林奇的話讓我們聯(lián)想到近日全球股市集體陷入調(diào)整后不少人都在轉(zhuǎn)發(fā)的一幅漫畫：你所以為的長(zhǎng)期投資和實(shí)際上的長(zhǎng)期投資，前者是一條平穩(wěn)上升的緩坡，后者則是一條充滿了曲折和陷阱的歧路。

在所有的投資經(jīng)典中，彼得·林奇的書可能看完最能夠讓人感到寬慰和安心的那一類，本文選自林奇《戰(zhàn)勝華爾街》的第2章《周末焦慮癥》。林奇生動(dòng)地回憶了他如何不顧各種壞消息，充滿樂觀地在《巴倫周刊》上向讀者推薦股票的經(jīng)歷。

投資股票要賺錢，關(guān)鍵是不要被嚇跑——這一點(diǎn)怎么強(qiáng)調(diào)都不過分。每年都會(huì)有大量關(guān)于如何選股的書出版，但是如果沒有堅(jiān)定的意志力，看再多的投資書籍，了解再多的投資信息，都是白搭。炒股和減肥一樣，決定最終結(jié)果的不是頭腦，而是毅力。

如果你買了股票基金，根本不必分析公司和追蹤股市行情，這種情況下，你了解的信息越多，反而可能越有害。有些投資者，既不考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)未來發(fā)展好壞，也不關(guān)心股市未來漲跌如何，每天樂呵呵的，該干啥干啥，唯一做的就是有規(guī)律地定期投資買股票。另外一些投資者成天研究股市，試圖尋找最佳投資時(shí)機(jī)，當(dāng)他覺得對(duì)未來股價(jià)走勢(shì)很有信心時(shí)就買入，當(dāng)他覺得對(duì)未來股價(jià)走勢(shì)很沒有信心時(shí)就賣出。

你猜猜，那些根本不關(guān)注股市走勢(shì)只是定期買入的投資者，與那些天天研究股市走勢(shì)判斷最佳投資時(shí)機(jī)的投資者，誰的投資業(yè)績(jī)會(huì)更好？也許你想不到，前者更高。

我參加過的那些《巴倫周刊》圓桌論壇

每年我都會(huì)想起這個(gè)投資教訓(xùn)。因?yàn)槊磕昴瓿?，我都?huì)和一幫著名的投資專家受邀參加一年一度的《巴倫周刊》主辦的投資圓桌會(huì)議，這些投資專家會(huì)發(fā)表對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和股市走勢(shì)非常憂慮的看法，這總是讓我想起越憂慮未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和股市走勢(shì)反而投資業(yè)績(jī)?cè)讲缓玫耐顿Y教訓(xùn)。

1986年以來，我每年都參加這個(gè)圓桌會(huì)議。每年1月，我們這些投資專家就會(huì)齊聚一堂，在這個(gè)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)小時(shí)的圓桌會(huì)議上，暢談投資心得，發(fā)表投資高見，大部分討論內(nèi)容會(huì)發(fā)表在隨后3期的《巴倫周刊》上。

由于《巴倫周刊》屬于道瓊斯公司所有，辦公室就設(shè)在道瓊斯綜合大樓，從大樓上可以俯瞰曼哈頓南端的哈德遜河右岸。大樓大廳全用大理石裝飾，高高的天花板，完全可以與羅馬的圣彼得大教堂媲美。

你可以通過一條類似于國際機(jī)場(chǎng)上用的移動(dòng)步道進(jìn)入大廳，大樓有一個(gè)非常嚴(yán)密的安全保衛(wèi)系統(tǒng)，第一道關(guān)卡是一個(gè)服務(wù)臺(tái)。在服務(wù)臺(tái)，你需要出示你的身份證，說明你的來訪目的。服務(wù)臺(tái)檢查允許你進(jìn)入大樓后，會(huì)給你一張通行卡，你得把通行卡出示給保安，然后才能進(jìn)入電梯。

經(jīng)過所有這些程序之后，你就可以搭乘電梯去你要去的樓層了，在樓層還有一個(gè)門口，你必須用一張信用卡一樣的卡片才能打開門。如果一切順利的話，你最后會(huì)發(fā)現(xiàn)自己終于到達(dá)了舉辦圓桌會(huì)議的會(huì)議室。不過，所謂圓桌會(huì)議用的桌子，其實(shí)并不是圓的，那張桌子以前是U形的，但后來組織者拆掉了其中的一邊，于是桌子就成了一個(gè)巨大的三角形。投資大師分別坐在兩個(gè)斜邊上，《巴倫周刊》的人坐在底部進(jìn)行提問。

會(huì)議主持人是《巴倫周刊》的編輯艾倫·埃布爾森（Alan Abelson）。艾倫·埃布爾森是一位很有智慧的作家，他對(duì)財(cái)經(jīng)界的貢獻(xiàn)，就像多蘿西·帕克（Dorothy Parker）對(duì)浪漫文學(xué)的貢獻(xiàn)一樣大。

