銀輪轉(zhuǎn)債：當(dāng)前轉(zhuǎn)股價值為99.7元左右，保本價為115.1元，債券收益率為2.41%。

銀輪轉(zhuǎn)債申購信息基本情況：

1.申購代碼：072126

2.配售代碼：082126

3.正股代碼：002126

4.正股名稱：銀輪股份

5.發(fā)行總額：7億元

6.銀輪轉(zhuǎn)債信用級別：AA

7.每股配售：0.8837元可轉(zhuǎn)債

8.票面利率：第一年0.30%、第二年0.30%、第三年1%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。

9.正股價：10.84元(6月4日收盤價)

10.轉(zhuǎn)股價：10.77元

11.轉(zhuǎn)股價值：100.65元

12.轉(zhuǎn)股價下修：連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的90%

13.有條件回售：最后兩個計息年度，如果公司股票在任何連續(xù)30個交易日的收盤價格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價的70%

14.強制贖回：連續(xù)30個交易日中至少有15個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的130%

15.預(yù)計首日上市價格為115元左右

銀輪轉(zhuǎn)債正股基本面分析：

公司主要生產(chǎn)熱管理產(chǎn)品以及尾氣處理產(chǎn)品，熱交換營收毛利占比在70&左右，汽車空調(diào)占比約13%，尾氣處理占比在10%左右;在熱管理業(yè)務(wù)上，公司正積極從傳統(tǒng)領(lǐng)域延伸至新能源領(lǐng)域，未來公司將實現(xiàn)量價齊升。

公司汽車及工程機械傳統(tǒng)熱交換器產(chǎn)銷量穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)首位，油冷器年銷量在1000萬套以上，其中不銹鋼油冷器和鋁油冷器的全球市占率分別達(dá)到52%和12%，電池冷卻器年銷25萬套，全球市占率約17%。

客戶涵蓋乘用車、商用車和工程機械等主流廠商汽車客戶，有通用、福特、寧德時代、吉利、廣汽、比亞迪、長城、曼胡默爾、捷豹路虎、法拉利、奧迪、奔馳、寶馬等;商用車領(lǐng)域的主要客戶有戴姆勒、康明斯、納威司達(dá)、斯堪尼亞、一汽解放、東風(fēng)汽車、中國重汽、北汽福田、玉柴、錫柴、濰柴等;

工程機械領(lǐng)域的主要客戶有卡特彼勒、約翰迪爾、住友、徐工、龍工、三一重工、久保田等;

民用空調(diào)領(lǐng)域的主要客戶有格力空調(diào)等。

①受益新能源帶來增量市場空間，預(yù)計到2022年新能源乘用車熱管理市場約141 億元，約占整個熱管理市場的15%，2019-2022年CAGR 達(dá)21%。

目前國際TOP汽車熱管理公司包括日本電裝、韓國漢拿、法雷奧和馬勒貝洱，這四家市占率在50%以上。傳統(tǒng)汽車熱管理中，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等國際巨頭寡頭壟斷，配套關(guān)系穩(wěn)定。新能源汽車熱管理作為新生需求，各國際龍頭雖介入早，技術(shù)水平高，但成本較高，所以在國內(nèi)新能源汽車快速開發(fā)的背景中并不占優(yōu)。國內(nèi)廠商三花智控、銀輪股份由于成本控制和地緣優(yōu)勢快速配套國內(nèi)新能源汽車企業(yè)。近幾年國際整車廠轉(zhuǎn)向新能源的浪潮中，國內(nèi)廠商逐步滲透國際整車廠。隨著新能源汽車占比的不斷提升，國內(nèi)熱管理廠商有望打破相對穩(wěn)定的熱管理市場格局。

②為了進(jìn)一步限制尾氣排放，我國計劃從2019年7月開始按照輕型汽車、重型汽車分步實施國六排放標(biāo)準(zhǔn)。傳統(tǒng)燃油車尾氣處理方面，國六排放升級帶動 EGR 冷卻器產(chǎn)品爆發(fā)，天然氣重卡、城市柴油重卡、所有地區(qū)柴油重卡分別于 2019/7/1 、2020/7/1/、2021/7/1 日切換國六。銀輪股份在重卡EGR優(yōu)勢明顯，配備了幾乎所有的天然氣重卡和超過一半的柴油重卡 EGR 冷卻器，2021 年下半年將明顯受益排放升級。。

銀輪股份、克來機電、騰龍股份主要從燃油車熱管理業(yè)務(wù)向新能源車布局，三花則是從家電賽道切入新能源車熱管理。供應(yīng)商中，國內(nèi)廠商不具備提供熱泵系統(tǒng)總裝的能力，不過，國內(nèi)零部件廠已經(jīng)實現(xiàn)單個零部件的技術(shù)突破。熱泵系統(tǒng)，其核心零部件主要包括：電動壓縮機(1500元)、電子膨脹閥(400元)、換熱器(200-300元)、管路(300元)、電子水泵(150 元)等。

國內(nèi)廠商具備單個零部件供應(yīng)能力的有：奧特佳(電動壓縮機)>三花智控(電子膨脹閥)>克來機電(CO2 管路)=銀輪股份(換熱器)>騰龍股份(水泵)。由于新能源汽車沒有發(fā)動機，傳統(tǒng)燃油車的壓縮機、水泵無法受動力驅(qū)動，因此需要電子膨脹閥、電子水泵等，單車價值量由原來的50元/套提升至500元/套。具備電子水泵、電子膨脹閥生產(chǎn)能力的有三花智控，具備電子水泵生產(chǎn)能力的有騰龍股份。

以上零部件中，銀輪股份的核心產(chǎn)品油冷器、中冷器在國內(nèi)商用車市場中份額分別達(dá)45%、35%，不過需要注意的是，雖然該部分零部件被替代，但電池冷卻器、水冷板類似傳統(tǒng)燃油車的油冷器、中 冷器，技術(shù)互通性較高，因此技術(shù)轉(zhuǎn)換更加容易。

從單車價值量來看：奧特佳>三花智控>銀輪股份>騰龍股份。

可比公司三花智能(三花轉(zhuǎn)、奧特佳、中鼎股份(中鼎轉(zhuǎn)2;銀輪目前正股估值處于近3年來高位，包含了市場對業(yè)績的預(yù)期，但與同行業(yè)三花智控和奧特佳比較屬于估值中位。

銀輪轉(zhuǎn)債申購打新投資價值分析：

銀輪股份收盤在10.84元，處于近兩年的中位;對應(yīng)PE為25.7倍，對應(yīng)PB為2.13倍，均在近兩年的中位附近，股價的安全邊際尚可。發(fā)行人評級AA，估算債底價值約88.3元，債底保護(hù)尚可;轉(zhuǎn)股價值約100.65元，轉(zhuǎn)股價值較高。公司的主營業(yè)務(wù)是新能源車的熱管理，我們都知道新能源汽車是未來汽車行業(yè)發(fā)展的主要方向。公司在新能源汽車熱泵空調(diào)領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢，從配套客戶數(shù)和訂單總量上，均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。目前來看，新能源車的發(fā)展還處于起步階段，所以銀輪股份未來市場占有度還會有很大的提升，前景還是可期的。

來源：瞄股網(wǎng)