近期科技股波動(dòng)較大，Catherine Wood有何最新研判和投資建議？2021年ARK Invest在顛覆性創(chuàng)新投資上有了哪些布局與思考？未來5-10年中，全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新趨勢和投資方向是什么？對(duì)亞洲市場的投資者而言，要想獲得指數(shù)級(jí)增長的機(jī)會(huì)應(yīng)有怎樣的投資策略和思路？

3月25日上午，MSCI亞太區(qū)研究部主管魏震對(duì)話ARK創(chuàng)始人Catherine Wood，問道顛覆性創(chuàng)新中的投資未來的主題會(huì)議通過萬得3C會(huì)議在線舉行。

以下為會(huì)議內(nèi)容實(shí)錄整理（部分），預(yù)計(jì)閱讀時(shí)間3分鐘。

全球指數(shù)級(jí)增長的機(jī)會(huì)由與技術(shù)相關(guān)的成本下降所推動(dòng)，未來5年內(nèi)的增長率每年在20%-80%

魏震: 首先一個(gè)問題是圍繞投資哲學(xué)和您的組織，您的研究和產(chǎn)品開發(fā)課程是如何組織的？是什么讓您的組織與眾不同？

Catherine Wood: 我們的組織和研究的方式與傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司不同，我們不是按部門和行業(yè)進(jìn)行專業(yè)分化，而是由跨部門的創(chuàng)新平臺(tái)組織起來。 當(dāng)涉及到創(chuàng)新平臺(tái)和技術(shù)時(shí)，我們的分析師是專家也是通才，這與傳統(tǒng)的研究過程非常不同。另一個(gè)區(qū)別在于我們的時(shí)間范圍，我們有5年的投資時(shí)間范圍，現(xiàn)在我們正在尋找指數(shù)增長的機(jī)會(huì)，這些機(jī)會(huì)正受到與技術(shù)相關(guān)的成本下降的推動(dòng)。在我們的平臺(tái)中，未來5年內(nèi)的增長率每年在20%到80%之間。我們一直在尋找由變革性技術(shù)帶來的指數(shù)增長。

以五年為時(shí)間維度，顛覆性的創(chuàng)新機(jī)會(huì)主要在遺傳學(xué)革命、機(jī)器人、人工智能、儲(chǔ)能和區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域

魏震: 您認(rèn)為在選股過程中最重要的要素是什么？平均而言，您和您的團(tuán)隊(duì)需要花多長時(shí)間決定投資這些股票？可以分享一下有關(guān)評(píng)估、建模、公司參與和交易過程的相關(guān)見解嗎？

Catherine Wood: 當(dāng)然，我們的出發(fā)點(diǎn)是自上而下，同時(shí)，還專注于原始研究，撰寫白皮書等，通過跨行業(yè)的研究方式，以五年的時(shí)間維度，在全球范圍內(nèi)尋找顛覆性創(chuàng)新的投資機(jī)會(huì)，比如遺傳學(xué)革命、機(jī)器人技術(shù)、人工智能、儲(chǔ)能以及區(qū)塊鏈技術(shù)領(lǐng)域。

我們不是在完成研究時(shí)才分享我們的研究，而是借助社交媒體，與社區(qū)和創(chuàng)新者互動(dòng)，我們希望能成為他們中的一部分，而這個(gè)過程可以對(duì)我們的模型進(jìn)行自上而下的實(shí)戰(zhàn)測試。

非常重要的是，我們的研究是在五年的時(shí)間范圍內(nèi)進(jìn)行，有很大的自由度來了解新趨勢初期的線性增長、指數(shù)增長，以及線性增長和指數(shù)增長之間的差異。

最后，我要說的是，通過研究摩爾定律和萊特定律，可以總結(jié)出與新技術(shù)相關(guān)的成本下降的規(guī)律，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)成本下降的速度有多快時(shí)，便能夠了解與成本降低和價(jià)格下降相關(guān)的需求將如何增長。我們認(rèn)為新時(shí)代的發(fā)展速度很驚人，增長率會(huì)很高，在接下來的5至10年中，人們會(huì)為此感到驚訝。

