說說橫空出世的青山高冰鎳項目

2021-03-12 09:10:29    中衍資訊

3月3號晚，新聞報道青山實業(yè)與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應協議。鎳期貨價格隨即連續(xù)兩個交易日近乎跌停。應該說，此次青山公布的新技術，對于短期的基本面影響不大，但它卻將深刻影響市場對于長期供應的預期。根據該協定，青山實業(yè)將于2021年10月開始一年內向華友鈷業(yè)供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳，兩者合計折合金屬量約7.5萬噸/年，這一計劃進度遠超市場原來的預期。目前估計，這部分新增產能是由NPI產線加設備轉化生產高冰鎳，那么就意味著大約減少7.5萬噸NPI的供應量，對全球的鎳供需平衡暫時沒有影響，從結構性上會緩解新能源汽車用鎳的緊張局面。

高冰鎳冶煉的工藝本質上還是現在主流的鎳鐵冶煉法RKEF（Rotary Kiln Electric Furnace）。先對紅土鎳濕礦進行干燥，所得干燥鎳礦進入預還原回轉窯，預還原回轉窯得到的熱焙砂進入電爐進行還原冶煉，產物首先得到低冰鎳，然后再進入轉爐吹煉，得到高冰鎳。然后通過高冰鎳可以生產電解鎳或者硫酸鎳等下游產品。青山這種方法，增加了鎳鐵轉化成電解鎳或硫酸鎳的新途徑。

鎳的供需分兩條線：NPI/Feni/NI-不銹鋼和濕法中間品/高冰鎳/鎳豆(粉)-硫酸鎳-新能源汽車，這兩條線里，由于新能源汽車的強勁需求，導致硫酸鎳需求高速增長，而硫酸鎳生產原料中濕法中間品，高冰鎳，包括廢舊原料供給增長空間不大，造成生產硫酸鎳的原料需求指向鎳豆，鎳豆需求大幅提升，這個可以從鎳豆的高升水得到驗證，進而驅動鎳價上行；而另一條線NPI/Feni/NI-不銹鋼，由于印尼NPI 的大量投產以及潛在大量投產，對不銹鋼而言逐漸存在過剩預期，以NPI形態(tài)存在的鎳元素價格持續(xù)受到壓制。

過去不銹鋼行業(yè)用鎳與新能源行業(yè)用鎳這兩條線相對割裂，雖然不銹鋼所需的NPI過剩，但是新能源所需的MHP原料短缺，因而可以將鎳界定為結構性短缺品種，市場更加關注平衡表中新能源用鎳的缺口。據測算，2021年新能源所需鎳為16萬金屬噸，缺口為7萬金屬噸，青山實業(yè)的7.5萬金屬噸高冰鎳項目一舉填補年內缺口。

青山宣布這條消息，相當于NPI到高冰鎳“規(guī)?；贝蛲?。并且自該項目落地之后，由于NPI與新能源行業(yè)的貫通，鎳的供需結構將重新考察鎳的全元素平衡，不再僅關注新能源用鎳的供需平衡。供需上的差距也直觀反映到了不同中間品的價格上，如下表所示，電解鎳和硫酸鎳均較鎳鐵有明顯的溢價，而這也成為技術發(fā)展的驅動力，高冰鎳的出現預計將在未來縮小中間品間的價格差距。

表1  產業(yè)鏈中的各中間品的價格差異

數據來源：WIND資訊 

然而，在鎳價大幅下挫后，基于經濟性考量，NPI企業(yè)是否有動力去生產高冰鎳呢？事實上， LME鎳與NPI價差需要維持在2800美元/噸時，印尼NPI企業(yè)才有動力去生產高冰鎳，從工藝角度看，NPI到高冰鎳成本1000美元/噸，從高冰鎳到鎳成本1500美元/噸，因此LME鎳與NPI價差至少保持在2500美元/噸以上才有生產動力，目前價差小于2500美元/噸。從這個角度看，當前鎳價與NPI的價差已經不能覆蓋NPI生產高冰鎳的工藝成本，生產高冰鎳的利潤明顯低于直接銷售NPI的利潤，NPI企業(yè)目前生產高冰鎳的動力可能并不足。

總體而言，由于青山高冰鎳項目要到2021年10月才能落實，短期內對市場的沖擊有限；在轉產高冰鎳未投放市場之前，硫酸鎳所需中間品仍為短缺狀態(tài)，鎳豆的消費趨向性未減，且鎳價深度回調后，放大鎳豆生產硫酸鎳的利潤空間，硫酸鎳企業(yè)囤積原料動力增強。另外，印尼鎳礦內貿基準價的上行趨勢只會抬升NPI的生產成本，以鎳價修復的方式促進NPI轉產高冰鎳的可能性更大。近月的鎳和不銹鋼期貨或有被低估的可能。