2021~2025年鋰電設(shè)備需求總額超過5,000億元。自上而下，結(jié)合新能源汽車動(dòng)力電池需求增長及存量產(chǎn)能更新需求，我們測算2023年全球鋰電設(shè)備市場規(guī)模約為1,198億元，2025年約為1431億元，2021-2025年合計(jì)市場規(guī)模超5,000億元。自下而上角度，我們統(tǒng)計(jì)了國內(nèi)CATL、BYD及國外LG化學(xué)、三星、SKI等13家全球龍頭電池廠，截至2020年底已有產(chǎn)能合計(jì)為435GWh，規(guī)劃新增產(chǎn)能接近2TWh，其中大部分新增產(chǎn)能將于2023年之前投產(chǎn)，我們測算新增設(shè)備投資額合計(jì)超5,000億元。

鋰電設(shè)備廠商規(guī)模企業(yè)數(shù)量有限，當(dāng)前面臨產(chǎn)能短缺。鋰電設(shè)備屬于非標(biāo)定制化設(shè)備，具備規(guī)?；a(chǎn)能力的設(shè)備商需要有卓越的管理能力和研發(fā)能力，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。2020年，鋰電設(shè)備營業(yè)收入超過10億元的企業(yè)僅4家：先導(dǎo)智能、杭可科技、贏合科技、利元亨。具備規(guī)模化供應(yīng)能力的鋰電設(shè)備商數(shù)量有限，當(dāng)前行業(yè)普遍存在產(chǎn)能緊缺的情況，供需矛盾明顯。

電芯制程中后道設(shè)備對電芯制造良率、效率至關(guān)重要。電芯制程包括涂布、模切、卷繞/疊片、分容化成、檢測等環(huán)節(jié)，其中模切、卷繞/疊片和分容化成技術(shù)要求高，龍頭企業(yè)優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計(jì)2025年全球電芯制程設(shè)備需求將超過1,400億元。

模派自動(dòng)化率亟待提升，頭部供應(yīng)商優(yōu)勢明顯。模派自動(dòng)化可提高電池企業(yè)上下料、測試、清洗、焊接、組裝等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度，有助于電池廠或整車廠縮短制造時(shí)間、提升效率、保障安全。但當(dāng)前我國電池企業(yè)模組、PACK段自動(dòng)化率仍低，具備長足發(fā)展空間，我們測算2025年模派自動(dòng)化設(shè)備需求將超過370億元。

電池結(jié)構(gòu)件增長同步于電池裝機(jī)，頭部企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。電池結(jié)構(gòu)件不同于其他設(shè)備依賴CAPEX投入，而依賴電池廠OPEX增長，長期成長動(dòng)力充足。我們預(yù)計(jì)2025年全球鋰電池結(jié)構(gòu)件需求超300億元。

下游需求不及預(yù)期。

鋰電設(shè)備市場規(guī)模巨大，寡頭競爭。據(jù)我們測算，鋰電設(shè)備2021-2025年全球市場規(guī)模超5,000億元，市場規(guī)模巨大，而優(yōu)質(zhì)設(shè)備產(chǎn)能稀缺，當(dāng)前主要鋰電設(shè)備廠商均面臨嚴(yán)峻的產(chǎn)能瓶頸。

鋰電設(shè)備頭部企業(yè)較為突出。由于鋰電設(shè)備屬于非標(biāo)定制化設(shè)備，具備規(guī)?；a(chǎn)能力的設(shè)備商需要有卓越的管理能力和研發(fā)能力，頭部企業(yè)優(yōu)勢明顯。2020年，鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)營業(yè)收入超過10億元的企業(yè)僅有4家：先導(dǎo)智能32.4億元，贏合科技19.3億元，杭可科技14.9億元，利元亨11.9億元。具備規(guī)模供應(yīng)能力的鋰電設(shè)備商僅有少數(shù)幾家，寡頭競爭特點(diǎn)突出，核心設(shè)備環(huán)節(jié)競爭格局較好。

鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備較小規(guī)模優(yōu)質(zhì)企業(yè)。除以上四家營收超10億元的企業(yè)之外，一些小規(guī)模企業(yè)也各具優(yōu)勢，前景向好。中國企業(yè)在鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局深耕，受益于行業(yè)景氣度持續(xù)提升，未來有望迎來新一輪的爆發(fā)。

