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真的準(zhǔn)備開始好好想想二級市場的機(jī)會，選個自己有底氣的股票池，坐等調(diào)整，漸漸入手。那么回想，2C產(chǎn)品中我定期會復(fù)購，并且覺得至少3-5年的周期內(nèi)產(chǎn)品越做越好，很有粘性的，產(chǎn)業(yè)鏈不長，行業(yè)不復(fù)雜的消費品，我覺得就是化妝品和書。所以，準(zhǔn)備從出版中挑一個看看。首先，出版行業(yè)大學(xué)的時候在社團(tuán)做活動的時候簡單的看過，上市的出版集團(tuán)，最大的收入或者說絕大多數(shù)收入來源于——中小學(xué)教材，所以幾乎常年不溫不火，直到中信出版從新三板轉(zhuǎn)投A股市場才開始了大眾出版的資本市場發(fā)展。所以，如果我看的是大眾出版市場，幾乎能選擇的對口標(biāo)的只有中信出版。其次，中信出版為國資背景，普華審計，且業(yè)務(wù)類型簡單，會計政策及估計適用復(fù)雜性較低，歷年變化未出現(xiàn)明顯異常，甚至上市調(diào)表事項也在合理范圍內(nèi)，所以不太擔(dān)心財務(wù)數(shù)據(jù)真實性準(zhǔn)確性的問題。“真假”初篩通過，而且不謹(jǐn)慎糾結(jié)各種細(xì)節(jié)了，持續(xù)關(guān)注存貨科目，重視銷售可能掉頭下滑的信號。第三，行業(yè)雖然屬于文化傳媒大類，但是絕對和電影、院線、游戲甚至是教育有著天壤之別，屬于個位數(shù)增長的“傳統(tǒng)文化行業(yè)”。2018年全國出版、印刷和發(fā)行服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入較2017年增長3.1%；資產(chǎn)總額增長5.6%；所有者權(quán)益增長4.4%。其中，圖書出版營業(yè)收入增長6.6%，營收增速在8個產(chǎn)業(yè)類別中名列第一，利潤總額增長2.76%。這個增長率基本和L型的不追求增速的GDP有一拼的。哪怕是無數(shù)噱頭的“互聯(lián)網(wǎng)+”如數(shù)字出版、數(shù)字閱讀也是所有數(shù)字產(chǎn)業(yè)中基本最沒有概念和噱頭的，基本也就在15%的年增長率（基數(shù)不大）。所以行業(yè)看，這不是一個能有大富大貴的行業(yè)。第四，回到文章開頭，我之所以想要好好看一下中信出版的原因，就是持續(xù)五年看到了它的產(chǎn)品的優(yōu)化，不只是出版物的優(yōu)化也是營銷的優(yōu)化。無論是以機(jī)場、高端寫字樓為載體的中信書店（雖然我不在實體店買，但是不影響我逛。對集團(tuán)而言，大概也是，雖然開的很漂亮，但是不影響我不賺錢），還有從作者收攏，選題IP，作品質(zhì)量（翻譯、排版、印刷、物流）上都是有提高的，對比機(jī)械工業(yè)曾經(jīng)的“華章經(jīng)管”系列，就感覺到市場化的力量。以經(jīng)管社科為主，近一兩年還有少兒類的圖書，非常具有競爭力，我們近幾年耳熟能詳?shù)淖髌泛妥髡呓^大多數(shù)都是中信出版旗下。所以，即使在一個不太漂亮但是至少不在下滑趨勢的行業(yè)下，我也愿意看一下產(chǎn)品在變好的公司，不求大富大貴，但求常綠常青，總而言之，不買的太貴，給閨女?dāng)€嫁妝的壓力不大。那么來匯總一下，看完了中信出版在三板的公開轉(zhuǎn)讓說明書、首發(fā)的招股書、之后的定期報告，我認(rèn)可中信出版確實可以做為股票池待選標(biāo)的的理由：1.行業(yè)雖然不算美麗，但是競爭格局還OK，龍頭地位+提升空間大。經(jīng)管類一直是老大，并且市占率還在提升；社科類和生活休閑類最近剛成為老大，市占率也在提升，其他類別排名也在進(jìn)步，尤其是少兒類最近兩年發(fā)力，目前是市場第六。