2020年12月22日，昆侖能源發(fā)布出售陜京管道資產(chǎn)及大連LNG接收站資產(chǎn)的公告，算是給出了市場(chǎng)化估值。到現(xiàn)在為止，昆侖能源最大的不確定性已經(jīng)明了。

但昆侖聲稱不會(huì)出售的京唐LNG接收站，如東LNG接收站該怎么估值。

一、產(chǎn)能對(duì)比：

從上圖來看，這三座LNG接收站的產(chǎn)能接近，大連稍差一些，600萬噸。但實(shí)際上，大連與如東、京唐差距在60%以上。

1、京唐LNG接收站：現(xiàn)有產(chǎn)能650萬噸/年，目前三期擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)今年年底達(dá)產(chǎn)（受疫情影響可能會(huì)延后）達(dá)產(chǎn)后，接卸能力將達(dá)到1000萬噸/年，超過大連LNG接收站66.7%。

相關(guān)鏈接：網(wǎng)頁鏈接，京唐接收站介紹。

2、如東LNG接收站，中石油江蘇LNG接收站正在加緊建設(shè)三期擴(kuò)建工程，預(yù)計(jì)2021年7月全面建成投用兩座20萬立方米的LNG儲(chǔ)罐。接收站整體儲(chǔ)存能力將提升約40%，年設(shè)計(jì)接卸能力將從目前的650萬噸增加至1000萬噸。

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如果大連接收站價(jià)值99.9億元，那么京唐、如東每座接收站價(jià)值都可達(dá)到165個(gè)億，昆侖51%、55%的權(quán)益，歸到昆侖的合計(jì)就是175億元。

二、利用率對(duì)比：

大連接收站長(zhǎng)期利用率僅為60%左右，而京唐、如東基本在80%以上。進(jìn)入10月份后基本上是滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

京唐接收站90%左右的天然氣進(jìn)入陜京2線輸送到北京，10%左右進(jìn)入槽車。渤海灣其他的LNG接收站以槽車為主。（輸?shù)焦芫W(wǎng)比裝車的處理費(fèi)高2分左右）

2019年因?yàn)榕_(tái)風(fēng)問題，導(dǎo)致如東基礎(chǔ)設(shè)施受到損壞，影響約2個(gè)月的產(chǎn)能利用。從利用率來看，京唐、如東的溢價(jià)顯然是高于大連接收站的，大概約為20%左右。

三、盈利能力及資產(chǎn)對(duì)比：

從22號(hào)的評(píng)估報(bào)告來看，2019年，管道及大連接收站合計(jì)營(yíng)收115.2億。根據(jù)年報(bào)信息，2019年北京管道收入是101.44億元，凈利潤(rùn)為42.57億元。簡(jiǎn)單可推測(cè)大連LNG的營(yíng)收收入為13.75億元，凈利潤(rùn)為6.03億元。

（大連LNG接收站的凈資產(chǎn)大于總資產(chǎn)，引用的數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)或者部分資產(chǎn)沒有做好細(xì)分，可查閱2019年年報(bào)及12月22日的報(bào)告，再做推斷。）

簡(jiǎn)單計(jì)算

1、按PE給估值，大連是16.57倍，如東對(duì)應(yīng)估值應(yīng)為207.62億元，歸到昆侖為114.2億元；京唐估值為158.41億元，歸到昆侖80.79億元，合計(jì)195億元。

2、按PB估值，大連為3.42倍，如東對(duì)應(yīng)估值為179.82億元，歸到昆侖為98.9億元，京唐估值為169.56億元，歸到昆侖為86.48億元，合計(jì)185.38億元。

這么幾個(gè)維度簡(jiǎn)單對(duì)比，另外兩個(gè)接收站的價(jià)值在180億元以上。

平安夜之時(shí)，昆侖能源市值僅為505億元，包括將要到賬的370億元現(xiàn)金，還有可以與華潤(rùn)燃?xì)?、中?guó)燃?xì)釶K的城燃業(yè)務(wù)！