——《巴菲特之道》將巴菲特思想引進(jìn)中國的第一本書

大家好！這里是大碗讀書。

今天我們要聊的是《巴菲特之道》第5章：投資組合管理：投資數(shù)學(xué)，本章講的是如果一個新的投資對象沒有比你擁有的更好，那么他就沒有得到你的門檻，僅僅這一條會將你所見的99%的投資對象淘汰掉。下面讓我們開始吧。

已經(jīng)持有的投資是進(jìn)行投資或購并的一個標(biāo)桿

當(dāng)每當(dāng)巴菲特考慮一項(xiàng)新投資時，他會將這個新項(xiàng)目與已經(jīng)持有的投資進(jìn)行比較，看看是否更好，已經(jīng)持有的投資是進(jìn)行投資或購并的一個衡量標(biāo)桿。芒格評價到：“巴菲特所說的對于任何一個投資者都有這些意義，作為一個普通投資者，你所擁有的最好的東西應(yīng)該作為你的衡量指標(biāo)。”接下來的一步是最為重要的，也是被廣泛忽視的秘密，而它可以提高你組合的價值?！叭绻粋€新的投資對象沒有比你擁有的更好，那么他就沒有得到你的門檻，僅僅這一條會將你所見的99%的投資對象淘汰掉?！?/p>

你已經(jīng)持有的投資就是你的衡量標(biāo)桿，就是你進(jìn)行新投資的基準(zhǔn)。你可以對自己的基準(zhǔn)進(jìn)行幾項(xiàng)定義：透視盈利、凈資產(chǎn)回報率、安全邊際，諸如此類。當(dāng)你買進(jìn)或買出時，實(shí)際上是在提升或降低你的組合的價值標(biāo)桿。對于那些著眼于長期并相信價格終將反映價值的投資經(jīng)理人而言，他們的工作就是不斷發(fā)現(xiàn)并提升投資組合的價值標(biāo)桿。

退一步思考，標(biāo)普500指數(shù)是個衡量標(biāo)桿，它有500家公司組成，每一家都有其自身的基本面，如果想超越標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)，也就是提高這個基準(zhǔn)，我們必須是自己投資組合里的公司，具有超越指數(shù)公司的素質(zhì)。

巴菲特的投資衡量標(biāo)桿

巴菲特說：“舉個例子，如果我選擇對象僅僅局限于奧馬哈，我首先會嘗試著評公估每家公司的長期前景。其次，估這些公司的管理人員素質(zhì)。再次，以合理的價格買入最佳的公司?？梢钥隙ǖ恼f，我不會平均的對奧馬哈的每一家公司持有同樣的數(shù)量。同樣的道理，為什么伯克希爾公司在股票上不這么做呢？發(fā)現(xiàn)一家偉大的企業(yè)和杰出的管理層是如此不易，為什么我們要放棄已被證明的產(chǎn)品呢？我的座右銘是：如果你一開始就成功，就不要淺嘗輒止?！?/p>

集中投資是長期投資的重要方法，如果你問巴菲特他想的持股期限是多久？他會回答：“永遠(yuǎn)！”只要這家公司還能不斷產(chǎn)生超越平均的經(jīng)濟(jì)效益，以及公司管理層能理性的分配公司盈利。他說：“以靜制動令我們成為智慧的行動者，無論美聯(lián)儲是否調(diào)整利率，或華爾街如何預(yù)測市場，我們以及公司管理層，都不會因此而熱衷于賣出旗下全資擁有的下金蛋的企業(yè)，同樣的道理我們?yōu)槭裁匆庇诔鍪凼种械墓善蹦兀俊?/p>

當(dāng)然如果你擁有的是一家糟糕的企業(yè)，就必須切換了。否則，你需要持有這家狀態(tài)欠佳的企業(yè)很久，但是如果你擁有一家杰出的企業(yè)，你恐怕根本就不想賣掉它。

而“持有不賣”這種看似懶惰的行為，對于投資經(jīng)理而言似乎很古怪，因?yàn)樗麄兞?xí)慣了天天買進(jìn)、賣出?！俺钟胁毁u”除了確定超越平均的增長率之外，還有其他兩個很重要的益處：它能減少交易費(fèi)用和提高稅后收益，其中任何一項(xiàng)都極具價值，兩個合起來才是好處多多。

今天就到這里，請繼續(xù)關(guān)注下期的“大碗讀書”，下期主題為“格雷厄姆·多德式的集中投資方法總結(jié)”，我們下期再見。