市場上黃金投資的方式多種多樣，不同的投資者適合不同的投資方式，常見的黃金投資方式及其適用人群如下：

(1)倫敦金：投資成本高，風(fēng)險較大，適合能承受高風(fēng)險、追求高收益且有一定投資經(jīng)驗的群體。

(2)黃金T+D:投資起點低、投資風(fēng)險較高、交易靈活且具有一定的杠桿，適合高凈值群體和機構(gòu)投資者。

(3)黃金現(xiàn)貨：風(fēng)險相對較低，起點較低，適合具有實物黃金需求的投資者或者期現(xiàn)套利者。

(4)美國黃金期貨：起點高、杠桿高、成本高且風(fēng)險大，適合尋求在黃金價格波動中獲取收益的具備海外投資經(jīng)驗的投資者。

(5)滬金期貨：相對外盤期貨而言風(fēng)險較低，門檻適中，適合有一定風(fēng)險承受能力、在黃金價格波動中尋求收益的投資者。

(6)紙黃金：不能杠桿交易，風(fēng)險中性，適合風(fēng)險承受能力稍低的投資者。

(7)黃金基金，定投等：風(fēng)險較小、收益穩(wěn)定、交易方式靈活且產(chǎn)品規(guī)則設(shè)計多樣，適合有一定閑置資金的群體。

“盛世古董，亂世黃金”是人們長期以來形成的投資理念，與其他投資品相比，黃金價值穩(wěn)定、轉(zhuǎn)移方便且賦稅較輕。長期來看，黃金始終具有較強的貨幣屬性，是人類信用的對沖，也是國家之間最后的支付手段。從投資方式而言，全球范圍類內(nèi)包括現(xiàn)貨、期貨和其他衍生品等投資渠道，全球黃金市場投資渠道的完善極大促進(jìn)了黃金交易，為需求各異的投資者提供了便捷的投資方式。

黃金現(xiàn)貨產(chǎn)品

(1)現(xiàn)貨倫敦金

倫敦黃金現(xiàn)貨交易市場(以下簡稱“倫敦金市場”)是全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場，倫敦金市場沒有特定的交易場所，這也導(dǎo)致其交易監(jiān)管相對較難。倫敦金市場日交易量巨大，價格調(diào)節(jié)多因市場供需。倫敦金市場歷史悠久、行業(yè)自律性強、流動性強且法律法規(guī)健全，是全球現(xiàn)貨黃金定價的主要市場。

倫敦金投資具有許多得天獨厚的優(yōu)勢，主要包括：(1)黃金現(xiàn)貨本身就具有較強的貨幣金融屬性，黃金投資能很好地起到避險和保值作用；(2)保證金交易實現(xiàn)了“以小博大”，倫敦金的杠桿倍數(shù)可達(dá)到100倍，其準(zhǔn)入門檻較低；(3)24小時交易，雙向交易。

不過，倫敦金投資也具有較大的市場風(fēng)險：(1)法律風(fēng)險。在我國，不允許非港澳臺公司從事倫敦金的相關(guān)業(yè)務(wù)，國內(nèi)投資者大多通過港澳臺公司進(jìn)行開戶交易，開戶要求雖然不高，但其業(yè)務(wù)處于法律的灰色地帶；(2)高杠桿風(fēng)險。如上所述倫敦金的杠桿比例較高，在實現(xiàn)“以小博大”的同時可能會帶來非常高的風(fēng)險，很多投資者甚至?xí)ㄟ^場外配資等其他方式進(jìn)一步放大杠桿比例，倫敦金的實際杠桿很可能大于100倍，一旦市場價格波動過大，投資者可能無法承受虧損；(3)市場交易風(fēng)險。市場上有許多假冒的倫敦金投資平臺，這些平臺實際上只是為了騙取投資者資金，如果投資者缺乏相關(guān)知識和辨別能力，很容易陷入“倫敦金騙局”。

