中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

資本市場(chǎng)有句老話，只有退潮了才知道誰(shuí)在裸泳。

牛年以來(lái)市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變，一度極致的結(jié)構(gòu)性行情終于出現(xiàn)“逆轉(zhuǎn)”——過(guò)去兩三年表現(xiàn)神勇的消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域龍頭股出現(xiàn)大幅下挫，而一度沉寂的鋼鐵、煤炭、建筑、地產(chǎn)等順周期領(lǐng)域表現(xiàn)突出，中小盤股春季也上演“逆襲”行情。在此背景下，不少主動(dòng)權(quán)益基金凈值受到影響，大批基金牛年以來(lái)（即2021年2月18日至3月5日共12個(gè)交易日，下同）跌幅超過(guò)15%。

在突變的市場(chǎng)格局之下，也有一批“先知先覺(jué)”的基金經(jīng)理——能在過(guò)去兩三年結(jié)構(gòu)性牛市里賺得盆滿缽滿后，在牛年以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整中“神奇”地調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，這一波市場(chǎng)下跌中凈值非常抗跌。

不過(guò)，基金君提醒投資者，不要盲目迷信某一位或者多位基金經(jīng)理，要去了解業(yè)績(jī)優(yōu)秀基金經(jīng)理背后的投資思路、理念、風(fēng)格，然后根據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好等實(shí)際情況去選擇基金。市場(chǎng)變化起伏之下基金經(jīng)理很難每一輪都能做對(duì)，即使此次正好踏準(zhǔn)節(jié)奏的基金經(jīng)理，也極難保證下一波做對(duì)。想獲得“好收成”投資者，需要耐心一些，需要提高對(duì)凈值波動(dòng)的容忍度，權(quán)益基金就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益，相對(duì)來(lái)說(shuō)長(zhǎng)時(shí)間（一般至少是2年以上）持有優(yōu)秀基金經(jīng)理管理產(chǎn)品，出現(xiàn)虧損概率非常低。

市場(chǎng)突變考驗(yàn)基金經(jīng)理

作為一個(gè)普通投資者，基金君內(nèi)心深處的期待：能夠在牛市里面“跑得快”，而震蕩市下能跌的少。但基金君也明白，這個(gè)幾乎是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。

因?yàn)槊课粯I(yè)績(jī)優(yōu)秀基金經(jīng)理背后的投資思路、理念、風(fēng)格都不同，而每一種風(fēng)格都有適合或者不適合的市場(chǎng)環(huán)境，往往A股市場(chǎng)變化很大很快，基金經(jīng)理很難每一輪都能做對(duì)，即使此次正好踏準(zhǔn)節(jié)奏的基金經(jīng)理，也極難保證下一波做對(duì)。

不過(guò)，在近期正好發(fā)生了這樣一次逆轉(zhuǎn)可以說(shuō)是一次對(duì)基金經(jīng)理極大的考驗(yàn)。

自2018年底2019年初開(kāi)始，被市場(chǎng)稱為“黃金賽道”的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等領(lǐng)域龍頭股漲勢(shì)如虹，“核心資產(chǎn)”節(jié)節(jié)上漲，而一批中小市值的個(gè)股表現(xiàn)平平，這一風(fēng)格雖然有波動(dòng)但沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。但牛年之后，此前積累了較大漲幅的“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)了調(diào)整，一批順周期個(gè)股漲勢(shì)較好，中小市值個(gè)股也大面積走強(qiáng)。

在這樣背景下，能一邊“牛市能打、震蕩市能抗”么？基金君專門統(tǒng)計(jì)了“2019年1月1日至2021年2月10日”以及“2021年2月11日至3月6日”兩個(gè)業(yè)績(jī)區(qū)間的基金數(shù)據(jù)，來(lái)看看主動(dòng)權(quán)益基金的業(yè)績(jī)。

基金君做下數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)對(duì)比，先看看2019年1月1日至2021年2月10日（春節(jié)前）以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)和主動(dòng)權(quán)益基金（僅算普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、偏債混合型、平衡混合型）業(yè)績(jī)對(duì)比。

在過(guò)去兩三年的結(jié)構(gòu)性牛市環(huán)境下，整體公募主動(dòng)權(quán)益基金確實(shí)賺得盆滿缽滿，如果堅(jiān)持布局并沒(méi)有贖回的投資者的收益也非常豐厚。數(shù)據(jù)顯示，在2019年1月1日至2021年2月10日，整體主動(dòng)權(quán)益基金收益為118.46%，基本跟上創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲幅，股票倉(cāng)位最低80%的普通股票型基金更是獲得170.77%的好收益。