我們頭上的屋頂上吊著麥克風(fēng)和一排13個(gè)1000瓦的聚光燈。聚光燈一會(huì)兒開，一會(huì)兒關(guān)，以配合攝影師拍照。有一個(gè)攝影師在13英尺遠(yuǎn)的地方使用變焦鏡頭進(jìn)行搶拍，另一個(gè)穿著護(hù)膝的女?dāng)z影師則在我們身邊爬來爬去，

從我們鼻子底下向上拍特寫鏡頭。除了這些攝影師以外，房間里還有許多《巴倫周刊》的編輯、音響師和技術(shù)人員，他們中有些人藏在一面玻璃墻的后面。我們頭頂上的燈泡熱得發(fā)燙，簡(jiǎn)直能把雞蛋孵出小雞。

對(duì)于我們這群上了年紀(jì)已經(jīng)兩鬢灰白的基金管理人來說，這么一大幫工作人員手忙腳亂，搞這么大動(dòng)靜、這么大場(chǎng)面，好像有些過了，但是我們的確因此名聲遠(yuǎn)揚(yáng)。

盡管偶爾新增一個(gè)人，或者減少一個(gè)人，但出席《巴倫周刊》投資圓桌會(huì)議的投資大師陣容基本保持不變，其中包括：馬里奧·加貝利（Mario Gabelli）和邁克爾·普賴斯（Michael Price），他們兩個(gè)管理的都是獲得高度評(píng)價(jià)的“價(jià)值”基金，最近這類基金再次風(fēng)行；約翰·聶夫，來自先鋒溫莎基金公司（Vanguard Windsor Fund），我1977年剛開始管理麥哲倫基金時(shí)，他就已經(jīng)是一名傳奇基金經(jīng)理了；保羅·圖德·瓊斯（Paul Tudor Jones），是一位商品期貨奇才；菲力克斯·朱洛夫（Felix Zulauf），一名國際銀行家，總是憂心忡忡，不過據(jù)我所知，在他的瑞士同胞中他已經(jīng)算是一個(gè)極度的樂觀主義者了，因?yàn)槿鹗咳丝偸菍?duì)什么都憂心忡忡；馬克·珀金斯（Marc Perkins），投資管理專家，他還是一名銀行業(yè)分析師的時(shí)候，我就認(rèn)識(shí)他了；奧斯卡·謝弗（Oscar Schafer），專門投資發(fā)生“特殊情況”的公司股票；榮·巴倫（Ron Baron），他專門尋找華爾街人士根本不理睬的那些冷門股票；阿奇·麥卡拉斯特（Archie MacAllaster），一個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的精明投資專家。

在1992年的圓桌會(huì)議中，保羅·圖德·瓊斯的位置由摩根士丹利資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)巴頓·比格斯（Barton Biggs）取代，他是一個(gè)具有全球視角的獵股高手。馬克·珀金斯從1991年開始出席圓桌會(huì)議，他取代了吉姆·羅杰斯（Jimmy Rogers）。

羅杰斯已經(jīng)連續(xù)5年參加會(huì)議，不過他放棄了華爾街的生活，選擇了騎摩托車沿著古老的絲綢之路橫穿中國。我聽到的最新消息說，羅杰斯已經(jīng)用船把摩托車運(yùn)到了秘魯，并且正騎著摩托車在安第斯山脈下奔馳，即使離最近的證券公司營(yíng)業(yè)部也有1000英里之遙。

大多數(shù)人建立友誼的基礎(chǔ)，是一起上大學(xué)、參軍或者暑期露營(yíng)，而我們這些管理投資的人建立友誼的基礎(chǔ)是股票。我一看到榮·巴倫就會(huì)想到革橋服裝（Strawbridge & Clothier）這只股票，有一段時(shí)間我們倆都持有這只股票，并且兩人都過早拋出。

為了對(duì)付埃布爾森的唇槍舌劍，這幾年來，我們不得不努力鍛煉，提高機(jī)智應(yīng)對(duì)、快速反擊的回答能力。在《巴倫周刊》后來刊登出來的會(huì)議內(nèi)容中，埃布爾森的發(fā)言并不署名，只是用“巴倫”或“問”來代表，但他本人的妙語連珠的確值得贊賞。以下這些對(duì)話中，除了謝弗的回答之外（我引用他是因?yàn)樗幕卮鹂梢耘c埃布爾森媲美），其他都是埃布爾森占了上風(fēng)。

吉姆·羅杰斯：我買了一家歐洲公司股票，名字叫施泰爾-戴姆勒-普赫（Steyr-Daimler-Puch）公司，這家公司已經(jīng)連續(xù)虧損好幾年了。

埃布爾森：這家公司還有其他值得投資的地方嗎？

埃布爾森（問奧斯卡·謝弗）：能否講個(gè)短一點(diǎn)的東西？

謝弗：我先講一個(gè)長(zhǎng)一點(diǎn)的，然后再講一個(gè)短一點(diǎn)的，你不會(huì)覺得煩吧？

埃布爾森：和平時(shí)差不多。

埃德·古德諾（Ed Goodnow，前小組成員，推薦菲律賓長(zhǎng)途電話公司股票）：我知道這家公司在菲律賓有些省份的服務(wù)不太好。其中一個(gè)問題是，很難找到愿意爬到電線桿上修電線的工人，因?yàn)樗麄冇袝r(shí)會(huì)被狙擊手當(dāng)作靶子射擊，但是除此之外，這家公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)得非常不錯(cuò)。

