英諾天使基金王晟：疫情加速投資機構重構投資能力

融中財經(jīng) 2021-04-09

展開全文

導讀

疫情期間很多因素的作用被無情放大，這也會形成未來投資行業(yè)優(yōu)勝劣汰的關鍵。

作者 | 葉子

由融資中國、盛世投資、青桐學院強強聯(lián)手，中國投資協(xié)會創(chuàng)投委支持，邀請專家、導師、資深一線基金創(chuàng)投人士共同打造的【搏“疫”】創(chuàng)投行業(yè)投融公益培訓計劃已正式線上啟動。

3月5日，第二期公開課上，英諾天使基金合伙人、中關村天使投資協(xié)會副會長王晟以《疫情加速投資機構重構投資能力》為主題進行了分享，針對當下疫情對于投資機構的影響、投資機構如何面臨能力挑戰(zhàn)，以及疫情過后機構該如何重構投資能力等多層面解讀精彩內(nèi)容。

王晟表示，中國大部分創(chuàng)投機構和企業(yè)沒有穿越過大的經(jīng)濟周期。疫情作為一個突發(fā)因素，暴露了很多機構的能力缺失，包括業(yè)務范疇、業(yè)務流程、業(yè)務方法、業(yè)務量等方面都需重新定義，與其所配套的基金管理結構也要調整。這次疫情過程中，機構的認知積累是投資機構形成的非常寶貴的新資產(chǎn)。

增強應對“黑天鵝事件”能力

查理·芒格說過，宏觀是我們必須要接受的，微觀才是我們有所作為的。

此次疫情對股權投資以及機構本身都產(chǎn)生了巨大影響，這些影響在宏觀層面不可改變，必須用最快的速度接受現(xiàn)實，然后付之行動，從微觀層做出改變。

為什么麥當勞和肯德基在疫情沖擊下還能正常營業(yè)？為什么國內(nèi)很多餐廳紛紛表示活不下去？這是因為國內(nèi)很多企業(yè)在過去沒有參與過周期，更未穿越過大經(jīng)濟周期。

麥當勞和肯德基這樣歷史悠久的企業(yè)，不僅經(jīng)歷過03年非典，還經(jīng)歷過非常多其他歷史周期。從而練就了較強的資金實力、系統(tǒng)復產(chǎn)能力和多元化業(yè)務能力。

這與其系統(tǒng)建設和提前布局不無關系。再如達美樂，幾年前就在測試無人車外送，這是很具前瞻性和創(chuàng)新性的思維。

大勢不可逆，企業(yè)必須要順應這些趨勢，同時用技術化、多元化、系統(tǒng)化的措施來保證自己有足夠應對黑天鵝事件的抵抗能力。

企業(yè)如此，投資機構亦是一樣。中國大部分創(chuàng)投機構并未穿越過自身周期，缺乏宏觀觀念和應宏觀環(huán)境來做出調整的能力。

對投資機構而言，首先，要衡量投資機構自身是否具備對抗高風險事件的反脆弱性。

投資業(yè)務的結構化、單元化；投資流程的清單化、程序化、系統(tǒng)化；投資資產(chǎn)的數(shù)字化、云化，投資服務能力的體系化，以及項目的變現(xiàn)能力等，這些都是投資機構的反脆弱能力。疫情期間，這些能力發(fā)揮了很大作用，這會是未來行業(yè)優(yōu)勝劣汰的關鍵。

第二個，在資產(chǎn)配置上，投資機構對于黑天鵝事件是否具備反脆弱性。

首先，單一領域投資會存在系統(tǒng)性風險。比如游戲基金、動漫基金、餐飲基金、旅游基金、新零售基金，這類基金對于周期、系統(tǒng)性風險、政策的對抗能力比較差，這類單一賽道投資具備系統(tǒng)性風險。

其次，業(yè)務覆蓋區(qū)域的局限性風險。比如項目集中在湖北的基金，如果有其他項目或者某些項目是在海外，在這次疫情中，就會平衡整體投資風險；再比如，只投to C或者只投to B，都可能會產(chǎn)生相關風險。

