【原創(chuàng)】

科創(chuàng)板誕生“百日”，制度創(chuàng)新帶來什么影響？

（非特別標(biāo)注，文章皆為譚浩俊原創(chuàng)）

科創(chuàng)板自今年7月22日開市以來，到現(xiàn)在已滿100天，簡(jiǎn)稱“百日”。誕生“百日”來，雖然留給資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和思考還在路上，還要進(jìn)一步探索與革新，但是，在制度創(chuàng)新方面取得的成就，已經(jīng)對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，對(duì)中國資本市場(chǎng)向縱深推進(jìn)提供了積極嘗試和有益探索，對(duì)今后中國資本市場(chǎng)的改革提供了新的經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，在9月上旬召開的全面深化資本市場(chǎng)改革工作座談會(huì)上。證監(jiān)會(huì)提出了當(dāng)前及今后一個(gè)時(shí)期全面深化資本市場(chǎng)改革的12個(gè)方面重點(diǎn)任務(wù)，第一項(xiàng)任務(wù)就是充分發(fā)揮科創(chuàng)板的試驗(yàn)田作用。堅(jiān)守科創(chuàng)板定位，優(yōu)化審核與注冊(cè)銜接機(jī)制，保持改革定力。總結(jié)推廣科創(chuàng)板行之有效的制度安排，穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

這項(xiàng)任務(wù)，方法就是制度創(chuàng)新，手段就是注冊(cè)制。從定位到經(jīng)驗(yàn)，都是圍繞注冊(cè)制推動(dòng)制度創(chuàng)新，圍繞制度創(chuàng)新深化資本市場(chǎng)改革，圍繞資本市場(chǎng)改革促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的作用。

要知道，中國資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，發(fā)審制度創(chuàng)新和體制改革已成為整個(gè)資本市場(chǎng)改革最核心的環(huán)節(jié)之一。只要發(fā)審制度不進(jìn)行大膽創(chuàng)新、發(fā)審體制不進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改革，資本市場(chǎng)改革就難以向縱深推進(jìn)，或推進(jìn)的深度不夠。而發(fā)審體制改革和制度創(chuàng)新的焦點(diǎn)，就是注冊(cè)制改革。

很顯然，科創(chuàng)板推出“百日”來，從注冊(cè)制試行的情況來看，總體上效果是比較好的，受到的關(guān)注度也是比較高的。既沒有因?yàn)樵囆凶?cè)制而在新股發(fā)行上出現(xiàn)失控現(xiàn)象，讓不符合上市條件的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，也沒有破壞注冊(cè)制試行的基本要求，而是實(shí)現(xiàn)了審批制向注冊(cè)制比較完美的過渡，既滿足了市場(chǎng)需求，也增強(qiáng)了投資者信心，吸引了大量投資者進(jìn)入科創(chuàng)板市場(chǎng)。

這也意味著，只要積極、穩(wěn)妥、有序地利用好注冊(cè)制，發(fā)揮注冊(cè)制在新股發(fā)行中的作用，對(duì)資本市場(chǎng)的影響是非常大的，對(duì)投資者的激勵(lì)作用也是非常強(qiáng)的，是能夠?yàn)橹袊Y本市場(chǎng)探索出一條制度創(chuàng)新新路的。更重要的，科創(chuàng)板推出的注冊(cè)制，既吸收了發(fā)達(dá)市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，也沒有照搬照套，而是充分借鑒中國資本市場(chǎng)已經(jīng)積累的經(jīng)驗(yàn)以及需要改進(jìn)和加強(qiáng)的方面，將兩者有機(jī)結(jié)合起來，使注冊(cè)制更加符合我國資本市場(chǎng)特點(diǎn)，具有中國特色資本市場(chǎng)的特征。

正是因?yàn)樽?cè)制的試行既沒有冒進(jìn)，也沒有保守，既突出了重點(diǎn)，也兼顧了一般，既體現(xiàn)了科創(chuàng)板的特點(diǎn)，也注重了可復(fù)制性。因此，試行“百日”來，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)有序，符合市場(chǎng)預(yù)期，也符合投資者意愿。既沒有讓市場(chǎng)出現(xiàn)大起大落，給投資者帶來心理沖擊和影響，也沒有出現(xiàn)僵化死板現(xiàn)象，讓投資者有了更多的信心和希望。

不僅如此，在如何保護(hù)投資者利益、規(guī)范上市公司行為、強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，也有明確的制度安排和有效的規(guī)范約束，產(chǎn)生了積極影響。如對(duì)北京國科環(huán)宇科技股份有限公司的發(fā)行上市申請(qǐng)審議，上交所就對(duì)其發(fā)行上市申請(qǐng)進(jìn)行了三輪審核問詢。通過對(duì)包括發(fā)行人直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力、發(fā)行人會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作的規(guī)范性和內(nèi)部控制制度的有效性等進(jìn)行了合議后，形成了不同意國科環(huán)宇發(fā)行上市的審議意見。再如跟投方面，發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)指引》，明確規(guī)定，跟投比例將在首次公開發(fā)行股票規(guī)模的2%至5%區(qū)間內(nèi)分檔設(shè)定，跟投股份將被“鎖定”24個(gè)月。如此，對(duì)投資者來說，就有了更為有效的利益保護(hù)籬笆，防止對(duì)市場(chǎng)形成沖擊，避免投資者利益受到傷害。形成保薦機(jī)構(gòu)可以通過跟投賺錢，但決不能損害投資者利益。又如對(duì)中金公司兩名保薦代表人萬久清、莫鵬擅自修改科創(chuàng)板企業(yè)交控科技的招股書數(shù)據(jù)和監(jiān)管層問詢的問題，上交所對(duì)兩名保代通報(bào)批評(píng)，并記入執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)和誠信檔案，上交所同時(shí)對(duì)保薦人中金公司采取書面警示的監(jiān)管措施。對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人可能出現(xiàn)的違規(guī)行為實(shí)行“零容忍”，確保保薦機(jī)構(gòu)和保薦人公開、透明、公正保薦，而不是任性作為。

也就是說，科創(chuàng)板在制度創(chuàng)新方面的探索，帶來的不只是某個(gè)方面的作用、某個(gè)方面的效率，而是資本市場(chǎng)的整體效應(yīng)。顯然，這也是科創(chuàng)板推出最希望看到的結(jié)果，是科創(chuàng)板必須達(dá)到的目的和實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

當(dāng)然，由于科創(chuàng)板才開板“百日”，所積累的經(jīng)驗(yàn)還是初步的，有些問題可能還沒有完全暴露，有些方面可能還存在漏洞與不足，還需要進(jìn)一步地探索與摸索，需要積累更多經(jīng)驗(yàn)、暴露更多問題、形成更多制度方面的安排，且注冊(cè)制并不能包治百病，還必須在監(jiān)管方面作更加深入全面的探索與改革。因此，需要包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的所有市場(chǎng)主體、服務(wù)主體和監(jiān)管主體，能夠更加主動(dòng)地處理好局部與整體、眼前與長(zhǎng)遠(yuǎn)的關(guān)系，用創(chuàng)新手段解決科創(chuàng)板發(fā)展中的各種問題，讓科創(chuàng)板真正成為中國資本市場(chǎng)的試驗(yàn)田。