埃布爾森：你是不是說，投資這只股票，相當(dāng)于遠(yuǎn)距離射擊，風(fēng)險(xiǎn)很大，成功希望卻很??？

林奇：我仍然喜歡我一直推薦的儲(chǔ)蓄與貸款行業(yè)股票，也就是房利美公司股票，它還有很大的空間。

埃布爾森：哪個(gè)方向？向上還是向下？

約翰·聶夫（推薦德爾塔航空）：在航空業(yè)，大家錯(cuò)失（missing）……

埃布爾森：或者說差一點(diǎn)就錯(cuò)失（near-missing）……

邁克爾·普賴斯：我們現(xiàn)在的持倉情況是，真實(shí)股票（real stocks）可能占到基金總資產(chǎn)的45%。

埃布爾森：另外的55%都是不真實(shí)的股票（unreal stocks）？

馬里奧·加貝利：正如你所知道的那樣，我已經(jīng)連續(xù)20年推薦林氏廣播公司（Lin Broadcasting）了。

埃布爾森：糟糕的是你推薦的這只股票一直都不靈！

馬里奧·加貝利：我要談的是，用一個(gè)多角度的方法來解決一個(gè)多角度的問題。

埃布爾森：拜托，馬里奧，我們這個(gè)雜志只是一本通俗雜志。

約翰·聶夫：在過去的8次經(jīng)濟(jì)衰退中，如果你的投資在一個(gè)季度的前兩個(gè)月也那樣大幅下跌的話……我說的這些都是假設(shè)。

埃布爾森：你說的其他東西也是這樣！

難以擺脫的周末焦慮癥

圓桌會(huì)議從中午開始，分為上下兩節(jié)。第一節(jié)是談?wù)勎覀儗?duì)金融市場(chǎng)的宏觀看法，主辦方希望我們討論未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)、世界末日是否會(huì)來臨等，這個(gè)部分讓我們這些投資專家也感到頭大。

這種宏觀性的討論有沒有必要，值得分析，因?yàn)檫@種宏觀性討論比比皆是，一到周末，在餐桌上，在健身俱樂部里，或者在高爾夫球場(chǎng)上，成千上萬普普通通的業(yè)余投資者經(jīng)常會(huì)討論宏觀經(jīng)濟(jì)和大盤走勢(shì)，我們這些投資專家能談出來的東西，與業(yè)余投資者并沒有什么不同，我們?cè)谶@方面并不比他們高明。到了周末，人們有了大把的空閑時(shí)間，就會(huì)開始思考從電視或是報(bào)紙上看到的悲觀消息。怪不得那些送報(bào)的總是用塑料袋子包裹著報(bào)紙，這或許有著某種暗示：報(bào)紙上刊登的內(nèi)容有害，應(yīng)該遠(yuǎn)離。

一旦我們把報(bào)紙從塑料袋里拿出來，就會(huì)犯下錯(cuò)誤，因?yàn)槲覀円蛔x報(bào)馬上就會(huì)面對(duì)各種認(rèn)為人類未來前景慘淡的報(bào)道：全球變暖、全球變冷、蘇聯(lián)對(duì)西方的威脅、蘇聯(lián)解體、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、文盲、醫(yī)保費(fèi)用高漲、預(yù)算赤字、人才外流、種族沖突、有組織犯罪、無組織犯罪、性丑聞、貪污丑聞、性和金錢交織的丑聞，等等，甚至體育版的內(nèi)容也能讓你感覺惡心。

關(guān)注這類新聞，對(duì)于不投資股票的人來說，只不過會(huì)感到心情壓抑，但是對(duì)股票投資者來說，卻是一個(gè)非常危險(xiǎn)的習(xí)慣。如果投資者讀報(bào)后認(rèn)為，艾滋病將消滅一半的消費(fèi)者，而臭氧層遭到破壞將會(huì)消滅另一半的消費(fèi)者，或者是熱帶雨林消失將使西半球變成新的戈壁沙漠，在此之前（如果不是在此之后的話），所有現(xiàn)在的存款和貸款系統(tǒng)將會(huì)崩潰，城市和郊區(qū)將全部毀滅，那么還有誰愿意繼續(xù)持有股票呢？

你當(dāng)然絕不會(huì)坦白地承認(rèn)：“我決定賣掉手頭上蓋普公司的股票，因?yàn)橹苣┪以谝槐倦s志上看到了一篇關(guān)于全球氣候變暖的文章?！钡怯捎谠S多投資者在周末看了報(bào)刊上悲觀性文章后的類似邏輯推理，才往往會(huì)造成周一的時(shí)候賣出股票的單子如波濤洶涌。

