一、公司主營(yíng)業(yè)務(wù)

中國(guó)光大國(guó)際有限公司（2020年9月10日改名為“中國(guó)光大環(huán)境(集團(tuán))有限公司”）是中國(guó)光大集團(tuán)旗下實(shí)業(yè)投資之旗艦公司，在香港聯(lián)合交易所有限公司（「港交所」）主板上市公司（257.HK）。下轄兩家上市企業(yè)：新加坡證券交易所有限公司及港交所主板上市之光大水務(wù)（U9E.SG及1857.HK）以及港交所主板上市之光大綠色環(huán)保（1257.HK）。

光大環(huán)境是中國(guó)首個(gè)一站式、全方位的環(huán)境綜合治理服務(wù)商，在環(huán)境、資源、能源三大領(lǐng)域全面布局，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括垃圾發(fā)電及協(xié)同處理、生物質(zhì)發(fā)電、危廢及固廢處置、環(huán)境修復(fù)、污水處理、中水回用、供水、水環(huán)境綜合治理、垃圾分類(lèi)、環(huán)衛(wèi)一體化、資源循環(huán)利用、無(wú)廢城市建設(shè)、節(jié)能照明、裝備制造、分析檢測(cè)、綠色技術(shù)研發(fā)、生態(tài)環(huán)境規(guī)劃設(shè)計(jì)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)園等。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)遍及23個(gè)?。ㄊ校?、自治區(qū)的190多個(gè)地區(qū)；海外業(yè)務(wù)已布局德國(guó)、波蘭及越南市場(chǎng)。2019年，公司綜合收益逾370億港幣，總資產(chǎn)近1,200億港幣。

圖表1：光大環(huán)境全球業(yè)務(wù)分布

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二、公司整體經(jīng)營(yíng)狀況

作為垃圾發(fā)電和危廢處置行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，光大環(huán)境營(yíng)收和利潤(rùn)保持多年高速增長(zhǎng)。2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約376億港元，同比增長(zhǎng)38%；凈利約52億港元，同比增長(zhǎng)20.5%。

圖表2：2014-2019年光大環(huán)境營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)及增幅（億港元，%）

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2019年光大環(huán)境盈利增長(zhǎng)，主要受建設(shè)收入及運(yùn)營(yíng)服務(wù)增長(zhǎng)推動(dòng)，但部分被財(cái)務(wù)成本增加抵銷(xiāo)。由于較低利潤(rùn)的建造業(yè)務(wù)收入占總收入的比率由2018年的61.0%上升至2019年的63.5%，毛利率相應(yīng)地由34.6%下跌至30.5%。

圖表3：2014-2019年光大環(huán)境毛利及毛利率變動(dòng)情況（億港元，%）

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作為國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電的頭部企業(yè)，光大環(huán)境的營(yíng)收主要來(lái)自旗下環(huán)保能源、綠色環(huán)保、水務(wù)和其他四個(gè)板塊。這幾大板塊的營(yíng)收分別為215億港元、93億港元、56億港元和12億港元。其中，主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電的環(huán)保能源板塊，貢獻(xiàn)營(yíng)收近六成；主營(yíng)生物質(zhì)綜合利用的綠色環(huán)保板塊，貢獻(xiàn)營(yíng)收超兩成。

圖表4：2019年光大環(huán)境主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（億港元，%）

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2019年，光大環(huán)境旗下各大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，當(dāng)年共簽署78個(gè)新項(xiàng)目和6個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目補(bǔ)充協(xié)議，完成收購(gòu)5個(gè)項(xiàng)目，總投資約316億元；業(yè)務(wù)也拓展至垃圾分類(lèi)、資源回收利用和原水保護(hù)等新領(lǐng)域。項(xiàng)目建設(shè)也有序推進(jìn)，當(dāng)年的建設(shè)工地曾一度多達(dá)120余個(gè)，其中建成投運(yùn)55個(gè)，新開(kāi)工67個(gè)。

2019年，光大環(huán)境業(yè)務(wù)延伸至國(guó)內(nèi)23個(gè)省(市)的187個(gè)地區(qū)，以及德國(guó)、波蘭和越南。在營(yíng)收的地域構(gòu)成上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依舊占絕對(duì)主導(dǎo)，約為371億港元，占比98%；波蘭、越南和德國(guó)市場(chǎng)，合計(jì)貢獻(xiàn)約5億港元，占比不足2%。

