??資本偵探原創(chuàng)

不確定性籠罩互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之際，阿里巴巴走進(jìn)了新的階段。

8月3日美股盤前，阿里巴巴公布截至6月30日的2022財年一季度財報（即2021年Q2），財報顯示：

• 阿里巴巴第一財季營收為2057.4億元（若無說明，單位均為人民幣），同比增長34%，不及市場預(yù)期的2093.8億元。若不考慮合并高鑫零售的影響，營收為1873.06億元，同比增長22%。

• 利潤表現(xiàn)上，阿里巴巴第一財季的經(jīng)營利潤為308.47億元，同比下降11%；經(jīng)調(diào)整EBITA為417.31億元，同比下降8%。

營收不及預(yù)期、增收不增利。這當(dāng)然不是一份能跟全盛時期相比的財報，但其透露出的關(guān)鍵信號一點不少——巨頭已經(jīng)轉(zhuǎn)身，它既走在大趨勢中，也走在自我革新、“再造阿里”的路上。

重押新賽道，增長不能停

“僅僅保障利潤，對于阿里的長期投資者是非常愚蠢的?！?/span>

在2021年第四財季的電話會上，阿里巴巴集團(tuán)CFO武衛(wèi)有過上述表述。而在這一次財報中，阿里巴巴做了更具體的闡釋——“我們已開始將增量利潤及額外資本用于投資戰(zhàn)略領(lǐng)域，支持平臺商家”。

本財季，阿里巴巴加大了對社區(qū)商業(yè)平臺、淘特（即此前的淘寶特價版）、本地生活服務(wù)以及Lazada等戰(zhàn)略領(lǐng)域，以及閑魚、淘寶直播等增長業(yè)務(wù)的投入，商家支持舉措則指的是今年出臺的各種降平臺經(jīng)營門檻、減平臺經(jīng)營成本的措施。

投資者買的是未來，大家最關(guān)心的是：重押新賽道后，都有哪些成果？

最直接的成果是平臺活躍用戶的增長。根據(jù)財報，2021年6月，阿里巴巴中國零售市場的年度活躍消費者達(dá)到8.28億，單季增長1700萬；移動月活躍用戶數(shù)達(dá)到9.39億，單季凈增加1400萬。

阿里巴巴將活躍用戶數(shù)的增長歸功于“滲透欠發(fā)達(dá)地區(qū)市場”策略的成功，截至第一財季末，淘特的年度活躍消費者已增長至超1.9億。在財報發(fā)布后的電話會上，阿里巴巴董事會主席兼CEO張勇透露，“本季度，淘寶特價版給阿里巴巴帶來了1000萬新增用戶。”

國內(nèi)下沉市場之外，海外市場是阿里巴巴集團(tuán)的另一重要增量來源。

在財報中，“全球年度活躍消費者”數(shù)據(jù)被置于更加醒目的位置，阿里巴巴有意強(qiáng)調(diào)海外市場的增長和海外用戶數(shù)量。根據(jù)財報，截至第一財季末，阿里巴巴生態(tài)已服務(wù)2.65億海外用戶，Lazada訂單量同比增長超過90%，Lazada歸屬的“跨境及全球零售商業(yè)”業(yè)務(wù)取得營收108億元，同比大增54%。

同樣受到外界高關(guān)注的還有阿里巴巴的“社區(qū)商業(yè)平臺”業(yè)務(wù)。在這次財報中，阿里巴巴首次披露了該項業(yè)務(wù)的增長情況，但著墨不多。作為集團(tuán)新業(yè)務(wù)，社區(qū)商業(yè)平臺業(yè)務(wù)本財季的GMV和區(qū)域分撥中心建筑面積環(huán)比分別增長200%和260%。

和淘特、社區(qū)商業(yè)平臺兩項相對年輕的業(yè)務(wù)不同，長期受到集團(tuán)重視的本地生活服務(wù)板塊仍未給出亮眼增長。本財季，阿里巴巴本地生活服務(wù)取得收入87.57億元，同比增長23%，低于總營收增速。

平臺淡出「核心」

直營撐起未來

以往談?wù)摪⒗锇桶停紫忍岬降氖翘韵惦娚碳捌鋸?qiáng)大的平臺模式。相當(dāng)一段時間里，平臺模式被認(rèn)為是更“聰明”的商業(yè)形態(tài)，畢竟賺廣告費和傭金，要比做躬身做直營舒服多了。

風(fēng)向是會變的，單一的模式也很難適應(yīng)復(fù)雜的業(yè)態(tài)更迭和商業(yè)競爭。在本次財報中，阿里巴巴強(qiáng)調(diào)了高鑫零售供應(yīng)鏈能力之于確保新業(yè)務(wù)商品品質(zhì)、穩(wěn)定供應(yīng)、維持具競爭力價格的作用。無論是收入層面還是資源支持層面，直營業(yè)務(wù)在集團(tuán)內(nèi)的地位都在上升。

