每次跟人聊起投資的時(shí)候，總是會(huì)引發(fā)一場(chǎng)討論。太多人喜歡把投資和投機(jī)混為一談；當(dāng)然還有另外一種觀點(diǎn)，認(rèn)為在國(guó)內(nèi)沒(méi)有真正意義上的投資、只有投機(jī)。但從我個(gè)人的投資經(jīng)歷來(lái)看，國(guó)內(nèi)一樣遵循投資的規(guī)律，投資和投機(jī)就是有天然的差別，只是國(guó)內(nèi)的投機(jī)行為稍微多一些。對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資，價(jià)值投資無(wú)疑是最好的選擇。

“價(jià)值投資之父”格雷厄姆提出，股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。這句話想要告訴我們的是，股價(jià)短期波動(dòng)是無(wú)法預(yù)測(cè)和控制的，我們不必為短期股價(jià)波動(dòng)而影響。但是長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)最終是會(huì)反映股票價(jià)值的，也就是股價(jià)是由上市公司的價(jià)值來(lái)決定的。

價(jià)值投資經(jīng)歷這么多年的實(shí)踐與演變，其實(shí)最終留下來(lái)的精華無(wú)非就四條：

一、買股票就是買公司，是享有公司的部分所有權(quán)。

應(yīng)該說(shuō)這一條是最基本的投資常識(shí)，但是很多人并不以為然。股票的本質(zhì)就是公司的所有權(quán)，因此股票是可以享有分紅權(quán)和投票權(quán)的。當(dāng)然，只是對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，因?yàn)槟愕耐镀睓?quán)比例很小、作用微乎其微，你感覺(jué)不太明顯而已，但這不影響股票本身的權(quán)益。既然買股票就是買公司，那么公司的價(jià)值理應(yīng)決定股票價(jià)格。從這一點(diǎn)來(lái)看，就是印證了長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)是由上市公司的價(jià)值決定的。所以對(duì)于真正的“投資”者來(lái)說(shuō)，應(yīng)該更多地去研究公司的價(jià)值，而不是跟隨股價(jià)的波動(dòng)。

二、買入股票要預(yù)留安全邊際。

怎么理解這一條？實(shí)際上，只有你理解了第一條才能理解到這一條的內(nèi)涵。只有你認(rèn)為股價(jià)是反映公司價(jià)值的，談?wù)摪踩呺H才有價(jià)值。什么才算是有安全邊際？當(dāng)股價(jià)明顯低于公司內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，你買入才有安全邊際。比如說(shuō)一家上市公司的每股內(nèi)在價(jià)值是10元，而它的股價(jià)跌到6元，那么這個(gè)時(shí)候你買入就是有了安全邊際。安全邊際這個(gè)概念也是不斷更新，畢竟在這個(gè)流動(dòng)性寬松的年代，很難再找到那些“煙蒂頭”（股價(jià)明顯低于凈資產(chǎn)）的股票了。那么我們對(duì)安全邊際的認(rèn)知就應(yīng)該有了新的內(nèi)涵，不然會(huì)在長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有交易機(jī)會(huì)。

三、市場(chǎng)先生波動(dòng)無(wú)常，但應(yīng)為你所用，而不能為之所困。

市場(chǎng)的波動(dòng)是無(wú)常的，也就是說(shuō)股價(jià)的短期波動(dòng)是無(wú)序的，隨機(jī)漫步的。我們不要試圖去理解短期波動(dòng)的原因，最終發(fā)現(xiàn)大多都是無(wú)效的。但是市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于價(jià)值投資者是有幫助的，有利于公司的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”。當(dāng)市場(chǎng)很熱的時(shí)候，股價(jià)往往會(huì)快速上漲，偏離其內(nèi)在價(jià)值，這個(gè)時(shí)候正是價(jià)值投資者兌現(xiàn)價(jià)值的時(shí)候。相反，當(dāng)市場(chǎng)極度悲觀的時(shí)候，股價(jià)跌到冰點(diǎn)，這也正是價(jià)值投資者等待的買入時(shí)機(jī)。

