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投資就是認知的變現(xiàn)，你對世界、對市場、對公司的認知，最終決定了你的投資回報。 引言 2019年G先生（鵬風(fēng)理財師事務(wù)所會員客戶，證券投資顧問）因為新股中簽科創(chuàng)板上市企業(yè)-長陽科技（688299）而關(guān)注到特種功能膜行業(yè)。而我們前兩天分析過的航天彩虹，目前也是雙主業(yè)經(jīng)營，原有膜業(yè)務(wù)依舊在公司營收中占據(jù)較大份額。再聯(lián)想因為嚴重財務(wù)造假而瀕臨退市的膜行業(yè)龍頭-康得新，它的衰敗必然會給膜行業(yè)其他公司讓出市場份額和發(fā)展空間。此外，因為現(xiàn)在大多數(shù)熱門行業(yè)的中大盤龍頭股股價都高高在上，不少明顯進入博傻階段。我們只能在一些偏冷門行業(yè)里尋找還未被市場熱炒過的中小盤潛力股?；谝陨显颍覀儽銓ο鄬溟T的特種功能膜行業(yè)進行了研究和跟蹤。 經(jīng)我們研究后，我們認為特種功能性膜材料行業(yè)是一個非常有潛力的行業(yè)，未來很有可能出幾只迎來“戴維斯雙擊”的大牛股。今天我們就簡單分享一下我們對特種功能膜行業(yè)的一些研究和看法，希望對這個行業(yè)有深入研究或了解的朋友前來和我們交流，一起挖掘潛力股，共同致富哈。 什么是特種功能膜 不管是什么樣的特種功能膜，首先它都是膜材料的一種。而膜材料在我們的日常生活中隨處可見，比如貼在各種電子產(chǎn)品屏幕表面的保護膜、保鮮膜、塑料地膜、窗膜等等。這種來自日常生活的簡單認知，首先會讓我們以為膜材料應(yīng)該都是塑料做的，其次會覺得膜材料行業(yè)是一種比較低端的行業(yè)。 其實除了塑料膜材料之外，還有復(fù)合膜材料、金屬膜材料、碳纖維膜材料、陶瓷膜材料等很多材料制成的膜；雖然我們生活中常見的各種膜，技術(shù)含量很低，行業(yè)競爭激烈，很多產(chǎn)能過剩，但是，我們生活中不常見或者不容易注意到的很多特種高性能功能膜，卻是技術(shù)含量很高，市場空間巨大，中國嚴重依賴進口的細分行業(yè)。 膜材料按用途來分大類來看，主要分通用膜和功能膜。通用膜主要用于包裝行業(yè)，需求量大，但行業(yè)進入門檻很低，競爭激烈，沒有什么投資價值。而真正有研究和投資價值的是各種高性能功能膜。特種膜可分為中厚型膜（100μm 以上）和超薄型膜（5μm 以下），主要應(yīng)用新能源、家電及消費類電子、工業(yè)汽車、電氣化鐵路、半導(dǎo)體封裝、建筑、紡織機械等領(lǐng)域。 未來最具潛力的8大新材料特種膜 1、特種光學(xué)聚酯膜 目前，特種光學(xué)聚酯膜應(yīng)該是所有功能膜中應(yīng)用最廣泛，市場空間最大，A股相關(guān)上市公司最多的細分功能膜行業(yè)。 特種光學(xué)聚酯膜是為改變光學(xué)零件表面光學(xué)特性而鍍在光學(xué)零件表面上的一層或多層膜。光學(xué)薄膜根據(jù)其用途分類、特性與應(yīng)用可分為：反射膜、增透膜/減反射膜、濾光片、偏光片/偏光膜、補償膜/相位差板、配向膜、擴散膜/片、增亮膜/棱鏡片/聚光片、遮光膜/黑白膠等。相關(guān)衍生的種類有光學(xué)級保護膜、窗膜等，這些特種光學(xué)膜通常都是光學(xué)基膜經(jīng)過后加工和復(fù)合生產(chǎn)而來。而光學(xué)基膜是用聚酯切片（PET）經(jīng)過干燥、鑄片、涂布、雙向拉伸等工藝生產(chǎn)而成。