國內(nèi)外電池廠商擴(kuò)產(chǎn)加速，電池設(shè)備供不應(yīng)求。3Q20以來，鋰電池廠商產(chǎn)能擴(kuò)張明顯加速。自1H21以來，海內(nèi)外電池廠商例如寧德時(shí)代、LG化學(xué)、SKI紛紛上調(diào)了產(chǎn)能規(guī)劃。這一方面是由于去年上半年的疫情壓抑了鋰電池廠商的投資需求，導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)能的集中釋放；另一方面，則是受益于新能源車需求的超預(yù)期增長。

2020年上半年，由于疫情的影響，國內(nèi)新能源車銷售量同比下滑39.0%至38.3萬臺(tái)，全球新能源汽車銷售量同比下滑10.2%至89.7萬臺(tái)，動(dòng)力電池廠商產(chǎn)能投放紛紛延后；而海外電池廠商例如LG化學(xué)、Northvolt則無法正常進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。

2020年下半年起，電動(dòng)汽車銷量開啟加速增長模式。2H20我國新能源汽車行業(yè)銷量為95.3萬臺(tái)，同比大幅增長64.9%；全球新能源汽車銷量為199.6萬臺(tái)，同比大幅增長99%；今年上半年，我國新能源汽車銷量更是在低基數(shù)下同比增長211.5%達(dá)到119.4萬臺(tái)；1-5月，全球電動(dòng)汽車行業(yè)銷量為188.6萬臺(tái)，同比增長超174.3%。這使得動(dòng)力電池裝機(jī)量大幅提升，2021年上半年動(dòng)力電池裝機(jī)量同比上升200%。

圖表：1-6M我國新能源汽車銷量同比+220%

圖表：1-6M21我國動(dòng)力電池裝機(jī)量同比+200%

資料來源：GGII，中金公司研究部

全球動(dòng)力電池龍頭加快產(chǎn)能擴(kuò)張。去年三季度開始，我國國內(nèi)電池廠商開始加大擴(kuò)產(chǎn)力度，集中釋放訂單；而今年上半年，多家海外電池廠，例如LG化學(xué)、SKI，分別公告了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，以及未來電池業(yè)務(wù)單獨(dú)融資的需求。據(jù)我們測算，國內(nèi)外頭部電池廠規(guī)劃新增產(chǎn)能接近2TWh，合計(jì)設(shè)備投資額超過5,000億元。

圖表：國內(nèi)外頭部電池廠規(guī)劃新增產(chǎn)能近2TWh

資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，公司公告，中金公司研究部

新能源汽車滲透率仍在低位，中長期增長確定。全球電動(dòng)車行業(yè)滲透率仍在低位，長期成長空間仍然廣闊。2020年全球汽車電動(dòng)化率僅為4.27%。根據(jù)中金汽車組的預(yù)計(jì)，到2025年全球新能源乘用車滲透率將會(huì)達(dá)到21.28%，2030年全球新能源乘用車滲透率為39.76%。2020-2025年，電動(dòng)車行業(yè)年化增速將超過40%，成為未來幾年高速成長的黃金賽道。

單車帶電量提升，動(dòng)力電池需求未來五年復(fù)合增長率有望超過50%。動(dòng)力電池方面，隨著單車帶電量的提高，動(dòng)力電池需求將會(huì)持續(xù)高于新能源汽車需求增長。我們預(yù)計(jì)2025年動(dòng)力電池裝機(jī)容量將超過1,430GWh，年復(fù)合增速達(dá)50%以上；其中中國市場將達(dá)到428GWh，海外市場合計(jì)1,052GWh，海外需求占比達(dá)到七成，2021~2025年海外市場動(dòng)力鋰電池裝機(jī)復(fù)合增長率64%，中國國內(nèi)動(dòng)力鋰電池裝機(jī)復(fù)合增長率38%。這將會(huì)帶動(dòng)鋰電池設(shè)備新增需求的持續(xù)高增長，并且我們預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長將持續(xù)到至少2025年。

自下而上：2025年我國鋰電設(shè)備需求

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)CATL、BYD、國軒高科以及國外LG化學(xué)、三星、SKI、松下等13家全球龍頭電池廠，截至2020年底已有產(chǎn)能合計(jì)約435GWh，規(guī)劃新增產(chǎn)能超1.8TWh，其中大部分新增產(chǎn)能將于2023年之前投產(chǎn)，我們測算新增設(shè)備投資額合計(jì)超5,000億元。

