，目前黃金處于2020年8月份以來(lái)下跌的反彈修正之中，反彈之勢(shì)尚未結(jié)束。 

7月份公布的美國(guó)非農(nóng)、CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）、零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不錯(cuò)。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，美國(guó)6月份非農(nóng)就業(yè)人口增加85萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期和前值。隨著失業(yè)救濟(jì)金到期及全美重啟學(xué)校，越來(lái)越多的低收入者與女性勞動(dòng)者會(huì)重返工作崗位，這將對(duì)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)產(chǎn)生重大的提振。

通脹方面，美國(guó)6月未季調(diào)CPI年率錄得5.4%，續(xù)創(chuàng)2008年8月以來(lái)新高；6月季調(diào)后CPI月率錄得0.9%，創(chuàng)2008年6月以來(lái)新高；6月未季調(diào)核心CPI年率錄得4.5%，高于預(yù)期并創(chuàng)1991年來(lái)的最高水平。與CPI一起跳漲的還有PPI。

美國(guó)6月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率由6.6%升至7.3%，核心生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)年率由4.8%升至5.6%。數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年12月加息的可能性為90%，在2023年1月加息的可能性為100%。

消費(fèi)方面，美國(guó)6月零售銷(xiāo)售意外增長(zhǎng)，在政府刺激、儲(chǔ)蓄增加和新冠疫苗接種的支持下，今年零售銷(xiāo)售大幅上升，商品需求依然強(qiáng)勁，同時(shí)消費(fèi)者開(kāi)始將更多的消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)，提振了第二季經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的預(yù)期。

不過(guò)在一系列看起來(lái)非常亮麗的數(shù)據(jù)背后，市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒卻沒(méi)有消除。市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒主要來(lái)自于三個(gè)方面，一是美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性短缺沒(méi)有解決；二是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫；三是消費(fèi)者信心低迷。

美聯(lián)儲(chǔ)7月份的褐皮書(shū)顯示，勞動(dòng)力短缺愈發(fā)嚴(yán)重，企業(yè)生產(chǎn)受到抑制，有的企業(yè)因人手不足而推遲擴(kuò)張或縮減業(yè)務(wù)，有的企業(yè)留職率很低，有的企業(yè)為了留住或者招攬員工，不得不提供非工資的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，而這種情況可能會(huì)延續(xù)到秋季。

美國(guó)6月新屋開(kāi)工增長(zhǎng)6.3%，高于預(yù)期的1.2%，但美國(guó)6月新房銷(xiāo)售數(shù)據(jù)讓市場(chǎng)大跌眼鏡，6月新屋銷(xiāo)售戶數(shù)環(huán)比下降6.6%，而市場(chǎng)預(yù)期增長(zhǎng)4%。7月全美住宅建造商協(xié)會(huì)房?jī)r(jià)指數(shù)也從2020年11月份的90回落到現(xiàn)在的80。房地產(chǎn)市場(chǎng)是新冠疫情之下美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的一大亮點(diǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫增加了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂。

經(jīng)濟(jì)可能放緩的另一個(gè)信號(hào)來(lái)自于消費(fèi)者信心的大幅回落。美國(guó)7月份密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)從之前的85.5降至80.8，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的86.5。消費(fèi)信心不足反應(yīng)出消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不太樂(lè)觀，通脹增加了中低收入家庭生活水平的壓力，并推遲了高收入家庭的大額可自由支配購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)。消費(fèi)者信心指數(shù)指數(shù)持續(xù)低迷，反過(guò)來(lái)又會(huì)限制消費(fèi)者的支出意愿，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。 

美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇，通脹上行，零售銷(xiāo)售向好增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊的預(yù)期，也推動(dòng)了美元的上行。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的隱憂又使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的信心不足，交易者重新買(mǎi)入美債，美債收益率出現(xiàn)回落。這就解釋了目前美元上行，但美債收益率反而持續(xù)回落的原因。

美元與美債收益率的分化也直接導(dǎo)致黃金價(jià)格陷入振蕩。

2019年與2020年是全球央行“共寬松”的階段，這兩年的時(shí)間中，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行、澳聯(lián)儲(chǔ)、新西蘭央行、中國(guó)央行都有過(guò)降息，以及其他寬松的舉措出臺(tái)，這種全球央行“共寬松”的環(huán)境使得貨幣超發(fā)，通脹上行，也直接推動(dòng)黃金價(jià)格從1260美元/盎司漲至2075美元/盎司。

