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雖然市場普遍看好美國聯(lián)邦公開市場委員會貨幣政策會議即將宣布撤銷加息前瞻指引中“耐心”一詞，甚至預(yù)期其會暗示6月就加息，但前景變數(shù)猶存。 美國2月非農(nóng)就業(yè)報告強勁程度超乎市場預(yù)期，強化了美聯(lián)儲在2015年年中加息的預(yù)期，美元連續(xù)第六周收漲，持續(xù)走高至2003年4月以來新高100.39。在美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）將舉行新一輪貨幣政策會議、市場對美聯(lián)儲主席耶倫屆時宣布撤銷加息前瞻指引中“耐心”一詞呼聲甚高的情況下，美元恐怕還會再創(chuàng)輝煌。但作出美聯(lián)儲再現(xiàn)“鷹派”言論和釋放6月或提前加息的信號的判斷，為時尚早。 首先，美國通脹前景低迷。美國2月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）月率下降0.5%，預(yù)期上升0.3%，前值下降0.8%；2月PPI年率下降0.6%，預(yù)期持平，前值持平。2月核心PPI月率下降0.5%，年率上升1%。2月PPI月率意外下降，連續(xù)第四個月下滑，表明美國經(jīng)濟中的通脹壓力依然疲弱。 為了對失業(yè)率有一個相對準(zhǔn)確的判斷，美聯(lián)儲引入非加速通脹失業(yè)率（NAIRU）來為自己設(shè)定一個目標(biāo)區(qū)間。NAIRU代表的是一個較低的失業(yè)率水平，但還沒有低到導(dǎo)致經(jīng)濟和就業(yè)市場過熱從而推升通脹的水平。對美聯(lián)儲來說，它的任務(wù)就是引導(dǎo)失業(yè)率進入這一良性區(qū)間。根據(jù)NAIRU和實際失業(yè)率（U）的關(guān)系，可以判斷通脹的變化：當(dāng)NAIRU大于U時，實際失業(yè)率較低，人們會有更高的通脹預(yù)期，通脹會加速，這時美聯(lián)儲應(yīng)采取措施，防止通脹出現(xiàn)；當(dāng)NAIRU小于U時，實際失業(yè)率較高，人們會有較低的通脹預(yù)期，通脹會放緩，美聯(lián)儲將會降低利率，鼓勵借貸和支出以便維持經(jīng)濟增長；當(dāng)NAIRU等于U時，實際失業(yè)率等于自然失業(yè)率，通脹基本穩(wěn)定（除去波動）。而美國2月份非農(nóng)就業(yè)報告顯示失業(yè)率已經(jīng)降至美聯(lián)儲設(shè)置的合理區(qū)間5.24%~5.5%。因此，“鷹派”的美聯(lián)儲官員認(rèn)為，鑒于就業(yè)市場的快速改善，美聯(lián)儲結(jié)束近零利率政策已經(jīng)超時，有必要現(xiàn)在或是很快就開始加息。 其次，美國薪資數(shù)據(jù)疲弱。在2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中，美國薪資數(shù)據(jù)的表現(xiàn)比預(yù)期更為疲弱。在就業(yè)市場已經(jīng)基本恢復(fù)的情況下，美國2月平均每小時工資的月增長率僅為0.1%，增幅低于預(yù)期的0.2%，前值增長為0.5%；2月平均每小時工資年增長率為2%，升幅也低于1月的2.1%。 “雖然我們看到了就業(yè)崗位的再度增加，但是并未出現(xiàn)美聯(lián)儲所希望的薪資增長局面。強勁的就業(yè)率增長并未帶來有意義的工資上調(diào)，這為美聯(lián)儲盡快加息劃上問號?！奔s翰·漢考克金融服務(wù)公司首席經(jīng)濟學(xué)家梅根·格林在其給客戶的報告中說，“我們沒有看到工資上漲，就不會感受到通脹上行的壓力，這將影響美聯(lián)儲的加息時機?！?/p> 諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主克魯格曼為《紐約時報》撰文稱，非加速通貨膨脹失業(yè)率應(yīng)該是經(jīng)濟過熱、通貨膨脹開始出現(xiàn)螺旋式上升時的失業(yè)率水平。但沒有跡象表明目前存在通脹壓力。特別是，如果就業(yè)市場真的非常緊張，工資會快速上漲；而實際上，工資并沒有變化。問題是，我們曾面臨這樣的處境。在20世紀(jì)90年代早期至中期，美聯(lián)儲通常認(rèn)為非加速通貨膨脹失業(yè)率應(yīng)該在5.5%~6%之間；到1995年，失業(yè)率下降至這個水平，但通脹率實際上沒有上升。因此，美聯(lián)儲官員作出了一個正確的選擇：沒有采取行動，等待出現(xiàn)明顯的跡象表明存在通脹壓力。結(jié)果證明，美國經(jīng)濟能夠在不產(chǎn)生通脹的情況下創(chuàng)造就業(yè)，如果美聯(lián)儲過早插手控制，可能會少創(chuàng)造數(shù)百萬個就業(yè)崗位。 了解更多黃金資訊請訪問中國黃金報官網(wǎng)www.gold.org.cn 責(zé)任編輯：焦揚 |
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