貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為，研究一家公司不是看它能不能高速增長，而是要看公司是不是具備高確定性。
這個確定性講的是業(yè)績的確定性，因為只要未來業(yè)績確定，公司基本面不會發(fā)生大的變化，那么，即使現(xiàn)在股價走勢不強，未來也能漲上去。這就是我們說的高成長白馬股！
而高增長往往是曇花一現(xiàn)，轉(zhuǎn)瞬即逝。只有高確定性才能帶來高估值，股價才會上漲。高成長白馬股一定是高確定性的企業(yè)，往往具有三大特征。
高確定性的第一個特征
競爭格局
我們經(jīng)常會看到企業(yè)之間打“價格戰(zhàn)”，尤其是當一個新企業(yè)進入行業(yè)時，但價格戰(zhàn)的結(jié)果往往是殺敵一千，自損八百。所以，價格戰(zhàn)就是我們思考競爭格局的一個角度：競爭對手敢降價競爭嗎？如果對手降價了，這家企業(yè)會這么做？
一般來說，敢打價格戰(zhàn)的企業(yè)要么是有高于同行業(yè)的利潤空間；要么是自己不想活了，非要拉著對手一起上路。至少，從投資的角度來說，不要輕易選擇拿價格說事的企業(yè)，因為價格不可能一直降，不確定性太高了。
市場占有率可以幫助我們很好地判斷競爭格局，如果行業(yè)前幾大企業(yè)市場份額高達60%、70%，這就屬于多頭壟斷的競爭格局；與之相反，市場份額分散、頭部企業(yè)市占率也不高，就是我們常說的行業(yè)集中度低，競爭也不激烈。
能夠形成好的競爭格局的企業(yè)，通常有三點原因：
1、具備獨特的護城河，在這個行業(yè)內(nèi)，只有它有，別的企業(yè)都沒有。
2、行業(yè)市場規(guī)模大，處于高速上升期，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都能分享行業(yè)成長的紅利。
3、企業(yè)所處的賽道，具備天然壁壘。這條賽道上沒有競爭對手，例如茅臺和擁有國家絕密配方的片仔癀，這種競爭格局簡直太棒了。
高確定性的第二個特征
行業(yè)空間
行業(yè)空間有多大，企業(yè)發(fā)展的舞臺就有多大。處于高速發(fā)展中的行業(yè)成長空間特別大，這些主要集中在新興科技行業(yè)，比如半導體、創(chuàng)新醫(yī)療、芯片、鋰電等。
除了以上新興行業(yè)之外，大多行業(yè)都已進入成熟期，行業(yè)本身的發(fā)展空間有限，這個時候就要比拼資本了。通過資產(chǎn)整合提升空間，或者通過提升行業(yè)集中度來拓展行業(yè)空間。我們常見的大型連鎖超市就是這樣，如家家悅、永輝超市。
高確定性的第三個特征
商業(yè)模式
有一些企業(yè)的商業(yè)模式，是其他企業(yè)無法復制、無法企及的。如果一味“東施效顰”只會適得其反，這些商業(yè)模式我們之前也介紹過：
第一種：先發(fā)優(yōu)勢形成巨大的產(chǎn)品使用黏性，使用者轉(zhuǎn)換成其他產(chǎn)品的成本很高，一般不會輕易轉(zhuǎn)換。
第二種：具有規(guī)模優(yōu)勢的行業(yè)，比如東方雨虹；
第三種：長期形成的特別管理文化使之可以解決行業(yè)的頑癥，比如海底撈的“師徒制”員工管理和“家族長模式”的擴張。
高確定性的企業(yè)有哪幾種？
根據(jù)以上內(nèi)容，我們推出高確定性公司的兩種類型：
1、三個特征都具備，沒有明顯的弱點。
比如中國平安、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥等公司。我們這里簡單以恒瑞醫(yī)藥為例。
行業(yè)空間：假設未來8年中國藥品市場規(guī)模年均增長 4.5%，到2028年行業(yè)規(guī)模21804億（也僅相當于10年前的美國）。
競爭格局：恒瑞醫(yī)藥是行業(yè)內(nèi)的龍頭，市占率高，有強大的研發(fā)團隊和銷售團隊，優(yōu)勢明顯。
恒瑞醫(yī)藥的商業(yè)模式相對較弱，醫(yī)藥行業(yè)受政策影響很大，但從好的方面說，每一次政策的沖擊，都會給我們創(chuàng)造以較低估值入手的機會。
雖然現(xiàn)在恒瑞的表現(xiàn)不好，但該公司確實是典型的高確定性企業(yè)。
2、有一項特別突出，其他兩項也都很不錯。大部分公司都是這一類。
總結(jié)
研究要聚焦確定性
貝殼投研（ID:Beiketouyan）覺得，研究要聚焦“確定性”，聚焦確定性才能發(fā)現(xiàn)高成長白馬股。很多人研究公司，把公司基本面、財務面、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品、和客戶等等都分析了一通，最后卻得不到有效結(jié)論，這些都是研究不聚焦的表現(xiàn)。
競爭格局、行業(yè)空間和商業(yè)模式都是為了研究確定性，為了找出高成長白馬股。只有有了確定性的結(jié)論，對于基本面分析的長線投資者才具備價值，我們的研究才是可靠的、有意義的。（ty015）