2019年，光大環(huán)境新增生活垃圾處理規(guī)模2.8萬(wàn)噸/日；餐廚垃圾處理規(guī)模565噸/日；生物質(zhì)原料處理規(guī)模12萬(wàn)噸/年；危廢及固廢處置規(guī)模106萬(wàn)噸/年。

圖表5：2019年光大環(huán)境各類(lèi)別業(yè)務(wù)新增處理規(guī)模

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2020年上半年，光大環(huán)境收入同比增長(zhǎng)13%至183.8億港元。拆分來(lái)看，建造業(yè)務(wù)受到疫情影響工期延后，使得整體建造收入增長(zhǎng)速度放緩，同比增長(zhǎng)約3%至104.1億港元；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面則表現(xiàn)較為穩(wěn)健，收入同比增長(zhǎng)32%至57.5億港元。毛利率方面，運(yùn)營(yíng)收入占比的提升對(duì)沖了部分疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，整體毛利率基本持平同期，同比上升約0.5個(gè)百分點(diǎn)至35.3%。上半年公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了15%到30.3億港元。

三、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃

光大環(huán)境在環(huán)保事業(yè)的道路上已走過(guò)十七年，形成了以垃圾發(fā)電為主體、以無(wú)廢城市建設(shè)為核心、新興業(yè)務(wù)爭(zhēng)相發(fā)展的良好局面，正推動(dòng)形成「環(huán)境、資源、能源」三位一體發(fā)展的新格局。以垃圾發(fā)電及協(xié)同業(yè)務(wù)為主軸，率先實(shí)現(xiàn)國(guó)際領(lǐng)先和行業(yè)引領(lǐng)；以水處理和危廢處置業(yè)務(wù)為兩翼，與垃圾發(fā)電一起構(gòu)成優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)鐵三角，進(jìn)一步推動(dòng)在水處理和危廢處置兩個(gè)領(lǐng)域成為行業(yè)領(lǐng)先；以裝備制造和綠色科創(chuàng)為智慧核心，依靠設(shè)備和技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)革新，持續(xù)拉大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；以資本市場(chǎng)、品牌價(jià)值、城市資源、萬(wàn)人隊(duì)伍為動(dòng)力源泉，保持高增長(zhǎng)，持續(xù)締造靚麗業(yè)績(jī)，積極探索布局資源和能源兩個(gè)新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)格局，打造全新增長(zhǎng)極。

2020年1月，中國(guó)財(cái)政部、國(guó)家發(fā)展改革委和國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)佈了《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（財(cái)建[2020]4號(hào)）以及《可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金管理辦法》（財(cái)建[2020]5號(hào)）。在新政策下，預(yù)計(jì)地方政府會(huì)根據(jù)城市環(huán)境的客觀需要，通過(guò)調(diào)增垃圾處理量來(lái)規(guī)劃建設(shè)生活垃圾發(fā)電項(xiàng)目，維持現(xiàn)有項(xiàng)目的正常穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。光大環(huán)境面對(duì)新政策，結(jié)合自身實(shí)際情況，對(duì)外將積極爭(zhēng)取政策支持、爭(zhēng)取調(diào)整垃圾處理費(fèi)、爭(zhēng)取其他有利運(yùn)營(yíng)條件，對(duì)內(nèi)將不斷優(yōu)化工藝流程、推動(dòng)科技創(chuàng)新和進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展和效益穩(wěn)定。

四、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)營(yíng)收及利潤(rùn)

2019年，光大環(huán)境主營(yíng)垃圾焚燒發(fā)電的環(huán)保能源板塊營(yíng)收達(dá)215.38億，占公司營(yíng)收的57.35%。光大環(huán)境的年報(bào)和中報(bào)中都未公開(kāi)各板塊的運(yùn)營(yíng)毛利率和建造毛利率，可參考的公司2019年整體毛利率為30.5%。

2019年，光大環(huán)境旗下環(huán)保能源板塊的垃圾發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)處理生活垃圾215.15萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%；所有項(xiàng)目提供上網(wǎng)電量共66.18億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)22%；貢獻(xiàn)稅前利潤(rùn)總額約66.6億元港幣，同比增長(zhǎng)20%；貢獻(xiàn)集團(tuán)應(yīng)占凈利潤(rùn)41.3億元港幣，同比增長(zhǎng)20%。盈利增加主要收益于年內(nèi)的建設(shè)項(xiàng)目數(shù)量大幅增長(zhǎng)，提升了建設(shè)服務(wù)收益。