不過(guò)，進(jìn)入2021年以來(lái)，全球央行的貨幣政策逐漸分化成為兩個(gè)陣營(yíng)。

處于收緊陣營(yíng)的央行是新西蘭央行、加拿大央行及英國(guó)央行。新西蘭央行在7月14日的議息會(huì)議上表示，在2021年7月23日之前，停止大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)（LSAP）計(jì)劃下的額外資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，成為第一個(gè)結(jié)束量化寬松的發(fā)達(dá)國(guó)家。加拿大央行在7月14日的議息會(huì)議上，將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)從每周的30億加元減少到20億加元，這也是近一年來(lái)加拿大央行第三次宣布縮減購(gòu)債規(guī)模。英國(guó)央行則早在5月6日會(huì)議上就宣布單周購(gòu)債速度從之前的44億英鎊放慢至34億英鎊。

雖然三大央行縮減購(gòu)債并不意味著流動(dòng)性從寬松轉(zhuǎn)向緊縮，但作為貨幣政策正?；闹匾徊?，縮減購(gòu)債的重要意義不言而喻。

處于寬松陣營(yíng)的央行是澳聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行。澳洲聯(lián)儲(chǔ)在7月6日的議息會(huì)議上宣布進(jìn)行第三輪量化寬松計(jì)劃，即在9月初當(dāng)前的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃完成后繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)債券，以每周40億澳元的速度購(gòu)買(mǎi)，直到至少11月中旬，重申在2024年之前不太可能滿足加息的條件。

日本央行在6月18日議息會(huì)議上，決定將于9月到期的疫情救助計(jì)劃，延長(zhǎng)6個(gè)月，至2022年3月份。歐洲央行在7月22日會(huì)議上表示，1.85萬(wàn)億歐元的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）將至少持續(xù)至2022年3月底；資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（APP）的凈購(gòu)買(mǎi)量將繼續(xù)以每月200億歐元的速度增長(zhǎng)，并于加息前結(jié)束，但在加息之后較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將繼續(xù)對(duì)到期的APP債券全額再投資，以確保保持有利的流動(dòng)性條件。

此外，歐洲央行還20年來(lái)首次啟用“對(duì)稱(chēng)性”通脹目標(biāo)，允許通脹在過(guò)渡期內(nèi)略高于2%（之前是通脹接近但略低于2%），這意味著歐洲央行對(duì)通脹的容忍度相較于之前會(huì)更高。

目前市場(chǎng)比較關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度。在7月15日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的半年度證詞中，鮑威爾表示說(shuō)，當(dāng)前的通脹壓力是歷史上“獨(dú)一無(wú)二的”，并表示稱(chēng)，正在考慮縮減購(gòu)債，將在7月會(huì)議上討論縮減購(gòu)債的時(shí)機(jī)和形式；如果通脹上升太多，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備調(diào)整政策。在7月29日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)第一次深入地討論縮債的時(shí)間、節(jié)奏和構(gòu)成。雖然美聯(lián)儲(chǔ)尚未就縮債時(shí)間做出任何決定，但面臨通脹上行的壓力，在寬松與緊縮之間，美聯(lián)儲(chǔ)收緊的概率要遠(yuǎn)大于寬松的概率。

在全球央行政策環(huán)境悄然改變的背景下，接下來(lái)恐難看到黃金重演2019年、2020年的牛市行情。在“維持寬松”與“轉(zhuǎn)向緊縮”的市場(chǎng)情緒切換之間，黃金價(jià)格也將維持振蕩格局。當(dāng)各央行政策轉(zhuǎn)向，特別是美聯(lián)儲(chǔ)收緊的消息襲來(lái)之時(shí)，黃金會(huì)面臨拋售；但當(dāng)市場(chǎng)慢慢意識(shí)到各央行真正啟動(dòng)收緊還有很長(zhǎng)一段時(shí)間時(shí)，黃金依然存在階段性的反彈機(jī)會(huì)。

7月份以來(lái)，代號(hào)為“德?tīng)査钡男鹿谧儺惗局陙?lái)勢(shì)洶洶。德?tīng)査《驹谌虻穆右欢仁沟脷W美股市在7月12日當(dāng)周大跌，黃金價(jià)格也在避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下一度快速拉升。

不過(guò)，德?tīng)査《疽鸬氖袌?chǎng)恐慌并未持續(xù)很久，歐美股指很快收復(fù)失地，特別是美國(guó)三大股指，近期再創(chuàng)新高。