(2)國內(nèi)現(xiàn)貨黃金

建國以來，我國黃金現(xiàn)貨市場發(fā)展時間短，但較為迅速，同時，我國黃金現(xiàn)貨市場與倫敦金市場在交易時間、交易量、流動性以及交易規(guī)則上尚有一定的區(qū)別。國內(nèi)現(xiàn)貨黃金主要可分為三類：一是黃金(現(xiàn)貨)延期交易，二是黃金現(xiàn)貨實盤交易，三是珠寶首飾、金條和金幣交易。

黃金(現(xiàn)貨)延期交易。黃金(現(xiàn)貨)延期交易又稱黃金T+D交易，是上海黃金交易所(以下簡稱“上金所”)統(tǒng)一設(shè)計的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。“T+D”代表延期交易，其中“T”為單詞“Trade”代表交易，而“D”為“Delay”的簡稱代表延期，投資者可以選擇在任何時候交割，但是需要支付每日約合約市值萬分之二的延期補償費。目前，投資者在交易所會員單位處開戶并獲取交易所客戶編碼后，可通過會員單位提供的交易客戶端接入交易。常見的黃金(現(xiàn)貨)延期交易有Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)，具體規(guī)則如下表所示。

黃金(現(xiàn)貨)延期交易本身的交易規(guī)則使其獨具吸引力。首先，黃金(現(xiàn)貨)延期交易允許買空賣空，其采用保證金方式使得投資者可以較少的資金進(jìn)入黃金現(xiàn)貨市場。其次，相對于黃金期貨，黃金(現(xiàn)貨)延期交易資金成本更低且交易時間更為靈活，且考慮到黃金(現(xiàn)貨)延期交易具有夜盤，交易時間靈活可以吸引更多的投資者進(jìn)入。最后，黃金(現(xiàn)貨)延期交易本身不強制交割，持倉時間沒有限制，極大的減少了投資者的成本。從黃金(現(xiàn)貨)延期交易上市以來，其日成交額增長迅速，就AuT+D合約來看，2018年其日平均成交額已經(jīng)達(dá)到130億元，歷年成交額走勢如下圖所示。

黃金現(xiàn)貨實盤投資。我國黃金現(xiàn)貨實盤投資主要是指投資上金所推出的黃金現(xiàn)貨交易實盤合約，主要可分為Au99.95、Au100g、Au99.99和Au99.5等幾個產(chǎn)品。由于其現(xiàn)貨交易必須全額交易，不存在保證金制度，故其投資者大多數(shù)為機構(gòu)投資者，其投資活動往往與黃金期貨結(jié)合起來以謀求風(fēng)險對沖。而Au100g，Au99.9等是針對資金體量不大但黃金現(xiàn)貨投資意愿較為強烈的投資者，如其中Au99.99合約的最低交易單位為10克。常見的黃金現(xiàn)貨實盤合約具體規(guī)則如下表所示。

黃金延期交易與黃金現(xiàn)貨實盤交易存在幾個主要的區(qū)別：(1)保證金上，黃金延期交易支持保證金制度，而黃金現(xiàn)貨實盤不支持保證金交易，必須足額支付；(2)清算方式上，黃金實盤交易采取錢貨兩訖，而黃金T+D則采取當(dāng)其無負(fù)債方式；(3)交割方式上，黃金現(xiàn)貨實盤交易“一手交錢一手交貨”， 黃金延期交易無交割限制，支付延期費用后可無限延期；(4)投資者類型上，現(xiàn)貨實盤交易多為機構(gòu)投資者或者黃金業(yè)務(wù)參與公司，黃金延期交易則更加大眾化。

珠寶首飾。黃金首飾類是我們接觸黃金最多的方式，黃金首飾具有直觀、附加工藝價值高且可作為裝飾物等特點，故黃金首飾深受部分投資者熱愛。從投資的角度看，黃金首飾具有藝術(shù)價值和商品價值，但其藝術(shù)加工成本高且流動性較低的特點削弱了它的投資價值，只有金價大幅度上漲時，黃金首飾的投資價值才能突顯。