而且出版行業(yè)是一個較為分散的市場，也就為公司未來繼續(xù)提高市占率和排名留出了空間。如經(jīng)管類市占率17.31%（No.1），社科和生活休閑基本在7-9%左右(No.1)，少兒類2.56%，站整體圖書碼洋才2.94%。長期看好經(jīng)管、社科、少兒子品牌（基本占大眾傳媒半壁江山），尤其看好經(jīng)管的持續(xù)提升和少兒的發(fā)力。公司憑借出色的選題策劃能力（尤其是國際市場）和運(yùn)營能力，爭取到了國內(nèi)外知名作家作者，發(fā)行了“暢銷/爆款”書籍，成就了中信出版品牌，品牌力又使公司更容易聚集人才，提升策劃運(yùn)營能力，開拓頭部版權(quán)，吸引作者和合作伙伴，已經(jīng)形成了正循環(huán)。而一般情況下頭部作者一旦選擇了一個出版社（尤其是外國作者），基本不會更換后續(xù)合作的出版社。對于讀者而言，初期購買看作者，后期信任看出版社，兩者均可被鎖定，品牌護(hù)城河比較穩(wěn)定。公司的品牌力是公司的護(hù)城河，是軟實力不是硬技術(shù)，其產(chǎn)生和持續(xù)依賴的更多是優(yōu)秀的人才和合適的機(jī)制。公司招股書中詳述公司員工薪酬遠(yuǎn)高于同行和北京市標(biāo)準(zhǔn)，且已發(fā)展處適合自己的獨特經(jīng)營管理模式。 （1）垂直化管理，成立少兒事業(yè)、文學(xué)事業(yè)、藝術(shù)事業(yè)等事業(yè)部，實現(xiàn)從內(nèi)容策劃、產(chǎn)品創(chuàng)新到產(chǎn)業(yè)延展的垂直整合； （2）扁平化管理，劃小業(yè)務(wù)單元，充分授權(quán)，阿米巴管理，建立數(shù)據(jù)運(yùn)營平臺，降低內(nèi)部流程和溝通耗損。 2014年開始優(yōu)秀的出版人可以獨立成立工作室和子品牌，按照績效進(jìn)行考核。工作室承擔(dān)版權(quán)篩選、圖書策劃、單品營銷等工作；服務(wù)中臺承擔(dān)咨詢研究、質(zhì)量管控、印刷等服務(wù)；銷售平臺進(jìn)行數(shù)據(jù)建模、市場分析、讀者研究、整體營銷、渠道推廣等。（3）堅持多品牌出版策略，對內(nèi)開放資源，快速拓展新出版領(lǐng)域； 公司有相關(guān)出版物出版發(fā)行、批發(fā)零售的全牌照。具有所有銷售渠道的全渠道，尤其是自營銷售網(wǎng)絡(luò)，包括了各大電商平臺和垂直互聯(lián)網(wǎng)渠道的自營店鋪、自建社群、視頻號等，已經(jīng)成為公司銷售的主要力量。較早就開始試水線上，雖然中間有創(chuàng)新成本，但是也在疫情期間給了公司機(jī)會，公司銷售全面向線上遷移，線上自營銷售上半年同比增長達(dá)到40%，有效填補(bǔ)了疫情對線下銷售的影響。5.線上數(shù)字業(yè)務(wù)小基數(shù)快增長，但感覺粘性有限。（1）數(shù)字產(chǎn)品：公司利用已有IP發(fā)行電子書、有聲書、音視頻欄目、課程等數(shù)字閱讀產(chǎn)品，并通過與主要電子閱讀平臺、音視頻平臺和三大電信運(yùn)營商進(jìn)行合作，實現(xiàn)高品質(zhì)數(shù)字內(nèi)容的聚合、運(yùn)營和分發(fā)。（2）數(shù)字銷售：通過運(yùn)營直播、視頻號等新方式，促進(jìn)數(shù)字化內(nèi)容與數(shù)字化傳播的有效融合，并通過社群運(yùn)營積淀私域流量、維護(hù)用戶活躍度，大幅提高了數(shù)字內(nèi)容曝光度和討論度，同時帶動產(chǎn)品銷售。
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