作者：作手沒(méi)有假期

寫在數(shù)據(jù)港大跌之際

有一種交易策略叫做跨市場(chǎng)套利，筆者將其延伸一下，即不同市場(chǎng)之間，同類型的資產(chǎn)如果估值差異太大也是一種套利機(jī)會(huì)。

舉個(gè)栗子，2020年之前A股的SaaS標(biāo)的就一直在漲，廣聯(lián)達(dá)、用友等，但港股的相關(guān)板塊卻遲遲不漲，A股的趨勢(shì)為港股投資者指明了方向，因此筆者在2020年初入手了金蝶，持有至今收獲頗豐。

目前的IDC板塊也存在這樣套利的機(jī)會(huì)，我們看美股的IDC公司，Equinix和Digital Reality，這些年都走出了長(zhǎng)牛的走勢(shì)，股價(jià)一路向北，并且美國(guó)投資者的愛(ài)還泛濫到了在美股上市的中國(guó)IDC企業(yè)身上，去年萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)都走出了可觀的漲幅，年內(nèi)漲幅分別達(dá)81%和378%。

反觀A股的IDC三劍客，寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港就混得比較慘了，除了寶信其他兩家都是撲街的走勢(shì)，而寶信IDC收入占比30%，還有70%的收入是鋼鐵行業(yè)信息化，可見(jiàn)這里的上漲不光是IDC貢獻(xiàn)的。

我們來(lái)看一下估值，根據(jù)券商一致預(yù)期，20年預(yù)期EV/EBITDA分別為：

美股

萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù) 53

秦淮數(shù)據(jù) 49

世紀(jì)互聯(lián) 27

A股

寶信軟件 35

數(shù)據(jù)港 25

光環(huán)新網(wǎng) 18

（估值截止到上周收盤價(jià)，這周又跌了很多……）

可以用冰火兩重天來(lái)形容了。

那是不是剛好在A股上市的都比較辣雞？我們來(lái)觀察一下A股撲街二人組光環(huán)新網(wǎng)和數(shù)據(jù)港。

光環(huán)新網(wǎng)上市后業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利7年間增長(zhǎng)13倍，也算一個(gè)小白馬了，2020年因?yàn)樾吕享?xiàng)目青黃不接造成增長(zhǎng)失速，慘被市場(chǎng)殺估值。但根據(jù)在建工程的進(jìn)度來(lái)看，業(yè)績(jī)將在明年重回高增長(zhǎng)通道。

數(shù)據(jù)港深度綁定阿里云，之前同樣面臨項(xiàng)目青黃不接的困境，但業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)比光環(huán)新網(wǎng)來(lái)得早一些，20Q3已經(jīng)見(jiàn)底反轉(zhuǎn)，21/22年都是新項(xiàng)目投運(yùn)大年，預(yù)計(jì)CAGR超過(guò)50%，因?yàn)镮DC類似于房屋租賃的業(yè)務(wù)模式而且合同都是預(yù)簽的，所以業(yè)績(jī)很容易預(yù)測(cè)。

同時(shí)我們看到這兩家公司背后也都有外資身影，光環(huán)前十大股東中有安本資管和阿布達(dá)比投資局，UBS AG和魁北克投資集團(tuán)參與了數(shù)據(jù)港的定增?？梢酝茰y(cè)中美之間IDC公司估值的差異不是由標(biāo)的質(zhì)量造成的，而是由兩地投資者不同的估值模型造成的。

這就給我們提供了一個(gè)市場(chǎng)間套利的機(jī)會(huì)，如果最終證明美股的估值體系正確，則A股IDC板塊估值需要向美股靠攏，參考目前的估值差異至少有一倍上漲空間；如果A股的估值體系更正確，則目前的股價(jià)已經(jīng)反映了這一問(wèn)題，再差也差不到哪去了，最多就是繼續(xù)在垃圾堆里躺著。下面保底上不封頂，相當(dāng)于開戰(zhàn)前已經(jīng)立于不敗之地了，先求不敗，再求勝

至于到底哪邊的估值體系更合理，個(gè)人更傾向于A股低估了，如上所說(shuō)IDC的營(yíng)收和業(yè)績(jī)都是可以比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)的，券商一致預(yù)期數(shù)據(jù)港2020年EBITDA 6億，今年9-10億，即按照現(xiàn)在的估值21年預(yù)期EV/EBITDA只有15倍，這個(gè)估值對(duì)于一個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%+的標(biāo)的來(lái)說(shuō)確實(shí)有點(diǎn)寒磣了；另一邊在建數(shù)據(jù)中心的合同都已經(jīng)簽好了，如果不自己作死也很難相信阿里會(huì)單方面毀約。

現(xiàn)在數(shù)據(jù)港股價(jià)重拾下行趨勢(shì)，眼下肯定是不適合接飛刀的，但這個(gè)估值又確實(shí)很有吸引力，個(gè)人大膽預(yù)測(cè)樂(lè)觀情況下股價(jià)將在50左右見(jiàn)底，悲觀的話45上下。

逆行者永遠(yuǎn)是孤獨(dú)的，寫在數(shù)據(jù)港大跌之際，對(duì)自己套牢的倉(cāng)位聊以自慰，如有意見(jiàn)不同的股友也歡迎一起探討。