在金沙江下游河道上有一個(gè)名叫烏東德的地方，彝語意為“五谷豐登的坪子”，苗語則為“云霧繚繞的地方”，這里是四川省會(huì)東縣和云南省祿勸縣交界地。在這里，中國第四座、世界第七座跨入千萬千瓦級(jí)行列的巨型水電站烏東德水電站巍然矗立。今年6月，12座機(jī)組順利完成試運(yùn)行，成功并入南方電網(wǎng)，正式投產(chǎn)發(fā)電。

烏東德水電站安裝了目前世界已投產(chǎn)單機(jī)最大的水輪發(fā)電機(jī)組，總裝機(jī)容量1020萬千瓦。該電站機(jī)組滿發(fā)狀態(tài)下，一年可發(fā)電約389億度，相當(dāng)于廣州近5個(gè)月的全社會(huì)用電量。

在這個(gè)龐大的發(fā)電機(jī)組里，首鋼取向電工鋼立下汗馬功勞，供貨占比70%！

40年發(fā)展 從無到有 我國電工鋼躍居世界第一

7月22日，A股鋼鐵板塊大漲4.16%，包鋼股份（600010）、首鋼股份（000959）、太鋼不銹（000825）、馬鋼股份（600808）均漲停收盤。

在當(dāng)天早些時(shí)候，浙商證券（601878）發(fā)布研報(bào)，認(rèn)為電工鋼是電機(jī)和變壓器的核心材料，受益于新能源產(chǎn)業(yè)快速增長的需求，相關(guān)公司股價(jià)被嚴(yán)重低估。

電工鋼是電力、電器工業(yè)不可缺少的重要軟磁合金。

無取向電工鋼應(yīng)用占比高，主要的應(yīng)用領(lǐng)域分類包括大型電機(jī)、家用電器、中小電機(jī)、汽車電機(jī)及新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)等方面。

取向電工鋼主要應(yīng)用在各種類型的變壓器、電抗器、互感器等鐵芯的制造等。

改革開放40年以來，通過學(xué)習(xí)、消化、掌握國外先進(jìn)技術(shù)，我國電工鋼產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展壯大，開發(fā)了一系列具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，電工鋼產(chǎn)量居世界第一。

2020年我國無取向電工鋼表觀需求量約968萬噸，與2019年同比增長了3.54%，隨著“十四五”規(guī)劃的實(shí)施，預(yù)測未來五年取向電工鋼表觀需求量約1100萬噸-1200萬噸，增幅10～25%左右。

由于電動(dòng)機(jī)及電器產(chǎn)品的能效高低很大程度上取決于電工鋼電磁性能的優(yōu)劣。加之我國在“碳達(dá)峰”“碳中和”大背景下，對于節(jié)能減排的要求日益提高，國家對變壓器、電機(jī)、家用電器的能效升級(jí)提出了嚴(yán)格的要求，因此未來下游制造業(yè)對于能效標(biāo)準(zhǔn)的提升也將增加高牌號(hào)無取向硅鋼的需求量，而低端產(chǎn)品市場將逐步被蠶食。

除了發(fā)電的需求，步入高成長的新能源車也給了市場看多電工鋼的理由。

電工鋼是新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)原料 訂單大幅增加 1-5月是去年同期3.5倍

新能源汽車的高速發(fā)展將為高牌號(hào)無取向電工鋼提供十分快速的需求增量。中汽協(xié)預(yù)測，到2025年我國新能源汽車產(chǎn)量將達(dá)到800萬輛，全球總產(chǎn)量將達(dá)到1800萬輛。

2020年，我國新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)使用電工鋼約為15萬噸。在國家強(qiáng)有力的政策支持下，“十四五”期間，隨著新能源汽車的快速增長，預(yù)計(jì)“十四五”末，新能源汽車用高端無取向硅鋼需求量將達(dá)到80-100萬噸左右，五年年復(fù)合增速約為40%左右。

首鋼股份5月10日公告顯示，今年以來新能源汽車用無取向電工鋼訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長，1-5月份累計(jì)訂單量是去年同期的3.5倍；高端無取向電工鋼訂單量持續(xù)增長，訂單量超產(chǎn)能50%。