除了黃金首飾外，直接投資金條也是一種選擇，我國眾多的銀行推出了實物金條投資。不過需要注意的是金條的流動性和變現(xiàn)能力，一般銀行只回收本公司推出的金條投資品且收取一定的儲存費用。而黃金紀(jì)念幣投資較為適合特定群體，其價值主要體現(xiàn)在商品和收藏價值兩個方面，收藏價值的判斷需要具備一定的收藏經(jīng)驗。

黃金期貨

除黃金現(xiàn)貨投資外，黃金期貨也是常見的投資渠道，與黃金現(xiàn)貨不同，黃金期貨本質(zhì)上是一種遠(yuǎn)期合約，有著固定的交割月份，適合生產(chǎn)商套期保值和具有豐富投資經(jīng)驗的投資者。此外，黃金現(xiàn)貨和期貨在杠桿比例和占用資金量存在顯著的區(qū)別，以我國市場為例：上海黃金交易所的保證金比例約為6%，Au99.99合約最低交易數(shù)量為10克，而黃金期貨保證金比例約為4%，每手最低交易1000克。歐美黃金期貨市場由于起步較早與我國有較大的區(qū)別，下文詳細(xì)分析美國COMEX黃金市場與我國黃金期貨市場。

(1)美國COMEX黃金

全球最具影響力的黃金期貨交易所是紐約金屬交易所(即“COMEX交易所”)，該交易所的黃金買賣以期貨和期權(quán)為主，對全球黃金的定價具有主導(dǎo)作用。紐約金是COMEX黃金期貨交易市場交易的黃金期貨總稱，包括COMEX黃金(一手100金衡盎司)，COMEX黃金迷你手(一手50金衡盎司)和COMEX微黃金(一手10金衡盎司)。美國COMEX黃金期貨市場是世界上影響力最大的、最具有全球主導(dǎo)力量的黃金期貨定價場所，其主要具有以下特點：(1)市場競爭較為完全，交易制度和法律規(guī)范且市場價格較為公允；(2)交易方式極為靈活，交易時間長。紐約金合約的具體規(guī)則如下表所示。

(2)上海期貨交易所黃金期貨

我國上海期貨交易所(下簡稱“上期所”)在2008年1月9日推出了黃金期貨合約，黃金期貨開始進(jìn)入我國期貨市場，它的推出完善了我國黃金市場體系。我國黃金會期貨市場活躍，成交規(guī)模處于世界前列，但我國黃金期貨價格大多跟隨外盤價格，市場獨立性有待加強。上期所黃金交易的品級為金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認(rèn)可的倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。我國黃金期貨的交易保證金為合約價值的4%，投資門檻相對COMEX黃金而言較低。交割日前，投資者可以選擇平倉或者實物交割，上期所黃金期貨交易時間主要可分為早盤、午盤和晚盤，單日最大價格波動范圍為3%，合約具體規(guī)則如下表所示。

我國黃金期貨與COMEX黃金期貨在準(zhǔn)入門檻上有著顯著的區(qū)別，主要體現(xiàn)在以下方面：(1)資金占用量，內(nèi)外盤一手交易所需要的資金數(shù)額存在較大差別，COMEX黃金期貨占用資金遠(yuǎn)高于國內(nèi)，投資者很難進(jìn)入國外黃金期貨市場；(2)交易成本，COMEX黃金期貨的保證金比例為3%且每手需要約20美元的交易費用，國內(nèi)交易所保證金比例為4%，交易費用約每手10元，相對較低。

除了準(zhǔn)入門檻外，內(nèi)外盤的交易時間也有較大的區(qū)別，COMEX黃金期貨交易時間段遠(yuǎn)長于我國黃金期貨市場。綜上所述，美國黃金期貨相對于國內(nèi)門檻高，且更長的交易時段客觀上能夠誘發(fā)投資者交易沖動，投資者面臨更高的風(fēng)險，適合經(jīng)驗豐富，風(fēng)險偏好型投資者。

