對比中國平安與友邦、聯(lián)合健康躍遷史，看公司后續(xù)股價“何去何從”？ #中國平安參與方正集團重整# #中...

千帆過1971 2021-06-18

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#中國平安參與方正集團重整# #中國平安#

最近投資的鄉(xiāng)親們可謂是炸了鍋~不但股價直逼去年三月份“疫情底”，全年的跌幅更是超過了20%（高于2018年大熊市時全年跌幅）。

在雪球中，慕容看到很多投資者都擔(dān)心，是不是平安的改革要失敗了？下面慕容就將平安改革的進程與友邦、聯(lián)合健康當(dāng)年的轉(zhuǎn)型做一下對比，看看現(xiàn)價持有平安還用不用恐懼？

一、友邦“最優(yōu)代理人”改革回顧。

2010年，友邦對代理人渠道進行了重大改革，開始執(zhí)行“最優(yōu)代理人”策略。

公司自2010年起主動縮減代理人規(guī)模，2010年至2013年人力最大降幅達(dá)36.7%。

友邦采用近乎苛刻的考核制度，削減低產(chǎn)能代理人，并通過一系列措施，招募/培養(yǎng)了一批“能打”的代理人。之后代理人隊伍恢復(fù)正增長，此后始終保持優(yōu)質(zhì)的代理人結(jié)構(gòu)。

友邦改革啟動后的第一年，保費增速出現(xiàn)了明顯下降，后于2012年觸底反彈，并開啟新高之路。

同時公司新業(yè)務(wù)價值率從2010年最低的33%震蕩走高。

香港壽險深度2011-2014年為6.1%（復(fù)合年化），壽險密度2011-2014年為12.6%（復(fù)合年化）。不過國內(nèi)當(dāng)下保險密度較低，民眾接受度尚未形成合力，平安改革時間長于友邦也屬正常。

平安2020年新業(yè)務(wù)價值率33.4%，一季度為31.4%，已與友邦當(dāng)年的新業(yè)務(wù)價值率低點相近。

（引用自 @明大教主的近年來平安人力走勢圖）

2021 年 3 月末，公司個人壽險代理人數(shù)量達(dá) 98.57 萬人，距離2018年人力高點最大回撤達(dá)31.06%，也非常接近友邦當(dāng)年36.7%的脫落率了。

因去年二季度是平安人力短暫的小幅上行期，下半年保費數(shù)據(jù)回落。且重疾新定義今年2月份落地，在開門紅產(chǎn)品中過多地“透支”了價值率較高的重疾產(chǎn)品也是上半年新業(yè)務(wù)價值率走低的原因之一，相應(yīng)數(shù)據(jù)在下半年就會出現(xiàn)改善。

不論是人力降幅、新業(yè)務(wù)價值率與友邦當(dāng)年比較來看都處于“最悲觀的時期”，短期股價尚未止跌主要源于“新增保費”等數(shù)據(jù)同比增速還在繼續(xù)下滑。

至于華夏幸福后續(xù)的“減值”問題以及明年落地的“償二代”二期，個人認(rèn)為不會對平安帶來較大影響，反倒有助于利空出盡。

二、中國平安與聯(lián)合健康醫(yī)療生態(tài)布局對比。

（一）美國上世紀(jì)70年代與當(dāng)下國內(nèi)醫(yī)療政策對比。

【美】1973年，美國國會通過了“健康維護組織法”，將過去的只有醫(yī)院等非盈利醫(yī)療機構(gòu)提供健康管理服務(wù)（費用報銷型），改為商業(yè)保險公司可以與獨立醫(yī)生達(dá)成協(xié)議，為投保者提供醫(yī)療健康服務(wù)。

【中】我國2017年5月份發(fā)布的《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2017年重點工作任務(wù)》中明確提出：醫(yī)療機構(gòu)不得限制處方外流，探索醫(yī)療機構(gòu)處方信息、醫(yī)保結(jié)算信息與藥品零售消費信息互聯(lián)互通、實時共享，后進一步打通互聯(lián)網(wǎng)就醫(yī)的癥結(jié)。

