本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院消費金融研究中心主任付一夫，首圖來自網(wǎng)絡(luò)。

盤點全球最偉大的幾位投資家，彼得·林奇定能占據(jù)一席。

他是很多人眼中財富的化身，《時代》周刊稱他為“第一理財家”，《幸?！冯s志將他譽為“股票投資領(lǐng)域的最成功者”。他曾是美國最大的投資基金——麥哲倫基金的總經(jīng)理，憑借杰出的投資才能，一手締造出令整個華爾街嘆為觀止的投資業(yè)績：在掌管麥哲倫基金13年（1977~1990年）時間里，該基金資產(chǎn)規(guī)模由2000萬美元暴漲至140億美元，其投資配額表上的股票種類由起初的40種一路增加至1400種，并且在13年時間里年復(fù)合收益率高達29%，幾乎無人能出其右。

有人將他對投資基金的貢獻同邁克爾·喬丹對籃球的貢獻相媲美，認(rèn)為他們都是將投資或球賽提升到一個全新的境界，變成了一門藝術(shù)。雖然為了陪伴家人，彼得·林奇在1990年事業(yè)巔峰時期選擇了急流勇退，但他并沒有閑著，接連出版了《戰(zhàn)勝華爾街》、《彼得林奇的成功投資》等暢銷書，將自己的投資理念和選股策略傾囊相授，這些著作也深刻影響了無數(shù)后來人。

這個“戰(zhàn)勝華爾街”的男人是怎么做投資的？我們不妨從頭說起。

彼得·林奇于1944年生于波士頓的一個富裕家庭，不幸的是他10歲那年，父親因病去世，從此全家人的生活開始陷入困境。

為了替母親分擔(dān)壓力，父親去世的第二年，正在讀中學(xué)的彼得·林奇在熟人介紹下，在一家高爾夫球場做起了球童，沿著高爾夫球場四處奔跑，找到球就可以賺錢，這對于一個11歲的孩子來說是一份不錯的工作。不過在當(dāng)時，小彼得·林奇一定不會想到，正是這段球童經(jīng)歷，徹底改變了自己今后的人生走向。

那家高爾夫球俱樂部的成員，很多都是當(dāng)時一些大公司的董事長和股東，他們經(jīng)常在打高爾夫球時吹噓自己最近的成功投資，這就讓彼得·林奇接受到了關(guān)于股票市場的早期教育。即便后來順利考入了波士頓學(xué)院，他也沒有放棄球童的兼職工作，只為了能夠繼續(xù)汲取營養(yǎng)。不僅如此，大學(xué)期間的彼得·林奇還花大量時間專門研究了關(guān)于股票投資的課程，并重點學(xué)習(xí)了歷史學(xué)、心理學(xué)、政治學(xué)等社會科學(xué)，甚至還學(xué)習(xí)了玄學(xué)、認(rèn)識論、邏輯學(xué)、宗教學(xué)和古希臘哲學(xué)，這些為他后來從事投資工作打下了堅實的理論基礎(chǔ)。

值得一提的是，彼得·林奇在大學(xué)二年級那年小試牛刀，從自己的積蓄中拿出了1250美元投資于飛虎航空公司的股票（得益于太平洋沿岸國家空中運輸?shù)目焖侔l(fā)展，不到兩年時間，飛虎航空公司的股價從最初的7美元漲到了33美元），收獲頗豐。

這筆投資的收益所得，不僅讓彼得·林奇順利完成了學(xué)業(yè)，還堅定了他的投資信心和信念。于是在讀研究生期間，彼得·林奇利用暑假在富達公司找到了一份實習(xí)——當(dāng)時的富達公司被華爾街形容為“投資公司中的圣殿”，這也是彼得·林奇與富達公司結(jié)緣的開始。

進入公司，彼得·林奇幸運地被主管分派去做企業(yè)調(diào)研和報告撰寫工作，具體負(fù)責(zé)對全國造紙業(yè)和出版業(yè)公司的真實情況進行實地調(diào)研分析。由于工作表現(xiàn)出色，彼得·林奇在完成學(xué)業(yè)、服完兵役之后，富達公司再次向他拋出了橄欖枝，邀請他來擔(dān)任一名企業(yè)與商品分析師。如魚得水的彼得·林奇快速成長，三年之后就被任命為富達旗下麥哲倫基金的主管。