難怪，歷史上股票出現(xiàn)最大跌幅的日子總是在周一，這都是周末焦慮癥造成的。同時(shí)，每年12月股市往往會(huì)下跌，一方面是由于到了年底有很多人拋出賠錢的股票用虧損來抵減應(yīng)交所得稅，另一方面是由于12月有一個(gè)圣誕長(zhǎng)假，數(shù)以百萬的投資者有很多的空閑時(shí)間看電視和報(bào)紙，那些悲觀的新聞報(bào)道讓他們格外擔(dān)心世界未來的命運(yùn)，周末焦慮癥升級(jí)成了年末焦慮癥，兩方面的因素綜合在一起，難怪12月股市總是會(huì)下跌。

普通投資者會(huì)有周末焦慮癥，我們這些投資專家在每年巴倫圓桌會(huì)議的第一節(jié)上也會(huì)有類似焦慮癥狀，對(duì)未來宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)憂心忡忡。1986年，我們擔(dān)心的包括：貨幣供應(yīng)量M1相對(duì)于M3的比率，格萊姆·拉德曼（Gramm Rudman）的削減赤字一攬子計(jì)劃，西方七國會(huì)議結(jié)果，還有“J曲線效應(yīng)”。

1987年，我們擔(dān)心的包括：美元大幅貶值，外國公司在美國市場(chǎng)上大肆傾銷，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)是否會(huì)引發(fā)全球性石油短缺，外國人不再購買美國的股票和債券，消費(fèi)者貸款負(fù)擔(dān)過重而無力購買商品以及里根總統(tǒng)不能參加競(jìng)選謀求第3次連任等。

并非所有參加巴倫投資圓桌會(huì)議的投資專家在所有的時(shí)候都憂心忡忡。有些人比其他人憂慮得多一些，有些人這一年很憂慮，但下一年卻變得很樂觀。我們這些投資專家中也還有一兩個(gè)，經(jīng)常對(duì)未來抱著十分樂觀的態(tài)度，讓總體而言十分悲觀的圓桌會(huì)議氣氛稍稍多了一點(diǎn)輕松。事實(shí)上，1987年，我們這些投資專家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景和股市走勢(shì)是最為樂觀的，但正是在這一年發(fā)生了著名的1000點(diǎn)暴跌。

唯一在這一年發(fā)出警告的專家是羅杰斯，1988年他繼續(xù)警告說全球股市即將面臨崩潰。羅杰斯以準(zhǔn)確預(yù)期出股票將會(huì)下跌就做空而出名，但盡管他提前發(fā)出了看空后市的警告，在巴倫年會(huì)上卻并沒有推薦當(dāng)年或下一年應(yīng)該賣空哪些股票。想要取得投資成功，就不要讓周末焦慮癥影響到自己的投資策略。

盡管我們這幫投資管理人，掌管著客戶的數(shù)10億美元的巨額資金，在市場(chǎng)上有著巨大的影響力，但是在一年又一年的巴倫投資圓桌會(huì)議上，對(duì)于未來到底是會(huì)發(fā)生全球性經(jīng)濟(jì)衰退還是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，卻總是無法形成一致意見。

在1988年巴倫投資圓桌會(huì)議上，正好是1987年10月股市暴跌1000點(diǎn)的兩個(gè)月后，我們對(duì)于未來的憂慮達(dá)到了極點(diǎn)。我們剛剛經(jīng)歷過一次股市大崩潰，于是很自然地會(huì)推測(cè)，明年很可能還會(huì)再來一次股市暴跌。這讓我總結(jié)出第4條林奇投資法則：你無法從后視鏡中看到未來。

朱洛夫先生在1988年投資圓桌會(huì)議上發(fā)言時(shí)一開始就斷言：“1982～1987年的股市黃金時(shí)代一去不復(fù)返了?！边@還是那一天圓桌會(huì)議上最樂觀的說法。在1988年投資圓桌會(huì)議上，我們爭(zhēng)辯的是，到底未來會(huì)出現(xiàn)一個(gè)一般的熊市，使道瓊斯股票指數(shù)大跌到1500點(diǎn)甚至更低，還是會(huì)出現(xiàn)一個(gè)毀滅性的大熊市，“干掉金融圈內(nèi)大部分從業(yè)人士和全世界大部分投資者”（這是羅杰斯的憂慮），并導(dǎo)致一場(chǎng)“像20世紀(jì)30年代那樣的全球大蕭條”（這是保羅·圖德·瓊斯的預(yù)言）。

除了憂慮將會(huì)發(fā)生毀滅性大熊市和全球大蕭條之外，我們還擔(dān)憂貿(mào)易赤字、失業(yè)問題以及預(yù)算赤字。在準(zhǔn)備參加巴倫圓桌會(huì)議之前，我本來就已經(jīng)憂慮得很，晚上很少能夠睡個(gè)好覺，圓桌會(huì)議之后，我的睡眠更糟了，一連做了3個(gè)月的噩夢(mèng)。

1989年的圓桌會(huì)議比1988年的氣氛要輕松一點(diǎn)?？墒堑搅?990年召開圓桌會(huì)議時(shí)，原先大家一再預(yù)言將會(huì)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)大蕭條卻根本沒有發(fā)生，而且根本沒有任何跡象表明將會(huì)發(fā)生，道瓊斯指數(shù)不但沒有暴跌，反而上漲到了2500點(diǎn)。然而，我們又找出了一些新的應(yīng)該逃離股市的理由：房地產(chǎn)業(yè)崩潰了，我們憂慮的災(zāi)難表上又多了一項(xiàng)。

