在經(jīng)歷了“六連陽”走勢(shì)后，7月26日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）價(jià)格迎來首次回調(diào)。

上海環(huán)境能源交易所數(shù)據(jù)顯示，今日CEA開盤價(jià)為54.50元/噸，最高價(jià)為54.85元/噸，最低價(jià)為53.98元/噸，收盤價(jià)為54.46元/噸，收盤價(jià)較前一日下跌4.41%。

從成交看，今日CEA無大宗協(xié)議交易，掛牌協(xié)議交易成交量為4.8萬噸，成交額261.42萬元。截至今日，全國(guó)碳市場(chǎng)CEA累計(jì)成交量488.10萬噸，累計(jì)成交額2.52億元。

全國(guó)碳市場(chǎng)運(yùn)行的核心要義之一是在全社會(huì)范圍內(nèi)形成統(tǒng)一的碳價(jià)信號(hào)，以引導(dǎo)和激勵(lì)各行業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型、加強(qiáng)資源合理配置并促進(jìn)投資。合理有效的價(jià)格對(duì)碳市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行至關(guān)重要。

不過，CEA價(jià)格走勢(shì)背后的邏輯是什么？

上海證券報(bào)記者26日從上海環(huán)境能源交易所（以下簡(jiǎn)稱上海環(huán)交所）獲得了一份報(bào)告——《2021國(guó)內(nèi)碳價(jià)格形成機(jī)制研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《碳價(jià)報(bào)告》）。

這不是一份普通的報(bào)告。

據(jù)悉，為深度研究全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，美國(guó)環(huán)保協(xié)會(huì)（EDF）支持上海環(huán)交所開展相關(guān)研究并形成了《碳價(jià)報(bào)告》。

作為全國(guó)碳市場(chǎng)交易系統(tǒng)的建設(shè)和運(yùn)維工作的承擔(dān)者，上海環(huán)交所積累了多年試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)并且對(duì)碳價(jià)機(jī)制等相關(guān)內(nèi)容有深刻的理解。

《碳價(jià)報(bào)告》課題團(tuán)隊(duì)在進(jìn)行充分文獻(xiàn)和市場(chǎng)調(diào)研的基礎(chǔ)上，總結(jié)并分析了國(guó)際主要碳市場(chǎng)和中國(guó)試點(diǎn)碳市場(chǎng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，同時(shí)識(shí)別了全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格的影響因素以及形成有效價(jià)格信號(hào)的挑戰(zhàn)，為構(gòu)建中國(guó)全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制提供了全方位、多層次的政策建議。

《碳價(jià)報(bào)告》認(rèn)為，全國(guó)碳市場(chǎng)初期以單一的發(fā)電行業(yè)為主，大型央企和地方國(guó)企居多，更趨向集團(tuán)化管理；另外，企業(yè)預(yù)期未來配額分配趨緊，可能對(duì)碳交易持惜售心態(tài)或觀望態(tài)度。這些因素將直接影響全國(guó)碳市場(chǎng)的交易活躍度，進(jìn)而影響市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

從本質(zhì)上來看，碳價(jià)隨市場(chǎng)供需關(guān)系的變化而變動(dòng)。另外，政策預(yù)期穩(wěn)定性、交易產(chǎn)品豐富性、市場(chǎng)交易制度、信息披露要求以及企業(yè)內(nèi)部決策機(jī)制等因素從不同層面影響全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格的形成。

《碳價(jià)報(bào)告》發(fā)現(xiàn)，中國(guó)全國(guó)碳市場(chǎng)價(jià)格影響因素主要包括以下方面：

宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、能源結(jié)構(gòu)等因素影響市場(chǎng)總需求。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)不斷增加。一旦擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)碳排放需求相應(yīng)提高，在供給一定的情況下，碳配額價(jià)格隨之上升。反之，碳配額價(jià)格下降。

不同企業(yè)在生產(chǎn)過程中使用的能源類型各不相同，相應(yīng)地對(duì)碳排放的需求也有所差異，例如相比于使用化石能源進(jìn)行生產(chǎn)的企業(yè)，使用清潔能源的企業(yè)碳排放需求更小。在國(guó)家大力鼓勵(lì)清潔能源發(fā)展的趨勢(shì)下，未來社會(huì)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整通過改變配額總需求影響配額價(jià)格的高低。

配額總量、分配方式以及抵消機(jī)制等頂層設(shè)計(jì)決定市場(chǎng)總供給。全國(guó)碳市場(chǎng)初期配額實(shí)行全部免費(fèi)分配，并采用基準(zhǔn)法核算重點(diǎn)排放單位的配額量。配額分配決定了企業(yè)碳配額初始供給，在排放基準(zhǔn)線逐漸嚴(yán)格的情況下，企業(yè)配額供給將隨之減少，當(dāng)配額供給量與企業(yè)實(shí)際配額需求量之間存在差異時(shí)，則會(huì)引起碳價(jià)的變動(dòng)。

未來全國(guó)碳市場(chǎng)將在免費(fèi)分配的基礎(chǔ)上適時(shí)引入有償分配，并逐步擴(kuò)大有償分配比例，通過給企業(yè)初始配額賦予一定成本，激勵(lì)企業(yè)選擇更加有效的方式開展節(jié)能減排，同時(shí)形成二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期。

