上述歷程中，體現(xiàn)出金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間相愛相殺的復(fù)雜關(guān)系。馬克思曾經(jīng)說過：“作為資本家，他只是人格化的資本。他的靈魂就是資本的靈魂。而資本只有一種生活本能，這就是增殖自身”。我們從馬克思對資本家的描述進(jìn)一步引申，“資本”并非是財(cái)務(wù)賬目上的“資本項(xiàng)目”，而是背后行為者的行為邏輯和目的。因此，金融資本指的是貨幣或其他有價(jià)證券持有者的行為邏輯和目的，這些人往往被稱為“資本家”。無論是通過存款、股票、債券、基金、期貨或其他金融衍生工具，本質(zhì)上資本家致力于以貨幣流動(dòng)的形式獲得財(cái)富并使其增值，俗稱“錢生錢”。與此相對，產(chǎn)業(yè)資本指的是通過提供產(chǎn)品或服務(wù)（包括運(yùn)輸、貿(mào)易和提供其他實(shí)現(xiàn)條件的活動(dòng)）而創(chuàng)造新財(cái)富的行為者的動(dòng)機(jī)和行為，這些人往往被稱為“企業(yè)家”。企業(yè)家通常要向金融資本借貸，進(jìn)行生產(chǎn)或服務(wù)后再與其分享財(cái)富。如果他們使用自有資產(chǎn)而不對外借貸，相當(dāng)于他自身將兩種角色合二為一。金融資本具有高度的流動(dòng)性，其動(dòng)機(jī)只是尋求收益與風(fēng)險(xiǎn)的某種平衡，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益比過高就會(huì)撤離；產(chǎn)業(yè)資本則往往受限于特定領(lǐng)域，與產(chǎn)品、工藝、市場、管理等專業(yè)知識相結(jié)合，只有有限的流動(dòng)性，并且處于路徑依賴的情勢下，常常需要求助于金融資本。正如熊彼特所說：資本主義是“通過借貸實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的私有制經(jīng)濟(jì)形式”。上述差異導(dǎo)致金融資本和產(chǎn)業(yè)資本在投入程度上存在根本不同。金融資本本質(zhì)上是無根基的，如同水一樣四處流動(dòng)；產(chǎn)業(yè)資本則如同大樹，扎根于所能勝任的領(lǐng)域甚至特定地域。當(dāng)危險(xiǎn)來臨時(shí)，金融資本會(huì)果斷地逃離，而產(chǎn)業(yè)資本不得不面對每一場風(fēng)暴，或者就此沒落，或者繼續(xù)創(chuàng)新尋找新的機(jī)會(huì)。根據(jù)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的互動(dòng)方式，我們可以將任何一次產(chǎn)業(yè)革命大致劃分為五個(gè)階段。萌芽期：金融之水讓產(chǎn)業(yè)萌芽一種革命性新技術(shù)誕生，創(chuàng)新企業(yè)體現(xiàn)出超過現(xiàn)有企業(yè)的利潤創(chuàng)造潛力。金融資本如同聞到血腥味的鯊魚一般蜂擁而至，投資這些充滿前景的創(chuàng)新企業(yè)。更多金融資本從增長節(jié)奏緩慢的傳統(tǒng)公司中脫身，加入到這場財(cái)富的盛宴。然而無論新公司的增長率有多高，他們僅占經(jīng)濟(jì)體的一小部分，但是獲得高收益的習(xí)慣和心理預(yù)期形成了，金融資本變得極具“創(chuàng)造性”和“想象力”，如同雨后春筍般涌現(xiàn)出大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方案，只需要一個(gè)華麗的PPT和包裝精美的故事，就可以獲得大筆投資。過熱期：大水漫灌帶來“植物”瘋漲在英文中，企業(yè)與植物都是同一個(gè)詞“plant”。在上一個(gè)階段獲得足夠的信心之后，金融資本開始確信他們可以依賴自身生存和繁榮。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開始逐漸變成一個(gè)巨大的賭場，金融資本瘋狂搜尋籌碼。金融資本傲慢地掌控著局面，產(chǎn)業(yè)資本被迫去做一切必要的事情，以迎合這些狂熱的賭徒。