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雖然市場走向是線性分布的，每一個時間段都不可割裂，但有些年份相對影響力總會更大一些。比如說起市場波動，人們總會對1929年、1971年、1987年和2008年印象更深刻，而現(xiàn)在的2020年也注定會加入其中。 疫情帶來的影響已經(jīng)在資本市場上掀起了狂風(fēng)大浪，甚至已經(jīng)改變了一些長久以來分析工具的框架，比如在大宗商品領(lǐng)域經(jīng)常使用的金油比就出現(xiàn)了從未有過的異常數(shù)值。 作為體現(xiàn)全球重要的大宗商品之間關(guān)系的重要指標(biāo)，黃金和原油的價格比反映市場風(fēng)險偏好的變化。年初以來隨著油價大跌，尤其是3月的最后一個交易日油價甚至跌破了每桶20美元，這使得金油價比被拉大到前所未見的水平。目前的金油比一度超過80，這是上世紀(jì)70年代初布雷頓森林體系瓦解和石油危機(jī)后的最高值，是近50年來平均值的大約4倍，也是今年前最高值的近兩倍。此前黃金原油比的歷史峰值出現(xiàn)在1973年6月，最高達(dá)到41.4，隨后沙特阿拉伯禁運原油幫助油價大幅反彈。其實，本世紀(jì)初以來的大部分時間里，金油價比值都在22以下。在油價2008年7月創(chuàng)出每桶近150美元的歷史高位時，金油價的比值大約為7。在那之后全球性金融危機(jī)接踵而至，油價開始一路下跌，而避險因素則推動金價上漲，當(dāng)2011年金價創(chuàng)出每盎司1920美元高點時，金油價比值在21左右。這次創(chuàng)下歷史紀(jì)錄的金油比和油價大跌有關(guān)。作為基準(zhǔn)的布蘭特原油價格年初以來跌幅接近70%，除了新冠肺炎疫情導(dǎo)致去年全球需求大跌約兩成外，影響因素還包括全球主要原油出口國沙特阿拉伯與俄羅斯間殘酷的價格戰(zhàn)。沙特能源部一位官員表示，該國計劃從5月起將石油出口量提高至每日1060萬桶，因為該國用于發(fā)電的石油消耗正在減少，國內(nèi)消費也在下降。原油收入大幅下降也對俄國和沙特兩個依賴能源出口收入的國家?guī)砩钸h(yuǎn)影響，他們的公共財政面臨風(fēng)險，而且這種風(fēng)險也影響到黃金市場。全球最大黃金買家俄羅斯央行宣布將從4月1日開始停止購買黃金，雖然其原因未透露，但有可能和能源收入下降有關(guān)。俄羅斯央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬，俄羅斯國際儲備規(guī)模減少5.1%，至5512億美元。為了平衡經(jīng)常項目支出，俄央行會暫停買入黃金的步伐。目前黃金約占俄羅斯國際儲備的20%，不僅處于歷史較高水平，也高于不少其他央行。由于目前的金油比一度超過80，賣石油買黃金的轉(zhuǎn)換確實不是劃算的買賣。不過在經(jīng)歷了斷崖式的下跌后，考慮到全成本原因，20美元的油價下探空間已經(jīng)極為有限。如果金油價比能回歸近半世紀(jì)來的均值，那么一是要依賴油價反彈，二是金價下跌，從目前看兩種可能性都存在，不確定的是哪種情況先發(fā)生。
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