再者，Portfolios業(yè)務驅動力只來自單一維度的風險。Portfolios布局應該具備需求驅動、品牌驅動、科技驅動、政策驅動等多個維度“混搭”，然后每一個又是否具備一個相對多元化維度的覆蓋，這對反脆弱性是有幫助的。

其實，突發(fā)事件的反脆弱性，是建立在長期的投資專業(yè)性、投后服務體系的不斷積累之上。系統(tǒng)越專業(yè)和越完善，積累的能力越多。突發(fā)事件，提升對投資機構業(yè)務效率的要求，要形成應急清單，通過數(shù)字化運營方式展開工作。這次疫情過程中的認知積累是投資機構形成的新資產(chǎn)，而且是非常寶貴的資產(chǎn)。

突發(fā)疫情下的英諾

在疫情期間，英諾基金主要做了三方面事情。

第一階段，初期評估。

及時對疫情做出評估，認識疫情的嚴重性；對比研究2003年SARS對宏觀經(jīng)濟的影響，以及對各行業(yè)各類公司細分影響；及時提供預警，把工作狀態(tài)從春節(jié)假期轉向對疫情的危機處理。評估完成后，進一步做出對抗疫情的工作清單，從多層面執(zhí)行。

第二階段，中期指導。

疫情突發(fā)，該做什么不該做什么？防疫怎么做？大家都沒有經(jīng)驗。因此機構要幫助企業(yè)做疫情下的方法論管理。

首先，組織培訓學習。針對如何把控成本、節(jié)約現(xiàn)金流、人力資源優(yōu)化等問題，英諾大約主導合作了20余堂分享課，成立專家組，對企業(yè)做線上內(nèi)容分享和培訓，并不斷整理出其他同行專家的高質量在線分享，發(fā)送給被投企業(yè)創(chuàng)始人和高管學習，幫助他們提升對抗疫情的能力。

在這過程中，機構與企業(yè)進一步溝通，制定出疫情期間的短期應對方案，比如創(chuàng)始人是不是要降薪停薪、中層管理干部、高管如何優(yōu)化等。短期應對方案需要率先做出來。

其次，幫助企業(yè)及時解讀各地政府政策。在政策推動的復工復產(chǎn)方面，英諾積極與各部委、各地方層級政府機構呼吁要盡快復工復產(chǎn)。同時，也要幫助企業(yè)應對復工中面臨的口罩及防疫物資缺乏等問題。

最后，做出中長期疫情影響評估報告，以及企業(yè)中長期管理計劃，幫助企業(yè)從恐慌中脫離出來，面對現(xiàn)實調整心態(tài)、積極應對。

第三階段，后期幫助。

幫助 Porfolios 對接銀行、擔保公司，積極獲取信貸，解決項目現(xiàn)金流問題；幫助企業(yè)啟動新融資、對接產(chǎn)業(yè)資源；幫助項目落實執(zhí)行業(yè)務優(yōu)化和調整策略。

值得注意的是，除了企業(yè)外，機構本身也需要在疫情之下及時自我更新，做出應對措施。

疫情期間，投資機構要對行業(yè)業(yè)態(tài)、項目影響做充分評估，及時調整投資圖譜，重新制定各行各業(yè)的投資策略，保持新項目獲取數(shù)量、實際在線訪談和溝通數(shù)量，保證優(yōu)質項目的有效推進。另外，機構還需及時出具基金年報給LP。同時，附加疫情期間相關影響評估及應對舉措的報告，讓LP放心。

重新定義業(yè)務結構

過往兩三年，投資行業(yè)經(jīng)歷了資管新規(guī)、中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟下行、產(chǎn)業(yè)結構調整、政策頻發(fā)/頻調整等諸多具有高度不確定性的外在因素影響，高杠桿、老齡化、流量紅利消失等外部因素對投資活動都產(chǎn)生了不同的影響。

