在下午的活動(dòng)開場(chǎng)中，雪球CEO李楠先生用數(shù)據(jù)揭秘了基金投資者虧損的一大原因——短期投資、短視投機(jī)。我國公募偏股型基金的投資者絕大部分為短期投資，只有約19%的投資者能夠持有偏股型基金一年以上。

我認(rèn)為主動(dòng)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的投資者比例應(yīng)該更小，這19%的投資者還有一定比例可能是因?yàn)閲?yán)重套牢、倒地裝死而被動(dòng)長(zhǎng)期投資的。

一回本就想賣也是普通投資者的大問題，我們可以看到有些基金今年一季度大漲，但基金的資產(chǎn)規(guī)模卻呈現(xiàn)萎縮之勢(shì)，這就是18年套牢的基民趁著大漲贖回基金的表現(xiàn)。對(duì)于部分績(jī)優(yōu)基金而言，這部分投資者享受了一季度上漲30%+帶來的回本，卻錯(cuò)過了二三季度另外15-20%+的漲幅。

從偏股型基金的持有時(shí)長(zhǎng)與收益概率的統(tǒng)計(jì)看，持有偏股型基金一年不虧錢的概率高達(dá)68%，若能持有2-3年，偏股型基金不虧錢的概率會(huì)提升至75-78%（我認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)截取不同的時(shí)間點(diǎn)會(huì)略有變化，但分散化投資的股票類資產(chǎn)的確有隨著時(shí)間推移正收益概率增大的規(guī)律）

如果是投資顧問線下線上服務(wù)用戶，大概300-500人就是上限了。我想，這個(gè)數(shù)據(jù)可能對(duì)讀者朋友篩選知識(shí)星球有幫助。我知道很多大咖開知識(shí)星球，雖然互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)邊際成本不會(huì)增加太多，但如果是一個(gè)人管理星球，考慮到人的精力有限，最好還是評(píng)估一下管理的能力。

目前公募基金中偏股型基金經(jīng)理的平均任期只有2.05年，平均每個(gè)基金經(jīng)理管理約7.5只產(chǎn)品（我猜這個(gè)數(shù)據(jù)沒把AC合為一類）。債券型基金的基金經(jīng)理任期沒說，但就我的觀察而言是顯著高于偏股型基金的。

02 | 關(guān)注相關(guān)性低的資產(chǎn)及資產(chǎn)配置

南方基金的孫偉經(jīng)理做了題為《破解市場(chǎng)焦慮的指基法門》的分享。雖然他的演講中有對(duì)公司產(chǎn)品的推介，但他提到的一個(gè)思路是值得學(xué)習(xí)的。即從權(quán)益類資產(chǎn)配置的角度看，持有不相關(guān)性強(qiáng)的指數(shù)類資產(chǎn)能夠較好地適應(yīng)市場(chǎng)行情，平抑一些波動(dòng)。

孫偉經(jīng)理談到中證500信息指數(shù)、中證銀行指數(shù)、證券公司指數(shù)具有較低的相關(guān)性。我看了一下500信息指數(shù)的確與后兩者的相關(guān)性弱，但銀行和券商同屬金融還是有一些相關(guān)性。他想表達(dá)的意思是此類配置不會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)行情。14年下半年銀行給力，15年500信息給力，16-18年銀行給力，19年500信息給力……

其實(shí)，當(dāng)前的行業(yè)指數(shù)有很多，我們完全可以去測(cè)算不同行業(yè)指數(shù)之間的相關(guān)性。當(dāng)然，從大類資產(chǎn)配置看，A股、美股、中國債券、美元債券、黃金、商品等確實(shí)具有更低的相關(guān)性。與孫偉經(jīng)理的觀點(diǎn)相比，我更覺得簡(jiǎn)單易行的大類資產(chǎn)配置可能對(duì)普通投資者來說意義更大。

03 | 業(yè)內(nèi)人士帶來的投資進(jìn)階建議

前天弘基金的基金經(jīng)理肖志剛做了題為《投資的進(jìn)階之路》演講。肖志剛先生建議普通投資者在研判基金經(jīng)理時(shí)要做好功課，學(xué)會(huì)從四個(gè)角度去判斷基金經(jīng)理的風(fēng)格：