雖然擁有了絕對話語權(quán)，但受到美國股市大崩盤的影響，麥哲倫基金的經(jīng)營正值低谷，規(guī)模僅有2000萬美元，還不斷面臨贖回壓力，而這也給彼得·林奇提供了施展才華的絕佳舞臺。憑借一系列漂亮的操作，不僅局面很快被扭轉(zhuǎn)，彼得·林奇還將麥哲倫基金送上了登峰造極的位置，成為了當(dāng)時全球資產(chǎn)管理金額規(guī)模最大的資金，投資效益名列行業(yè)榜首。

華爾街算過這樣一筆賬：如果有人在彼得·林奇出任麥哲倫基金主管的第一年投資1萬美元，那么13年之后就能得到28萬美元的回報，這一成績甚至超過了巴菲特和索羅斯同期的投資表現(xiàn)，彼得·林奇這個“股票天使”也徹底引爆了整個投資界。

與巴菲特一樣，彼得·林奇也是價值投資的擁護者。

價值投資的精髓在于，質(zhì)好價低的個股內(nèi)在價值在足夠長的時間內(nèi)總會體現(xiàn)在股價上，利用這種特性使本金穩(wěn)定地呈現(xiàn)出復(fù)利增長之勢，而這也是彼得·林奇所崇尚的投資理念。

不過在彼得·林奇看來，找出優(yōu)質(zhì)個股的根本在于關(guān)注其背后的公司而不是股價本身。很多投資者之所以會犯錯誤，正是因為他們常常會將股票的價格和股票的實質(zhì)混為一談，追漲殺跌，卻沒能以投資公司的視角去投資股票，致使很多賺錢的機會從指尖溜走，而這也是巴菲特等多位投資大師所倡導(dǎo)的理念。誠如彼得·林奇所言：

“每只股票后面其實都是一家公司，你得弄清楚這家公司到底是如何經(jīng)營的?！?/span>

“不研究公司基本面就買股票，就像不看牌就打牌一樣，投資賺錢的機會很小”。

不同于巴菲特等著眼于實值股和成長股的長期投資家，彼得·林奇屬于典型的“現(xiàn)代派”投資大師?！艾F(xiàn)代派”的表現(xiàn)在于，不管是什么種類的股票，實值股、成長股抑或是績優(yōu)股，只要有利可圖就可以買，一旦價格超過其價值就賣，如此就可以在最大程度上避免錯過投資良機。

有人用“須鯨捕食式”投資法來形容彼得·林奇的投資風(fēng)格：

生活在海洋里的須鯨，并不是采取有針對性的捕食方式，而是先不加選擇地快速吞食數(shù)以千百萬計的微小海洋生物，然后將其中的少部分精華留下來，其余的雜質(zhì)全部排出。類似地，彼得·林奇也是先買入一大批股票，然后經(jīng)過仔細(xì)研究后，最終選擇留下其中一小部分特別優(yōu)秀的股票，其余的則全部賣出。這種投資方法得到了華爾街同行們的普遍關(guān)注和追捧。

對于其他人來說，像須鯨那樣大面積“獵食”股票并不難，難的地方在于吃進去之后“去其糟粕，取其精華”的能力。而這也恰恰是彼得·林奇的高明之處，他特別善于挖掘公司的隱蔽性資產(chǎn)，并發(fā)現(xiàn)其潛在價值。在他看來，任何一個產(chǎn)業(yè)或者板塊，哪怕是所謂“夕陽產(chǎn)業(yè)”，都可以從中找出潛在的投資目標(biāo)，“女士的絲襪不見得比通訊衛(wèi)星差”，只要公司潛質(zhì)好，股票價格合理，就可以購買，正應(yīng)了那句話：“沒有好的股票，只有好的價位?！?/span>

進一步分析，“須鯨捕食式”投資法還揭示出彼得·林奇的另一個偏好，那就是構(gòu)建投資組合。

事實上，彼得·林奇從不將自己的投資局限于某一種股票或者某一個行業(yè)上，他想要的是構(gòu)建一個投資組合以分散那些非系統(tǒng)性風(fēng)險。如此一來，在投資組合中只要有一兩家公司收益率極高，即使其他的股票賠本，也不會影響整個投資組合的業(yè)績。不過他也認(rèn)為，完全的分散投資組合同樣是不合理的，在他的分散投資中更多體現(xiàn)的是集中。他建議，投資時最好選擇不同風(fēng)格、不同類型中排名相對靠前的基金，這對于投資者來說更為保險?！半S著市場和環(huán)境的變化，具有某種投資風(fēng)格的基金管理人或一類基金不可能一直保持良好的表現(xiàn)，適用于股票的原則同樣適用于共同基金”。

