投機套利，舍我其誰

后來，他們過來和我討論，但我已經(jīng)要賣出持有的可轉(zhuǎn)債了，他們表示很疑惑，我說有人想要花200元買去年100元的東西，既然真心要的話，就賣給他們嘍！等那天不要了，我再買回來吧。

回到福萊轉(zhuǎn)債的話題上，我的看法是：當(dāng)大家覺得市場定價、套利方式是無效的，甚至是一個套路，這時候的市場才是真正有效的。

我們再來討論一下關(guān)于福萊轉(zhuǎn)債與福萊特套利的問題，之前有說過關(guān)于有風(fēng)險套利與無風(fēng)險套利，顯然單純以持有福萊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利是一種有風(fēng)險的套利，當(dāng)波動大于你的安全墊4%時，就可能發(fā)生虧損，這個事情在上周五已經(jīng)實質(zhì)性發(fā)生了。在發(fā)生之前一直在說：市場不具備大家都賺錢的功能，這一點已經(jīng)被市場無數(shù)次驗證。

現(xiàn)在我來討論一下折價溢價率4%是如何消失的？可能你就明白為什么我之前不建議大家去做套利，之后又覺得可以做套利。折價溢價率也可以說是安全墊，這4%是如何產(chǎn)生，是股價上漲而轉(zhuǎn)債價格沒有相對上漲，自然折價溢價率的消失是股價下跌而轉(zhuǎn)債價格沒有相對下跌。

我們簡化去理解就是：1、股價下跌；2、可轉(zhuǎn)債價格上漲。我們每進行一次轉(zhuǎn)股套利時候都會去推動這兩個事情，一個是買入可轉(zhuǎn)債去推高可轉(zhuǎn)債的價格，另一個是將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成股票賣出，促成股價的下跌。僅對一次福萊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股賣出套利的行為討論，你甚至無法知道是轉(zhuǎn)債價格上漲還是股價下跌哪一部分對安全墊消失的貢獻大，比如轉(zhuǎn)債價格上漲3%，股價下跌1%。

假如我是可轉(zhuǎn)債持有人，我對于折價溢價率是如何消失的不敏感，因為無論折價溢價率是以怎樣比例消失的，我都可以享受到這部分折價溢價率。我更多關(guān)注的是可轉(zhuǎn)債受轉(zhuǎn)股因素會不會有不利影響，比如股債雙殺，實際上周五已經(jīng)發(fā)生。

假如我是股票持有人，我對于折價溢價率是如何消失的非常敏感，如果福萊特股價下跌4%，福萊轉(zhuǎn)債價格不變的方式，那么我就是實實在在的虧損4%，對于股票持有人來說，這是一件非常不劃算的事情，大家可以捫心自問：我是大傻逼嗎？我為什么不去買轉(zhuǎn)債而去持有正股？

恰恰是股票持有人的原因，股價在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的當(dāng)日會出現(xiàn)大量拋售甚至出現(xiàn)恐慌性情緒。

現(xiàn)在我們基本知道了4%的折價溢價率是如何消失的，在回到轉(zhuǎn)債套利的話題上，之后的福萊轉(zhuǎn)債可不可以套利？答案是：可以的，但是機會和空間都會減少。

下周福萊特大概率是不會跌停，但會低開很多，直接就抹平了轉(zhuǎn)債與正股的折價溢價率，當(dāng)市場進入正常的交易波動，也就是說福萊轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股之后有出現(xiàn)買入盤接手之后，就可以進行多次套利，通過以往的數(shù)據(jù)來看，正常的套利空間都不會超過1%，你要是每天可以做一個4%的套利，那么還上什么班，套利就好了，所以出現(xiàn)較大的折價溢價率時候往往是正股股價虛高、市場波動大、特殊的強贖回期等，風(fēng)險與收益都存在，甚至說風(fēng)險會更大一些。這在社會上也是一樣的，在歷史上要不是亂世，怎會有梟雄、平民的機會？那些冒著無限風(fēng)險的套利，更像是一種孤注一擲的搏一把，我覺這個不應(yīng)該叫有風(fēng)險套利，應(yīng)該叫投機套利會更加合理一些。

拋開轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利與持有轉(zhuǎn)債的利弊，這種折價情況持有正股肯定是一個錯誤行為。我認(rèn)為：持有轉(zhuǎn)債賭的是一種空間利潤，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利賭的是一種時間利潤。

因為轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利是在2個交易日就可以通過鎖定的方式獲得這4%的溢價率，實際上我認(rèn)為超過1%的套利空間都有可能是陷阱，正如之前說的：市場不具備大家賺錢的可能。如果你對銀行間套息的尋租游戲了解，你應(yīng)該就懂得兩個交易日鎖定4%的利潤是多么暴利的事情，市場是不允許有這樣的事情去發(fā)生的，這類短時間內(nèi)成功的投機套利，我只能說：運氣真好！

而持有可轉(zhuǎn)債有另一個天然的優(yōu)勢，就是在其漲跌幅限制上，如果正股漲停，其更大漲跌幅空間使得有更大的可操作的空間，這也是可轉(zhuǎn)債為什么比正股更有價值的部分原因，正股漲停的話，轉(zhuǎn)債漲幅大概率會超過正股，在平平無奇的市場，我只需要一個大的波動，正股會連續(xù)漲停的預(yù)期，基本上，可轉(zhuǎn)債就可以獲得超額的收益。至于你問為什么有人愿意高溢價買入，可能有部分人會對未來充滿希望，而庸俗的我只對收益感興趣。

最后，回到標(biāo)題上，當(dāng)大家覺得套利是套路時候，反而是機會。我把這種波動稱之為非理性波動，我們?nèi)绻麑⒁陨纤伎蓟诟ＨR特本身的價值去討論時，我們就會發(fā)現(xiàn)要是周一的價格到達30時候，其轉(zhuǎn)債仍然有折價，那么無論是正股還是可轉(zhuǎn)債都會開始變得有價值，還記得最開始的小故事嗎？10月份的時候，你想要買入福萊特，漲停導(dǎo)致你無法買入，猶猶豫豫的你在40多買入，后來轉(zhuǎn)債套利使你傷透了心，發(fā)誓再也不炒股了，后來跌停都賣不出去，同一只股票在過去的兩個月，差不多的價格發(fā)生了兩個極端的情況，在經(jīng)過市場不斷洗禮之后，你會慢慢發(fā)現(xiàn)，公司利潤、營收、估值指標(biāo)、商業(yè)模式都不是最難理解的，最難的是股價波動背后一個個浮躁不安的心靈，時而對未來充滿信心，時而對明天充滿厭倦。我挺喜歡這樣的市場的，也正是因為這些可愛、躁動的靈魂，才讓我獲得更多非理性波動產(chǎn)生的超額收益。

理論與實踐之間隔著湍急的河流，你可以架橋、造船甚至是游過去，你也可以看到渡河的無數(shù)種方法，但自渡唯有自己。

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