這帶來的是一個不一樣的阿里巴巴。

根據(jù)財報，阿里巴巴的商業(yè)分部（此前稱“核心商業(yè)分部”）下“中國零售商業(yè)”的客戶管理收入（包含包含廣告及傭金收入）同比僅增14%，占總營收的比例從去年同期的46%降至39%。

與客戶管理收入呈現(xiàn)此消彼長走勢的是“中國零售商業(yè)”的“其他”收入，該項收入主要由直營業(yè)務(wù)（主要包括高鑫零售、天貓超市、盒馬、進(jìn)口直營和銀泰）產(chǎn)生。本財季，“其他”業(yè)務(wù)取得收入548.04億元，同比增長82%，遠(yuǎn)高于34%的總營收增速，占總營收的比例達(dá)27%。

從近幾次的財報來看，阿里巴巴直營業(yè)務(wù)的比例明顯上升，集團(tuán)正在變“重”。張勇曾在財報電話會中對此有過解釋，在他看來，集團(tuán)對于1P（直營業(yè)務(wù)）和3P（第三方業(yè)務(wù)）各占的比例沒有特定目標(biāo)，最終是什么比例將是有機(jī)增長的自然結(jié)果。

有意思的是，阿里巴巴在本次財報中將原本的“核心商業(yè)”分部表述改為了“商業(yè)”分部，這一修改自然有凸顯集團(tuán)多引擎驅(qū)動的意思，也多少會讓人聯(lián)想到淡化平臺屬性的意味。

菜鳥起飛、阿里云承壓

大文娛依然弱勢

阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)龐雜，業(yè)務(wù)多了就會有優(yōu)等生、有明星業(yè)務(wù)、也有落后于集團(tuán)發(fā)展的后進(jìn)者。

除了上文提及的跨境及全球零售商業(yè)業(yè)務(wù)，增長明顯高于集團(tuán)總營收的還有菜鳥物流服務(wù)，兩者共享來自海外市場的增量。本財季，菜鳥取得營收116.01億元，同比增長50%，增長主要來自跨境及全球零售商業(yè)業(yè)務(wù)帶來的訂單增長。

明星業(yè)務(wù)指的是被視為集團(tuán)新增長引擎的阿里云，但當(dāng)前阿里云增長承壓。本財季，阿里云取得營收160.51億元，同比增長29%，增速低于集團(tuán)總營收，也低于此前幾個季度阿里云本身的增長。

財報再次提到了阿里云失去單一大客戶（即字節(jié)跳動的國際業(yè)務(wù)）的影響。在財報電話會上，武衛(wèi)強(qiáng)調(diào)，如果剔除該頭部客戶的影響，阿里云的收入同比增長應(yīng)是40%，而該頭部客戶的影響還會持續(xù)到財年結(jié)束。

武衛(wèi)同時也提及，在線教育行業(yè)的風(fēng)波，也會給阿里云的發(fā)展帶來一些坎坷。

一個明顯的趨勢是：作為新興基礎(chǔ)設(shè)施，只用業(yè)務(wù)發(fā)展的邏輯看待阿里云已經(jīng)不夠，國際政治和行業(yè)政策的變化都可能對阿里云業(yè)務(wù)造成影響。

和上述業(yè)務(wù)相比，表現(xiàn)一直相對弱勢還是大文娛板塊。根據(jù)財報，阿里巴巴“數(shù)字媒體及娛樂”業(yè)務(wù)本財季取得營收80.73億元，同比僅增15%。

2021年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不太好過，中美互聯(lián)網(wǎng)公司的市值走勢出現(xiàn)了“喇叭口”，“重建互聯(lián)網(wǎng)公司估值體系”的聲音也時有傳出。

行業(yè)走到分岔口，而阿里巴巴是最早進(jìn)入股價頹勢的企業(yè)。在發(fā)布第一財季財報的同時，阿里巴巴宣布將回購計劃總額從100億美元提升至150億美元。這不僅是阿里巴巴集團(tuán)有史以來最大規(guī)模的回購計劃，也可能成為中國企業(yè)史上力度最大回購計劃。

所有人都對環(huán)境的變化高度敏感。財報電話會里，分析師把更多的注意力給了阿里騰訊生態(tài)互通的影響、數(shù)據(jù)監(jiān)管的動向。對此，張勇和蔡崇信回答：

• “我們相信平臺之間大的循環(huán)能夠超過單一平臺的小循環(huán)，如果能夠?qū)崿F(xiàn)平臺間互聯(lián)互通，肯定能夠帶來新的改革紅利。

• “我們愿意跟互聯(lián)網(wǎng)的其他平臺一起，共同面向未來，相向而行?！?/span>

• “數(shù)據(jù)對于用戶、國家和公司來說已經(jīng)是核心的資產(chǎn)。阿里巴巴一直把數(shù)字化以及數(shù)據(jù)安全作為重中之重，我們也在進(jìn)行內(nèi)部自查，繼續(xù)加強(qiáng)數(shù)據(jù)保護(hù)，維護(hù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的長久發(fā)展。

故事翻篇了。無論是阿里巴巴，還是整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。