本周繼續(xù)買(mǎi)入易方達(dá)亞洲精選。今年中概股可謂是流年不利，先是韓國(guó)傳奇人物Bill Hwang爆倉(cāng)，把一眾中概股股價(jià)拉了下來(lái)，接著是國(guó)內(nèi)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)的反壟斷政策，以及對(duì)K12教育的整治，中概股股價(jià)萎靡不振，部分跌幅甚至超過(guò)50%。

中概股是國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，隨著股價(jià)的調(diào)整，性?xún)r(jià)比逐步顯現(xiàn)，周周同行會(huì)持續(xù)配置。但因?yàn)槌兹藬?shù)眾多，外匯額度告急，在我們上周發(fā)車(chē)后，易方達(dá)亞洲精選就限購(gòu)1萬(wàn)，這導(dǎo)致本周跟車(chē)金額不能超過(guò)5萬(wàn)。單筆資金大的用戶(hù)，可以分多次跟投。

另外，周周同行是一個(gè)長(zhǎng)期計(jì)劃，對(duì)于基金分紅方式，默認(rèn)是紅利再投資，大家跟投時(shí)可以順便檢查一下，如果是現(xiàn)金分紅，建議改成紅利再投資。

自上周發(fā)車(chē)開(kāi)始，周周同行買(mǎi)入時(shí)已默認(rèn)選擇紅利再投，前期未調(diào)整的基金可按以下路徑修改：APP資產(chǎn)頁(yè)-點(diǎn)擊周周同行持倉(cāng)-點(diǎn)擊具體要修改的基金-點(diǎn)擊分紅方式修改

跟投的朋友發(fā)現(xiàn)，周周同行配置的大都是主動(dòng)基金，為什么要這么做，以后會(huì)配置指數(shù)基金嗎？今天就聊聊這個(gè)。

先說(shuō)結(jié)論與原因：對(duì)于成熟的資本市場(chǎng)（歐美日），應(yīng)首選指數(shù)基金；而對(duì)于新興市場(chǎng)（A股），主動(dòng)基金表現(xiàn)更加優(yōu)異，有能力的投資者應(yīng)考慮主動(dòng)基金。

一、過(guò)去十年主動(dòng)基金存在明顯的超額收益

這是過(guò)去11年，中證偏股基金指數(shù)與兩個(gè)主流寬基指數(shù)（300和500）的年度漲幅對(duì)比表。

過(guò)去11年，主動(dòng)基金同時(shí)跑贏300和500的有4次，只跑贏300的3次，只跑贏500的2次，跑平500的1次，同時(shí)跑輸?shù)挠?次。

主動(dòng)基金相對(duì)滬深300的勝率是7/11，即64%，相對(duì)中證500的勝率是6/11，即55%。

不僅如此，最近3年，主動(dòng)基金連續(xù)跑贏300和500，且跑贏幅度越來(lái)越大，值得注意。

中證偏股基金指數(shù)代表了主動(dòng)基金的平均水平，如果我們做些功課，挑選出高于平均水平的經(jīng)理，勝率還能再提高。

也就是說(shuō)，與歐美成熟資本市場(chǎng)不一樣，A股確實(shí)存在主動(dòng)基金跑贏指數(shù)基金的現(xiàn)象。

二、超額收益的來(lái)源

我曾經(jīng)在直播（點(diǎn)擊查看）中聊過(guò)這個(gè)問(wèn)題，原因主要是：

1、A股投資者結(jié)構(gòu)以散戶(hù)為主，散戶(hù)貢獻(xiàn)了交易量的80%以上。散戶(hù)在認(rèn)知、情緒、資金管控等方面不如機(jī)構(gòu)，熱衷于打聽(tīng)消息、追漲殺跌，頻繁交易，很容易虧錢(qián)。機(jī)構(gòu)賺取的超額收益，其實(shí)是源于散戶(hù)的超額虧損。