從企業(yè)來看，品牌、能力、效率、資金體量、回報、業(yè)務體系、創(chuàng)新力等內(nèi)生因素影響企業(yè)生存發(fā)展。但這些只是行業(yè)、業(yè)態(tài)、企業(yè)的發(fā)展的內(nèi)在因素和外在因素，疫情則屬于突發(fā)影響因素。疫情，作為一個突發(fā)因素，疊加之后作用于投資產(chǎn)業(yè)，對機構的影響主要體現(xiàn)在：

一、項目死亡。核心因素是因為很多企業(yè)不能復產(chǎn)復工，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題等。

二、募資困難。疫情影響LP出資，除了造成資金流困難，心態(tài)上也會謹慎出資。

三、項目估值降低。不僅有勇氣創(chuàng)業(yè)的人會減少，已投項目自身的估值也可能下調。

整體而言，疫情會對整體（投資）業(yè)務重新定義，包括業(yè)務范疇、業(yè)務流程、業(yè)務方法、業(yè)務量等。這些業(yè)務調整，與其所配套的基金管理結構也都會發(fā)生變化。

一方面，短中期資金荒、資產(chǎn)荒，長期來看，資金資產(chǎn)情況會有所改變，營商環(huán)境會優(yōu)于前兩年。這不僅僅是針對企業(yè)，也針對投資機構。

另一方面，馬太效應凸顯，頭部效應凸顯。過去，有些基金投的不錯，但它的投資行為是切合當時經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟系統(tǒng)運行機制的。而此次疫情，可能個別基金會“用力過猛”，風險偏好過大，實際上內(nèi)功不足。

最后，倒逼投資機構進化，重構投資機構能力。

重構基金投資能力

首先，關于預測。宏觀幫我們做預測，微觀幫我們做執(zhí)行?！昂暧^+微觀”是能夠進一步增強投資確定性的。在實際投資過程中，如果預測得到驗證，是可以形成閉環(huán)反饋的——基金回報上升，同時團隊信心提升，投資方法論也會變的更加完善。核心來講，我們的成功不一定是因為自身有多牛，很多可能是因為周期。很多偉大的企業(yè)，都是在大周期中誕生的。

其次，關于復利。從1965到2017年，巴菲特的年化回報率為20.9%，同期，標普500的年化收益率是9.9%。從年化回報來看，只差兩倍。然而，拉長到50多年的周期里來看，巴菲特的回報卻跑贏標普500回報100多倍，可見復利的“可怕”。李笑來也說過“復利是人類第八大奇跡”。同時，我們也認為復利不應該只在我們的投資行為中，還要應用到工作實踐中，不斷的積累，不斷的產(chǎn)生復利。

長周期下，股權投資是社會財富創(chuàng)造的發(fā)動機。根據(jù)斯坦福商學院的一項研究，1979年之后成立的美國上市公司中有43%都是由VC支持起步的。這些公司現(xiàn)在占據(jù)全美38%的勞動力，美國股票市場57%的市值和全美82%的科學研發(fā)支出，它們代表了美國未來創(chuàng)新的發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)中，VC對于那些具有潛力、對經(jīng)濟能產(chǎn)生深遠影響的公司有著十分重要的作用。

最后，用羅曼羅蘭的一句話來結尾：“世上只有一種英雄主義，就是在認清生活的真相之后依然熱愛生活。”無論如何，我們都要堅信風險投資存在的意義和社會價值。

轉載請點擊菜單欄-聯(lián)系我們

欲入讀者群，請加小助手（RZZG2006）

戰(zhàn)“疫”系列

被折疊的投資人

湖北107家上市企業(yè)生存唯艱 | 3月上旬疫情或迎拐點

創(chuàng)業(yè)者“渡劫” | 河北小老板們戰(zhàn)“疫”實錄

戰(zhàn)疫之下，影視行業(yè)跳崖 | 教育培訓產(chǎn)業(yè)的蝙蝠效應

VC/PE行業(yè)逆行

融中熱搜

2019機構IPO排名｜關于豬的財富故事

74家內(nèi)陸企業(yè)赴港上市 | 2019私募股權基金TOP30