讓我們感到憂慮不安徹夜難眠的是，股市已經(jīng)連續(xù)7年上漲（1987年10月雖然發(fā)生了暴跌，可是年底收盤還是略高于1986年），未來股市肯定不可避免將會(huì)下跌。我們現(xiàn)在擔(dān)心的是，過去這7年股市行情太好了！即使是我的那些經(jīng)過許多大風(fēng)大浪都不會(huì)輕易被嚇倒的朋友，也已經(jīng)在討論應(yīng)該把錢從銀行里取出來，藏到家中，因?yàn)樗麄儞?dān)心那些貨幣中心銀行也可能破產(chǎn)，整個(gè)國家銀行體系可能崩潰。

1990年的悲觀情緒甚至超過了1980～1982年。1980～1982年投資者對(duì)股票失望至極，簡(jiǎn)直是談股色變，只要有人提到股票，其他人就會(huì)把話題轉(zhuǎn)開，寧愿談?wù)摰卣?、葬禮，甚至是波士頓紅襪隊(duì)毫無希望獲得冠軍。到了1990年，人們對(duì)股市的反感，已經(jīng)不僅僅是簡(jiǎn)單的避而不談，他們甚至?xí)浅＜鼻械馗嬖V你為什么看空股市。我本人就真的碰見過，坐車時(shí)出租車司機(jī)向你推薦債券，理發(fā)時(shí)理發(fā)師吹噓說自己買入了看跌股票期權(quán)，押寶股市會(huì)大跌，這樣看跌期權(quán)就會(huì)大幅增值。

我本來以為，像理發(fā)師這樣的人，根本沒有聽說過看跌期權(quán)是什么玩意兒，但是現(xiàn)在他們居然用自己辛辛苦苦掙來的工資進(jìn)行如此復(fù)雜的交易。華爾街著名的投資大亨伯納德·巴魯克（Bernard Baruch）曾經(jīng)說過，當(dāng)擦鞋童都買股票的時(shí)候，就是應(yīng)該全部拋出的時(shí)候了。如果他的觀點(diǎn)正確的話，那么連理發(fā)師都買入看跌期權(quán)押寶股市將會(huì)大跌的時(shí)候，應(yīng)該就是買入股票的大好時(shí)機(jī)了。

遠(yuǎn)離壞消息，相信未來

我收集了1990年秋季的一部分報(bào)刊，給各位讀者重現(xiàn)一下當(dāng)時(shí)的投資大眾對(duì)于股市的態(tài)度有多么低迷，以下這些大字標(biāo)題還算是比較樂觀的：

“這次大裁員給專業(yè)人士打擊沉重”——《華爾街日?qǐng)?bào)》，10月4日

“你的工作還能保得住嗎”——《新聞周刊》，11月25日

“艱難度日”——《紐約時(shí)報(bào)》，11月25日

“房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤”——《新聞周刊》，10月1日

“高租金使年輕人無能力租房”——《商業(yè)周刊》，10月22日

“房地產(chǎn)不景氣嚴(yán)重打擊房屋改建企業(yè)”——《商業(yè)周刊》，10月22日

“房地產(chǎn)崩潰危及金融機(jī)構(gòu)”——《美國新聞》，11月12日

“3年前自東北部開始的房地產(chǎn)業(yè)衰退已經(jīng)擴(kuò)展到全國范圍”——《紐約時(shí)報(bào)》，12月16日

“赤字預(yù)案提交國會(huì)結(jié)果難料，即使通過也難包治百病”——《華爾街日?qǐng)?bào)》，10月1日

“不知美國經(jīng)濟(jì)還會(huì)衰退多久”——《華爾街日?qǐng)?bào)》，12月3日

“消費(fèi)者放眼未來只有失望”——《商業(yè)周刊》，12月10日

“焦慮時(shí)代的生存指南”——《新聞周刊》，12月31日

“美國還有競(jìng)爭(zhēng)力嗎”——《時(shí)代》周刊，10月29日

“你的銀行能幸存下去嗎”——《美國新聞》，12月12日

“你還有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？美國人正在落后，如何奮起直追”——《商業(yè)周刊》，12月17日

雪上加霜的是，美國在海灣地區(qū)的沙漠中還有一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)要打。新聞媒體云集五角大樓的新聞發(fā)布室，數(shù)百萬觀眾第一次知道了伊拉克和科威特的地理位置到底在哪里。軍事戰(zhàn)略專家在爭(zhēng)論不休，伊拉克軍隊(duì)如果使用生化武器，美軍會(huì)傷亡多少士兵。伊拉克軍隊(duì)人數(shù)在全世界排名第四，而且訓(xùn)練有素，他們蹲伏在加固的地下碉堡里，而這些碉堡隱藏在漫天的沙丘之中。