之所以用聚酯材料，主要是因為其結(jié)構(gòu)穩(wěn)定不易變形，光學(xué)性能優(yōu)良，適合匹配各種涂層。 光學(xué)膜應(yīng)用最多的地方之一就是各種電子產(chǎn)品的顯示面板。上圖由上而下，便是液晶顯示器由外而內(nèi)的結(jié)構(gòu)，我們可以看到光模塊和液晶面板分別應(yīng)用了反射膜、擴散膜、增亮膜、偏光膜等。通常，液晶面板成本大概占液晶電視制造總成本的三分之一左右，而光學(xué)膜成本大概占液晶顯示面板成本的20%左右。未來，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，各種顯示屏幕會更常見，所以光學(xué)膜的需求會非常大。 中國已經(jīng)成為世界上最大的平板顯示器材生產(chǎn)大國，與此同時，國內(nèi)觸摸屏行業(yè)爆發(fā)式增長，促使光學(xué)薄膜的需求量迅猛提高，光學(xué)薄膜已成為光電產(chǎn)業(yè)鏈前端最為重要的戰(zhàn)略原材料之一。 在光學(xué)膜市場供應(yīng)方面，早期由美國3M公司一家獨占。由于3M光學(xué)膜專利權(quán)陸續(xù)到期加上光學(xué)膜新產(chǎn)品需求涌現(xiàn)，到2010年左右，以日本三菱麗陽，韓國LG電子、MNTech、SKC，臺灣光耀、友輝、嘉威、迎輝為代表的新興光學(xué)膜廠商崛起，形成了光學(xué)膜市場3M、日、韓、臺灣四強鼎立的局面。 從2014年開始，以康得新、聚飛、激智、維奇為代表的大陸光學(xué)膜廠商開始崛起。在大陸廠商的競爭下，光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)的淘汰賽開始，臺灣迎輝、嘉威退出市場，只剩下光耀、友輝兩家光學(xué)膜廠商，日本廠商掉隊，光學(xué)膜產(chǎn)業(yè)逐步形成了3M、韓國、大陸、臺灣新四強鼎立的局面。 到2018年，光學(xué)膜市場基本形成了3M，韓國LMS、MNTech 及SKC，臺灣光耀、友輝，與大陸康得新、維奇，四方廠商鼎立抗衡的較穩(wěn)定局面。 2018年底，康得新危機爆發(fā)，康得新開始失去市場份額。 2019年，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)的關(guān)系，國內(nèi)手機廠商開始有意識地減少對3M的產(chǎn)品采購份額，隨著3M讓出可觀的市場份額而且是高端產(chǎn)品的市場份額，國內(nèi)光學(xué)膜廠商本來應(yīng)該是迎來了極好的市場份額擴張與產(chǎn)品升級的機遇。 目前國內(nèi)主要或涉及生產(chǎn)光學(xué)膜的上市公司除了康得新外，還有雙星新材（002585）、激智科技（300566）、長陽科技（688299）、裕興股份（300305）、大東南（002263）、東材科技（601208）、樂凱膠片（600135）、航天彩虹（002389）、道明光學(xué)（002632）、佛塑科技（000973）、深紡織A（000045）。 目前光學(xué)膜行業(yè)是我們股票研究小組關(guān)注和研究最多的細分功能膜行業(yè)，以后我們還會專門分享關(guān)于光學(xué)膜行業(yè)的文章。敬請期待。 2、柔性PI膜 PI膜的全稱為聚酰亞胺薄膜(PolyimideFilm)，其是世界上性能最好的薄膜類絕緣材料，由均苯四甲酸二酐(PMDA)和二胺基二苯醚(DDE)在強極性溶劑中經(jīng)縮聚并流延成膜再經(jīng)亞胺化而成。 