7月30日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告稱，1-6月，茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.87億元，同比增長(zhǎng)11.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股的凈利潤(rùn) 246.54億元，同比增長(zhǎng) 9.08%。營(yíng)收和凈利繼續(xù)保持雙增長(zhǎng)。

在五月份的文章中，我預(yù)測(cè)2021年二季度貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)為113億

貴州茅臺(tái)Q1凈利潤(rùn)為139.5億 H1凈利潤(rùn)為246.5億 得知貴州茅臺(tái)Q2凈利潤(rùn)為107億 與我的預(yù)測(cè)相比少了6億，仔細(xì)詳讀財(cái)報(bào)，其中管理費(fèi)用從29.72億增加到34.87億，公司給的理由是員工薪資增加，員工工資加了5億，所以實(shí)際茅臺(tái)二季度實(shí)際凈利潤(rùn)為107億+5億=112億，與我預(yù)測(cè)的113億幾乎一致，貴州茅臺(tái)這家公司就是一個(gè)BUG，只要你稍微研究一下，那么他的業(yè)績(jī)是可以提前預(yù)知的。

01 茅臺(tái)的合理估值

2021年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)在540億左右，如果不是給員工漲工資，那就是545億，我們就按照540億來(lái)算，目前茅臺(tái)的市值為2.1萬(wàn)億，對(duì)應(yīng)2021年的靜態(tài)市盈率為38倍。

茅臺(tái)是一家永續(xù)企業(yè)，賺的都是真金白銀，賺的是真錢，未來(lái)會(huì)一直保持無(wú)限的增長(zhǎng)，這種企業(yè)我們一般以十年期國(guó)債收益率的倒數(shù)來(lái)估值，目前十年期國(guó)債收益率為2.87%，也就是用1÷2.87%，結(jié)果為35，在茅臺(tái)無(wú)增長(zhǎng)的情況下，由于茅臺(tái)的股權(quán)比現(xiàn)金更值錢，茅臺(tái)可以給到的合理市盈率為35倍，后續(xù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)降低的話，茅臺(tái)的合理市盈率會(huì)提高。（大家可以去看美股中的可口可口，無(wú)增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，可口可口長(zhǎng)期依然可以保持30倍的市盈率，這就是永續(xù)企業(yè)，現(xiàn)金流好，無(wú)負(fù)債，無(wú)借款，消費(fèi)行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。）

茅臺(tái)上市這么多年以來(lái)，平均市盈率為30.83，其中茅臺(tái)還經(jīng)歷過(guò)了反三公消費(fèi)，白酒甜蜜素，塑化劑事情等等黑天鵝事件影響，曾經(jīng)市盈率跌到過(guò)8，黑天鵝事件拉低了歷史平均市盈率，后續(xù)貴州茅臺(tái)這家企業(yè)遭遇黑天鵝事件的概率無(wú)限接近于0，所以歷史平均市盈率是應(yīng)該提升的， 總體還是在35倍上下一點(diǎn)，這符合金融規(guī)律，0增長(zhǎng)的貴州茅臺(tái)依然可以給到35倍的市盈率。

02茅臺(tái)未來(lái)的增長(zhǎng)極

我一直跟大家說(shuō)，2021年的茅臺(tái)沒有看點(diǎn)，增速在10%左右，但是2020年的茅臺(tái)增速會(huì)很快，那么其中的邏輯在哪里呢？

茅臺(tái)這家企業(yè)最大的商業(yè)BUG就是供不應(yīng)求，茅臺(tái)一年就產(chǎn)6000萬(wàn)瓶酒（43000噸），賣完就沒了，想多賣也沒有，所以正常的年份，貴州茅臺(tái)出廠價(jià)格不變，產(chǎn)量不變，那當(dāng)然是無(wú)增長(zhǎng)。

茅臺(tái)想要增長(zhǎng)，只有以下3個(gè)方法：

1.增量，增量我給大家科普過(guò)，茅臺(tái)使用的是12987工藝（具體大家可以詳細(xì)了解），白酒這玩意并不是水泥鋼筋煤炭，想生產(chǎn)就生產(chǎn)，茅臺(tái)酒按照12987工藝，能成為茅臺(tái)的出廠酒必須經(jīng)過(guò)4年存儲(chǔ)，今年賣出的酒來(lái)自于4年前的生產(chǎn)基酒，今年茅臺(tái)酒的銷售對(duì)應(yīng)2017年基酒的生產(chǎn)，明年茅臺(tái)酒的銷售對(duì)應(yīng)2018年基酒的生產(chǎn)。

上圖來(lái)源于券商研報(bào)，我就直接引用了，這個(gè)之前文章我也詳細(xì)給大家講過(guò)數(shù)據(jù)的來(lái)源說(shuō)明，每年的財(cái)報(bào)中會(huì)詳細(xì)更新基酒的產(chǎn)量以及銷量。2018年的基酒在2017年的基酒上增長(zhǎng)了16%，也就是說(shuō)貴州茅臺(tái)明年賣出的酒會(huì)比今年多16%，產(chǎn)量增長(zhǎng)了16%。

2.提價(jià)

