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（一）競爭格局：集中度CR4從29%提升到了60%。
在技術(shù)層面，中國安防已經(jīng)積累了四十余年的技術(shù)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在視頻監(jiān)控領(lǐng)域已經(jīng)成為全球最大的解決方案提供商；并且在業(yè)內(nèi)擁有穩(wěn)定的客戶和市場份額，同時(shí)在海外多有布局，大量的渠道積累為其提供了穩(wěn)定的客戶來源（其中還有政府資源）。 在歷年發(fā)展中，?？低暯?jīng)過好幾次戰(zhàn)略定位的調(diào)整： 2012年，成為全球領(lǐng)先的安防企業(yè)；2013年，成為全球領(lǐng)先的綜合型安防企業(yè)；2014年，成為全球領(lǐng)先的視頻產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商；2015年，全球領(lǐng)先的視頻產(chǎn)品及內(nèi)容服務(wù)提供商； 2016年，以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案和數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)提供商；2017年，以視頻為核心的物聯(lián)網(wǎng)解決方案提供商；2018、2019年，以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務(wù)提供商。 （二）“新基建”所帶來的優(yōu)勢 覆蓋的范圍有：5G、人工智能、云計(jì)算、智能交通等領(lǐng)域與智能安防行業(yè)關(guān)系密切，”新基建”拉動(dòng)市場需求的過程中，推動(dòng)著安防行業(yè)開始智能化升級(jí)，后安防時(shí)代來了。 新基建的背景下，安防行業(yè)已經(jīng)具備誕生下一個(gè)阿里類跨行業(yè)巨頭的條件，對(duì)于像?？荡笕A這樣的安防龍頭來說，其蘊(yùn)藏著很大的發(fā)展?jié)摿?，只要?jīng)營得當(dāng)再加上資本的助力，未來可期。 （三）AI方面?？低暢煽?nèi)绾瘟耍?/b> 1.?？挡季諥I，落地兩周年，硬件持續(xù)突破 2017安博會(huì)上發(fā)布Hikvision AI Cloud 這個(gè)理念，此次安博會(huì)亮相57款典型軟件產(chǎn)品目前已經(jīng)覆蓋全國24個(gè)省區(qū)、近百個(gè)城市，20余個(gè)行業(yè)。
2.?？低旳I開放平臺(tái)賦能百業(yè) 目前，?？低旳I開放平臺(tái)已經(jīng)服務(wù)上百個(gè)行業(yè)，比如在零售領(lǐng)域，基于商品識(shí)別助力“無人貨柜”革新；在自然資源領(lǐng)域，助力“天臉識(shí)別”。
舉個(gè)例子更直觀便于理解：有研究表明，在警務(wù)領(lǐng)域，人工從鎖定嫌疑人到破案需要超過3萬分鐘，而在 AI 安防 之下，現(xiàn)在只需半分鐘，AI安防的價(jià)值可見一斑
AI必將成為革新眾多行業(yè)的利器，而擁有海量數(shù)據(jù)的視頻監(jiān)控領(lǐng)域，成為AI天然施展拳腳的最好場景之一，而當(dāng)前全球AI攝像頭的滲透率僅5%，因此未來空間仍很大。 “新基建 AI 安防”的組合將給傳統(tǒng)安防行業(yè)帶來革命性的改變。 （四）目前是兩超多強(qiáng)，但僅從資產(chǎn)角度來看，目前市值超4155億的海康，已經(jīng)高于安防排名第二的大華股份6倍有余。
2014年-2018年，全球視頻監(jiān)控行業(yè)的CR15（前15名）由52%提高到65%，同期?？怠⒋笕A的競爭力均不斷強(qiáng)化，日韓和歐美企業(yè)則在走下坡路。其中，?？档氖袌龇蓊~已增到24.1%，自2011年起連續(xù)位居全球第一。 國內(nèi)視頻監(jiān)控企業(yè)已經(jīng)從1000家減少到不到150家，當(dāng)市場進(jìn)入低速增長階段后，將加速中小企業(yè)的淘汰，未來安防行業(yè)可能不再是巨頭的雙龍會(huì)，或?qū)⒊蔀槊逼鋵?shí)的安防“寡頭”；假設(shè)?？岛虲R15的全球市場份額平均每年分別提升1.2、3個(gè)百分點(diǎn)，則到2023年?？档氖袌龇蓊~將提升至30%，CR15將提升至80%。 隨著?？祵?shí)力的進(jìn)一步增長，未來行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。 （五）企業(yè)文化 ?？档暮诵膬r(jià)值觀同樣體現(xiàn)了把客戶放在第一位，為客戶創(chuàng)造價(jià)值。?？档氖姑恰吧埔娭轮?、同行致遠(yuǎn)”致力于為人類的安全和發(fā)展開拓新視界，體現(xiàn)了科學(xué)的求知精神和團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)造力。并且具有宏大的人文主義精神，值得學(xué)習(xí)。 （六）補(bǔ)充幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)說明 1.第一篇文章說到，公司被上下游無償占用了很多資金，應(yīng)收占比太高了，一般情況下，找不到應(yīng)收這么高的原因，那其實(shí)還是遠(yuǎn)離比較好，至于?？档脑?，在第一篇有解釋過。
但?？档馁Y金被占用其實(shí)并不是話語權(quán)減弱的表現(xiàn)，2019年有22億的銀行承兌匯票，2020前三季度24億，其實(shí)是有所增強(qiáng)，但是應(yīng)收帳款也增加很多； 雖說公司應(yīng)收占比不好看，但考慮公司客戶實(shí)力和背景都很強(qiáng)，大部分是應(yīng)付票據(jù)，壞賬爛賬風(fēng)險(xiǎn)很小。 2.