【美】隨著法案的推出，健康管理服務(wù)逐漸融入健康險，成為早期管控型醫(yī)療保險（Managed Care）的主要形式。

相比傳統(tǒng)報銷型保險產(chǎn)品面臨過度醫(yī)療、過度用藥、賠付率高的問題，管理式醫(yī)療組織除了對費用理賠管理之外，對醫(yī)療服務(wù)的內(nèi)容、形式、時間、醫(yī)生以及服務(wù)場所等均需要進行專業(yè)化的運營。

【中】我國在2016年就印發(fā)了《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》，后在2019年又出臺了《關(guān)于實施健康中國行動的意見》細(xì)化行動方針，鼓勵保險等社會資本利用自身優(yōu)勢參與到養(yǎng)老、醫(yī)療服務(wù)中來。

（二）聯(lián)合健康公司躍遷史。

    1987年，聯(lián)合健康推出EverCare，幫助協(xié)調(diào)護理院中的個人照護；

    1988年，首推PBM（Pharmacy Benefit Management）業(yè)務(wù)，通過用藥目錄管理，集中采購分配產(chǎn)業(yè)鏈各方利益，通過其子公司將福利設(shè)計與零售藥店網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系起來并提供藥品郵寄服務(wù)，利用規(guī)模經(jīng)濟與藥廠談判獲得更低的處方藥成本；

    1989年，推出移植器官網(wǎng)絡(luò)，幫助患者匹配到高水平的醫(yī)生和機構(gòu)，提高生存率、降低移植費用，并隨后逐漸擴展到癌癥、腎病、先天性心臟病、女性健康服務(wù)及減肥手術(shù)；

    1996年，推出AI智能系統(tǒng)AdjudiPro，可自動化大部分的索賠審查流程，節(jié)省了醫(yī)生的時間和成本；

    2000年，開始使用基于Web的技術(shù)來更好地幫助個人客戶在線訪問相關(guān)的健康信息，并利用互聯(lián)網(wǎng)幫助簡化和改善醫(yī)生的服務(wù)，例如檢查患者的福利資格，提交和審查索賠；

    2002年，建立Galaxy Clinical Database臨床數(shù)據(jù)庫，是當(dāng)時醫(yī)療保健行業(yè)最全面的數(shù)據(jù)倉庫之一，包含客戶、護理提供商、政策、產(chǎn)品、藥房、財務(wù)和統(tǒng)計索賠數(shù)據(jù)，幫助客戶獲得臨床和財務(wù)信息，提高醫(yī)療保健服務(wù)和管理的質(zhì)量。并在2005年被FDA選為藥品安全監(jiān)控支持提供方；

    2008年，推出eSync Platform，收集和同步個性化的醫(yī)療保健數(shù)據(jù)，幫助識別有效的護理機會，為用戶提供個性化的健康管理支持，同時減少費用支出。

    2013年，推出Optum360，精確簡化患者計費并提高患者的診療成本透明度，以患者為中心的產(chǎn)品幫助醫(yī)院、護理提供者和支付方實現(xiàn)現(xiàn)代化管理。至2018年，全美境內(nèi)80%的醫(yī)院使用Optum360，處理超過650億美金的健康服務(wù)和保險相關(guān)業(yè)務(wù)。

     2018年，United Healthcare聯(lián)合美國另兩家健康險公司Humana、Multiplan和Optum及另一家醫(yī)療信息技術(shù)供應(yīng)商Quest Diagnostics，推出了合作試點項目，通過在跨行業(yè)的信息記錄過程運用區(qū)塊鏈技術(shù)，來提高保單信息的質(zhì)量。

公司健康服務(wù)板塊營收和利潤逐年增長。2018年Optum的營業(yè)收入和營業(yè)利潤的占比達(dá)到36%和47%，較之2011年提升12.77%和32.56%