對(duì)于伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)巨大的憂慮和恐懼，讓大家本來就十分悲觀的未來預(yù)測(cè)，更是雪上加霜，傷口撒鹽。到1991年1月15日，我們這些投資大師又聚到一起參加巴倫投資圓桌會(huì)議時(shí)，關(guān)于對(duì)伊戰(zhàn)爭(zhēng)中美軍陣亡人數(shù)究竟會(huì)有多么巨大這一陰影仍然籠罩在我們心頭。在我們“經(jīng)濟(jì)之花即將凋謝”為主題的討論中，本來平時(shí)就憂心忡忡的朱洛夫比平時(shí)更為悲觀沮喪。

他預(yù)言道瓊斯將會(huì)暴跌，暴跌到2000點(diǎn)，比1987年暴跌的最低水平更低，而邁克爾·普賴斯認(rèn)為會(huì)大跌500點(diǎn)左右，馬克·珀金斯甚至認(rèn)為道瓊斯將會(huì)暴跌到1600～1700點(diǎn)。我則認(rèn)為，最糟糕的情況是經(jīng)濟(jì)將會(huì)出現(xiàn)大衰退，如果戰(zhàn)爭(zhēng)如某些人預(yù)料的那樣可怕的話，股指就會(huì)暴跌1/3。

不過，你知道，能夠參加一年一度的巴倫投資圓桌會(huì)議的，肯定是非常成功的投資專家，因此你完全可以推測(cè)，我們這些久經(jīng)考驗(yàn)、訓(xùn)練有素的投資專家，肯定形成了一套嚴(yán)格的投資紀(jì)律規(guī)范，使我們能夠避開那些悲觀情緒的影響，采取正確的投資行動(dòng)。我和所有美國人一樣，非常清楚代號(hào)為“沙漠風(fēng)暴”的對(duì)伊軍事行動(dòng)有可能演變成一場(chǎng)曠日持久、血流成河的戰(zhàn)爭(zhēng)災(zāi)難。

但同時(shí)，作為一個(gè)選股者，我的投資直覺讓我不禁注意到，投資者競(jìng)相瘋狂拋售，使得很多股票驚人地嚴(yán)重低估。由于我已經(jīng)辭去麥哲倫基金經(jīng)理職務(wù)，退休在家，所以我不能再像管理麥哲倫基金時(shí)那樣，上百萬股地大量買入，但是我可以操作自己的個(gè)人賬戶，于是我在自己的賬戶上增持股票，同時(shí)也為我?guī)兔芾淼囊恍┐壬菩磐泻凸不鹪龀止善薄?/span>

1990年10月，《華爾街日?qǐng)?bào)》注意到，我在個(gè)人賬戶上增持了W. R. 格瑞斯（W. R. Grace）和莫里森-納德森公司（Morrison-Knudsen）的股票，我本人在這兩家公司擔(dān)任董事。我接受采訪時(shí)，告訴記者喬吉特·賈森（Georgette Jasen）說：“這只不過是我增持的10只股票中的兩只而已……如果這些股票再跌，我還會(huì)進(jìn)一步增持?！本拖裨谖彝诵葜缶唾I入麥哲倫基金一樣，我又繼續(xù)在個(gè)人賬戶上增持了2000份麥哲倫基金。

對(duì)于一個(gè)訓(xùn)練有素的選股者來說，在一片悲觀氣氛中，反而為尋找賺錢機(jī)會(huì)很大的股票提供了買入良機(jī)。這時(shí)，報(bào)紙上的標(biāo)題都是悲觀沮喪的，道瓊斯平均指數(shù)從夏天到初秋大跌了600點(diǎn)，連出租車司機(jī)都在推薦債券，基金經(jīng)理人持有的現(xiàn)金占基金總資產(chǎn)的比例高達(dá)12%，而和我一起參加巴倫投資圓桌會(huì)議的投資專家中至少有5位預(yù)言將會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

當(dāng)然，我們現(xiàn)在都已經(jīng)知道，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)根本不像某些人預(yù)言的那樣恐怖（除非你是伊拉克人），股市不僅沒有下跌33%，相反，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了30%，道瓊斯指數(shù)上漲了25%，小盤股更是上漲了60%。所有這一切，竟然使得1991年成了最近20年來最好的大牛市。如果你稍一留意我們這些投資專家發(fā)出的悲觀預(yù)言的話，你肯定會(huì)被嚇得全部拋出股票了，那樣你可就錯(cuò)失1991年這次大漲了。

更有甚者，過去6年以來，如果你一直密切留意我們?cè)诎蛡愅顿Y圓桌會(huì)議上對(duì)于未來宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)測(cè)，你肯定已經(jīng)被嚇得拋出股票逃離股市，錯(cuò)過了現(xiàn)代歷史上這次持續(xù)6年的最強(qiáng)勁的大牛市行情，而那些一直根本不聽也不理睬各種世界末日論的樂觀派投資者，始終堅(jiān)決買入或持有股票，那么投資就會(huì)增值3～4倍。下次如果聽到有人告訴你，日本將要破產(chǎn)，或是一顆流星將要擊中紐約證交所，那么你一定千萬要記住我上面所說的投資教訓(xùn)，千萬不要為之過度憂慮，否則就會(huì)錯(cuò)失一次很好的投資機(jī)會(huì)。