彼得·林奇在構(gòu)建投資組合時，尤為偏愛兩種類型的股票：一類是中小型的成長股，他認(rèn)為中小型公司股價增值要比大公司容易，所以對應(yīng)的股票配置比例也較高；另一類則是業(yè)務(wù)簡單的公司，這與巴菲特的選股理念不謀而合，即業(yè)務(wù)簡單的公司，恰恰就是最容易進行準(zhǔn)確分析的公司，投資業(yè)績“并非像奧運跳水比賽的方式來獲得評分”。

這種組合分散的投資方式，對于當(dāng)前國內(nèi)的大眾投資者來說，同樣簡單實用。

彼得·林奇又是如何選股的呢？

在《彼得·林奇的成功投資》一書中，他基于多年的分析經(jīng)驗將公司劃分為六種類型：緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。一旦投資者確定了某一特定行業(yè)中的一家公司作為潛在的投資對象，接下來就要確定這家公司屬于這六種類型中的哪一種，進而制定對應(yīng)的投資策略。

在彼得·林奇眼里，緩慢增長型公司幾乎沒有投資價值；穩(wěn)定增長型公司值得保底持有，原因在于，這類股票能在經(jīng)濟低迷時期對投資組合起到較好的保護作用；周期型公司則是需要選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y時機，其前提在于投資者能夠及時發(fā)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)衰退或者繁榮的早期跡象。

能夠在投資組合中真正承擔(dān)賺錢重任的，是另外三類公司：

（1）快速增長型公司

這類公司是彼得·林奇最喜歡的股票類型之一，因為它們普遍“規(guī)模小、新成立不久、成長性強、年平均增長率為20%~25%”。他認(rèn)為，如果投資者能夠明智地選擇，就會從中發(fā)現(xiàn)能夠上漲10～40倍甚至200倍的大牛股；而對于規(guī)模小的投資組合，只需要尋找到一兩只這類股票就可以大幅度提高投資組合的整體業(yè)績水平。

彼得·林奇指出，快速增長型公司并不一定屬于快速增長型行業(yè)，而且快速增長型公司在給投資者帶來高收益的同時，往往也會存在較大的風(fēng)險：比如規(guī)模較小的快速增長型公司增速放緩時，將會面臨倒閉的風(fēng)險；規(guī)模較大的快速增長型公司增速放緩時，將引發(fā)股票迅速貶值的風(fēng)險。不過在彼得·林奇看來，只要能夠持續(xù)保持較快的增長速度，快速增長型公司的股票就會一直是股市中的大贏家。

（2）困境反轉(zhuǎn)型公司

這類公司既不屬于緩慢增長型公司，也不是業(yè)務(wù)將會復(fù)蘇的周期型公司，它們通常都有可能導(dǎo)致公司滅亡的致命傷。雖然很多投資者對這類公司信心不足，但很多人都沒想到，危難之中往往也蘊藏著機會，就像克萊斯勒公司、福特公司、佩恩中央鐵路公司以及其他許多公司，都證明了自己擁有“股價迅速收復(fù)失地”的能力。

投資困境反轉(zhuǎn)型公司的好處在于，在所有類型的股票中，此類股票的漲跌與整個股票市場漲跌的關(guān)聯(lián)程度最小。盡管有些公司沒能做到“困境反轉(zhuǎn)”以至于讓投資者賠錢，但偶然幾次的成功依然非常激動人心，并且總體來說，投資這類公司股票的投資回報非常豐厚。

（3）隱蔽資產(chǎn)型公司

如果一家公司擁有價值非同一般的資產(chǎn)，而這種資產(chǎn)只被極少數(shù)人發(fā)現(xiàn)，大眾投資者卻沒有注意到，那么這樣的公司就叫隱蔽資產(chǎn)型公司。彼得·林奇以佩恩中央鐵路公司為例，認(rèn)為這家公司“什么類型的隱蔽資產(chǎn)都有”：抵扣所得稅的巨額虧損、現(xiàn)金、弗羅里達州大量的土地、其他地方的土地、西弗吉尼亞的煤礦、曼哈頓的航空權(quán)等等，非常值得購買。而實際上，這只股票后來漲了8倍。

