10月以來的震蕩行情是不是又把你“套”住了？

其實(shí)A股這上上下下的過山車行情，才是對(duì)人性弱點(diǎn)的最大考驗(yàn)，上漲怕踏空，下跌又怕套，怎么辦？

上一次好買哥分享了FOF基金經(jīng)理挑選基金的方法（10000只基金優(yōu)中選優(yōu)，都給你配好了 ），今天再“請(qǐng)”一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理來分享如何進(jìn)行倉位管理，他曾經(jīng)在2015年股災(zāi)精準(zhǔn)逃頂，又在2018年底逆市抄底，基金經(jīng)理是如何擇時(shí)的？我們?cè)趺闯鳂I(yè)？這期就來聊一聊。

一、2015逃頂、2018年抄底的精準(zhǔn)“擇時(shí)”

農(nóng)銀區(qū)間收益是公募中少數(shù)的長(zhǎng)?；鹬?。截至10月26日，基金自2013年8月成立以來上漲超過280%，7年多的年化收益超過20%，而同期滬深300的年化收益僅僅為10.44%。

數(shù)據(jù)來源wind，數(shù)據(jù)截至2020.10.26

從基金凈值的曲線來看，基金經(jīng)理的表現(xiàn)非常穩(wěn)定，2015年以來的每個(gè)單一年度都跑贏了滬深300指數(shù)。而且指數(shù)下跌時(shí)虧得更少，上漲的時(shí)候也能跟得上，7年內(nèi)即使經(jīng)歷了股災(zāi)，基金的歷史最大回撤也小于30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期的滬深300指數(shù)。

農(nóng)銀區(qū)間收益的優(yōu)秀業(yè)績(jī)離不開它在資產(chǎn)配置中的出色表現(xiàn)。回顧基金歷史的資產(chǎn)配置表現(xiàn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理在2015年牛市、2018年熊市的操作不可謂不精準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)來源wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.12.31-2019.12.31

2015年的牛市中，農(nóng)銀區(qū)間收益的股票倉位從年初的75%不斷減倉下降至年中的12%，成功躲過股災(zāi)，隨后加倉又恰逢A股反彈，由于15年A股的波動(dòng)很大，基金經(jīng)理通過不斷低買高賣來積累了可觀的收益，2015單年度收益超過75%，且最大回撤僅僅只有20%左右。

在2018年，該基金的股票倉位從一季度開始逆市上行，越跌越買。股票倉位從年初的63%加倉到年底的91%，而且趕上了2019年初的大反彈?；仡欉@兩次操作，可以說基金經(jīng)理的投資印證了股神巴菲特的那句名言，別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。

二、擇時(shí)全靠一張表？

那農(nóng)銀區(qū)間收益是如何做到精準(zhǔn)“擇時(shí)”的？

從基金合同看，這只基金對(duì)股債倉位設(shè)定了嚴(yán)格的要求，股票倉位會(huì)隨上證指數(shù)的點(diǎn)位上漲而進(jìn)行減倉，從而確?；鹉軌虮Ａ魟倮麑?shí)，從一定程度上來說是“反人性”的設(shè)計(jì)。

數(shù)據(jù)來源：基金合同，數(shù)據(jù)截至2020.10.26

表格中的“I”指的是上證指數(shù)點(diǎn)位，按照基金合同中的投資策略，基金經(jīng)理會(huì)在2750點(diǎn)以下時(shí)保持95%的高倉位，即達(dá)到基金合同規(guī)定的股票倉位上限，滿倉操作，而隨著上證指數(shù)上漲，估值提升，股票資產(chǎn)的比例將逐漸下降。

每上漲250點(diǎn)，股票倉位降低10%，當(dāng)指數(shù)上漲超過5000點(diǎn)時(shí)，基金的股票倉位下降至0%，基金經(jīng)理將主動(dòng)空倉，這可能也是基金經(jīng)理能夠在2015年股災(zāi)中全身而退的秘密。

從基金的定期報(bào)告看，基金經(jīng)理還是非常嚴(yán)格地在按照這張表格進(jìn)行倉位管理。目前上證指數(shù)位于3250點(diǎn)左右，股票資產(chǎn)的比例估計(jì)在65%~75%的區(qū)間中。

這個(gè)策略有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)，首先，通過制度設(shè)計(jì)的方式來克服人性的弱點(diǎn)，留給基金經(jīng)理主動(dòng)管理倉位的空間在20%左右，資產(chǎn)配置的收益更多來自于合同規(guī)定的強(qiáng)制規(guī)則，貢獻(xiàn)的收益更加穩(wěn)定。其次，基金經(jīng)理也可以有更多的時(shí)間和精力去做行業(yè)配置和精選個(gè)股，提高組合的超額收益。

不過農(nóng)銀區(qū)間收益的策略也有一個(gè)明顯缺陷，就是它以上證指數(shù)的絕對(duì)點(diǎn)位為基準(zhǔn)，并沒有考慮指數(shù)的上升趨勢(shì)及上市公司的盈利能力增長(zhǎng)。上市公司盈利能力是在不斷增長(zhǎng)，同一指數(shù)點(diǎn)位，隨著時(shí)間拉長(zhǎng)，它所代表的估值點(diǎn)位會(huì)越來越低。

而另一只基金，農(nóng)銀區(qū)間策略則在一定程度上克服了這個(gè)缺點(diǎn)。農(nóng)銀區(qū)間策略是以滬深300指數(shù)的市盈率為基準(zhǔn)，市盈率作為相對(duì)估值指標(biāo)，適用性更好。當(dāng)滬深300指數(shù)市盈率低于10倍時(shí)，股票倉位加至75%-95%，克服恐慌情緒；當(dāng)滬深300指數(shù)市盈率高于18倍時(shí)，基金股票倉位降至0-25%，來規(guī)避投資行為中過于貪婪的情緒，保留勝利的果實(shí)。