 追求確定性   春節(jié)后，股市風(fēng)向大變，很多投資者既想落袋為安又不甘心徹底離場，“固收+”基金正好適合這些糾結(jié)的投資者。 剛剛過去的2020年是“固收+”大年。根據(jù)Wind統(tǒng)計， 2020年“固收+”基金總規(guī)模達(dá)到1.05萬億元，是2019年底的2.53倍，在公募基金總規(guī)模的占比從2019年的2.79%升至5.17%。2021年初至2月19日成立的“固收+”基金，募集規(guī)模突破1200億元，較去年同期猛增逾6倍，創(chuàng)歷史同期新高，可見，這類產(chǎn)品已經(jīng)成為越來越多投資者的心頭好。 什么是固收+？“固收+”基金以債券資產(chǎn)打底，輔助以部分股票資產(chǎn)增強(qiáng)收益，追求在較低回撤的情況下獲取較高的收益，符合當(dāng)前很多投資者的需求。一方面股市自2019年以來賺錢效應(yīng)明顯，很多投資者擔(dān)心調(diào)整的風(fēng)險，想尋求穩(wěn)定，又不想完全放棄股市機(jī)會；另一方面理財資金希望適量配置權(quán)益資產(chǎn)，獲得比傳統(tǒng)理財產(chǎn)品稍微高一些的收益。 那么如何選擇這類產(chǎn)品？我覺得可以從基金經(jīng)理的股債投資實力、歷史業(yè)績表現(xiàn)、回撤控制能力等角度來篩選，今天就給大家介紹一位實力派基金經(jīng)理，南方基金陳樂，他管理的兩只“固收+”基金南方利鑫（001334）、南方利淘（001183）已經(jīng)連續(xù)8個季度實現(xiàn)正收益，下面就來給大家詳細(xì)介紹這位高手。 一、進(jìn)退有序，季季實現(xiàn)正收益 陳樂，北京大學(xué)金融學(xué)碩士，特許金融分析師（CFA），2008年畢業(yè)后加入南方基金，至今已經(jīng)有12年，是完全由南方基金內(nèi)部培養(yǎng)起來的“固收+”實力干將。陳樂起先是從事股票研究，覆蓋交運、有色、煤炭等偏周期類行業(yè)，形成了對宏觀經(jīng)濟(jì)的敏感性，在大類資產(chǎn)配置和行業(yè)選擇方面能力突出。 陳樂對風(fēng)險高度重視，追求低風(fēng)險、穩(wěn)收益，后來將能力圈逐漸拓展至債券等低風(fēng)險資產(chǎn)，形成了橫跨股債兩市投資能力。陳樂對于偏債混合型基金的運作，更側(cè)重于股票部分的主動管理，親力親為進(jìn)行個股深度研究和跟蹤，對選股、擇時有豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，能較好捕捉權(quán)益市場機(jī)會，目前管理兩只產(chǎn)品——南方利鑫（001334）、南方利淘（001183）超額收益顯著。  陳樂自2019年1月接手這兩只基金以來，遇到了股債兩市復(fù)雜行情的考驗。比如A股市場經(jīng)歷了外圍局勢緊張（2019年4月）、公共衛(wèi)生事件沖擊（2020年2月）等擾動，債市也經(jīng)歷了利率快速上行（2020年上半年）、國企信用風(fēng)險事件（2020年下半年）等沖擊。在這種情況下，陳樂管理的這兩只“固收+”基金依然在連續(xù)8個季度中實現(xiàn)了季季正收益。 其中南方利鑫的任職年化回報率達(dá)到14.46%，最大回撤僅為3.27%；南方利淘的任職年化回報率達(dá)到15.66%，最大回撤僅為3.28%。可見陳樂在管理中，進(jìn)退有序，既發(fā)揮了債券穩(wěn)定性收益的托底效果，也利用權(quán)益資產(chǎn)獲取了可觀的彈性收益，回撤控制有力，凈值走勢穩(wěn)健，給投資者帶來了較好的投資體驗。  來源：Wind，截至2021.2.19，下同  圖：南方利鑫、南方利淘累計收益率走勢 二、橫跨股債兩市，平衡風(fēng)險和收益 “固收+”基金要實現(xiàn)收益較高、波動較小的投資目標(biāo)，需要基金經(jīng)理有較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力，同時對多種投資策略、多類資產(chǎn)具備較高的實戰(zhàn)運用能力。 陳樂在管理“固收+”基金時，堅持在控制回撤、取得更優(yōu)回報之間取得平衡，采用大類資產(chǎn)配置策略，自上而下與自下而上相結(jié)合，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢和各類資產(chǎn)的估值情況，通過FED模型（美聯(lián)儲模型）比較股票、債券等資產(chǎn)的性價比，動態(tài)調(diào)整組合，嚴(yán)格控制回撤。  圖：南方利淘季報截圖 1、債券投資：聚焦信用債，追求確定性的票息收益 陳樂對債券的投資目標(biāo)是獲取穩(wěn)定、可預(yù)期的回報，作為防守型資產(chǎn)，在股票表現(xiàn)較差的時候平滑組合波動、降低組合回撤。 組合中主要配置中高評級的信用債，以持有到期策略為主，獲取確定性較高、穩(wěn)定的票息收益，依托南方基金優(yōu)秀的信用研究團(tuán)隊嚴(yán)控信用風(fēng)險。較少通過交易利率債去博取不確定性較高的差價收益。比如自2019年1季度以來，南方利鑫的前五大債券持倉均為3A級信用債。 表：南方利鑫前五大債券持倉信用評級  來源：Wind，債券評級為發(fā)行時債項評級 2、股票投資：行業(yè)均衡配置，穩(wěn)中求進(jìn) 股票的優(yōu)點在于中長期收益率較高，能夠為“固收+”產(chǎn)品提供彈性收益，缺點在于短期波動較大，需要較強(qiáng)的投資能力，才能避免造成過大的收益損耗。陳樂作為權(quán)益投研出身的基金經(jīng)理，在股票投資方面具備獨特優(yōu)勢。 陳樂在配置股票時，會先從宏觀層面決定倉位水平，然后在中觀層面根據(jù)景氣度變化，選擇性價比較高的行業(yè)進(jìn)行配置，在微觀層面根據(jù)財務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營質(zhì)量、業(yè)績增速等指標(biāo)精選個股。 具體選股時，在成熟行業(yè)中，陳樂主要關(guān)注公司的ROE指標(biāo)，因為ROE是公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、治理結(jié)構(gòu)等優(yōu)勢的綜合體現(xiàn)；陳樂還關(guān)注高景氣成長行業(yè)、出現(xiàn)景氣拐點的周期行業(yè)中的機(jī)會，精選其中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)進(jìn)行布局。 南方利淘的持倉中，行業(yè)配置均衡，既有成熟行業(yè)、偏周期行業(yè)，比如銀行（招商銀行）、保險（中國平安）、家電（美的集團(tuán)）、電力（國投電力）等，盈利增速穩(wěn)定、估值偏低，存在估值及盈利雙提升的投資機(jī)會；也會配置成長性較高的行業(yè)，比如新能源車（寧德時代）、云計算（金山辦公）、消費電子（立訊精密）等，分享中國科技創(chuàng)新大時代的紅利。 表：南方利淘前十大股票持倉  來源：Wind，基金季報 |
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