市場(chǎng)的情緒是多變的，畢竟市場(chǎng)也是由“人”組成的，市場(chǎng)情緒的變化會(huì)影響股價(jià)的波動(dòng)。但是上市公司的經(jīng)營(yíng)好壞大多數(shù)的時(shí)候是不受市場(chǎng)情緒影響的。不管市場(chǎng)是好是壞，它的業(yè)績(jī)還是那樣。那么市場(chǎng)情緒的波動(dòng)就是價(jià)值投資者的機(jī)會(huì)，應(yīng)該利用這樣的波動(dòng)為你所用。從這個(gè)角度來(lái)看，真正的價(jià)值投資者應(yīng)該也是逆向投資者。

四、投資自己熟悉的行業(yè)，建立自己的能力圈。

價(jià)值投資的前三個(gè)內(nèi)涵都是格雷厄姆提出的，只有這個(gè)能力圈的理論是股神巴菲特自己提出的。安全邊際討論的內(nèi)容似乎與前三點(diǎn)都有所區(qū)別，前三點(diǎn)更像是站在市場(chǎng)的角度來(lái)理解價(jià)值投資，而能力圈更關(guān)注的是如何選擇行業(yè)和公司。

所謂能力圈，就是投資者應(yīng)該去投資自己能夠理解的行業(yè)和公司，能夠理解公司的生意模式、產(chǎn)品、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、團(tuán)隊(duì)等等。只有真正的理解了這些內(nèi)容你才能夠判斷這家公司的價(jià)值在哪里？或許才知道什么時(shí)候該買入、什么時(shí)候該賣出才是合適的。很多人買入優(yōu)秀公司之后，但是拿不住，就是這個(gè)原因，因?yàn)閷?duì)公司的價(jià)值認(rèn)知并不是很清晰。真正對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值理解十分透徹的投資者，無(wú)論公司股價(jià)如何波動(dòng)都不會(huì)下車，直到價(jià)值兌現(xiàn)或是公司發(fā)展出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

在實(shí)際投資實(shí)踐中，第三點(diǎn)和第四點(diǎn)是價(jià)值投資者經(jīng)常要面臨的兩難問(wèn)題。當(dāng)一家公司股價(jià)在短時(shí)間暴漲，但這個(gè)價(jià)格仍然沒(méi)有達(dá)到你認(rèn)知價(jià)值的時(shí)候，你是賣還是不賣？或許在未來(lái)有那么一天，股價(jià)確實(shí)能夠達(dá)到你預(yù)期的價(jià)格，但是這個(gè)時(shí)間也許會(huì)很漫長(zhǎng)，你因此而浪費(fèi)大量的交易時(shí)間，這個(gè)又該如何去評(píng)估？

價(jià)值投資的內(nèi)涵看似并不難，但是在實(shí)際的投資實(shí)踐中，發(fā)現(xiàn)踐行起來(lái)是無(wú)比艱難的。在價(jià)值投資者里有一個(gè)非常核心的概念，就是對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)知，這個(gè)該如何判斷。不管是現(xiàn)金流折現(xiàn)、還是PEG，都是存在局限性的。但是根據(jù)我自己實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，理解公司的價(jià)值，就應(yīng)當(dāng)將現(xiàn)金流、成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、利率環(huán)境等因素綜合來(lái)考慮。除了公司本身質(zhì)地外，既要考慮成長(zhǎng)溢價(jià)，又要考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。如果不這樣去思考問(wèn)題，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多公司的價(jià)格實(shí)現(xiàn)是無(wú)法理解的，但是市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了，難道是市場(chǎng)錯(cuò)了？我認(rèn)為只要你在市場(chǎng)中交易，就不是市場(chǎng)的問(wèn)題，而是我們認(rèn)知的問(wèn)題。