經(jīng)濟(jì)面臨的最古老問題是稀缺性。

不可能所有人都能站在金字塔尖，95%以上生物醫(yī)藥公司是不值得投資的。

2020年，醫(yī)藥板塊整體無差別上漲給人永續(xù)高景氣的幻覺，但氣泡很快破滅。不幸（不行）的藥企各有各的不幸（不行），有的是商業(yè)模式失敗，有的是天生賽道不好，有的是治理運(yùn)營太差，有的是自研能力薄弱。今天答疑集錦聚焦這方面問題，希望有所啟發(fā)。

2月6日

[問]達(dá)安基因暴漲之后怎么最近跌得這么狠？

[答]阿基米德君：達(dá)安基因多年來有概念無業(yè)績，建議不要考慮。

2月7日

[問]海正藥業(yè)資產(chǎn)重組通過，是否是一個(gè)催化劑？

[答]阿基米德君：海正藥業(yè)改革紅利已經(jīng)釋放，后續(xù)取決于管線進(jìn)度和盈利改善，需要關(guān)注內(nèi)生增長情況，估計(jì)不會(huì)一帆風(fēng)順。

2月11日

[問]凱利泰被套住了，其主力產(chǎn)品PKP、PVP骨科植入物沒有看到列入近期的骨科集采，關(guān)節(jié)類占比又不高，市場(chǎng)是否反應(yīng)過度了？

[答]阿基米德君：凱利泰實(shí)在令人失望，春季一點(diǎn)反彈沒有，每次低位構(gòu)筑平臺(tái)，以為見底，結(jié)果又下一個(gè)臺(tái)階。集采是催化劑，根本原因是基本面薄弱，自研能力差，技術(shù)和管線多來自并購。

經(jīng)歷過冠脈支架集采的慘烈，市場(chǎng)心有余悸，估計(jì)在6月左右骨科集采落地前，凱利泰很難有大幅反彈。

經(jīng)歷此事之后應(yīng)有成長，選擇標(biāo)的要苛刻，誰站臺(tái)不重要，基本面才重要。

2月15日

[問]迪安診斷有沒有長持的價(jià)值？

[答]阿基米德君：迪安診斷老板不專注，點(diǎn)子層出不窮，什么生意都想做，現(xiàn)在市場(chǎng)不太認(rèn)可龍二，后面還有凱普生物追趕，長線持有估計(jì)坐過山車，類似復(fù)星醫(yī)藥。

2月18日

[問]能聊聊對(duì)華海藥業(yè)的看法嗎？

[答]阿基米德君：華海藥業(yè)是國內(nèi)原料藥制劑一體化龍頭，具有國際競(jìng)爭(zhēng)力，海外收入占比高，對(duì)集采免疫。原料藥價(jià)格隨國際行情波動(dòng)，供需受下游產(chǎn)業(yè)鏈影響，類似于大宗商品，有一定周期性，而且歷史上經(jīng)常爆雷，對(duì)極端單邊趨勢(shì)要有心理承受力。

4月8日

[問]能點(diǎn)評(píng)一下最近華海暴跌嗎？

[答]阿基米德君：原料藥企供應(yīng)鏈條過長，需要操心的事情太多，在一只股票上花費(fèi)的時(shí)間，可以打理好多只。

以前分析過華海藥業(yè)，有周期股的缺點(diǎn)。

可能沙坦降價(jià)，投資原料藥企很操心，供應(yīng)鏈太長，隨便哪里出問題都要被錘。

2月21日

[問]對(duì)上海醫(yī)藥后市怎么看？

[答]阿基米德君：先看幾個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈利率3%，毛利率15%，ROIC低于5%，ROE低于10%，生意模式不好。及格線凈利率15%，毛利率40%，ROIC20%，ROE20%，至少要達(dá)到一個(gè)。

再看基本面，醫(yī)藥商業(yè)（分銷+零售）占比90%，上海醫(yī)藥對(duì)醫(yī)藥工業(yè)非常重視，但是占比僅有10%。

低估值不是被錯(cuò)殺，而是商業(yè)模式不好。向下空間不大，向上空間也不大。

成立罕見病平臺(tái)，力爭(zhēng)成為中國罕見病藥品的領(lǐng)頭企業(yè)，避開集采，也避開與頭部企業(yè)的正面競(jìng)爭(zhēng)，但是罕見病也意味著商業(yè)價(jià)值不大。研發(fā)投入占工業(yè)銷售收入6.78%，10%才是及格線。