2019年，光大環(huán)境新增垃圾電發(fā)項(xiàng)目34個(gè)（包括1個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目）并簽署2個(gè)現(xiàn)有垃圾發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)充協(xié)議，涉及總投資約人民幣200.24億元。2020年1-9月，光大環(huán)境在垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域投資金額達(dá)107.38億元。

五、垃圾發(fā)電核心技術(shù)及研發(fā)

光大環(huán)境具有標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、大型化焚燒爐產(chǎn)品，在焚燒爐排、中間再熱、煙氣凈化、滲濾液處理、自動(dòng)化控制、煙氣再循環(huán)等方面擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)核心設(shè)備自主制造的完整產(chǎn)業(yè)鏈，使其在設(shè)備、技術(shù)、成本方面較同業(yè)具有優(yōu)勢(shì)。

在煙氣凈化處理技術(shù)上，公司采用“SNCR+半干法+干法+活性炭吸附+布袋除塵”組合方案，處理后的煙氣，可以達(dá)到歐盟2010標(biāo)準(zhǔn)的要求，二噁英排放濃度小于0.1ng/Nm3，實(shí)現(xiàn)超低排放。目前運(yùn)營(yíng)的焚燒廠中，二噁英排放均值為0.019 ng/Nm3，遠(yuǎn)低于歐盟標(biāo)準(zhǔn)。

2019年，公司科技研發(fā)投入首次超過(guò)2億元。公司國(guó)產(chǎn)首臺(tái)(套)1000噸/日爐排成功下線，其不僅是國(guó)產(chǎn)首臺(tái)，也是世界容量最大的焚燒爐排；噸垃圾發(fā)電量可達(dá)887噸，廠用電率低、效率高、經(jīng)濟(jì)效益好等優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。該焚燒爐排的下線也標(biāo)志著公司的研發(fā)制造技術(shù)達(dá)到世界一流水平。

六、垃圾發(fā)電項(xiàng)目及處理規(guī)模

2019年，光大環(huán)境新增垃圾電發(fā)項(xiàng)目34個(gè)（包括1個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目）并簽署2個(gè)現(xiàn)有垃圾發(fā)電項(xiàng)目的補(bǔ)充協(xié)議，新增設(shè)計(jì)規(guī)模為日處理生活垃圾28,350噸，較2018年增長(zhǎng)23%。

截至2019年末，光大環(huán)境的環(huán)保能源板塊及綠色環(huán)保板塊合共落實(shí)垃圾發(fā)電項(xiàng)目144個(gè)，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾12.32萬(wàn)噸；已投運(yùn)、在建以及籌建的垃圾發(fā)電項(xiàng)目分別83個(gè)、31個(gè)及30個(gè)，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾規(guī)模分別為69450噸、29600噸及24150噸。

圖表6：截止2019年末光大環(huán)境垃圾發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量類(lèi)型及垃圾處理規(guī)模（個(gè)，噸）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

截至2020年6月底，作為全球最大的垃圾發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)商，集團(tuán)旗下環(huán)保能源板塊及綠色環(huán)保板塊共落實(shí)垃圾發(fā)電項(xiàng)目154個(gè)（包括2個(gè)委托運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目），設(shè)計(jì)日處理生活垃圾134,410噸；運(yùn)營(yíng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目92個(gè)，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾75,900噸；在建垃圾發(fā)電項(xiàng)目47個(gè)，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾41,200噸；籌建垃圾發(fā)電項(xiàng)目15個(gè)，設(shè)計(jì)日處理生活垃圾17,310噸。

圖表7：截止2020年6月底光大環(huán)境垃圾發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量類(lèi)型及垃圾處理規(guī)模（個(gè)，噸）

資料來(lái)源：公司年報(bào)、韋伯咨詢

七、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)地位

光大環(huán)境在我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。截至2019年底，我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)中，企業(yè)在手產(chǎn)能占比最大的為光大環(huán)境，達(dá)到11%；企業(yè)中標(biāo)占比最大的為光大環(huán)境，占比達(dá)28%；中標(biāo)金額達(dá)到113.5億元，項(xiàng)目主要集中在廣東、山東、河北、安徽四地。

截止2019年底，中國(guó)垃圾焚燒市場(chǎng)份額最高的為光大環(huán)境（約12%）；排名前12位的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)達(dá)64%，行業(yè)集中度較高。

圖表8：2019年中國(guó)垃圾焚燒市場(chǎng)占有率（%）

資料來(lái)源：E20、韋伯咨詢

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