金融資本和產(chǎn)業(yè)資本共同編織了華麗的泡泡，賬面財(cái)富在彼此給予對方的信心的基礎(chǔ)上不斷膨脹，與真實(shí)產(chǎn)業(yè)之間的差異越來越大，所有人生活在一種財(cái)富的幻覺中，這種財(cái)富幻覺也會(huì)蔓延到更多領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)、有價(jià)證券、海外投資，連掃地大媽也開始頭頭是道地談?wù)撈鸸墒泻涂萍紕?chuàng)新。谷底期：泡沫崩潰一地雞毛這場財(cái)富狂歡最終結(jié)束于痛苦的崩潰和衰退過程，賬目財(cái)富重新回歸于真實(shí)價(jià)值，大量創(chuàng)業(yè)公司倒閉破產(chǎn)，股市估值崩潰，加了太多杠桿的投資人紛紛去天臺排隊(duì)走完人生最后一站。攀升期：金融與產(chǎn)業(yè)相互滋養(yǎng)大量公司破產(chǎn)使得大量生產(chǎn)要素被釋放出來，一些真正有創(chuàng)造力并且運(yùn)營健康的產(chǎn)業(yè)資本趁機(jī)以極低的成本吸納這些要素，實(shí)現(xiàn)自身成長，回歸理性的金融資本再次回歸，與產(chǎn)業(yè)資本重新耦合走向了一段愉快而和諧的婚姻，支持真實(shí)的增長進(jìn)程。新的產(chǎn)業(yè)革命開始真正席卷整個(gè)社會(huì)，創(chuàng)造巨大價(jià)值，改變生產(chǎn)生活的方方面面。成熟期：產(chǎn)業(yè)老化金融資本另尋新歡隨著產(chǎn)業(yè)資本不斷逼近增長極限，體量已經(jīng)變得足夠龐大的產(chǎn)業(yè)資本變得越來越保守，甚至為了維護(hù)自身固有利益，開始越來越越來越傾向于扼殺創(chuàng)新的種子。不滿足于業(yè)績增長的金融資本逐漸與產(chǎn)業(yè)資本分道揚(yáng)鑣，造成大量閑置資金，尋找新的有利可圖或者令人興奮的事物，成為孕育下一次產(chǎn)業(yè)革命溫床。 從十八世紀(jì)到現(xiàn)在的歷次產(chǎn)業(yè)革命，都可以發(fā)現(xiàn)上述各個(gè)階段的典型特征。而爆發(fā)于美國的第三次產(chǎn)業(yè)革命（信息革命）的特征則更為明顯。因?yàn)橐环N全新的，專用于投資科技創(chuàng)新的金融資本被創(chuàng)造出來，這就是風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）。從此之后，美國乃至全球的科技創(chuàng)新都與VC密不可分。 1946年，曾任美國陸軍軍需計(jì)劃部主任的喬治斯.多瑞爾特(Georges Doriot)回到哈佛大學(xué)商學(xué)院教授工業(yè)管理學(xué)課程。在同一年，他與拉弗.弗蘭德斯 （聯(lián)邦儲備銀行波士頓分行主席，后來成為佛特州參議員）、卡爾.卡莫頓（物理學(xué)家，曾任MIT校長）一起，創(chuàng)立了世界上第一家專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司——“美國研發(fā)公司（ARD， American Research and Development Corporation ）。ARD成立的最初原因跟科技創(chuàng)新沒什么關(guān)系，而是為了戰(zhàn)后老兵安置。二戰(zhàn)結(jié)束后，大量軍人退役回歸社會(huì)，其中許多人創(chuàng)業(yè)或者加入創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，這些創(chuàng)業(yè)公司亟需獲得資金的支持。ARD最初的目的就是為退伍軍人們運(yùn)營的初創(chuàng)公司和中小企業(yè)提供資金，后來才逐漸拓展到為科技初創(chuàng)公司提供投資。多瑞爾特及其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)希望ARD實(shí)現(xiàn)以下四個(gè)目標(biāo)：i、 支持初創(chuàng)企業(yè)多瑞爾特及其它創(chuàng)始人都認(rèn)為，一個(gè)國家未來的競爭力不僅要依靠大公司，更取決于能否持續(xù)創(chuàng)造新的技術(shù)、行業(yè)和產(chǎn)品，而初創(chuàng)公司是創(chuàng)新的主要來源。