OptumHealth簽約 3.5萬名醫(yī)生，服務(wù)超過9300萬人，Optum Bank處理1600億美元資產(chǎn)。全美境內(nèi)80%的醫(yī)院，超過10萬名全科醫(yī)生和300家保險公司使用OptumInsight的技術(shù)產(chǎn)品，處理超過650億美金的業(yè)務(wù)。Optum Rx覆蓋67000零售藥店網(wǎng)絡(luò)，4個配送中心和70個特藥及輸注藥房，管理910億美元藥品業(yè)務(wù)，其中包含400億特藥支出。

（三）中國平安醫(yī)療生態(tài)布局與聯(lián)合健康的相似之處。

1.智慧醫(yī)療。

中國平安有業(yè)內(nèi)最龐大的疾病數(shù)據(jù)庫、產(chǎn)品醫(yī)療庫、處方治療庫；也有著精度最完整，科技最領(lǐng)先的醫(yī)療資源庫。

平安的AI輔助系統(tǒng)覆蓋了大約3000種，在大類病種中占比75%。像一些疑難雜癥和罕見病，患者提出這樣的描述AI并不能識別，但會將描述反應(yīng)給醫(yī)生。未來除了使平安好醫(yī)生的AI覆蓋更多的病種之外，還將醫(yī)生在線診療的耗時從200秒一單，下降到20秒至半分鐘一單。

   平安有著全球最多的醫(yī)療科技專利。不久前平安askbob基于人工智能的診療系統(tǒng)在上海與全科醫(yī)生直接PK。對手是20幾家綜合性醫(yī)院的20幾個全科醫(yī)生，比賽的結(jié)果出人意料。

  首先，醫(yī)生如果不借助任何輔助工具的情況下準(zhǔn)確率不到20%，傳統(tǒng)的望聞問切誤診率極高；

  其次如果醫(yī)生可以做一些必要的資料查閱（包括可以用百度、谷歌或者其他的一些互聯(lián)網(wǎng)工具），其準(zhǔn)確率就可以達(dá)到53%；

  最后如果用智慧醫(yī)療系統(tǒng)輔助醫(yī)生判斷時，準(zhǔn)確率可以達(dá)到87%。

  平安目前正與全球最好的一家醫(yī)院合作，通過人工智能診療把急診良醫(yī)的誤診率從9.7%降至0.7%，住院醫(yī)生從11.3%降至5.8%。未來有望像聯(lián)合健康的Optum360一樣，實現(xiàn)國內(nèi)醫(yī)院的廣覆蓋。

2.多方聯(lián)通。

平安醫(yī)保科技打通區(qū)域數(shù)量國內(nèi)最多，和聯(lián)合健康打通支付方、醫(yī)院、醫(yī)生三者相同。此外平安好醫(yī)生還準(zhǔn)備推出“保險事業(yè)部”，推出一些適合線上銷售的險種，未來打通醫(yī)保、商保報銷閉環(huán)，為患者就醫(yī)全過程減負(fù)。

3.自有醫(yī)師隊伍。

截止2020年末，平安醫(yī)療生態(tài)自有醫(yī)生團隊2247人，較2019年底增加838人。外部簽約醫(yī)生較2019年底的 5381人快速增加到21116人，其中14714人來自三級醫(yī)院。不論是自有醫(yī)生數(shù)量還是外接醫(yī)生質(zhì)量都要高于國內(nèi)其他競爭對手。

（四）中國平安與聯(lián)合健康的差異之處。

1.平安集團保險起家，聯(lián)合健康醫(yī)療起家。

平安是保險公司起家這個不用說。聯(lián)合健康公司成立于1974年，其1984年上市時對自身的定位為——醫(yī)療服務(wù)行業(yè)技術(shù)和服務(wù)公司。