“憂慮和恐懼讓股市陰云密布”，這是《巴倫周刊》在1991年投資圓桌會(huì)議后的那期周刊的標(biāo)題，但是誰能想到，沒過多久，股市就出現(xiàn)了一個(gè)巨大反彈，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高。

大局觀說起來很簡(jiǎn)單：“嗯，下次股市下跌的時(shí)候，我一定毫不理會(huì)那些悲觀消息，我要趁機(jī)逢低買入一些超跌的股票?！?/span>

但是做起來并不簡(jiǎn)單，因?yàn)槊恳淮挝C(jī)看起來都好像要比上一次更嚴(yán)重，要想做到對(duì)悲觀消息置之不理越來越難。避免由于悲觀消息而被嚇得拋出股票的最好辦法就是，每個(gè)月都定期定額買入股票，很多人在他們的401（K）退休計(jì)劃中以及在投資俱樂部中就是這么做的。毫無疑問，他們定期定額投資的這筆資金的收益率，與他們憑著對(duì)未來股市走勢(shì)好壞的直覺判斷而在股市中進(jìn)進(jìn)出出的那筆資金相比，肯定要好得多。

跟著感覺走的選股方法，最大的毛病是，在股市大漲600點(diǎn)后，股票已經(jīng)被高估，人們反而會(huì)感覺股市還會(huì)漲得更高，因而會(huì)在高位買入，結(jié)果股市調(diào)整而被嚴(yán)重套牢，而在股市大跌600點(diǎn)后，股票普遍被低估，人們反而感覺股市還會(huì)跌得更低，結(jié)果后來股市反彈而錯(cuò)失低價(jià)買入良機(jī)。如果你不是嚴(yán)格地按照每月定期定額買入股票的話，你就得找出一種辦法，讓自己能夠始終堅(jiān)定對(duì)股市的信心。

堅(jiān)定信心和選擇股票通常都不會(huì)放在一起進(jìn)行討論，但是選擇股票的成功依賴于堅(jiān)定的信心。你也許是世界上最厲害的財(cái)務(wù)分析專家或者股票估值專家，但是如果沒有信心，你就會(huì)容易相信那些新聞報(bào)道的悲觀預(yù)測(cè)，在股市恐慌中嚇得慌亂拋出。即使是你可能把自己的資金投入到一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的投資基金，但是如果你沒有信心，你就會(huì)在恐慌害怕時(shí)拋出，但毫無疑問這時(shí)賣出的價(jià)格往往是最低和最不劃算的。

我所說的信心是什么樣的呢？那就是始終相信美國會(huì)繼續(xù)存在發(fā)展下去；相信人們繼續(xù)正常地生活，和往常一樣在早晨起床穿褲子時(shí)先穿一條腿再穿另一條腿，生產(chǎn)褲子的公司會(huì)繼續(xù)為股東賺錢；相信老企業(yè)終將喪失活力而被淘汰，沃爾瑪、聯(lián)邦快遞、蘋果電腦等新的充滿活力的企業(yè)將取而代之；相信美利堅(jiān)人民是一個(gè)勤奮工作且富于創(chuàng)造力的民族，甚至相信即使是對(duì)于那些雅皮士，盡管擁有待遇優(yōu)厚的專業(yè)工作和富裕的物質(zhì)型生活方式，如果懶惰不努力的話，也會(huì)被大家嚴(yán)厲指責(zé)。

除了大局，還有“更大的大局”

每當(dāng)我對(duì)目前的大局（big picture）感到憂慮和失望時(shí)，我就會(huì)努力讓自己關(guān)注于“更大的大局”（even bigger picture）。如果你期望自己能夠?qū)墒斜３中判牡脑?，你就一定要了解“更大的大局”這個(gè)概念。

“更大的大局”是從更長(zhǎng)更遠(yuǎn)的眼光來看股市。歷史長(zhǎng)期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，在過去70年里，股票平均每年投資收益率為11%，比國庫券、債券、定期存單高出一倍以上。盡管20世紀(jì)以來發(fā)生了各種大大小小的災(zāi)難，曾經(jīng)有成千上萬種理由預(yù)測(cè)世界末日將要來臨，但是投資股票仍然要比投資債券的收益率高一倍以上。

用這種大局觀來看股市，堅(jiān)定信心，長(zhǎng)期投資股票，收益率肯定要高得多，而聽信那些新聞評(píng)論員和經(jīng)濟(jì)咨詢專家的悲觀預(yù)言，相信經(jīng)濟(jì)衰退即將到來，嚇得全部拋出股票而投資債券，收益率肯定要比堅(jiān)定信心長(zhǎng)期投資股票要低得多。

此外，在股票投資收益率戰(zhàn)勝其他投資品種的這70年間，曾經(jīng)發(fā)生過40次超過10%的大跌。在這40次大跌中，有13次屬于令人恐怖的暴跌，跌幅超過33%，其中之一就是有史以來最大的暴跌——1929～1933年的股市大崩盤。