其他黃金投資方式

除了上述主流黃金投資方式外，我國投資者還可以參與黃金基金、黃金定投、紙黃金、黃金租賃以及伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)的各種互聯(lián)網(wǎng)黃金投資產(chǎn)品(P2P)等，這些投資方式產(chǎn)品設(shè)計多樣，適合個性化投資，但有的產(chǎn)品的申購贖回規(guī)則較多，產(chǎn)品流動性欠佳。接下來本文將一一介紹每個投資渠道。

(1)黃金基金

黃金基金是指基金的投資標(biāo)的物主要是黃金股票和商品黃金的主題投資基金，黃金基金可滿足中小投資者的需求，入市門檻也較低。此外，其收益穩(wěn)定，風(fēng)險相對于直接投資黃金期貨而言更低，是長期配資較好的選擇之一。這些黃金基金的主要投資方向是與黃金有關(guān)的全球市場內(nèi)依法可投資的公募基金、股票、固定收益證券、貨幣市場工具、金融衍生產(chǎn)品及中國證監(jiān)會允許本基金投資的其他金融工具。這類基金主要包括黃金ETF和ETF聯(lián)接基金兩類：

黃金ETF:黃金交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金(Exchange Traded Funds，以下簡稱“黃金ETF”)，是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。黃金ETF不僅可以像股票，封閉式基金一樣在二級市場交易，也可以在一級市場申購和贖回。黃金ETF是重要的黃金投資方式，全球最大的黃金ETF基金為美國SPDR Gold Trust(以下簡稱“SPDR”)，截止2019年1月9日，SPDR凈持倉量達(dá)到了796.53噸；而國內(nèi)常見的黃金ETF有易方達(dá)黃金ETF、華安黃金易、國泰黃金ETF和諾安全球黃金等，每種ETF基金的投資風(fēng)格、成立年限和規(guī)模有所區(qū)別，投資者在選擇投資產(chǎn)品時需與自身的投資風(fēng)格匹配，部分黃金ETF具體情況如下表所示，其中基金的收益率為2019年1月1日至9日的區(qū)間收益率。

ETF聯(lián)接基金：該類基金主要投資于目標(biāo)ETF基金份額以及上海黃金交易所掛盤交易的黃金現(xiàn)貨合約等黃金品種。正常情況下，本基金投資于目標(biāo)ETF的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其門檻相對于ETF基金而言更低。常見的ETF聯(lián)接基金有博時黃金ETF聯(lián)接A、華安易富黃金ETF聯(lián)接A和國泰黃金ETF聯(lián)接A等，與黃金ETF類似ETF聯(lián)接基金的投資風(fēng)格各不相同，具體如下表所示，其中黃金ETF聯(lián)接基金的收益率為2019年1月1日至9日的區(qū)間收益率

(2)黃金定投

黃金定投是指客戶每月固定購買一定的黃金，到期之后可以把黃金兌換出來，也可以直接兌換成現(xiàn)金。正是因為黃金定投可以兌換實物黃金這一優(yōu)勢，黃金定投吸引了很多投資者。相對于其他投資方式，黃金定投風(fēng)險更小，因為即使金價低迷，投資者至少可以把實物黃金直接兌換現(xiàn)金。此外，黃金定投采用定期投資的方式可以攤薄投資成本，且黃金定投沒有杠桿，風(fēng)險不高。

黃金定投主要可通過兩種方式進(jìn)行：(1)第一種是按金額買，每個月投資固定金額，到期取回黃金或者現(xiàn)金；(2)第二種是按單位黃金購買，每隔一定時間購買固定數(shù)量的黃金。兩種方式都極為簡便，適用使用資金量少，長期投資意愿強的投資者。我國投資者可通過商業(yè)銀行參與黃金定投，每個商業(yè)銀行黃金定投的規(guī)則設(shè)計各不相同，下表為幾種常見的黃金定投方式。