直到1995年，聯(lián)合健康收購了The MentraHealth Companies Inc.，后續(xù)才逐步成為全美最大的醫(yī)保公司。

2.國內(nèi)和美國的醫(yī)保系統(tǒng)存在差異。

美國的Medicare醫(yī)保系統(tǒng)只針對老年人和部分慢性病提供醫(yī)療保障服務(wù)，人們對健康險的重視程度更高，給了聯(lián)合健康更好的“切入點”。

比如早在1979年，聯(lián)合健康就推出第一款針對老人的健康保險，試圖替代聯(lián)邦老人醫(yī)療保險Medicare。

再后來的1997年，美國退休人員協(xié)會AARP選擇聯(lián)合健康為其成員提供健康保險。

國內(nèi)醫(yī)保系統(tǒng)覆蓋較廣（仍在努力擴大至鄉(xiāng)村）。在國內(nèi)保險公司中，久期更長的壽險占比更高，除了醫(yī)療服務(wù)硬實力，更考驗公司為客戶提供“全生命周期”服務(wù)的能力。

不論是從本次新冠疫情，還是不均衡的醫(yī)療資源來看，民營醫(yī)療均有著較大的增長潛力。平安從保險“反閉環(huán)”醫(yī)療，一方面有助于實現(xiàn)保險報銷環(huán)節(jié)的“少跑腿”，另一方面可以發(fā)揮自身百萬保代地面協(xié)助客戶開展醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)勢。

與泰康等同樣布局醫(yī)療、康養(yǎng)生態(tài)的業(yè)內(nèi)公司相比，平安好醫(yī)生這個線上流量的入口優(yōu)勢明顯。且不論是自有醫(yī)生團隊、醫(yī)療科技水平，還是線下醫(yī)院（重組北大方正得來）區(qū)位均有優(yōu)勢。論“全生命周期”服務(wù)能力，平安業(yè)內(nèi)最強。

（五）聯(lián)合健康醫(yī)療布局期同樣經(jīng)歷了多次并購。

1.美國本土并購。

2010年Ingenix（OptumInsight前身）并購領(lǐng)先的數(shù)據(jù)挖掘公司Picis；

【金融壹賬通可覆蓋】

2011年，收購Logistics Health, Inc. (LHI)，LHI主要為美國軍隊和退伍軍人提供健康服務(wù)；

2014年，Optum收購Audax Health Solutions的大部分股權(quán)，Audax Health Solutions提供個性化數(shù)字化平臺，利用社交網(wǎng)絡(luò)和游戲化來鼓勵消費者主動管理自身健康；

【平安有增強粘性的小游戲，還有“平安臻享run”這樣的積累步數(shù)換禮品的服務(wù)】

2015年， OptumRx收購藥品福利公司Catamaran。同年，連鎖快速診所Medexpress加入Optum，目前Medexpress在美國擁有超過250+家社區(qū)醫(yī)療中心，每個醫(yī)療中心都配備完整的醫(yī)療團隊，提供包括急診、基本預(yù)防等一系列健康服務(wù)；

【“平安臻享run”提供了從健康師到疾病應(yīng)對的健康服務(wù)，并打通布局一線醫(yī)院的“綠色通道”，同時建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)?？漆t(yī)院】

2017年，Optum以約23億美元收購大型手術(shù)公司Surgical Care Affiliates。

2019年，以43億成功收購擁有205臺外科手術(shù)設(shè)備的外科手術(shù)護理集團和腎臟護理服務(wù)提供商DaVita Medical Group（包括逾300 家診所和2200 名醫(yī)療服務(wù)提供者）。

【平安尚未涉及藥械領(lǐng)域】

2.海外并購。

2012年，與巴西最大的健康服務(wù)公司Amil Participa??es S.A.合并。

2018年，與南美領(lǐng)先的醫(yī)療保健提供商和保險公司Empresas Banmédica合并，為智利、哥倫比亞和秘魯提供醫(yī)療、保險服務(wù)。