圖表：2023年鋰電設(shè)備需求額約1,124億元

資料來源：公司公告，中金公司研究部

自上而下：2025年我國鋰電設(shè)備需求

全球汽車銷量：根據(jù)中金汽車組預(yù)測，2021-2025年全球汽車年均銷量穩(wěn)定在9,000-11,000萬輛之間。

新能源汽車滲透率：2020年全球新能源汽車滲透率為3.7%。奔馳、寶馬等傳統(tǒng)造車巨頭計(jì)劃于2025年實(shí)現(xiàn)25%左右的電動(dòng)化率，我們保守假設(shè)2025年全球新能源汽車滲透率提升至20.6%，新能源汽車當(dāng)年銷量有望達(dá)到2,077萬輛。

單臺(tái)車帶電量：隨著新能源汽車?yán)m(xù)航里程、電池組能量密度等要求不斷提升，電動(dòng)車單臺(tái)車帶電量呈上行趨勢。根據(jù)中金電新組測算，2020年新能源汽車單臺(tái)車帶電量約為45kwh，預(yù)計(jì)2025年上升至69kwh。

產(chǎn)能利用率：目前全球動(dòng)力電池產(chǎn)能利用率在40%左右，未來5年行業(yè)需求擴(kuò)張帶動(dòng)下有望持續(xù)提升，至2025年提升至80%左右。

新增產(chǎn)能+更新產(chǎn)能：新增產(chǎn)能方面，2020年新增產(chǎn)能為115GWh，預(yù)計(jì)2025年新增產(chǎn)能上升至368GWh；更新產(chǎn)能方面，假設(shè)原有動(dòng)力電池產(chǎn)能更新周期為3年更新30%左右，預(yù)計(jì)2025年更新產(chǎn)能達(dá)到557GWh。

單GWh設(shè)備投資額：目前鋰電池單GWh設(shè)備投資額約為2億元左右，在鋰電設(shè)備不斷降本增效+自動(dòng)化率要求提升（將提升設(shè)備投資額）兩個(gè)因素的互相影響下，我們預(yù)計(jì)未來5年單GWh投資額不會(huì)出現(xiàn)大幅度的降低，假設(shè)投資額每年以5%左右的速度下降。

根據(jù)上述假設(shè)，我們測算出2023年鋰電設(shè)備市場規(guī)模約為1198億元，2025年約為1431億元，2021-2025年市場規(guī)模合計(jì)超5,000億元。

圖表：2023/2025年鋰電設(shè)備需求額約1,198/1,431億元

資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部

前道為極片制作，流程包括正極/負(fù)極勻漿、涂布、輥壓、分切。前道技術(shù)核心為材料化學(xué)，生產(chǎn)流程中所使用的設(shè)備包括攪拌機(jī)、涂布機(jī)、輥壓機(jī)、分切機(jī)。正極/負(fù)極勻漿是將正極、負(fù)極的漿料攪拌均勻；涂布是將漿料均勻涂抹于負(fù)極載體基材銅箔和正極載體鋁箔；輥壓是對已涂好的正負(fù)極材料進(jìn)行軋壓，使其更好地依附在鋁箔和銅箔上，提升電池能量密度；分切是將較寬的整卷極片連續(xù)縱切成若干所需寬度的窄片。國內(nèi)前道流程行業(yè)參與者多，競爭激烈。

中道為電芯裝配，流程包括制片、模切、卷繞/疊片。中道技術(shù)核心為自動(dòng)化，生產(chǎn)流程中所使用的設(shè)備包括模切機(jī)、卷繞機(jī)/疊片機(jī)。卷繞是將極片制成鋰離子電池的裸電芯，卷繞電芯是指正極、負(fù)極極片卷繞成電池芯體；疊片是將模切完成的正、負(fù)極片與隔膜間隔堆疊成電池的裸電芯。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)對電池產(chǎn)成品良品率的影響來看，中道卷繞/疊片環(huán)節(jié)影響最大，技術(shù)難度最高。

后道為電池組裝，流程為封裝、注液、化成、分容等環(huán)節(jié)。后道技術(shù)核心為電化學(xué)，生產(chǎn)流程中所使用的設(shè)備包括注液機(jī)、封焊機(jī)、化成測試設(shè)備等。化成是進(jìn)行充電活化并測量容量；分容是將化成后的電池按放電容量進(jìn)行分類，以適應(yīng)不同容量需求。后道工序是鋰電子生產(chǎn)的必備工序，主要完成電芯激活、檢測和品質(zhì)判定，經(jīng)過后處理，使電芯達(dá)到可使用狀態(tài)。