柔性PI膜是耐高溫可達400攝氏度以上的有機高分子材料之一，長期使用溫度在200~300攝氏度之間，無明顯熔點，具備高絕緣性能，在隔膜材料中性能極佳。它具有優(yōu)良的耐高低溫性、電氣絕緣性、粘結(jié)性、耐輻射性等特殊屬性，因此可取代傳統(tǒng)的ITO玻璃，大量應(yīng)用在可折疊手機里的基板、蓋板和觸控材料。其中黃色PI在柔性O(shè)LED里主要應(yīng)用于基板材料和輔材，CPI(透明PI)主要應(yīng)用蓋板材料和觸控材料。 PI產(chǎn)業(yè)鏈包括上游PI樹脂和基膜的制成，以及精密涂布和后道加工程序，其中樹脂和基膜的制成是壁壘最高的環(huán)節(jié)，目前全球比較領(lǐng)先的公司有日本宇部、韓國科隆等國際大企業(yè)。目前中國大約有50家PI薄膜制造廠商，隨著柔性屏手機的爆發(fā)和其他消費電子產(chǎn)品的大量應(yīng)用功能，PI有望成為新材料中的“新貴”。 2019年P(guān)I基膜市場規(guī)模預(yù)計在3億左右，2025年市場規(guī)模預(yù)計將超過60億。目前國內(nèi)生產(chǎn)PI基膜的上市公司有新綸科技（002341）、丹邦科技（002618）、時代新材（600458）、國風(fēng)塑業(yè)（000859）、瑞華泰（準備上市）。 3、高阻隔膜 高阻隔膜是把氣體阻隔性很強的材料與熱縫合性、水分阻隔性很強的聚烯烴同時進行擠出制成的多層結(jié)構(gòu)薄膜。高阻隔膜能夠阻隔氧氣及水汽滲透，避免內(nèi)容物微生物繁殖，防止其氧化及霉變，提高儲存性。高阻隔膜主要應(yīng)用在食品、藥品包裝領(lǐng)域，高性能高阻隔膜還可用應(yīng)用在電子器件、光伏電池及OLED封裝領(lǐng)域。 高阻隔膜的制造工藝主要有多層復(fù)合、表面涂覆、表面改性、雙向拉伸等；高阻隔膜通常具備優(yōu)異的阻隔性、機械性、透明度及印刷適應(yīng)性。隨著下游行業(yè)不斷發(fā)展壯大，我國市場對高阻隔膜的需求持續(xù)增長。 在未來物聯(lián)網(wǎng)時代，傳感器將無處不在，水汽阻隔膜將引領(lǐng)傳感器走向柔性化、輕量化和可穿戴化，以柔性印刷電子為基礎(chǔ)的柔性傳感應(yīng)用前景廣闊，包括紅外傳感、機器人傳感，智能穿戴傳感，生物醫(yī)療傳感等，印刷電子一旦爆發(fā)，對水汽阻隔膜的需求同樣十分巨大。 2014-2019年，我國高阻隔膜市場規(guī)模年均復(fù)合增長率為15.1%；2019年，我國高阻隔膜市場規(guī)模為102.7億元，同比增長10.3%。預(yù)計到2024年，高阻隔膜市場將超過150億。 我國高阻隔膜市場供應(yīng)總量中，國內(nèi)總產(chǎn)量占比約為55%，進口總量占比約為45%，對外依賴度大，且國內(nèi)產(chǎn)品主要集中在中低端領(lǐng)域，進口產(chǎn)品主要為中高端產(chǎn)品。 高性能高阻隔膜行業(yè)進入技術(shù)壁壘高，在全球市場中，代表性企業(yè)主要有美國杜邦、法國阿科瑪、日本電氣化學(xué)、韓國SKC等。 目前國內(nèi)涉及到高性能阻隔膜業(yè)務(wù)的上市公司有康得新、萬順新材（300057）、東風(fēng)股份（601515）。 4、異方性導(dǎo)電膠膜（ACF） 異方性導(dǎo)電膠膜是一種基材a與基材b之間涂布貼合，限定電流只能由垂直軸z方向流通于基材a、b之間的一種特殊涂布物質(zhì)，兼具單向?qū)щ娂澳z合固定的功能，可以解決一些以往連接器無法處理的細微導(dǎo)線連接問題。 