ii、 將科研成果轉(zhuǎn)化成商用技術(shù)標(biāo)的企業(yè)的“研發(fā)投入比“一直是ARD投資決策過程中的高度重視的一個(gè)指標(biāo)，二戰(zhàn)時(shí)美國軍方在電子和信息技術(shù)等行業(yè)投入巨資，將這些技術(shù)商業(yè)化，轉(zhuǎn)為民用，將大大促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并提升國家的競爭力。ARD的大量投資也集中在這些高科技行業(yè)。iii、 支持新英格蘭地區(qū)的經(jīng)濟(jì)ARD在新英格蘭地區(qū)的投資比重超過全部投資額的一半。iv、 成為一個(gè)營利性企業(yè)鑒于初創(chuàng)企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及其對國家競爭力的作用，當(dāng)時(shí)曾有人認(rèn)為，應(yīng)該由政府或者非營利性機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行投資。但多瑞爾特等人堅(jiān)持認(rèn)為，如果ARD不能贏利，未來是無法持續(xù)吸引投資人的資金的，也無法持續(xù)經(jīng)營下去。ARD必須實(shí)現(xiàn)贏利，否則創(chuàng)立這個(gè)專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的試驗(yàn)就是失敗的。這幾位野心勃勃的ARD的創(chuàng)始人，不僅僅希望只是創(chuàng)立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司，他們其實(shí)有一個(gè)更大和更激動(dòng)人心的目標(biāo)，那就是建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，推動(dòng)美國的科技創(chuàng)新，進(jìn)而提升美國的國家競爭力。由于金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的邏輯存在巨大差異，如果完全按照金融資本自身邏輯投資創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，那么就會(huì)在過熱和過冷的劇烈震蕩中對產(chǎn)業(yè)造成巨大傷害。ARD針對產(chǎn)業(yè)資本的特征進(jìn)行了許多重大調(diào)整。由于從戰(zhàn)略定位、到業(yè)務(wù)模式、到日常經(jīng)營都有存在創(chuàng)新之處，有些地方與當(dāng)時(shí)的監(jiān)管政策還不完全兼容，因此，ARD還提出了一些監(jiān)管豁免申請。幾位創(chuàng)始人都是具有正面的社會(huì)影響力的人士，這種背景對他們通過游說獲得監(jiān)管的支持，發(fā)揮出了積極的作用。由于科技創(chuàng)新不是一蹴而就，而且要經(jīng)歷或長或短的欺騙性失望區(qū)，ARD還堅(jiān)持了長期投資、耐心持有的投資原則。當(dāng)時(shí)美國的主流信托投資基金都是基于季度和年度進(jìn)行業(yè)績考核，投資期限非常短。要說服投資人以幾年甚至十年為時(shí)間單位來持有其投資，評估其投資成果，即便放在今天我國的股權(quán)投資市場，都可能面臨很大的困難。不難想象，ARD創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在當(dāng)時(shí)需要克服巨大的困難才能獲得投資人的支持。在投資流程和標(biāo)的篩選上，ARD非常嚴(yán)格和挑剔。在任何一年，其投資項(xiàng)目的數(shù)量都不超過其收到的商業(yè)計(jì)劃書數(shù)量的4%。在ARD成立后的12年時(shí)間里，美國陸續(xù)成立了十幾家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但對于美國的初創(chuàng)企業(yè)來說，普遍仍存在嚴(yán)重的融資渠道缺乏、融資難的問題，導(dǎo)致很多發(fā)明、創(chuàng)造無法商用化，更遑論形成生產(chǎn)力。