沒有重磅管線，沒有亮點(diǎn)，也沒有風(fēng)險(xiǎn)。

2月22日

[問]咨詢下美股的九洲大藥房，您怎么看？看通報(bào)，四季度，高瓴也加倉了。

[答]阿基米德君：高瓴不能作為投資依據(jù)，要看基本面，凈利率為負(fù)數(shù)，醫(yī)藥商業(yè)，特別是批發(fā)業(yè)務(wù)不是好生意。

這只股票有幾次盤中大跌25%、50%，反彈也快，博弈困境反轉(zhuǎn)，可能把自己陷于困境，盡量選擇大概率、確定性的投資方向。

2月24日

[問]港股回調(diào)怎么看？

[答]阿基米德君：前期北水漫灌，港股給人很容易賺錢的印象，垃圾資產(chǎn)也浮起來了，后續(xù)一定會(huì)塵歸塵，土歸土。這波跑去炒港股的新手會(huì)被埋很久，以年為單位。

2月26日

[問]康圣環(huán)球的血液檢測(cè)業(yè)務(wù)有無前途？

[答]阿基米德君：體外診斷領(lǐng)域虧損比較少見，康圣環(huán)球是第三方醫(yī)療特檢診斷服務(wù)提供商，與金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷類似。

專注于血液病特檢業(yè)務(wù)，過于狹隘。做成平臺(tái)，介入全業(yè)務(wù)范圍可以使固定投入價(jià)值最大化。

2月28日

[問]怎么看華領(lǐng)醫(yī)藥？

[答]阿基米德君：華領(lǐng)醫(yī)藥與國外BIotech相似，專注于一個(gè)領(lǐng)域，糖尿病單藥預(yù)計(jì)2021年底上市，臨床數(shù)據(jù)一般。這種小藥企穩(wěn)定性差，沒有自己的銷售團(tuán)隊(duì)，商業(yè)轉(zhuǎn)化依靠別人。糖尿病領(lǐng)域?qū)儆诩t海競(jìng)爭(zhēng)，新玩家除非有迭代的藥物。

3月3日

[問]科思股份是防曬劑領(lǐng)域全球龍頭，2019年占全球27.88%份額，下游客戶均為全球知名化妝品公司。這只化妝品原料領(lǐng)域的稀缺標(biāo)的，其下游客戶所具備的消費(fèi)屬性，會(huì)不會(huì)消解化工品的周期性？

[答]阿基米德君：科思股份與錦盛新材一樣，是化妝品產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，但本質(zhì)還是化工企業(yè)，當(dāng)前PE不低。

凈利率持續(xù)提升，主要看拓展下游化妝品的進(jìn)展，競(jìng)爭(zhēng)激烈，估計(jì)很難打開局面。原料優(yōu)勢(shì)不是真正的優(yōu)勢(shì)，化妝品企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一定程度上是營銷模式的競(jìng)爭(zhēng)。

3月8日

[問]是否有關(guān)注過愛朋醫(yī)療？公司招股說明書看下來是生產(chǎn)制造鎮(zhèn)痛類和鼻腔護(hù)理噴霧器的醫(yī)療器械公司。

[答]阿基米德君：鎮(zhèn)痛泵地方有集采，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括河南駝人、上海博創(chuàng)、珠海福尼亞。洗鼻器屬于消費(fèi)類器械，在電商渠道有比較激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

兩個(gè)領(lǐng)域市場(chǎng)空間不大，耗材巨頭未必會(huì)介入，但也不能簡(jiǎn)單對(duì)標(biāo)我武生物，確實(shí)沒有技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也多，對(duì)未來看不清楚。只有等未來市場(chǎng)集中度提高后，看競(jìng)爭(zhēng)格局有沒有減緩。

3月9日

[問]康基醫(yī)療受集采的影響有多大？

[答]阿基米德君：吻合器、超聲刀、穿刺器會(huì)納入集采，上市以來連續(xù)調(diào)整超過半年，去年業(yè)績低基數(shù)，如果今年恢復(fù)正常，會(huì)明顯降低估值。

3月11日

[問]怎么看待艾力斯的伏美替尼獲批即將商業(yè)化，會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生多大影響？

[答]阿基米德君：1類創(chuàng)新藥甲磺酸伏美替尼片是艾力斯首款商業(yè)化產(chǎn)品。

在招股書中，艾力斯預(yù)計(jì)到2023年伏美替尼可占據(jù)約20%-25%第三代EGFR-TKI市場(chǎng)份額，據(jù)此測(cè)算伏美替尼終端銷售規(guī)模有望達(dá)到18.3億元-27.4億元。樂觀估計(jì)會(huì)帶來5億凈利潤。