對(duì)于通脹我并不擔(dān)心，但債市還會(huì)經(jīng)歷一段陣痛

魏震: 對(duì)于投資者來說，可能特別關(guān)心專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。在過去的4至6周內(nèi)，市場與去年相比走勢有了很大不同，您對(duì)最近的市場波動(dòng)，特別是科技股的波動(dòng)有何看法？您如何在顛覆性技術(shù)投資策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理呢？可以簡要地談一談嗎？

Catherine Wood: 最近六周市場確實(shí)有了一些波動(dòng)，這是自新冠病毒以來就沒有出現(xiàn)過的現(xiàn)象。這次是由于冠狀病毒反彈所引起的非常強(qiáng)勁的GDP增長，尤其是在中國和美國，以及對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂正迅速推動(dòng)利率上升。

在債券市場，我們已經(jīng)經(jīng)歷了40年的債券牛市，所以很多人對(duì)在債券中會(huì)賠錢感到驚訝，我認(rèn)為這動(dòng)搖了市場。

我其實(shí)并不擔(dān)心通脹，當(dāng)然，因?yàn)槿ツ晔澜缭馐苄鹿谥貏?chuàng)，而今年在復(fù)蘇中，通脹的確會(huì)起來。從短期來看，我們將看到3％至4％的通貨膨脹。

我認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)中有兩種通縮力量在起作用。一種是良好的通縮，另一種是不良的通縮。良好的通貨緊縮與創(chuàng)新和技術(shù)相關(guān)，并且強(qiáng)大的通縮力量正在發(fā)揮作用，使得價(jià)格下降，對(duì)新技術(shù)的需求上升；不良的通貨緊縮使得公司沒有足夠的資金用于投資，只能通過回購股票來支付股利，并不斷削減成本，降低價(jià)格以清除庫存和償還債務(wù)。

近期美債收益率已經(jīng)達(dá)到1.7%，我認(rèn)為債市還會(huì)經(jīng)歷一段陣痛，可能會(huì)2%到3%。我們認(rèn)為，股票是按照長期國債收益率所定價(jià)，而利率從來沒有長期保持那么低的水平。因此，當(dāng)利率上升時(shí)，成長股將受到重創(chuàng)。

在風(fēng)險(xiǎn)控制上，我們擁有六項(xiàng)指標(biāo)評(píng)分系統(tǒng)，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新公司成功的特征。我們的估值是基于5年的投資時(shí)間，基于指數(shù)級(jí)增長可以成為非常強(qiáng)大的力量。一只股票進(jìn)入我們的投資組合的最低收益率門檻是15％（以年復(fù)合增長率計(jì)），因此5年可以有兩倍的增長。短期可能會(huì)有一定的利潤犧牲，但只要積極投資，我們相信回報(bào)將在5年內(nèi)完成。如果看我們的旗艦產(chǎn)品組合，預(yù)計(jì)未來5年的回報(bào)率將從每年的15％上升到大約25％。

顛覆性創(chuàng)新平臺(tái)具有三大特點(diǎn)

魏震: 接下來我們聚焦顛覆性創(chuàng)新投資這一主題。在中國和APEC的其他地區(qū)，我們每個(gè)人每天都在感受到顛覆性的創(chuàng)新，可以簡短地介紹下您是如何定義顛覆性創(chuàng)新的嗎？

Catherine Wood: 當(dāng)然可以。在金融科技方面，我們從中國學(xué)到了很多知識(shí)。實(shí)際上，我不得不說，2017年微信支付和阿里支付的移動(dòng)支付呈爆炸式增長讓我們大開眼界。當(dāng)我看到這些數(shù)字時(shí)，我并不相信，但它教會(huì)了我們這種特殊發(fā)展的規(guī)模對(duì)于發(fā)達(dá)國家而言有多大影響。

ARK如何定義顛覆性創(chuàng)新？創(chuàng)新平臺(tái)具有三個(gè)特點(diǎn)。第一，符合摩爾定律。我提到的成本下降是指任何新技術(shù)的生產(chǎn)單位數(shù)量每累積增加一倍，工業(yè)機(jī)器人的成本就會(huì)以穩(wěn)定的速度下降，在DNA測序中成本的下降比例是40%，考慮到通貨緊縮，在電池組系統(tǒng)中，該比例為28％。而且，當(dāng)成本的迅速下降在越來越多的行業(yè)中實(shí)現(xiàn)，使需求爆炸時(shí)，就有越來越多的消費(fèi)者可以接觸和使用這些新技術(shù)。

