（1）上市公司股價(jià)低于其每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以進(jìn)行“護(hù)盤式”主動(dòng)回購(gòu)。

解讀：監(jiān)管層的主要意圖是想封殺指數(shù)的短期下跌空間，先穩(wěn)住整體大勢(shì)。截至11月9日，A股市場(chǎng)破凈股共有292只，主要分布于金融、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，這些板塊的權(quán)重股，也是構(gòu)成幾大指數(shù)的重要成分股。

（2）鼓勵(lì)上市公司的控股股東、實(shí)際控制人結(jié)合自身狀況，積極增持上市公司股份，推動(dòng)上市公司回購(gòu)公司股份，并在資金方面提供支持。

（3）繼續(xù)支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。

解讀：監(jiān)管層考慮比較周全，回購(gòu)的資金來(lái)源方面也有政策支持。回購(gòu)資金的介入，一方面緩解一些質(zhì)押比例高的大股東的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也提高了地方政府的紓困資金的安全墊。

（4）上市公司實(shí)施股份回購(gòu)后申請(qǐng)?jiān)偃谫Y，融資規(guī)模不超過(guò)最近十二個(gè)月股份回購(gòu)總金額10倍的。

解讀：這個(gè)政策的效果短期會(huì)非常明顯，但爭(zhēng)議也最多。本來(lái)一些公司賬上的資金可能用于募投項(xiàng)目擴(kuò)大產(chǎn)能或者上下游并購(gòu)，苦哈哈的通過(guò)增厚業(yè)績(jī)盈利能力來(lái)提升股價(jià)?，F(xiàn)在好了，可以先回購(gòu)，把股價(jià)做起來(lái)?；刭?gòu)的越多，以后再融資的總金額也越大。

關(guān)于（4）意見內(nèi)容，市場(chǎng)上有很大的不同聲音。再融資，市場(chǎng)本身是心生厭惡的。原來(lái)市場(chǎng)上流傳的比較多的一句話是“所有以圈錢為目的的現(xiàn)金分紅，都是耍流氓”。現(xiàn)在可以加上一句了，“所有以再融資為目的的回購(gòu)，也是耍流氓”。市場(chǎng)上的這些人對(duì)未來(lái)的擔(dān)心，未來(lái)于回購(gòu)額10倍的再融資解禁，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大沖擊。我們覺得非常可以理解，只是在目前大面積的破凈股，大量的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)及2015年底IPO重啟3年后2019年大非解禁的時(shí)間窗口到來(lái)之前，解決目前市場(chǎng)的持續(xù)低迷對(duì)于高居廟堂的人來(lái)說(shuō)，才更為重要吧。

（5）十年輪回，中國(guó)平安從1600億融資到千億股份回購(gòu)。

目前狀況也讓我們想起了2005年的股權(quán)分置改革，國(guó)有限售股支付對(duì)價(jià)上市流通的情形。那些時(shí)候，市場(chǎng)上也有很多人擔(dān)心，未來(lái)國(guó)有限售股大批量的解禁上市會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，而忽略了短期支付給流通股東對(duì)價(jià)的巨大利好，而國(guó)有股東也為了能在未來(lái)減持個(gè)好價(jià)格，也是卯足了勁做大市值?，F(xiàn)在回頭看，上證指數(shù)在2005年6月短暫跌破千點(diǎn)后開啟了一輪波瀾壯闊的大牛市，在2007年10月達(dá)到了至今無(wú)法逾越的6124多點(diǎn)。

很巧合的是，市場(chǎng)普遍認(rèn)為壓死6124點(diǎn)牛市的最后一根稻草是中國(guó)平安在2008年初的1600億巨額融資。10年一個(gè)輪回，在本次鼓勵(lì)回購(gòu)政策意見出臺(tái)之前，也是中國(guó)平安，在2018年三季報(bào)同時(shí)披露了最高上限額為千億的股份回購(gòu)。這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)也是貴州茅臺(tái)公布三季報(bào)不及預(yù)期股價(jià)一字跌停之后。站在歷史潮前的中國(guó)平安，這次能否力挽狂瀾，我們也只能等待幾年后再看了。

上市公司利用現(xiàn)金等方式，從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司發(fā)行在外的一定數(shù)額的公眾股票的行為。一般回購(gòu)的公告，會(huì)包含回購(gòu)的時(shí)間區(qū)間，回購(gòu)的金額區(qū)間，回購(gòu)的價(jià)格區(qū)間等等。

（1）回購(gòu)來(lái)的股份可以注銷掉，減少公司的總股本，增加公司的每股凈資產(chǎn)和每股收益，在其他條件一定下，從而提高公司的每股內(nèi)含價(jià)值。

（2）回購(gòu)來(lái)的股份也可以用于公司可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的票源、用于公司的股權(quán)激勵(lì)的票源等等。這種情況下，回購(gòu)來(lái)的股份一般是不注銷的。

（1）相同點(diǎn)都是對(duì)公司股價(jià)低迷的不認(rèn)可，資金在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公眾股，打破短期的多空平衡，對(duì)短期內(nèi)維護(hù)股價(jià)有一定作用，可以簡(jiǎn)單視為一種利好。

（2）不同點(diǎn)是兩者實(shí)施的主體不同，一般增持的主體是上市公司的股東，尤其是大股東的比較多，花的是大股東的錢。而回購(gòu)的主體一般是上市公司本身，花的是全體股東的錢，回購(gòu)執(zhí)行單位一般是公司股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)來(lái)執(zhí)行。

一般是大市低迷，熊市的時(shí)候比較多。研究團(tuán)隊(duì)近期簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)了一下目前的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，羅列如下：

（1）30億以下的1000余家。這是什么概念呢，目前A股一共大約3600家，有近30%的公司市值在30億以下。要知道，幾年前A股的殼的價(jià)值都要30-40億。

（2）目前A股的整體估值已與2008年相差無(wú)幾。其實(shí)，以目前A股的上市公司質(zhì)量來(lái)說(shuō)，盈利能力的護(hù)城河比08年提高了很多。08年很多傳統(tǒng)行業(yè)的藍(lán)籌上市，體量大，基數(shù)高，增長(zhǎng)緩慢；而經(jīng)過(guò)10年發(fā)展，各行企業(yè)在社會(huì)分工更細(xì)化，生產(chǎn)工具更高效的今天，估值盡然也跌倒了2008年的水準(zhǔn)。

一般來(lái)說(shuō)，上市公司回購(gòu)行為，是有時(shí)間窗口期的。比如說(shuō)公司定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)或者對(duì)公司股票交易價(jià)格有重大影響事項(xiàng)的前后幾天，是不允許進(jìn)行回購(gòu)的。

中信建投隆重上市，而A股小市值之殤，愈演愈烈