而從另外一個(gè)表格來(lái)看，在春節(jié)之后的牛年行情之中，鋼鐵、煤炭、建筑、地產(chǎn)等順周期領(lǐng)域表現(xiàn)突出，中小盤股春季也上演“逆襲”行情，確實(shí)給公募基金打了一個(gè)措手不及。數(shù)據(jù)顯示，主動(dòng)權(quán)益基金在2月18日春節(jié)開(kāi)市以來(lái)凈值平均下跌8.13%，普通股票型和偏股混合型基金收益率雙雙跌破10%，為-10.76%、-11.4%。不過(guò)，整體表現(xiàn)好于創(chuàng)業(yè)板指。

一批基金在市場(chǎng)風(fēng)格逆轉(zhuǎn)中表現(xiàn)出色

在這個(gè)逆轉(zhuǎn)之時(shí)，也有一些公募基金經(jīng)理較早的重倉(cāng)位布局了順周期領(lǐng)域，從而較為“完美”的避開(kāi)了調(diào)整，在2019年1月1日至2021年2月10日凈值漲幅超250%的主動(dòng)權(quán)益基金中，有12只基金牛年以來(lái)市場(chǎng)跌幅不足10%，有些跌幅不足1%。

比較突出的是匯豐晉信智造先鋒，該基金在結(jié)構(gòu)性牛市行情差不多翻了三倍，2019年初至春節(jié)前收益達(dá)到293,78%，而牛年以來(lái)市場(chǎng)調(diào)整之下跌幅僅0.15%，顯然是調(diào)整了持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

陸彬在該基金的2020年四季報(bào)中也明顯預(yù)料到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：由于當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平在歷史負(fù)0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差以下，整個(gè)市場(chǎng)面臨一定的估值壓力，因此預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自于行業(yè)估值的上升。由于部分行業(yè)在過(guò)去幾年表現(xiàn)較好，估值也相應(yīng)上升到了歷史高位。因此站在2021年的大宏觀背景下，我們認(rèn)為這些估值上升較快的行業(yè)以及某些風(fēng)格因子可能會(huì)面臨考驗(yàn)。

融通健康產(chǎn)業(yè)萬(wàn)民遠(yuǎn)也在這一波市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)抗跌，牛年以來(lái)該基金凈值跌幅僅1.48%，而融通健康產(chǎn)業(yè)在2019年初至今年春節(jié)前收益超250%。

萬(wàn)民遠(yuǎn)也在2020年四季報(bào)寫到，本基金投資風(fēng)格上堅(jiān)持“守正出奇，逆向投資”，用絕對(duì)收益的理念做相對(duì)收益。即注重個(gè)股的估值安全邊際，通過(guò)集中個(gè)股、分散細(xì)分領(lǐng)域，同時(shí)放棄估值泡沫的收益來(lái)控制組合的回撤風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)把握拐點(diǎn)型公司戴維斯雙擊機(jī)會(huì)，挖掘隱形龍頭價(jià)值發(fā)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。個(gè)股選擇則堅(jiān)持“逆向思維，人多的地方不去”原則，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)階段性低點(diǎn)布局，組合構(gòu)建遵循產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)優(yōu)先，成長(zhǎng)與估值匹配，不追逐短期熱點(diǎn)，提前預(yù)判，做孤獨(dú)的“拐點(diǎn)型”價(jià)值發(fā)現(xiàn)者。

此外，易方達(dá)瑞程在2019年1月1日至2021年2月10日凈值漲幅達(dá)到283.74%，而牛年以來(lái)跌幅僅為2.43%，其基金經(jīng)理為林森。

在2019年1月1日至2021年2月10日區(qū)間收益超300%的基金中，孫迪和鄭澄然管理的廣發(fā)制造A，李元博管理的富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)抗跌，牛年以來(lái)跌幅在7%左右。此外，華安滬港深外延增長(zhǎng)、海富通改革驅(qū)動(dòng)、富國(guó)價(jià)值優(yōu)勢(shì)、嘉實(shí)新能源新材料A、富國(guó)中小盤精選等牛年表現(xiàn)也較好。

2019年以來(lái)兩波市場(chǎng)結(jié)構(gòu)之下主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)情況一覽（剔除C類）

近三年業(yè)績(jī)百?gòu)?qiáng)的“抗跌者”