第二，這些創(chuàng)新平臺(tái)貫穿了各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門。如前所述，我們的分析師是平臺(tái)和技術(shù)的專家，他們在不同行業(yè)有各自的影響力，現(xiàn)在相應(yīng)的研究已經(jīng)陸續(xù)建立起來了，隨著時(shí)間的推移，創(chuàng)新平臺(tái)的研究會(huì)逐漸應(yīng)用于越來越多的行業(yè)。

最后，這些創(chuàng)新平臺(tái)是新技術(shù)的快速應(yīng)用平臺(tái)。前面已經(jīng)說過，新技術(shù)帶來的DNA測序的增效每增加一倍，成本就會(huì)降低40％，而DNA測序是基因組革命平臺(tái)的基礎(chǔ)，將被廣泛應(yīng)用到人類醫(yī)療保健，以及動(dòng)物、植物等的基因編輯中，是發(fā)起更清晰的基因編輯的啟動(dòng)平臺(tái)。

我們相信這三個(gè)變量將導(dǎo)致DNA測序、機(jī)器人技術(shù)、能量存儲(chǔ)、人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)呈指數(shù)級(jí)增長。

電動(dòng)汽車的平均價(jià)格將在5年內(nèi)低于燃油汽車

魏震：實(shí)際上與顛覆性創(chuàng)新有關(guān)的領(lǐng)域例如電動(dòng)汽車、高效能源等在去年表現(xiàn)出色。您能否簡要談?wù)勚饕尿?qū)動(dòng)因素及日后的發(fā)展趨勢？

Catherine Wood: 我認(rèn)為主要原因是成本下降到了足夠低的水平，因此我們將看到電動(dòng)汽車推廣到大眾市場，舉一個(gè)例子，電池組系統(tǒng)的成本正在下降，電動(dòng)汽車總成本已經(jīng)低于燃油汽車的總成本。對(duì)比汽車的價(jià)格，結(jié)合時(shí)間變量，電動(dòng)汽車的平均價(jià)格將在5年內(nèi)下降到低于汽油動(dòng)力汽車的價(jià)格。

假如普通電動(dòng)汽車的成本為18,000美元，而普通汽油驅(qū)動(dòng)汽車的價(jià)格仍為25,000至26,000美元，毫無疑問，從性能和環(huán)保角度等大多數(shù)指標(biāo)來看，低價(jià)車電動(dòng)汽車會(huì)更受歡迎。我們認(rèn)為這一趨勢已在去年被市場認(rèn)可，而在未來的5年中，全球范圍內(nèi)電動(dòng)汽車的單位增長率，以平均復(fù)合速度而言，將以每年82%的速度增長。這是一個(gè)超級(jí)增長，是對(duì)電池技術(shù)提高和成本降低的爆炸性的反應(yīng)。

如果一家處于技術(shù)領(lǐng)先地位的公司沒有積極降低成本曲線，將被其他進(jìn)入者取而代之

魏震：能否就對(duì)中國顛覆性創(chuàng)新的看法多談一點(diǎn)？它如何在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用？我們?nèi)绾慰创F(xiàn)在和未來5到10年的發(fā)展？

Catherine Wood: 我在中國參加了2016年和2017年的世界經(jīng)濟(jì)論壇，有幸與中國創(chuàng)新負(fù)責(zé)人坐在一個(gè)創(chuàng)新討論的小組上，我看得很仔細(xì)，我知道創(chuàng)新是中國政府的重中之重，是最近25年計(jì)劃中的頭等大事。所以我們非常仔細(xì)地觀察了中國的創(chuàng)新。

多年來，中國似乎在DNA測序方面落后了， lllumina（全球基因測序儀器巨頭）似乎占據(jù)了市場的最大份額。全世界90%的DNA序列堿基正在改變，這是因?yàn)?lllumina和美國公司沒有按照成本曲線大刀闊斧地降低成本，從而開放了市場競爭。所以，我認(rèn)為這是一個(gè)教訓(xùn)，如果一家技術(shù)領(lǐng)先的公司沒有足夠積極地沿著成本曲線向下移動(dòng)，其他公司也會(huì)加入進(jìn)來，取而代之。