除了增速大，還有兩個(gè)因素決定了該行業(yè)有望步入高景氣。

一方面，市場集中度又高，一般車企對于原材料認(rèn)證周期在4-5年，進(jìn)入市場壁壘較高。

目前新能源汽車用無取向硅鋼(一般為高牌號(hào)無取向硅鋼中的最高規(guī)格或是高效級(jí)別無取向硅鋼)主要供應(yīng)商僅有寶鋼(全車系認(rèn)證完成)、首鋼(全車系認(rèn)證完成)、太鋼。

未來，整體上除了頭部企業(yè)寶鋼、首鋼有明確擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃外，分別預(yù)計(jì)在明年年中和2023年初逐步投產(chǎn)。

其余企業(yè)大部分不具備全流程生產(chǎn)工藝，且主要以中低牌號(hào)產(chǎn)品為主，對于高端無取向硅鋼供給增量十分有限。

寶鋼股份、首鋼股份的新能源汽車專用硅鋼生產(chǎn)線將是未來高端無取向硅鋼供給的主要增量。

僅考慮寶鋼股份（600019）及首鋼股份對于新增新能源汽車專線投產(chǎn)時(shí)間計(jì)算，預(yù)計(jì)2021-2024年我國高牌號(hào)無取向硅鋼產(chǎn)量分別為200萬噸、209萬噸、252萬噸、270萬噸。

另一方面，新能源汽車用無取向硅鋼需求關(guān)注全球范圍的增量。

新能源用無取向硅鋼主要海外企業(yè)為浦項(xiàng)鋼鐵(韓國)、新日鐵住進(jìn)(日本)、日本JFE(日本)。

除了中國外，其他國家電工鋼產(chǎn)能已經(jīng)飽和甚至出現(xiàn)下降的情況。未來隨著全球新能源汽車產(chǎn)量快速上升，中國是唯一具備能力提供供給彈性的國家。因此，我國新能源汽車用無取向硅鋼未來將長期受益于全球市場的快速發(fā)展。

從驅(qū)動(dòng)電力使用材料的價(jià)值量來計(jì)算，一輛新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)一般用的稀土永磁的毛坯量在3-4kg左右，按40萬元/噸計(jì)算，單臺(tái)驅(qū)動(dòng)電機(jī)所用的稀土永磁體價(jià)值量在1200-1600元左右。一臺(tái)新能源車驅(qū)動(dòng)電機(jī)消耗的電工鋼的量在60-100kg，按1.5萬元/噸計(jì)算，單臺(tái)驅(qū)動(dòng)電機(jī)所用的電工鋼的價(jià)值量在900-1500左右，單臺(tái)驅(qū)動(dòng)電機(jī)所消耗的電工鋼和稀土永磁體的價(jià)值量是相當(dāng)?shù)摹?/strong>

所以無論從供給剛性和需求應(yīng)用前景上看，浙商證券認(rèn)為作為同樣是驅(qū)動(dòng)電機(jī)的重要原材料，電工鋼的對應(yīng)的市場估值至少是和稀土永磁的估值相當(dāng)?shù)模踔潦锹愿叩摹?/p>

鋼鐵企業(yè)經(jīng)過多年的深耕發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已有了大幅度的提高，作為制造業(yè)的主要原材料，優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)不僅保證基礎(chǔ)鋼材的供應(yīng)，在新材料及高端材料領(lǐng)域也已取得很大進(jìn)步。面對行業(yè)發(fā)展的新局面，對于優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)需要市場給予新的價(jià)值重構(gòu)。

浙商證券認(rèn)為，高端電工鋼硅鋼產(chǎn)業(yè)具備：

?競爭格局好，集中度高且技術(shù)壁壘極高；

?下游需求高速發(fā)展，新能源汽車是最快增量，且家電、中小電機(jī)等領(lǐng)域由于能效標(biāo)準(zhǔn)提高，持續(xù)刺激高端電工鋼鋼需求；

?企業(yè)議價(jià)能力強(qiáng)，且未來我國作為唯一可以提供高端產(chǎn)品供給增量的國家，將長期受益于全球新能源發(fā)展紅利。

責(zé)任編輯：phb