一方面，市場(chǎng)認(rèn)為現(xiàn)在的疫苗已經(jīng)給人們一定的保護(hù)，政府不太可能發(fā)布經(jīng)濟(jì)封鎖限制令；二是德?tīng)査《静粫?huì)降低人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，過(guò)去幾周雖然受疫情影響，但是餐廳、購(gòu)物、外出都在回升。相較于德?tīng)査《?，市?chǎng)更擔(dān)心的是經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)復(fù)蘇，通脹會(huì)不會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期的更久，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開(kāi)始正式縮減量化寬松貨幣政策。

從持倉(cāng)情況看，全球最大的黃金ETF基金SPDR ETF（交易所交易基金）持倉(cāng)量6月份以來(lái)處于持續(xù)減持的狀態(tài)，到現(xiàn)在為止這一狀況沒(méi)有逆轉(zhuǎn)；全球第二大的黃金ETF iShare的黃金持倉(cāng)量也處于低位，7月份以來(lái)整體也處于減持狀態(tài)，顯示出目前市場(chǎng)對(duì)黃金的態(tài)度依然比較謹(jǐn)慎。

從紐約商品期貨交易所（CFTC）的持倉(cāng)報(bào)告看，6月底以來(lái)，黃金CFTC非商業(yè)多單持倉(cāng)量逐步增加，空單持倉(cāng)量不斷減少，表明看空的情緒有所緩解，如果這一趨勢(shì)延續(xù)下去，黃金價(jià)格有望維持反彈走勢(shì)。

從基本面看，8月份影響黃金走勢(shì)的影響因素主要有兩個(gè)。

非農(nóng)、CPI、零售銷(xiāo)售等市場(chǎng)關(guān)注的每月重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。市場(chǎng)可以從這些數(shù)據(jù)上面觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)，美國(guó)的通脹上行的壓力是否得到緩解，勞動(dòng)力市場(chǎng)的勞工短缺問(wèn)題是否得到解決。

8月26日~8月28日的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。作為全球最具權(quán)威性和最具知名度的央行年會(huì)，近幾年來(lái)杰克遜霍爾央行年會(huì)逐漸成為全球央行政策的風(fēng)向標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)有重要影響。市場(chǎng)參與者可以觀察央行官員講話，以尋找后市各央行的政策走向。

在7月29日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾已確認(rèn)將出席杰克遜霍爾全球央行年會(huì)并講話，這也意味著，如果美聯(lián)儲(chǔ)在年底前啟動(dòng)縮減購(gòu)債，8月底的杰克遜霍爾年會(huì)將會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通重要時(shí)機(jī)。

從技術(shù)面看，今年5月份黃金價(jià)格已經(jīng)上破周線級(jí)別下降趨勢(shì)通道上沿壓制，6月份黃金回踩通道后繼續(xù)上行，價(jià)格的反彈尚未結(jié)束。

波浪細(xì)分看，黃金價(jià)格目前處于2015年上升趨勢(shì)的四浪修正中，四浪修正以ABC形式運(yùn)行，目前價(jià)格于B浪反彈之中，未來(lái)幾個(gè)月可關(guān)注黃金繼續(xù)在B-c內(nèi)運(yùn)行。

從短期走勢(shì)看，由于7月底美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議沒(méi)有對(duì)未來(lái)縮減購(gòu)債的時(shí)間問(wèn)題給到市場(chǎng)明確信號(hào)，黃金自1790美元/盎司反彈至1820美元/盎司位置附近，重點(diǎn)關(guān)注1822美元/盎司位置壓制。

如果黃金價(jià)格難以直接上破1822美元/盎司~1832美元/盎司區(qū)域壓制，則價(jià)格有再度沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)關(guān)注黃金4H級(jí)別潛在頭肩頂結(jié)構(gòu)是否形成，若形態(tài)確認(rèn)，則黃金下探支撐關(guān)注1756美元/盎司~1767美元/盎司區(qū)域。若能守住1756美元/盎司~1767美元/盎司區(qū)域支撐，則后市黃金仍有機(jī)會(huì)重拾上行，延續(xù)4浪B內(nèi)部的反彈，上方進(jìn)一步壓制關(guān)注1845美元/盎司~1865美元/盎司區(qū)域。

8月份，仍以振蕩的思維看待黃金價(jià)格。

 （以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議或操作指南，依此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）