預(yù)計(jì)去年研發(fā)費(fèi)用2億，到2023年遞增到4億，加上其他開支，勉強(qiáng)可以盈虧平衡。

除伏美替尼外，目前公司其他主要在研產(chǎn)品均處于臨床前研究階段，距離產(chǎn)品研發(fā)成功并獲批上市尚需一定時(shí)間。

3月19日

[問]對(duì)科華生物怎么看？

[答]阿基米德君：這家公司有問題，低估值，很迷惑人，IVD領(lǐng)域上市公司太多了，需要洗牌。

3月21日

[問]能看下葵花藥業(yè)嗎？分紅大方，估值不高，長期布局兒童藥。

[答]阿基米德君：葵花藥業(yè)聚焦兒藥，以婦科藥品類和老年慢病品類作為補(bǔ)充，研發(fā)投入低，創(chuàng)新擴(kuò)張少，吃老本。質(zhì)地一般，業(yè)績?cè)鲩L緩慢且不穩(wěn)定，股價(jià)長期不漲。

優(yōu)點(diǎn)是估值低，股息高，通過OCT藥房渠道銷售，也屬于消費(fèi)類醫(yī)藥。

3月21日

[問]想問一下怎么看待目前的貝瑞基因？

[答]阿基米德君：貝瑞基因管理層減持套現(xiàn)20億，在新冠檢測(cè)上無所作為，被同行遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋下。產(chǎn)前檢測(cè)、遺傳病的檢測(cè)、輔助生殖領(lǐng)域，貝瑞基因競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手多，伴隨診斷和癌癥早篩領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手又有諾輝健康、艾德生物、泛生子、燃石醫(yī)學(xué)。貝瑞基因唯一看亮點(diǎn)是肝癌早篩，需要觀察研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展。

3月31日

[問]科美診斷可長期持有么？

[答]阿基米德君：化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，有醫(yī)保控費(fèi)擔(dān)憂，新產(chǎn)業(yè)、安圖生物都經(jīng)歷了殺估值。

科美診斷就是一家普通的體外診斷企業(yè)，規(guī)模小，沒有突出亮點(diǎn)。

科創(chuàng)板新股上市當(dāng)天賣出是標(biāo)準(zhǔn)流程，除了少數(shù)頭部公司頂?shù)米∫酝?，后續(xù)都會(huì)持續(xù)下跌。

3月31日

[問]請(qǐng)問共同藥業(yè)怎么樣呢？

[答]阿基米德君：原料藥企，主要產(chǎn)品為甾體藥物生產(chǎn)所需的起始物料和中間體，毛利率逐年下降，對(duì)標(biāo)賽托生物、天藥股份，表現(xiàn)都很差。

如果市盈率超過40倍就沒有持有的價(jià)值了。

4月7日

[問]怎么看美年健康雪崩式下跌？

[答]阿基米德君：美年健康去年12月分析過，長期邏輯是不成立的。

兩個(gè)跌停，表面有很多原因，最根本還是商業(yè)模式有問題，對(duì)體檢機(jī)構(gòu)整體不看好。

三甲醫(yī)院基本都有體檢中心，可以一體化治療。美年沒有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看上去挺熱鬧，但獲客成本很高。

這種公司跌起來沒底，不確定是否會(huì)漲回去。

4月6日

[問]天廣實(shí)生物撤回IPO是否意味著新藥公司上市收緊？

[答]阿基米德君：以天廣實(shí)生物主動(dòng)撤回IPO為標(biāo)志，未盈利生物技術(shù)公司上市收緊。對(duì)CXO業(yè)務(wù)量有微小影響，以海外客戶為主的幾乎不受影響。

關(guān)鍵是二級(jí)市場(chǎng)IPO通道不暢，會(huì)直接影響一級(jí)市場(chǎng)的融資和估值，進(jìn)而對(duì)整個(gè)創(chuàng)新藥生態(tài)鏈有深遠(yuǎn)影響，以國內(nèi)中小客戶為主的CXO首當(dāng)其沖，投資初創(chuàng)公司的收益也會(huì)下降，比如維亞生物、泰格醫(yī)藥、藥明康德。港交所18A章開放度暫時(shí)未收緊，可以緩解沖擊。

4月9日

[問]怎么看即將港股ipo的兆科眼科？

[答]阿基米德君：與歐康維視一樣都是為了上市拼湊管線，并且比歐康維視還要差點(diǎn)。

歐康維視的走勢(shì)，可以看一下。