如今電子產(chǎn)品正朝著便攜式、小型化的方向發(fā)展，這對電路組裝技術(shù)提出了更高的要求，而傳統(tǒng)的錫焊封裝材料和技術(shù)已無法滿足行業(yè)的發(fā)展需要。異方性導(dǎo)電膜的出現(xiàn)徹底打破了傳統(tǒng)封裝材料和工藝的局限性，完全滿足了現(xiàn)代大規(guī)模集成電路微電子的封裝要求。 ACF是屬于高新技術(shù)功能材料，目前全球ACF產(chǎn)能主要集中在日韓美國等企業(yè)，當(dāng)前80%以上的市場被日本企業(yè)占據(jù)。ACF技術(shù)門檻較高，并且發(fā)達國家一直對于相關(guān)技術(shù)嚴密封鎖，導(dǎo)致ACF國內(nèi)長期處于嚴重依賴進口。近年來，我國政府重視高性能新材料發(fā)展，在政策的支持下，我國ACF產(chǎn)能不斷增長，但面板制造商為保證產(chǎn)品質(zhì)量，選取原材料供應(yīng)商時有著較為嚴格的認證體系和時間周期，導(dǎo)致ACF的國產(chǎn)化進程較為緩慢，嚴重影響以及制約了國內(nèi)ACF行業(yè)的發(fā)展。 當(dāng)前全球ACF主要生產(chǎn)企業(yè)有迪睿合、日立化成、3M公司、國都化學(xué)、冠品材料、瑋鋒科技、深圳飛世爾等，當(dāng)前，國內(nèi)ACF異方性導(dǎo)電膠膜部分產(chǎn)品仍以進口為主，未來我國ACF異方性導(dǎo)電膠膜或?qū)⒅饾u實現(xiàn)國產(chǎn)替代。 5、高導(dǎo)熱石墨膜 高導(dǎo)熱石墨膜是近年利用石墨的優(yōu)異導(dǎo)熱性能開發(fā)的新型散熱材料。該產(chǎn)品是在特殊燒結(jié)條件下對基于碳材料的高分子薄膜反復(fù)進行熱處理加工，而制成的導(dǎo)熱率極高的片狀材料。石墨膜具有獨特的晶粒取向，沿兩個方向均勻?qū)?，片層狀結(jié)構(gòu)可很好地適應(yīng)任何表面，屏蔽熱源與組件的同時改進消費類電子產(chǎn)品的性能。廣泛應(yīng)用于筆記本電腦、智能手機、LED燈和可穿戴設(shè)備等。 未來智能手機市場規(guī)模仍然巨大，對高導(dǎo)熱石墨膜需求極高。同時，在Win10、超大屏等新趨勢下，平板電腦的出貨量也進一步提升?？纱┐髟O(shè)備也蓬勃發(fā)展。目前該行業(yè)主要參與者為日本松下，美國Graftech、日本Kaneka和國內(nèi)的碳元科技（603133），行業(yè)集中度較高。 6、質(zhì)子交換膜(PEM) 質(zhì)子交換膜(PEM)是質(zhì)子交換膜燃料電池（ PEMFC）的核心部件，對電池性能起著關(guān)鍵作用。它不僅具有阻隔作用，還具有傳導(dǎo)質(zhì)子的作用。 燃料電池是將燃料化學(xué)能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔艿碾娀瘜W(xué)反應(yīng)裝置，熱電聯(lián)機效率可達95%以上，同時還具有無噪聲、綠色環(huán)保、可靠性高、易于維護等優(yōu)勢，被認為是當(dāng)代最具前景的新型發(fā)電技術(shù)。質(zhì)子交換膜燃料電池(PEMFC)利用質(zhì)子導(dǎo)電材料作為電解質(zhì)，與普通燃料電池相比，其室溫下啟動速度快，無電解質(zhì)流失，具有高的比功率與比能量，因而在分散型電站、可移動電源及航空航天等領(lǐng)域獲得了廣泛的應(yīng)用。質(zhì)子交換膜(PEM)作為燃料電池的核心材料，其性能的高低直接影響燃料電池的穩(wěn)定性和耐久性。 