我認(rèn)為中國在這方面做得很好。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)發(fā)展首先要考慮人口，和日本一樣，人口的力量使中國協(xié)作機(jī)器人的發(fā)展不斷向前推進(jìn)，并獲得了長足的進(jìn)步。而當(dāng)我1994年第一次訪問中國時(shí)，當(dāng)時(shí)的想法是盡可能多地雇傭員工，而不是使用機(jī)器人。

現(xiàn)在，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，我們看到更多的機(jī)器人和更高的生產(chǎn)率，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)都有利。

談到儲(chǔ)能，我對(duì)中國電動(dòng)汽車的印象很深刻，無論是從環(huán)保角度，還是從技術(shù)角度，中國允許特斯拉進(jìn)入中國，令我印象深刻，電動(dòng)汽車正在中國遍地開花。我們正在非常興奮地向中國學(xué)習(xí)。

我們在人工智能領(lǐng)域看到的是，中國的芯片正在迅速崛起。我們知道，在政府和私營部門之間，非常重視人工智能，區(qū)塊鏈技術(shù)或許是個(gè)例外，盡管數(shù)字人民幣使區(qū)塊鏈技術(shù)在落地，而比特幣的存在可能意味著數(shù)字人民幣將僅限于中國。

這將是一個(gè)不停發(fā)展變化的競爭格局，我很高興世界各地有這么多的競爭國家都想成為創(chuàng)新中心。多年來，美國在許多創(chuàng)新方面一直處于領(lǐng)先地位，但現(xiàn)在各國都在與美國競爭，這永遠(yuǎn)是一件好事，技術(shù)上的競爭會(huì)推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步比其他方面更快。

區(qū)塊鏈技術(shù)在比特幣上的應(yīng)用有助于克服分散化的金融生態(tài)系統(tǒng)，而比特幣的數(shù)字黃金特性不斷吸引機(jī)構(gòu)投資者向其轉(zhuǎn)移

魏震：區(qū)塊鏈技術(shù)可以說是近年來最具顛覆性的創(chuàng)新之一，您對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)有什么看法？

Catherine Wood: 當(dāng)然，一般提到區(qū)塊鏈技術(shù)就會(huì)想到比特幣。在互聯(lián)網(wǎng)的早期，沒有人夢想互聯(lián)網(wǎng)會(huì)涉及到現(xiàn)在的這些商業(yè)模式。

我們相信區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)很好地用于支付平臺(tái)，當(dāng)然還有比特幣，比特幣是所有加密資產(chǎn)的儲(chǔ)備貨幣。我們認(rèn)為，與區(qū)塊鏈技術(shù)相關(guān)的大部分價(jià)值將由成千上萬的加密資產(chǎn)演變而來的少數(shù)領(lǐng)先者產(chǎn)生，比特幣是最領(lǐng)先的。

它幾乎就像一個(gè)平行的金融服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，開發(fā)一個(gè)包含投資和貸款衍生品的圓形區(qū)塊鏈技術(shù)，幾乎涵蓋我們在金融服務(wù)領(lǐng)域所做的任何事情。

就比特幣而言，機(jī)構(gòu)投資者正轉(zhuǎn)向比特幣。我們知道比特幣的供應(yīng)量將被限制在2100萬比特幣，而現(xiàn)在幾乎被挖出來了1900萬比特幣。我們認(rèn)為比特幣的稀缺價(jià)值，即數(shù)字黃金特性，確實(shí)鼓勵(lì)了機(jī)構(gòu)投資者向它轉(zhuǎn)移。

因此，我們相信，我們有了自16世紀(jì)以來的第一個(gè)新資產(chǎn)類別。過去6個(gè)月來，我們最大的驚喜是，特斯拉公司戰(zhàn)略性將部分現(xiàn)金分散到比特幣上，或許是因?yàn)樗麄冊诜侵薜鹊匕l(fā)現(xiàn)了更多的投資機(jī)會(huì)。