①持倉時(shí)間是長(zhǎng)還是短，換手率是高還是低。

②基金經(jīng)理的投資是左側(cè)逆向投資多還是右側(cè)追漲殺跌多。

③基金經(jīng)理前十大持股是重倉還是輕倉。 

④看基金經(jīng)理的投資偏離度，關(guān)注超額收益的創(chuàng)造與偏離指數(shù)可能有的風(fēng)險(xiǎn)。

肖志剛先生還強(qiáng)調(diào)，投資研究是科學(xué)的，但落實(shí)到具體的交易環(huán)節(jié)則是藝術(shù)的。投資是反人性的這句話，主要強(qiáng)調(diào)的是交易環(huán)節(jié)反人性，研究沒有反人性。

主動(dòng)型基金想要取得超額收益，基金經(jīng)理要在這三方面下功夫：精選個(gè)股、板塊配置、倉位控制。因公募基金經(jīng)理多為研究員出身的緣故，不少基金經(jīng)理并不擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置尤其是大類資產(chǎn)配置，但大多數(shù)基金經(jīng)理擅長(zhǎng)精選個(gè)股，部分基金經(jīng)理擅長(zhǎng)板塊配置，能夠較好地把握結(jié)構(gòu)性行情。但倉位控制不是基金經(jīng)理所擅長(zhǎng)的，這與牛市、熊市末期投資者的非理性申贖有很大的關(guān)系。重大牛熊轉(zhuǎn)換之際，倉位控制才是首要的創(chuàng)造超額收益的因子。

選股票難還是選基金難？在肖志剛先生看來，選基金更難。因?yàn)橹鲃?dòng)型基金的信息并不是完全公開透明的。選主動(dòng)型基金也不完全是看基金經(jīng)理重倉投資了什么行業(yè)、什么股票，否則就變成了自己選板塊投資，而不是選基金了。選擇主動(dòng)型基金需要按照前述四項(xiàng)去研究基金經(jīng)理。

在投資中，主動(dòng)型基金經(jīng)理的投資像賽馬，基金經(jīng)理是騎手，選擇的股票是馬。好馬也得有好騎師才行，好騎師沒有好馬也不行。肖志剛先生堅(jiān)定地站在主動(dòng)型基金的一邊，并答應(yīng)未來公布他篩選的五只主動(dòng)型基金及其基金經(jīng)理。

韭菜投資學(xué)小姐姐以及釘大（銀行螺絲釘）的演講我就沒做太多的記錄。

04 | 嚴(yán)于律己，寬以待人

最后有點(diǎn)小的感慨，互聯(lián)網(wǎng)交流時(shí)常會(huì)看到很多人戾氣十足，一個(gè)本可以平和探討的問題變得雙方臉紅脖子粗，甚至上升到人身攻擊的程度。

我出席雪球之夜的活動(dòng)，發(fā)現(xiàn)離開了網(wǎng)絡(luò)世界，現(xiàn)實(shí)世界中盡管我知道有的大V觀點(diǎn)是針鋒相對(duì)的，但現(xiàn)場(chǎng)的酒會(huì)活動(dòng)氣氛卻是非常融洽。有的大V盡管理念上我不是完全認(rèn)同，但現(xiàn)實(shí)中我也滿懷敬意去敬了一杯酒。因?yàn)榧幢愕缆凡煌?，我也從他的身上看到了?yōu)點(diǎn)，即三人行，必有我?guī)熝?，擇其善者而從之，其不善者而改之?/strong>

在我看來，實(shí)名制能夠消除很多不必要的爭(zhēng)執(zhí)，有的時(shí)候匿名狀態(tài)可能放大人性的丑惡面。事實(shí)上互聯(lián)網(wǎng)絕非法外之地，昵稱的背后是實(shí)名制，這是不可扭轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。嚴(yán)于律己，寬以待人這八個(gè)字，我想在互聯(lián)網(wǎng)世界中依然是與人相處的智慧。