深入評(píng)價(jià)一只基金表現(xiàn)，往往需要3年業(yè)績(jī)起步，因此三年業(yè)績(jī)是一個(gè)重要的指標(biāo)。

基金君發(fā)現(xiàn)，截至3月5日（僅統(tǒng)計(jì)披露了3月5日業(yè)績(jī)的基金），主動(dòng)權(quán)益基金近三年業(yè)績(jī)最強(qiáng)的是曲揚(yáng)管理的前海開(kāi)源中國(guó)稀缺資產(chǎn)A，雖然在牛年以來(lái)該基金凈值跌幅超18%，但是近三年仍有298.97%的收益。緊隨其后的是曲揚(yáng)和范潔管理的前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選，過(guò)去三年凈值漲幅也超過(guò)210%。

此外，劉博管理的富國(guó)新動(dòng)力、林森的易方達(dá)瑞程、張清華易方達(dá)新收益、樊勇的金鷹信息產(chǎn)業(yè)等近三年收益率突出。

基金統(tǒng)計(jì)近三年業(yè)績(jī)前100名中，近期牛年以來(lái)業(yè)績(jī)看，表現(xiàn)出色的基金有五只呈現(xiàn)正收益，是華安文體健康主題，該基金2月18日以來(lái)收益達(dá)到3.44%，此外，廣發(fā)多因子、工銀瑞信新戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A、中歐價(jià)值智選回報(bào)A、華安媒體互聯(lián)網(wǎng)等，收益率均超過(guò)1%。

而從基金經(jīng)理角度看，任職滿三年的基金經(jīng)理中，受到關(guān)注較多的如易方達(dá)林森、華安胡宜斌、匯安基金戴杰、中郵基金國(guó)曉雯、富國(guó)李元博、廣發(fā)鄭澄然等基金經(jīng)理管理產(chǎn)品較為抗跌。

近三年業(yè)績(jī)前100名基金牛年業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況一覽（剔除C類）

近五年業(yè)績(jī)100強(qiáng)不少抗跌者

部分頂流基金經(jīng)理回撤較大

五年期業(yè)績(jī)較好的基金的基金經(jīng)理基本是行業(yè)“頂流”基金經(jīng)理，比如劉彥春、張坤、蕭楠、馮明遠(yuǎn)、周應(yīng)波、胡昕煒、曲揚(yáng)、歸凱等等，目前不少基金經(jīng)理已經(jīng)“出圈”，各大信息傳播渠道都能看到相關(guān)的信息。

從近五年業(yè)績(jī)來(lái)看，排在前面的還是劉彥春、張坤、蕭楠、馮明遠(yuǎn)所管理的基金，收益率超過(guò)340%，可以說(shuō)，在過(guò)去五年這些基金抓住了市場(chǎng)機(jī)遇“大賺特賺”，即使出現(xiàn)了一波回撤，仍有可觀收益。如果一直持有這些基金可以說(shuō)收益非?？捎^。

不過(guò)，這一波業(yè)績(jī)較好的不少頂流基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，也出現(xiàn)了較大幅度回撤，如五年期業(yè)績(jī)冠軍得主劉彥春管理的景順長(zhǎng)城鼎益牛年以來(lái)單位凈值跌幅達(dá)到19.86%，千億基金經(jīng)理張坤管理的易方達(dá)中小盤牛年以來(lái)單位凈值跌幅達(dá)到17.09%，有些知名基金經(jīng)理產(chǎn)品回撤超過(guò)20%。

但也有一些表現(xiàn)抗跌的基金，如杜洋管理的工銀瑞信工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A，2月18日以來(lái)收益1.71%，徐治彪管理的國(guó)泰大健康也獲得正收益。

此外，華商新趨勢(shì)優(yōu)選、工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)、圓信永豐優(yōu)加生活、信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)、交銀先進(jìn)制造、華安安信消費(fèi)服務(wù)等表現(xiàn)也非?？沟?，牛年以來(lái)跌幅在5%以內(nèi)，顯然是及早進(jìn)行布局。

在任職滿五年的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理中，工銀瑞信杜洋、富國(guó)基金李元博、富國(guó)基金林慶、交銀施羅德基金楊浩、華商基金周海棟、大成基金劉旭、建信基金王東杰、易方達(dá)基金陳皓、興全基金謝治宇等管理產(chǎn)品牛年以來(lái)較為抗跌，跌幅均在10%以內(nèi)。

近五年業(yè)績(jī)前100名基金牛年以來(lái)業(yè)績(jī)情況一覽（剔除C類）

當(dāng)下投基需要注意的事情

在市場(chǎng)調(diào)整之下，不少基金投資者對(duì)后市擔(dān)憂升溫，不知道應(yīng)該如何布局基金，基金君近期采訪多位人士，提醒投資者需要冷靜，進(jìn)行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。