下圖為大華2019-2016年銷售比，2020前三季度為119.00%
下圖為2019-2016年凈現(xiàn)比，2020前三季度為44.98%。
結(jié)論：雖然?？低暤膬衄F(xiàn)比較低，利潤的質(zhì)量不是很高，但是比大華可是好很多，說明整個(gè)行業(yè)情況就是這樣，而?？低晞t是表現(xiàn)突出。其實(shí)?？挡⒉皇呛苁軕?yīng)收的影響，對(duì)于130億的擴(kuò)建，公司表示不差錢，所以也可以看出公司的信心。 3.從主營利潤與營業(yè)利潤的比率可以看出公司是非常專注主業(yè)的，并且公司的利潤結(jié)構(gòu)很健康，資產(chǎn)管理優(yōu)良；并且很穩(wěn)定，在未來可持續(xù)能力強(qiáng)。 從主營利潤率可以看出公司盈利能力很強(qiáng)，成本管控能力出色，再加上高毛利率，海康的的數(shù)據(jù)可以說非常亮眼了。
（七）公司在穩(wěn)健發(fā)展同時(shí)一直重視股東回報(bào)，連續(xù)9年分紅，總額超200億，常年分紅比率在40%以上，而2019年分紅比率為52.12%，在錢不太好收回且要不斷擴(kuò)建的情況下這個(gè)分紅可以說是相當(dāng)慷慨了。 目前賬上現(xiàn)金及等價(jià)物余額為262.71億，所以未來分紅是可以持續(xù)的。 ?？低曌匀皇呛霉?，財(cái)務(wù)指標(biāo)非常優(yōu)秀；公司的負(fù)債情況也很健康，可以講沒什么風(fēng)險(xiǎn)，賬上資金非常多。 （七）估值 基于?？底o(hù)城河深厚，且杠桿低，凈利潤增速我給到15%，預(yù)計(jì)2022年凈利潤達(dá)到190.39億，最后合理估值是30元以下，目前股價(jià)也是從新高50元跌至44元，但實(shí)際上公司未來幾年的基本面向好，值得在合適的價(jià)位布局。 總結(jié) 優(yōu)勢： 1.安防行業(yè)產(chǎn)品壽命周期一般為3-5年，所以公司存量項(xiàng)目依然會(huì)是其穩(wěn)定收入的來源；海康作為行業(yè)龍頭的市場份額會(huì)繼續(xù)提升并且創(chuàng)新業(yè)務(wù)錦上添花，貢獻(xiàn)增量業(yè)績。 2.而且公司目前投資的很多新項(xiàng)目，子公司很多仍處于虧損狀態(tài)，拉低了公司的整體利潤水平，實(shí)際上公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長情況會(huì)更好一些。 3.華為的入局的確會(huì)影響到?？翟诎卜李I(lǐng)域的市場份額，但是影響有限，況且在智慧城市這個(gè)大蛋糕中還有很多的增長空間，二者的關(guān)系應(yīng)該是各有側(cè)重又有關(guān)聯(lián)。 風(fēng)險(xiǎn)： 1.國家與國家之間的競合關(guān)系，直接或間接影響公司在該國家和地區(qū)的生存環(huán)境，海外市場的非市場干擾因素增加，挑戰(zhàn)增加，不確定性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)提升； 2.國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行。?？颠^去是很好的，相信短期的困境并不能阻止其前進(jìn)的步伐；在安防進(jìn)入AI時(shí)代，巨頭加速切入的背景下，雖然?？低曈袠O寬廣的護(hù)城河，但對(duì)手仍虎視眈眈。這幾年最為重要的事兒就是持續(xù)輸出技術(shù)的創(chuàng)新。 |
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