圖表：鋰電池生產(chǎn)工藝流程設(shè)備

資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部

鋰電前道、中道、后道設(shè)備價(jià)值量各占約三分之一。根據(jù)OICA，鋰電前道、中道、后道設(shè)備價(jià)值量各占約1/3。前道設(shè)備中，涂布機(jī)價(jià)值量占比近一半；中道設(shè)備中，卷繞/疊片設(shè)備價(jià)值量最大；后道設(shè)備中，化成分容與檢測設(shè)備價(jià)值量占比較大。

根據(jù)前述市場空間測算，結(jié)合價(jià)值量結(jié)構(gòu)，以中段設(shè)備為例，將鋰電設(shè)備需求量與終端設(shè)備價(jià)值量占比相乘，得出中段設(shè)備市場規(guī)模。所以，我們測算2025年前/中/后道設(shè)備市場空間分別約544/458/429億元。其中涂布機(jī)市場約258億元，卷繞/疊片設(shè)備市場約200億元，化成分容及檢測設(shè)備市場約286億元。

圖表：制程設(shè)備各環(huán)節(jié)價(jià)值量測算

資料來源：OCIA，中金公司研究部

國內(nèi)鋰電制程設(shè)備主要參與者包括先導(dǎo)智能、杭可科技、贏合科技、璞泰來、海目星、聯(lián)營激光、科恒股份、星云股份等公司。其中，先導(dǎo)智能具備整線能力，在國內(nèi)鋰電設(shè)備市場整體占有率達(dá)到60%左右，在卷繞、注液中段設(shè)備等中段設(shè)備國內(nèi)市占率達(dá)到80-90%，2017年收購泰坦新動(dòng)力后具備了后段設(shè)備供應(yīng)能力；贏合科技在前段涂布機(jī)、中段疊片機(jī)具備領(lǐng)先技術(shù)，主要客戶包括寧德時(shí)代、LG、比亞迪等；后道設(shè)備環(huán)節(jié)，杭可科技具備技術(shù)及客戶資源優(yōu)勢，盈利能力領(lǐng)先于同業(yè)公司。此外，海目星在激光模切、制片領(lǐng)域份額領(lǐng)先；而聯(lián)贏激光在激光焊接方面份額領(lǐng)先。

圖表：制程設(shè)備主要參與公司

資料來源：公司公告，中金公司研究部

模派自動(dòng)化是提高動(dòng)力電池集成環(huán)節(jié)的生產(chǎn)效率的有效手段。其中，模組線包括測量、清洗、電芯堆疊、CMT與激光焊接、涂膠等流程；PACK線包括連接器與冷卻系統(tǒng)組裝、模組組裝、密封測試、充放電等工序。模派自動(dòng)化技術(shù)可幫助企業(yè)提高上下料、測試、清洗、焊接、組裝等環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度，有助于電池廠或整車廠縮短單位制造時(shí)間，提升產(chǎn)能規(guī)模。該行業(yè)具有高度非標(biāo)定制化屬性，對供應(yīng)商的模塊設(shè)計(jì)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品技術(shù)等方面有較高要求。

圖表：模派自動(dòng)化流程設(shè)備

資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部

我們預(yù)計(jì)模派自動(dòng)化市場規(guī)模將迎來擴(kuò)張期，主要原因有以下三點(diǎn)：1）鋰電市場爆發(fā)，傳統(tǒng)的手動(dòng)生產(chǎn)方式無法滿足巨大產(chǎn)量的交付；2）人力成本上升，手動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性下降；3）模組和PACK研發(fā)不斷升級，自動(dòng)化經(jīng)濟(jì)性大幅提升。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，現(xiàn)階段行業(yè)中模組線自動(dòng)化率平均約40%-70%，PACK線自動(dòng)化率平均5%-20%；高自動(dòng)化率條件下，單GWh模組線和PACK線分別對應(yīng)投資額約0.4億元和0.6億元。同時(shí)，考慮投資成本逐年下降5%，結(jié)合此前估算的全球新增與更換動(dòng)力電池產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2020年全球模組和PACK自動(dòng)化市場分別約37/17億元，合計(jì)54億元；到2025年分別有望提升至200/172億元，合計(jì)為372億元，市場復(fù)合增速47%。