根據(jù)氟含量，可以將質(zhì)子交換膜分為全氟質(zhì)子交換膜、部分氟化聚合物質(zhì)子交換膜、非氟聚合物質(zhì)子交換膜、復(fù)合質(zhì)子交換膜。 最早用于燃料電池的質(zhì)子交換膜是美國杜邦公司于上世紀60年代末開發(fā)的全氟磺酸質(zhì)子交換膜（Nafion膜），此后，又出現(xiàn)了其它幾種類似的全氟磺酸結(jié)構(gòu)質(zhì)子交換膜，包括美國陶氏（Dow）化學(xué)公司的Dow膜、日本AsahiChemical公司的Aciplex膜和AsahiGlass公司的Flemion膜。目前主流供應(yīng)商依然以美國杜邦為主。 國內(nèi)市場方面，當(dāng)前國內(nèi)質(zhì)子交換膜價格高，價格高居不下的原因一方面是技術(shù)壟斷，另一方面也是工藝成本高所致。為了獲得穩(wěn)定而廉價的燃料電池，質(zhì)子交換膜是最大的瓶頸和未來必須突破的領(lǐng)域。目前，國內(nèi)在這一領(lǐng)域的參與主體主要包括大學(xué)科研機構(gòu)及資金技術(shù)實力較強的商業(yè)公司，比如東岳集團。 東岳集團（00189）為港股上市公司，雖然主盈利在氟硅樹脂材料，但依然有布局新材料，生產(chǎn)被原杜邦（現(xiàn)科慕）壟斷的材料質(zhì)子交換膜，并且有出貨量。東岳集團2010年將自主研發(fā)的離子膜開始推向市場，東岳和AFCC合作，共同開發(fā)了DF260燃料電池膜。2013年東岳與奔馳、福特簽訂正式合作協(xié)議，一起聯(lián)合開發(fā)燃料電池膜，表明公司技術(shù)已經(jīng)得到世界頂級廠商的認可。 7、鋁塑膜 鋁塑膜是軟包裝鋰電池電芯封裝的關(guān)鍵材料，單片電池組裝后用鋁塑膜密封，形成一個電池，鋁塑膜起保護內(nèi)容物的作用。鋁塑膜是目前鋰電池材料領(lǐng)域技術(shù)難度最高，壁壘最高的環(huán)節(jié)，占軟包鋰電池成本的18%左右。 根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：2015-2019年中國鋰電子電池產(chǎn)量逐年增加，2019年中國鋰電子產(chǎn)量達157.2億只，較2018年增加了17.3億只，同比增長12.4%。 隨著新能源汽車增量轉(zhuǎn)向乘用車，尤其是國內(nèi)外車企開始在高續(xù)航車型上角力，軟包電池需求更加旺盛，也帶動鋁塑膜需求量快速增加。2019年中國鋁塑膜行業(yè)市場規(guī)模為50.1億元，較2018年增加了4.2億元。 與軟包需求急速升溫相左的是，國產(chǎn)鋁塑膜在動力電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進口替代依舊緩慢。目前，國產(chǎn)鋁塑膜在可靠性方面和進口產(chǎn)品仍然有些差距，且成本也不是很低，業(yè)內(nèi)人士一致認為，從3C到動力，鋁塑膜的國產(chǎn)化替代趨勢將與隔膜相似，隨著2019年補貼進一步退坡，國產(chǎn)鋁塑膜需求或逐漸起量，并且有望在專用車領(lǐng)域率先釋放。 目前，國內(nèi)涉及鋁塑膜業(yè)務(wù)的上市公司有新綸科技（002341）、道明光學(xué)（002632）、璞泰來（603659）、紫江企業(yè)（600210）等。 8、反滲透膜 反滲透膜是一種模擬生物半透膜制成的具有一定特性的人工半透膜，是反滲透技術(shù)的核心構(gòu)件。反滲透技術(shù)原理是在高于溶液滲透壓的作用下，依據(jù)其他物質(zhì)不能透過半透膜 而將這些物質(zhì)和水分離開來。