我相信，1929年股市大崩盤給人們留下的痛苦記憶如此慘重，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他因素的作用，使數(shù)以百萬的投資者從此遠(yuǎn)離股市，轉(zhuǎn)而投向債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)。盡管過了60年，但這場(chǎng)超級(jí)大股災(zāi)仍然使人們對(duì)股票市場(chǎng)充滿恐懼，甚至包括我們這一代在1929年時(shí)還沒有出生的人也聞股色變。

如果說，遠(yuǎn)離股市是由于投資者患上了一種股市大崩盤后的創(chuàng)傷綜合征，那么為此付出的經(jīng)濟(jì)代價(jià)也太高了。所有那些把錢投資于債券、貨幣市場(chǎng)、儲(chǔ)蓄賬戶和定期存單以躲避下一次股市大崩盤的投資者，他們60年遠(yuǎn)離股市所錯(cuò)過的投資回報(bào)，再加上通貨膨脹導(dǎo)致的貨幣貶值，所有這些由于拒絕投資股票而產(chǎn)生的財(cái)富損失，要比即使發(fā)生他們所經(jīng)歷過的最嚴(yán)重的股市大崩盤造成的財(cái)富損失都要大得多。

因?yàn)樵?929年那次著名的股市大崩盤之后，經(jīng)濟(jì)大蕭條接踵而來，于是人們就把股市崩盤和經(jīng)濟(jì)崩潰聯(lián)系在一起。至今我們?nèi)匀幌嘈?，股市崩盤將會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰。這種錯(cuò)誤觀念在公眾心目中一直根深蒂固，盡管后來事實(shí)證明并非如此。比如，1972年的股市暴跌程度完全可以與1929年股市大崩盤相提并論，非常嚴(yán)重（業(yè)績(jī)優(yōu)異的墨西哥風(fēng)味快餐連鎖店公司塔可鐘（TacoBell）公司的股價(jià)從每股15美元跌到只有每股1美元?。菂s并沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰。1987年的股市暴跌也沒有引發(fā)經(jīng)濟(jì)崩潰。

也許未來還會(huì)有更大的股市暴跌，但是既然我根本無法預(yù)測(cè)何時(shí)會(huì)發(fā)生股市暴跌，而且據(jù)我所知，和我一起參加巴倫投資圓桌會(huì)議的其他投資專家也無法預(yù)測(cè)，那么何以幻想我們每個(gè)人都能夠提前做好準(zhǔn)備免受暴跌之災(zāi)呢？在過去70多年歷史上發(fā)生的40次股市暴跌中，即使其中39次我提前預(yù)測(cè)到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會(huì)后悔萬分，因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來了，而且漲得更高。

股市下跌沒什么好驚訝的，這種事情總是一次又一次發(fā)生，就像明尼蘇達(dá)州的寒冬一次又一次來臨一樣，只不過是很平常的事情而已。如果你生活在氣候寒冷的地帶，你早就習(xí)以為常，事先早就預(yù)計(jì)到會(huì)有氣溫下降到能結(jié)冰的時(shí)候，那么當(dāng)室外溫度降到低于零度時(shí)，你肯定不會(huì)恐慌地認(rèn)為下一個(gè)冰河時(shí)代就要來了。而你會(huì)穿上皮大衣，在人行道上撒些鹽，防止結(jié)冰，就一切搞定了，你會(huì)這樣安慰自己——冬天來了，夏天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？到那時(shí)天氣又會(huì)暖和起來的！

成功的選股者和股市下跌的關(guān)系，就像明尼蘇達(dá)州的居民和寒冷天氣的關(guān)系一樣。你知道股市大跌總會(huì)發(fā)生，也為安然度過股市大跌事前做好了準(zhǔn)備。如果你看好的股票隨其他股票一起大跌了，你就會(huì)迅速抓住機(jī)會(huì)趁低更多地買入。

1987年股市暴跌之后，道瓊斯指數(shù)曾經(jīng)一天之內(nèi)下跌了508點(diǎn)，那些投資專家異口同聲地預(yù)測(cè)股市要崩潰了，但是事后證明，盡管道瓊斯指數(shù)暴跌1000點(diǎn)之多（從8月指數(shù)最高點(diǎn)計(jì)算跌幅高達(dá)33%），也沒有像人們預(yù)料的那樣股市末日來臨。這只不過是一次正常的股市調(diào)整而已，盡管調(diào)整幅度非常大，但也只不過是20世紀(jì)13次跌幅超過33%的股市調(diào)整中的最近一次而已。

從此之后，雖然又發(fā)生過一次跌幅超過10%的股市大跌，也不過是歷史上第41次而已，或者這樣說，即使這次是一次跌幅超過33%的股市大跌，也不過是歷史上第14次而已，沒有什么好大驚小怪的。在麥哲倫基金年報(bào)中，我經(jīng)常提醒投資者，這種股市回調(diào)不可避免，總會(huì)發(fā)生的，千萬不要恐慌。

每當(dāng)股市大跌，我對(duì)未來憂慮之時(shí)，我就會(huì)回憶過去歷史上發(fā)生過40次股市大跌這一事實(shí)，來安撫自己那顆有些恐懼的心，我告訴自己，股市大跌其實(shí)是好事，讓我們又有一次好機(jī)會(huì)，以很低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司股票。

書名：戰(zhàn)勝華爾街