2、公募基金收費(fèi)不高。在中國(guó)，主動(dòng)管理型公募基金的收費(fèi)主要是管理費(fèi)（一般是年化1-1.5%），和一些申購(gòu)贖回費(fèi)（在且慢申購(gòu)費(fèi)可以打1折）。

而美國(guó)的主動(dòng)管理基金大部分是私募基金或?qū)_基金的形式（在美國(guó)買(mǎi)公募基金，基本只能買(mǎi)到ETF，買(mǎi)不到主動(dòng)管理基金），私募基金收費(fèi)那就高了，除了收取固定管理費(fèi)，還會(huì)收取20%的超額業(yè)績(jī)提成，尤其是業(yè)績(jī)提成，對(duì)收益的殺傷性很大，因?yàn)樘嶙叩馁Y金不再參與后續(xù)創(chuàng)造復(fù)利的過(guò)程。

所以，巴菲特始終建議，普通投資者買(mǎi)入標(biāo)普500，而不是買(mǎi)那些收費(fèi)高昂的對(duì)沖基金。

A股公募基金的超額收益部分來(lái)源于較低的費(fèi)率，如果也像美國(guó)那樣，收取業(yè)績(jī)提成，那超額收益會(huì)大打折扣。

值得注意的是，這兩年，有些基金嘗試以“浮動(dòng)管理費(fèi)”的形式收業(yè)績(jī)提成。我簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)了一下，大概有幾十只，且收費(fèi)方式不一而足。

比如，安信價(jià)值精選，除收取1%的固定管理費(fèi)，當(dāng)投資者持有收益超過(guò)年化9%時(shí)，還會(huì)加收1%的浮動(dòng)費(fèi)率。

興全社會(huì)價(jià)值，除收取0.8%的固定管理費(fèi)，還對(duì)年化收益超過(guò)8%的部分提取20%的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

中歐精選A，除收取1%的固定管理費(fèi)，還會(huì)提取超額收益的15%作為附加管理費(fèi)。

東方紅產(chǎn)業(yè)升級(jí)，會(huì)判定最近一年的收益，若收益超過(guò)8%，管理費(fèi)率會(huì)從1.5%升至2.5%。

面對(duì)同一經(jīng)理管理的基金，應(yīng)優(yōu)先選擇沒(méi)有浮動(dòng)管理費(fèi)的基金。周周同行目前不會(huì)配置浮動(dòng)管理費(fèi)的基金。

三、超額收益會(huì)持續(xù)嗎

歷史不代表未來(lái)。過(guò)去能創(chuàng)造超額收益不代表未來(lái)能創(chuàng)造超額收益。

影響超額收益最重要的因素之一，是市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)，如果市場(chǎng)散戶(hù)的交易量占比維持在高位，我相信主動(dòng)基金的超額收益還會(huì)持續(xù)。

未來(lái)散戶(hù)占比將逐漸下降（股民轉(zhuǎn)為基民），機(jī)構(gòu)資金的占比不斷升高，主動(dòng)基金的超額收益會(huì)逐步縮減，挑出優(yōu)秀基金經(jīng)理的難度也在上升。當(dāng)然，這個(gè)過(guò)程是很漫長(zhǎng)的，但是我們要有這個(gè)預(yù)期。

對(duì)于A股，我們認(rèn)為，散戶(hù)不會(huì)一下子消失，主動(dòng)基金仍有創(chuàng)造超額收益的可能，因此，對(duì)于境內(nèi)資產(chǎn)，周周同行會(huì)以主動(dòng)基金為主。

而對(duì)于海外成熟市場(chǎng)，散戶(hù)占比低，機(jī)構(gòu)占比高，市場(chǎng)高度有效，主動(dòng)基金扣掉費(fèi)用后，并不容易跑贏指數(shù)。對(duì)于成熟市場(chǎng)，周周同行會(huì)優(yōu)先選擇指數(shù)基金，比如納指100指數(shù)基金。

周周同行不會(huì)拘泥于主動(dòng)基金或指數(shù)基金的外在形式，歸根到底，它們都是投資的工具，是否配置取決于資本市場(chǎng)的發(fā)展階段和我們投資的邏輯。