當(dāng)然，投資隱蔽資產(chǎn)型公司的前提，同樣是要對擁有隱蔽資產(chǎn)的公司有著真實的了解，一旦清楚了解了公司隱蔽資產(chǎn)的真正價值，所需要做的只是耐心等待。

彼得·林奇說過：“只要用心對股票做一點點研究，普通投資者也能成為股票投資專家，并且在選股方面的成績能像華爾街的專家一樣出色?！边@對于普通投資者來說無異于極大的鼓勵。不過需要提醒的是，快速增長型、困境反轉(zhuǎn)型和隱蔽資產(chǎn)型三類公司固然收益不菲，可是它們的風(fēng)險往往也相對較大，所以在做決策之前，一定要把功課做到位。

比起獨到的投資理念和選股策略，彼得·林奇更令人稱道的地方在于超出常人的勤奮。

縱觀彼得·林奇的投資歷程，你一定會發(fā)現(xiàn)，他做投資從來不靠市場預(yù)測，也不迷信技術(shù)分析，既不做期貨期權(quán)交易，也不做空頭買賣，更不會總是像股評家那樣對股票市場高談闊論。他的成功，幾乎都是來自于實打?qū)嵉恼{(diào)查研究，以及嚴(yán)謹(jǐn)周密的分析判斷。

執(zhí)掌麥哲倫基金期間，彼得·林奇以近乎瘋狂的熱情，每天工作時間長達12小時。為了尋找投資機會，他每天要閱讀幾英尺厚的文件，每年要出行16萬公里的路程進行實地考察，甚至陪家人出國旅游也去那些有上市公司的城市，常常是到了地方，妻子去逛景點，他去公司調(diào)研；此外，他每年要與500多家公司的管理層進行交談，即便是沒在閱讀或者訪談，他也會花幾個小時不停地打電話……

可以說，整個投資界幾乎沒有人比他工作更努力，也沒有人比他的涉獵范圍更廣，而這也再度印證了他一貫的投資理念——必須要對準(zhǔn)備投資的公司有周全的理解。

大師尚且如此，何況普通投資者呢？

然而放眼當(dāng)下，絕大多數(shù)人在選股時根本不會對股票背后的公司進行如此細(xì)致詳盡的分析，他們很可能只是看到了身邊的親朋好友在買股票，聽到了網(wǎng)上不少“股神”或是“KOL”的召喚，感受到了整個股市行情的火熱，就不由自主地成為了跟風(fēng)者，看別人買什么就跟著買什么，即便是花了時間去選股，所投入的精力也往往“不如購買一臺微波爐的時間多”。如此一來，結(jié)果很可能就是賺少虧多，或者干脆就像賭徒一般在股市里碰運氣。

此時再來看彼得·林奇為了發(fā)掘一家好的公司而做出的種種努力，相信你一定會有所感悟，而以下兩則軼事，同樣能夠說明問題：

某次，彼得·林奇從朋友那里聽到關(guān)于某玩具公司的討論，便決定到銷售這個玩具的商店看看，當(dāng)他詢問顧客是否喜歡這個玩具商店，幾乎所有人都說他們是回頭客。親身經(jīng)歷而不是道聽途說，最終使彼得·林奇相信了這家公司，并果敢地買進該公司股票。

還有一次，在買進拉昆塔公司的股票之前，彼得·林奇在這家公司辦的汽車旅館里足足住了三夜，同樣是為了得到翔實的第一手資料，為后續(xù)的投資決策打基礎(chǔ)。

“多辛苦一點，你將會得到豐厚的報償。”或許，這才是彼得·林奇與其他投資大師們?nèi)绱顺晒Φ淖罡驹颉?/span>

參考文獻： 

1、《戰(zhàn)勝華爾街》，彼得·林奇、約翰·羅瑟查爾德，2018年；

2、《彼得·林奇的成功投資》，彼得·林奇、約翰·羅瑟查爾德，2018年；

3、《彼得·林奇教你理財》，彼得·林奇、約翰·羅瑟查爾德，2018年。

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編輯：陳霞 丁媛