反滲透膜的膜孔徑非常小，因此能夠有效地去除水中的溶解鹽類、膠體、微生物、有機物等。系統(tǒng)具有水質(zhì)好、耗能低、無污染、工藝簡單、操作簡便等優(yōu)點。 反滲透膜廣泛用于電力、石油化工、鋼鐵、電子、醫(yī)藥、食品飲料、市政及環(huán)保等領(lǐng)域，在海水及苦咸水淡化，鍋爐給水、工業(yè)純水及電子級超純水制備，飲用純凈水生產(chǎn)，廢水處理及特種分離過程中發(fā)揮著重要作用。 目前，美國、中國和日本是反滲透膜最重要的生產(chǎn)國家，3個國家的總產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的比重接近60%。其中，美國、中國和日本位居前三位，占比分別為21%、19%和18%。 從消費區(qū)域來看，中國是當(dāng)前最大的反滲透膜消費國家。中國的消費量占全球反滲透膜消費量的比例為26%;其次是東亞地區(qū)，反滲透膜消費占比達到了20%;歐洲、北美和南美分別占比為13%、13%、9%。 目前，民用領(lǐng)域的反滲透膜，中國的國產(chǎn)化率已經(jīng)高達70%左右，但技術(shù)要求更高的工業(yè)反滲透膜，進口比例還很大。 2019年全球全球反滲透膜產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模約為240億元。近年來新材料行業(yè)以及膜產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，加上當(dāng)前全世界對于海水淡化重視以及環(huán)保壓力的驅(qū)動下，市場對反滲透膜的需求越來越大，未來全球反滲透膜市場仍將繼續(xù)擴張。 目前全球反滲透膜行業(yè)的龍頭企業(yè)主要為國際知名膜制造商，且大多都是多元化的大型企業(yè)，如美國陶氏化學(xué)、美國海德能、日本東麗等;膜業(yè)務(wù)只是其多元化戰(zhàn)略下的一個事業(yè)部。值得注意的是，各大公司一般通過拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域進入水處理或膜制造行業(yè)，然后通過收購已有公司和業(yè)務(wù)來獲得市場份額和品類技術(shù)的補全。不過雖然國內(nèi)反滲透膜行業(yè)發(fā)展不錯，但涉及到反滲透膜業(yè)務(wù)的上市公司卻很少，目前似乎只有南方匯通（000920）。 寫在最后 今天的文章，涉及面比較多，所以無法詳細地介紹每種功能膜行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景，以后，找時間先給大家詳細分享一下光學(xué)膜行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和前景。目前涉及光學(xué)膜業(yè)務(wù)的上市公司在我們股票池里的有長陽科技、雙星新材、航天彩虹。如果我們的分享讓你收益，記得點贊或轉(zhuǎn)發(fā)哦。謝謝！ 鵬風(fēng)理財師事務(wù)所簡介：鵬風(fēng)理財師事務(wù)所是一家獨立理財顧問機構(gòu)。我們不代表任何金融機構(gòu)，不銷售任何金融產(chǎn)品賺差價和傭金，力求完全站在客戶的立場，為客戶提供獨立、客觀、專業(yè)的家庭財富管理方面的咨詢和服務(wù)。同時，歡迎誠實、正直、好學(xué)且有志于做獨立理財顧問或行業(yè)研究員的朋友加入我們團隊！ |
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