一、多氟多簡介

多氟多成立于1999年，2010年在深交所掛牌。目前多氟多是全球最大的無機(jī)氟化工企業(yè)，主要從事高性能無機(jī)化合物、鋰電材料、納米材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。多氟多的股東較多，李世江是實(shí)際控制人。

圖1  多氟多公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來源：多氟多公司年報

二、多氟多產(chǎn)品線簡析

近幾年多氟多重點(diǎn)開拓六氟磷酸鋰、動力電池和新能源整車等產(chǎn)品，而氟化鋁是其傳統(tǒng)強(qiáng)勢產(chǎn)品。

1、氟化鋁

多氟多是全國最大的氟化鋁生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能約28萬噸，市場占有率在30%-40%。氟化鋁主要用作鋁電解的助熔劑，每噸鋁大約要耗費(fèi)18公斤無水氟化鋁。而氟化鋁的兩個最重要的原料是螢石粉和氫氧化鋁，這兩者的成本約占氟化鋁生產(chǎn)成本的80%。每噸氟化鋁約需1.39噸螢石粉，約需0.93噸氫氧化鋁。

目前國內(nèi)前三大氟化鋁廠商占據(jù)了整個氟化鋁市場的一半產(chǎn)能，除了多氟多，排在第二名的是16萬噸產(chǎn)能的湖南有色氟化學(xué)，排在第三名的是產(chǎn)能8萬噸的山東博豐利眾。氟化鋁投資大，需要跟上游原料商關(guān)聯(lián)密切，而且氟化鋁的環(huán)保壓力較大，預(yù)估未來多氟多這樣的氟化鋁龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢會越來越明顯。

2、六氟磷酸鋰

六氟磷酸鋰是近幾年多氟多重點(diǎn)開拓的氟化產(chǎn)品，六氟磷酸鋰是中游鋰電材料中技術(shù)壁壘較高且集中度最大的產(chǎn)品。國內(nèi)六氟磷酸鋰的前三名廠家是天賜材料、多氟多和新泰材料，占據(jù)了國內(nèi)多氟多總產(chǎn)能的70%。隨著全球動力電池需求的提升，對六氟磷酸鋰的需求也在進(jìn)一步提升。2018年，預(yù)計(jì)全球鋰電池需求量會提升至177Gwh，相應(yīng)的六氟磷酸鋰需求量也將提升至2.7萬噸。

六氟磷酸鋰的現(xiàn)有產(chǎn)能和在建產(chǎn)能都集中在中國，2017年國內(nèi)六氟磷酸鋰的總產(chǎn)能約2萬噸，預(yù)計(jì)2018年的總產(chǎn)能約2.9萬噸。

表1  中國及全球六氟磷酸鋰產(chǎn)能情況（噸）

數(shù)據(jù)來源：高工鋰電

未來六氟磷酸鋰的需求空間成長性較好，而生產(chǎn)端的集中度也在不斷提升，高低端產(chǎn)品將出現(xiàn)分化。根據(jù)中國新能源汽車發(fā)展規(guī)劃，2020年中國的新能源車可達(dá)到200萬輛銷量，500萬輛保有量，而海外也將有200萬輛的銷售量，全球的六氟磷酸鋰需求量將超過4萬噸，這意味著多氟多在六氟磷酸鋰領(lǐng)域仍有較好的成長空間。

3、軟包電池

新能源汽車的動力電池大致可分為方形、圓柱及軟包三類，主導(dǎo)企業(yè)分別對應(yīng)著三星、松下和LG。在國內(nèi)的電池市場上，CATL、比亞迪、國軒高科等主推方形電池；沃特瑪、比克等主推圓柱電池；孚能科技、萬向和多氟多主推軟包電池。目前新能源汽車處于發(fā)展初期，各大主機(jī)廠最關(guān)注的是動力電池的成本和一致性，圓柱電池最為成熟，類型最為標(biāo)準(zhǔn)，是目前動力電池領(lǐng)域的首選。而軟包電池在能量密度及循環(huán)壽命方面有一定的優(yōu)勢，這兩點(diǎn)又都是國家比較重視的電池性能指標(biāo)，可以說軟包電池在一定程度上代表了未來乘用車電池的方向。軟包電池也有其缺點(diǎn)，包括低溫充電問題和成品率低的問題。多氟多的軟包電池成品率高于90%，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

表2  三類動力電池性能參數(shù)比較

數(shù)據(jù)來源：海通證券研究所

表3  中國動力電池企業(yè)目前產(chǎn)能及在建情況（單位：Gwh）

數(shù)據(jù)來源：摩貝視野

目前多氟多的電池已配套至吉利、浙江豪情汽車、河北紅星汽車等公司的乘用車，也已經(jīng)配套至東風(fēng)汽車、河北中興汽車、河北紅星汽車、河北飛碟汽車、重慶力帆汽車等公司的專用車，其中不乏熱銷汽車類型。

表4  2017年多氟多進(jìn)入工信部新能源汽車推廣目錄情況

數(shù)據(jù)來源：摩貝視野

三、多氟多展望

除了在新能源車的各個環(huán)節(jié)上發(fā)力，多氟多也開始積極布局新能源整車業(yè)務(wù)。2015年多氟多并購了河北紅星，這是定位于新能源乘用車和商用車的生產(chǎn)制造企業(yè)。

未來，多氟多將打通新能源汽車的全產(chǎn)業(yè)鏈，同時具備螢石、高純氫氟酸、氟化鋰、六氟磷酸鋰、動力鋰電池、BMS、電機(jī)、電控、整車制造等各個環(huán)節(jié)的資源、資質(zhì)和研發(fā)生產(chǎn)能力。這樣，多氟多對原材料供應(yīng)的把控能力將大大提高，成本控制也會做得更好。