上圖為貴州進(jìn)入21世紀(jì)后的出廠價(jià)變化，以最近10年為例，上一個(gè)提價(jià)周期為2012年9月到2018年1月，其中歷經(jīng)5年，上一次茅臺(tái)出廠價(jià)的漲價(jià)是在2018年1月，到今年也已經(jīng)過(guò)去了4年，所以茅臺(tái)大概率在2022年的1月，或者2022年的9月，會(huì)把出廠價(jià)從969元提高到1269元（目前茅臺(tái)給商超以及電商的出廠價(jià)為1269，經(jīng)銷商為969），提價(jià)幅度為30.9%

3.提高直銷比例

如果現(xiàn)在你想買到一瓶500ML 53°飛天茅臺(tái)，這個(gè)價(jià)格為3030元，但是茅臺(tái)的出廠價(jià)為969元，如果你是茅臺(tái)的經(jīng)銷商，你有實(shí)力從茅臺(tái)酒廠通過(guò)969元拿貨，那么你就相當(dāng)于有一座金山，每瓶茅臺(tái)酒你將獲得超過(guò)200%的收益，如何成為茅臺(tái)的經(jīng)銷商，那就要看你的實(shí)力了，所以茅臺(tái)的BOSS跟韓國(guó)總統(tǒng)一樣是這個(gè)世界上最危險(xiǎn)的職業(yè)，都沒有好下場(chǎng)，其中利益瓜葛牽扯太多，茅臺(tái)酒廠也知道經(jīng)銷商賺了大把的錢，但是他無(wú)法去動(dòng)經(jīng)銷商的利益，能當(dāng)上茅臺(tái)的經(jīng)銷商，那都不是一般人，所以他只能慢慢來(lái)，逐漸淘汰一些沒有實(shí)力的經(jīng)銷商，把這些份額轉(zhuǎn)移到電商以及超市（變相把出廠價(jià)從969提升到1269），茅臺(tái)今年的增長(zhǎng)來(lái)源就算于此，開除一部分沒有實(shí)力的經(jīng)銷商，然后把這部分份額轉(zhuǎn)移到了電商以及超市，變相的提升了出廠價(jià)，2021年茅臺(tái)增長(zhǎng)10%，這里是今年唯一的增長(zhǎng)極。

展望2022年，（在2021年的基礎(chǔ)上）首先茅臺(tái)的基酒增加了16%，意味著茅臺(tái)明年通過(guò)產(chǎn)能的增長(zhǎng)會(huì)讓營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16%，再然后明年會(huì)是茅臺(tái)的一個(gè)提價(jià)周期，就看是明年年初還是明年年中了，出廠價(jià)的提高讓茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)30%，最后就是提高直銷比例，減少一部分經(jīng)銷商的份額轉(zhuǎn)移到電商以及超市，變相提高出廠價(jià)，這里也會(huì)讓茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10%。

2021年的貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)沒有什么好期待的，10%這個(gè)增速我也給大家說(shuō)過(guò)很多次了，2022年的茅臺(tái)會(huì)有50%左右的增速，明年會(huì)是茅臺(tái)的一個(gè)大年。（2015年貴州茅臺(tái)營(yíng)收收入增長(zhǎng)2.11%  2016年貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3.44%  2017年貴州茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)49.81%）茅臺(tái)每隔幾年就會(huì)有一次大幅增長(zhǎng)，這個(gè)大幅增長(zhǎng)會(huì)出現(xiàn)在2022年，2022年貴州茅臺(tái)的凈利潤(rùn)將達(dá)到540+540×50%-60%，明年茅臺(tái)的凈利潤(rùn)將達(dá)到800億左右。

一線白酒企業(yè)，（茅五瀘洋汾）都是永續(xù)行業(yè)，無(wú)負(fù)債，無(wú)借款，現(xiàn)金流充裕，高端白酒價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，白酒這種消費(fèi)行業(yè)只要不遇到黑天鵝事件，那么就會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)，這種企業(yè)的股權(quán)永遠(yuǎn)會(huì)比現(xiàn)金值錢，一線白酒整體中樞估值都可以給到35倍。

目前茅臺(tái)的估值為38倍，五糧液為34倍（2021年凈利潤(rùn)250億），瀘州老窖34倍（2021年凈利潤(rùn)72億），洋河股份27倍（2021凈利潤(rùn)90億），山西汾酒43倍（凈利潤(rùn)80億，2021年50%增速），一線白酒整體估值全部下來(lái)了，估值在35倍中樞位置，目前高端白酒價(jià)格持續(xù)增，目前的一線白酒企業(yè)絕對(duì)具有投資價(jià)值。

到了2022年，就算茅臺(tái)整體估值不發(fā)生變動(dòng)，你依靠茅臺(tái)的盈利的增長(zhǎng)就能讓你收獲超過(guò)50%的收益。

短期白酒的下跌可能讓你難過(guò)，因?yàn)槟阗~戶中的收益減少了。

不過(guò)白酒跌下來(lái)也可以讓你感到興奮，這意味著你可以用更少的錢獲得更多的份額，這些份額在以后會(huì)給你巨大的回報(bào)。剩下的就交給時(shí)間了，這兩個(gè)極端，就看你怎么想了。