據(jù)上海證券分析師李穎表示，這次市場(chǎng)震蕩，正好是投資者檢驗(yàn)自己實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏好的最好時(shí)機(jī)。過(guò)去連續(xù)兩年基金回報(bào)突出，讓許多不了解基金的投資對(duì)基金收益率產(chǎn)生了“一廂情愿”的預(yù)期。

通過(guò)這次市場(chǎng)震蕩，正好投資者可以重新審視：一是基金現(xiàn)在這樣的損失風(fēng)險(xiǎn)，我是否能忍受；二是我現(xiàn)在投入基金的這筆資金金額，產(chǎn)生的損失金額，是否影響我的生活；三是基金現(xiàn)在出現(xiàn)損失的原因，我是否愿意能理解、是否愿意去了解？如果答案是肯定的，投資者可以考慮繼續(xù)觀察、了解和布局，如果答案是否定的，投資者可能需要重新調(diào)整自己的投資，贖回?fù)Q成風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更適合的產(chǎn)品，或者調(diào)整投入的金額水平，都是值得考慮的舉措。

盈米基金研究院院長(zhǎng)楊媛春就表示，這個(gè)時(shí)點(diǎn)如何操作？從兩個(gè)角度來(lái)提出自己的建議：

一是2021年股票型基金需整體降低收益預(yù)期。2021年去看股票資產(chǎn)的話，有兩個(gè)負(fù)面因素，一個(gè)是貨幣政策偏中性，一個(gè)是整體估值較高，疊加已經(jīng)連續(xù)兩年的高收益之后，2021年股票型基金的整體收益大概率會(huì)走低，波動(dòng)會(huì)增大。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和上市公司的盈利的回升，我們對(duì)2021年整體權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)并不是特別悲觀。

二是建議個(gè)人投資者再在這個(gè)時(shí)點(diǎn)回想兩個(gè)問(wèn)題：第一個(gè)問(wèn)題是：是否是用了合適的資金去投資股票型基金，股票型基金的特征就是高收益和高波動(dòng)同在，因此投資股票型基金的資金應(yīng)該是相對(duì)長(zhǎng)期的資金，比如三年甚至更長(zhǎng)的資金。第二個(gè)問(wèn)題是：現(xiàn)在的權(quán)益整體倉(cāng)位是否是和自己目前的狀態(tài)或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的？如果整體是匹配的，而且在當(dāng)初選擇基金經(jīng)理和品種時(shí)是經(jīng)過(guò)慎重考慮的，那么跌下來(lái)后，整體資產(chǎn)更便宜了，贖回是并不明智的選擇。反之，則應(yīng)該是相反操作了。

博時(shí)基金曾表示，目前市場(chǎng)整體估值處于偏高位水平，基金重倉(cāng)股估值處于歷史高位且收益豐厚，行情波動(dòng)加大。未來(lái)戰(zhàn)略布局的邏輯要分清楚短期的投機(jī)與長(zhǎng)期的投資的不同，要明確趨勢(shì)與節(jié)奏的決定因素是不一樣的。特別是要深入分析和研究事件沖擊是短期的噪聲，還是長(zhǎng)期的足以改變趨勢(shì)的沖擊。

正確的投資基金的理念其實(shí)是長(zhǎng)期投資，并不試圖在市場(chǎng)中抄底，而是希望通過(guò)基金經(jīng)理持續(xù)選擇基本面好的股票，從而長(zhǎng)期獲得超額收益。從過(guò)去看，我們持有偏股型基金，堅(jiān)持持有3-4年獲得較好的盈利體驗(yàn)可能性更大。在持有過(guò)程中，如果遇到市場(chǎng)明顯過(guò)熱、基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期不及預(yù)期或是基金有重大變更這三種情況，我們可以考慮提前進(jìn)行贖回。

確實(shí)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一方面要對(duì)今年投資的難度有充分的認(rèn)識(shí)，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)有充分的預(yù)期，不要追漲殺跌，在震蕩市中磨損本金；一方面要對(duì)于中國(guó)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)抱有信心，基金長(zhǎng)期持有有望獲得較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)，但資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)必然會(huì)帶來(lái)收益率曲線的波動(dòng)，而非線性增長(zhǎng)，對(duì)于基金投資的短期風(fēng)險(xiǎn)投資者要充分了解，不要盲目跟風(fēng)。

這些，用戶都在看