圖表：模派自動(dòng)化設(shè)備價(jià)值量測算

資料來源：OICA，中金公司研究部

模派自動(dòng)化參與公司主要包括三類：1）傳統(tǒng)汽車產(chǎn)線自動(dòng)化設(shè)備及解決方案供應(yīng)商；2）工業(yè)自動(dòng)化智能設(shè)備供應(yīng)商，如大族激光、庫卡等；3）鋰電池自動(dòng)化產(chǎn)線專業(yè)供應(yīng)商。行業(yè)參與公司整體呈現(xiàn)出對客戶資源、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、軟硬件綜合能力、定制化開發(fā)能力的較高要求。

圖表：模派自動(dòng)化主要公司

資料來源：公司公告，中金公司研究部

鋰電池結(jié)構(gòu)件是動(dòng)力鋰電池的包裝及保護(hù)裝置。軟包電池在消費(fèi)電子領(lǐng)域應(yīng)用較多，步入到動(dòng)力鋰電池時(shí)代后，方形電芯市場占有率提升明顯，現(xiàn)階段方形電池?cái)?shù)量占主導(dǎo)。外殼材料方面，方形電池與圓柱電池均由鋁合金、不銹鋼制成外殼材料；而軟包電池采用鋁塑膜加極耳替代鋁殼加蓋板。安全性方面，軟包電池不易爆炸，但外殼薄弱，圓柱電池和方形電池安全性較高。

鋰電池結(jié)構(gòu)件出貨量同步于動(dòng)力電池銷量增長，不同于其他設(shè)備依賴于CAPEX投入，而是依賴于OPEX的增長，因此長期成長能力更強(qiáng)。

圖表：不同類型鋰電池包裝差異對比

資料來源：汽車之家，中金公司研究部

自下而上：2025年我國鋰電設(shè)備需求

結(jié)合科達(dá)利與震裕科技對寧德時(shí)代銷售額，計(jì)算寧德時(shí)代結(jié)構(gòu)件采購金額，考慮寧德時(shí)代動(dòng)力電池全球裝機(jī)量份額，并剔除軟包電池比重，我們測算2020年全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場接近50億元。

圖表：結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模測算（自下而上）

資料來源：OCIA，中金公司研究部

自上而下：2025年我國鋰電設(shè)備需求

考慮結(jié)構(gòu)件占動(dòng)力電池材料成本比重約9%，鋰電池成本呈逐年5%-10%下降趨勢，剔除軟包電池?cái)?shù)量，結(jié)合動(dòng)力電池裝機(jī)量假設(shè)，預(yù)計(jì)2020年全球動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件市場約50-55億元。我們預(yù)計(jì)2025年行業(yè)規(guī)模將提升至320-340億元，復(fù)合年增長率約為43%，與上述測算相符。

圖表：結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模測算（自上而下）

資料來源：OICA，中金公司研究部

國內(nèi)精密結(jié)構(gòu)件企業(yè)主要包括深圳科達(dá)利、常州瑞德豐、寧波震?？萍肌㈤L盈精密、東莞阿李自動(dòng)化、無錫金楊、深圳深芝等；科達(dá)利全球份額最高，為寧德時(shí)代的主要供應(yīng)商；震?？萍甲?015年與寧德時(shí)代開展戰(zhàn)略合作，逐漸成為寧德時(shí)代重要的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商之一；2021年初長盈精密公告擬投資不超過20億元建設(shè)3個(gè)動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目配套寧德時(shí)代等。海外企業(yè)主要包括韓國Sangsin和日本Fuji Springs，分別為三星與松下的供應(yīng)商，2020年收入約2.4/6.2億元。

圖表：結(jié)構(gòu)件主要公司

資料來源：公司公告，中金公司研究部

我們重申看好鋰電設(shè)備核心龍頭，關(guān)注細(xì)分賽道優(yōu)質(zhì)企業(yè)。綜合前文關(guān)于行業(yè)市場空間及競爭格局的分析，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向：

1)  對于電池電芯良率影響關(guān)鍵的中后道制程設(shè)備廠商；

2)  關(guān)注目前自動(dòng)化率仍低，當(dāng)前需求增長加速的的模派段自動(dòng)化設(shè)備廠商；

3)  關(guān)注與電池裝機(jī)量同步增長的結(jié)構(gòu)件廠商。