正是在這樣的背景下，美國于1958年推出了“小企業(yè)投資法“，并成立專門落實(shí)這一法律的'永久性聯(lián)邦機(jī)構(gòu)'美國聯(lián)邦中小企業(yè)局（Small Business Administration，簡稱SBA），其初衷就是通過政府補(bǔ)貼支持，引導(dǎo)和鼓勵(lì)私人企業(yè)以市場化的方式，去幫助中小企業(yè)解決融資難和管理技能缺乏等問題。該法案通過低利率貸款以及稅收優(yōu)惠等方式，鼓勵(lì)和支持設(shè)立面向中小企業(yè)投資的投資機(jī)構(gòu)，在實(shí)踐中取得了良好的效果。SBA通過受托機(jī)構(gòu)在公開市場上募集資金，并向這些受托機(jī)構(gòu)提供政府信用擔(dān)保。通過小企業(yè)投資公司（SBIC）向小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)投資。SBIC是由經(jīng)SBA審核的、由職業(yè)投資人組建的投資管理公司。SBIC向投資人募集投資基金，組建有限合伙制的基金公司，并按管理的資金量的2%到3%提取管理費(fèi)。SBIC按風(fēng)險(xiǎn)投資的做法選擇投資項(xiàng)目。一旦決定投資，SBA將向SBIC提供最多達(dá)投資額的三分之二的貸款或投資。項(xiàng)目成功，SBIC向SBA支付利潤；項(xiàng)目失敗，則由SBIC和SBA承擔(dān)相應(yīng)的損失。在該法案頒布之后不到4年的時(shí)間內(nèi)，美國就成立了數(shù)百家投資公司，在那些受益的被投公司中，包括了今天一些耳熟能詳?shù)墓荆缣O果、聯(lián)邦快遞、英特爾等等。直到今天，據(jù)估計(jì)美國仍有約300家“中小企業(yè)投資公司（SBIC）”。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資中嘗到了巨大的甜頭，美國開始逐漸放松金融監(jiān)管，鼓勵(lì)更多的金融資本投入這一領(lǐng)域。八十年代，里根總統(tǒng)上臺，他實(shí)施了包括減稅和放松監(jiān)管在內(nèi)的一系列改革措施，美國風(fēng)投和并購基金于是在80-90年代迎來了一波黃金發(fā)展時(shí)期。1972年成立的凱鵬華盈（KPCB，Kleiner Perkins Caufield & Byers）和紅杉資本（Sequoia Capital）專注于美國各個(gè)名校的校產(chǎn)投資業(yè)務(wù)，成為硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資的雙子星座。風(fēng)投四大天王之一、KPCB創(chuàng)始人約翰·杜爾曾興奮地說：“計(jì)算機(jī)是史上最大的財(cái)富合法積累?！?/strong>盛世之下，系統(tǒng)性危機(jī)開始逐漸醞釀。1974年，美國推出了退休雇員收入保障法案（ERISA，The Employee Retirement Income Security Act of 1974 ），允許養(yǎng)老基金投資高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，標(biāo)志著美國的風(fēng)險(xiǎn)投資從量變轉(zhuǎn)向質(zhì)變。當(dāng)過量的金融資本被投向風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，但是實(shí)際從產(chǎn)業(yè)資本中又找不到那么多優(yōu)質(zhì)的籌碼，那么金融資本就必然通過各種手段來創(chuàng)造高回報(bào)的籌碼，在八十年代的表現(xiàn)就是大量杠桿金融并購，后來還表現(xiàn)為房地產(chǎn)次級貸款，各種區(qū)塊鏈虛擬幣等一系列令人眼花繚亂的“金融創(chuàng)新”。 金融資本從與產(chǎn)業(yè)資本相愛相殺的雙人舞中逐漸脫離，開始唱起了金融資本的獨(dú)角戲，美國經(jīng)濟(jì)拉開了脫實(shí)向虛的大幕。 （未完待續(xù)）