(3)紙黃金

“紙黃金”是一種個人憑證式黃金，投資紙黃金不進(jìn)行實物交割，投資收益主要來源于黃金買賣價差。一方面，紙黃金投資具有明顯的優(yōu)點，紙黃金可以讓投資者通過黃金商品來避險，且紙黃金采取T+0交易，投資者可以24小時買賣紙黃金。另一方面，紙黃金缺點也很明顯，投資于紙黃金的資金不會給投資者帶來任何利息和紅利收入，且黃金價格受到多種因素的影響，紙黃金的投資風(fēng)險較高。常見紙黃金的規(guī)則以及市場上各家銀行發(fā)行的紙黃金對比如下表所示。

從國內(nèi)主要的三家紙黃金產(chǎn)品來看，中國工商銀行的交易系統(tǒng)靈活簡便，可雙向交易。費用上，只有中國建設(shè)銀行采取單邊點差，中國銀行和工商銀行均采取雙邊點差，三者均推出了外幣計量的紙黃金業(yè)務(wù)，以避免外匯波動帶來的投資損失。交易時間上，除了系統(tǒng)結(jié)算時間與周日，各個銀行基本都實現(xiàn)了全天交易。

(4)黃金租賃業(yè)務(wù)

黃金租賃業(yè)務(wù)是指黃金租借方從銀行或者其他機構(gòu)租入黃金，到期后給予出租方與原借出黃金等值的實物或者現(xiàn)金資產(chǎn)，并繳納相關(guān)的租賃費用。黃金租賃業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種融資租賃，其標(biāo)的物為實物黃金，與傳統(tǒng)的融資租賃不同的是承租方可在租賃期間獲得融資標(biāo)的物的處置權(quán)，只要到期歸還等值資產(chǎn)即可。下表為黃金租賃業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的融資租賃業(yè)務(wù)的主要區(qū)別。

黃金租賃業(yè)務(wù)的優(yōu)點在于能夠使相關(guān)黃金業(yè)務(wù)公司獲得更加便捷的黃金融通渠道，但黃金租賃業(yè)務(wù)門檻極高，市場上只有少數(shù)企業(yè)符合準(zhǔn)入條件，不適合普通投資者進(jìn)入。

除了上述介紹的黃金投資方式外，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)黃金產(chǎn)品也成為一些投資者投資黃金的方式，這些產(chǎn)品的設(shè)計規(guī)則多種多樣，產(chǎn)品投資的標(biāo)的物相差較大，很難監(jiān)控其資金流向，風(fēng)險極高，投資需謹(jǐn)慎。

總結(jié)

黃金是人類社會信用的對沖，是投資者避險和資產(chǎn)保值的重要手段，市場上能夠提供給投資者的黃金投資手段主要有現(xiàn)貨、期貨、黃金首飾以及其它金融衍生品。具體來看主要包括是實物金、紙黃金、黃金 T+D、現(xiàn)貨黃金、黃金期貨、黃金基金以及新出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品等。

市場上黃金投資的方式多種多樣，不同的投資者適合不同的投資方式，常見的黃金投資渠道及其適用人群可以總結(jié)如下：(1)倫敦金：投資成本高，風(fēng)險較大，適合能承受高風(fēng)險、追求高收益且有一定投資經(jīng)驗的群體；(2)黃金T+D:投資起點低、投資風(fēng)險較高、交易靈活且具有一定的杠桿，適合高凈值群體和機構(gòu)投資者；(3)黃金現(xiàn)貨：風(fēng)險相對較低，起點較低，適合具有實物黃金需求的投資者或者期現(xiàn)套利者；(4)美國黃金期貨：起點高、杠桿高、成本高且國內(nèi)交易限制較多，適合尋求在黃金價格波動中獲取收益的具備海外投資經(jīng)驗的投資者；(5)滬金期貨：相對外盤期貨而言風(fēng)險較低，門檻適中，適合尋求在黃金價格波動中獲取收益的投資者；(6)紙黃金：不能杠桿交易，風(fēng)險中性，適合風(fēng)險承受能力稍低的投資者；(7)黃金基金、定投等：風(fēng)險較小、收益穩(wěn)定、交易方式靈活且品規(guī)則設(shè)計多樣，適合有一定閑置資金的群體。各類黃金投資品種的匯總表如下表所示。

（文章來源：廣發(fā)期貨）