影響市場(chǎng)供給的另一個(gè)重要因素是抵消機(jī)制，抵消比例的大小直接改變了市場(chǎng)供給量的多寡。

從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，抵消機(jī)制的碳信用價(jià)格往往低于配額價(jià)格，因此在允許實(shí)行抵消機(jī)制的碳交易體系中，企業(yè)偏向于購買碳信用抵消其超額排放。抵消機(jī)制雖然能夠降低企業(yè)的履約成本，但如果抵消比例過大，市場(chǎng)供給過多，容易造成碳配額價(jià)格下跌。全國(guó)碳市場(chǎng)抵消比例設(shè)置為不超過應(yīng)清繳碳排放配額的5%，并鼓勵(lì)使用可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目減排量。

碳市場(chǎng)是一種政策導(dǎo)向型市場(chǎng)，碳價(jià)容易受到政府行為的影響，例如總量的松緊程度、拍賣的價(jià)格設(shè)定、配額有效期、抵消比例的變化等因素都會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生影晌。

清晰、明確的政策路徑能夠給企業(yè)提供強(qiáng)有力的可預(yù)見性，有助于企業(yè)在節(jié)能減排方面做好長(zhǎng)期規(guī)劃，從而加強(qiáng)參與碳市場(chǎng)交易的意愿。如果無法保證政策的連續(xù)性，沒有形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)往往只是消極被動(dòng)地參與交易甚至持觀望態(tài)度，容易岀現(xiàn)市場(chǎng)活躍度只集中在履約期的現(xiàn)象。這樣一來，由于履約期的配額需求集中增加，碳價(jià)隨之上漲，造成企業(yè)履約成本增加，不利于碳市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)低成本減排的目標(biāo)；而在非履約期，因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性偏低，難以充分發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，也無法形成連續(xù)有效的價(jià)格信號(hào)。

交易產(chǎn)品的豐富性有利于促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。碳市場(chǎng)具有明顯的金融屬性，衍生產(chǎn)品的引入能夠?yàn)榻灰讌⑴c者提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具并提升市場(chǎng)流動(dòng)性，形成市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，同時(shí)有助于吸引更多金融機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)以及個(gè)人等主體深度參與碳交易，對(duì)提升市場(chǎng)活躍度具有重要意義。

全國(guó)碳市場(chǎng)初期的交易產(chǎn)品以配額現(xiàn)貨為主，未來將適時(shí)增加其他產(chǎn)品種類，不斷提高交易產(chǎn)品的豐富性，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

交易方式、日漲跌幅設(shè)置以及參與主體準(zhǔn)入等市場(chǎng)交易制度對(duì)碳價(jià)的影響較為直觀。全國(guó)碳市場(chǎng)可以采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓、單向競(jìng)價(jià)或者其他符合規(guī)定的交易方式，不同的交易方式將形成差異化的交易價(jià)格。交易機(jī)構(gòu)設(shè)定不同交易方式的漲跌幅比例，并可以根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)漲跌幅比例進(jìn)行調(diào)整，防止市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)。

在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，一定數(shù)量的參與主體是保障碳市場(chǎng)流動(dòng)性、形成有效定價(jià)的基礎(chǔ)。機(jī)構(gòu)投資者的引入能夠?yàn)樘假Y產(chǎn)優(yōu)化配置和風(fēng)險(xiǎn)管理提供專業(yè)咨詢服務(wù)，同時(shí)為碳市場(chǎng)帶來足夠資金體量和交易對(duì)手，在盤活碳資產(chǎn)、提升市場(chǎng)活躍度方面發(fā)揮不可或缺的作用，有利于促進(jìn)碳市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，提高定價(jià)能力和定價(jià)效率。全國(guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)初期的交易主體以重點(diǎn)排放單位為主，未來將逐步納入符合國(guó)家有關(guān)要求的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

信息披露作為保障碳市場(chǎng)健康運(yùn)行的有效支撐，有利于實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)的公開透明。碳信息披露能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身碳資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，同時(shí)為政府實(shí)施有效監(jiān)管和政策制定提供基礎(chǔ)依據(jù)。由于碳市場(chǎng)建立在總量控制和配額交易的基礎(chǔ)上，需要形成明確的減排目標(biāo)才能進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、傳遞價(jià)格信號(hào)，而減排目標(biāo)的確定和真實(shí)可靠的碳信息披露密不可分。

對(duì)于全國(guó)碳市場(chǎng)，《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》中多處提出對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行公開，尤其要求定期公開重點(diǎn)排放單位年度溫室氣體排放報(bào)告，對(duì)提升全國(guó)碳市場(chǎng)透明度具有重要意義，有助于構(gòu)建平穩(wěn)高效的市場(chǎng)交易體系，為形成公允、透明的碳價(jià)提供保障。

企業(yè)內(nèi)部針對(duì)碳交易的決策機(jī)制是否完善，影響企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的敏感性以及參與市場(chǎng)交易的響應(yīng)度。如果企業(yè)沒有建立目標(biāo)明確、職能清晰、流程順暢的適應(yīng)市場(chǎng)化的交易模式，缺乏及時(shí)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格信息作岀迅速反應(yīng)與決策的機(jī)制，則可能造成參與市場(chǎng)交易的滯后性，不利于促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

《碳價(jià)報(bào)告》還就全國(guó)碳市場(chǎng)形成有效價(jià)格信號(hào)的挑戰(zhàn)進(jìn)行了梳理，包括尚需要明確的目標(biāo)和路徑以穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，如何提升市場(chǎng)活躍度以及如何豐富交易產(chǎn)品以強(qiáng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)等。

在綜合上述分析的基礎(chǔ)上，報(bào)告分別從明確減排目標(biāo)、增加有償分配、完善抵消機(jī)制、擴(kuò)大市場(chǎng)開放程度、設(shè)置柔性機(jī)制、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管以及加快產(chǎn)品創(chuàng)新等方面給出了具體的政策建議。