上篇文章我們有談到PE/PB的概念，這兩個(gè)指標(biāo)是用來(lái)判斷一個(gè)股票或者基金是貴是賤的重要指標(biāo)，那其中什么是PE什么又是PB呢？這兩個(gè)指標(biāo)又有什么樣差別呢，今天就讓我們首先來(lái)談一談PE/PB的概念。

PE（Price to Earning Ratio）是市盈率的簡(jiǎn)稱，亦即每股股價(jià)與每股凈利潤(rùn)的比值，凈利潤(rùn)是指公司的收入減去各種成本和費(fèi)用后的剩余利潤(rùn)，一般來(lái)講公司的凈利潤(rùn)是反映公司當(dāng)前的盈利狀況的指標(biāo)，對(duì)于投資來(lái)講這是一個(gè)非常重要的參考指標(biāo)。

其實(shí)PE用簡(jiǎn)單的理解就是公司投入的資本金多少年可以收回，比如一個(gè)公司的總股本是1000萬(wàn)，而每年總盈利100萬(wàn)，那么這個(gè)公司10年可以收回股本，因此市盈率就是10。我們可以看出市盈率越小說(shuō)明每股賺取利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，也說(shuō)明了這個(gè)股票越優(yōu)質(zhì)。

PB（Price to Book Ratio）是市凈率的簡(jiǎn)稱，即每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值，每股凈資產(chǎn)即每個(gè)股份賬面價(jià)值的大小，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)一般反應(yīng)的是過(guò)去以來(lái)公司的資產(chǎn)狀況所以市凈率是相對(duì)滯后的指標(biāo)，重要程度不如市盈率。

但在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期，比如當(dāng)前新冠疫情普遍影響市場(chǎng)公司收入水平的情況下，市盈率這個(gè)指標(biāo)就會(huì)比較難看，若要以當(dāng)前的市盈率放在歷史來(lái)看就會(huì)非常的高，這樣就失去了一定的參考價(jià)值，而這個(gè)時(shí)期市凈率參考值就顯得更為重要了。所以說(shuō)熊市以及經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)期可以重要參考市凈率的指標(biāo)。

但回到現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)應(yīng)用PE/PB到股票或指數(shù)里面具體指導(dǎo)投資實(shí)踐的時(shí)候，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)由于不同股票/指數(shù)有各自不同的特性，如直接拿上證50指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的PE/PB數(shù)值做對(duì)比，來(lái)判斷誰(shuí)貴誰(shuí)便宜，這種簡(jiǎn)單粗暴的方法得到的結(jié)果視乎并不合理。

我們都知道每個(gè)行業(yè)間的估值都相差較大，而且對(duì)于成長(zhǎng)性較好的行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)市場(chǎng)往往給出很高的估值，而那些成長(zhǎng)性不是很高的行業(yè)比如鋼鐵、煤炭、基建等行業(yè)市場(chǎng)給出的估值往往偏低，因此整個(gè)行業(yè)的PE/PB數(shù)值可能相差幾十倍甚至上百倍。

所以拿每個(gè)指數(shù)自身的歷史數(shù)據(jù)做對(duì)比才更有參考價(jià)值。這樣我們根據(jù)一個(gè)指數(shù)基金當(dāng)前的市凈率和市盈率和歷史進(jìn)行縱向的對(duì)比，形成了一個(gè)分位點(diǎn)這就是分位點(diǎn)理論。把該指數(shù)歷史上的交易日平均分成100份，把當(dāng)下的估值放到所有歷史估值中做升序排列，分位點(diǎn)數(shù)值越小，意味著估值越低，越有投資價(jià)值。

我們都知道當(dāng)一個(gè)指數(shù)基金的分位點(diǎn)在25%時(shí)候投資和50%投資以及75%時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)是相差很大的，你可能在25%點(diǎn)投資后續(xù)還會(huì)跌，但是這個(gè)時(shí)候表明在歷史上75%時(shí)間都比現(xiàn)在估值高了，持續(xù)大跌的可能性已經(jīng)很小了，反之指數(shù)當(dāng)下估值分位點(diǎn)為90%，則說(shuō)明當(dāng)下估值被高估，未來(lái)下跌概率遠(yuǎn)大于上漲概率，此時(shí)就應(yīng)該清倉(cāng)。

根據(jù)指數(shù)分位點(diǎn)可以將估值分成5種狀態(tài)：0%-19.99%為低估；20%-39.99%為合理偏低；40%-59.99%為合理；60%-79.99%為合理偏高；80%-100%為高估。當(dāng)我們?cè)谟诘凸篮秃侠砥偷臅r(shí)候就可以加大買入，當(dāng)估值處于合理偏高和高估的時(shí)候就應(yīng)該逐步賣出或者清場(chǎng)基金。

當(dāng)然根據(jù)每個(gè)人的投資風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同也可以適當(dāng)?shù)母鶕?jù)自己的喜好調(diào)整投資或者賣出時(shí)候基金的比例，但是大的原則肯定是基于分位點(diǎn)理論的分析，低買高賣。

我們知道中國(guó)的股市總是伴隨著牛熊的不斷交替，且中國(guó)總體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全球地位也是在不斷提升的，因此我們有理由相信，中國(guó)的股市長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看一定是漸進(jìn)式上升的趨勢(shì)。

結(jié)合我們上面的分位點(diǎn)理論堅(jiān)持在低點(diǎn)買入在高點(diǎn)賣出，那么長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看一定會(huì)有一個(gè)很好的投資收益，我認(rèn)為如果做到堅(jiān)持定投、長(zhǎng)期持有、低買高賣、克服投資中的恐懼貪婪，長(zhǎng)此以往我們就能夠輕松打敗80%的投資對(duì)手。

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