剛剛過去的2018年一季度，股市可謂是跌宕起伏，峰回路轉(zhuǎn)。

一季度主要市場指數(shù)表現(xiàn)

1月份,以滬深300為代表的權(quán)重藍(lán)籌股延續(xù)去年的強(qiáng)勢表現(xiàn)，繼續(xù)高歌猛進(jìn)，中小創(chuàng)股票則創(chuàng)下“股災(zāi)”以來的新低，冰火兩重天。但是，從2月份開始，市場卻畫風(fēng)突變，滬深300指數(shù)高位下墜，權(quán)重股紛紛殺跌，中小創(chuàng)股票則絕地大逆轉(zhuǎn)，“V”形反轉(zhuǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲兩市。

雖然中小創(chuàng)大幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一季度大漲 8.43%，但市場對于風(fēng)格是否真正切換的判斷尚處于爭論和猶豫當(dāng)中，對中小創(chuàng)的業(yè)績是否能支撐行情持續(xù)上漲存有擔(dān)憂，盈利仍是爭論的焦點(diǎn)。可見，市場的主流投資理念和邏輯仍在堅守以業(yè)績?yōu)橹蔚膬r值投資。

二季度市場也蘊(yùn)藏了多方面的風(fēng)險，除了金融去杠桿加碼、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、流動性趨緊、監(jiān)管趨嚴(yán)外，貨幣政策收緊風(fēng)險、貿(mào)易政治爭端、美股風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵、海外市場大幅下跌等外圍波動風(fēng)險同樣需要關(guān)注。

2018年4月，融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為116.63，相比上個月環(huán)比上漲4.28%，這也是繼2月份之后連續(xù)兩月上漲，信心指數(shù)值連續(xù)多月位于100以上，市場信心有所上升。

此外，私募的平均倉位相比于上月也有所上升，目前整體平均倉位在七成左右。其中最為明顯的特征是空倉的私募數(shù)量大幅下降，從調(diào)查的結(jié)果來看，只有個位數(shù)的私募目前處于空倉位置，相比于上個月10余家大幅下降。

具體來看，最新倉位調(diào)查顯示，24%的私募目前處于滿倉狀態(tài)，相比上月上升了1個百分點(diǎn)，86%的私募目前處于半倉或者半倉以上的位置，普遍處于中等偏上的倉位水平，僅有2%的私募處于空倉觀望狀態(tài)。整體來看，在經(jīng)歷了兩個月的調(diào)整周期之后，私募的倉位已經(jīng)明顯有所上升。

當(dāng)前私募機(jī)構(gòu)倉位分布情況

資料來源：融智評級研究中心

縱觀二季度策略報告，關(guān)注“成長”的券商頗多。

東吳證券：成長風(fēng)格已探明

中期來看，東吳證券認(rèn)為市場的主線將逐漸轉(zhuǎn)向成長，核心方向在于新興制造業(yè)，當(dāng)然成長股的系統(tǒng)性機(jī)會需要后續(xù)成長股盈利上行確認(rèn)、經(jīng)濟(jì)回落趨勢確認(rèn)、流動性寬松趨勢確認(rèn)等因素配合。短期來看，基于當(dāng)前市場不確定因素增加，東吳證券認(rèn)為階段性配置需要均衡防御板塊。所謂防御板塊，最好具備盈利改善、低估值和低機(jī)構(gòu)持倉等要素，目前來看關(guān)鍵線索在于經(jīng)濟(jì)后周期行業(yè)，如果結(jié)合價格變化，可以簡化為從 PPI 轉(zhuǎn)向 CPI，相關(guān)板塊有醫(yī)藥和大眾消費(fèi)等。

國開證券：4月份重點(diǎn)關(guān)注成長股的階段性機(jī)會

國開證券孫征認(rèn)為監(jiān)管層對于優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在 A 股上市的推進(jìn)力度較大，速度超出預(yù)期，加上目前已公布 2018 年一季報業(yè)績的創(chuàng)業(yè)板公司利潤增速較 2017 年大幅上升， 預(yù)計4月成長股有望繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢。

孫征建議4 月份重點(diǎn)關(guān)注成長股的階段性機(jī)會。但A 股尚未充分企穩(wěn)， 二季度宜保持穩(wěn)健策略，以防守反擊思路為主。配置上關(guān)注人工智能、半導(dǎo)體芯片、高端裝備、生物醫(yī)藥、環(huán)保、傳媒等成長股，謹(jǐn)慎關(guān)注逆周期的軍工航天及低 PB 的券商行業(yè)。

東方財富證券研究所：二季度仍需降低預(yù)期，關(guān)注制造業(yè)解困題材

在配置方面，東方財富證券研究所建議仍以盈利和成長確定性標(biāo)的為主。重點(diǎn)關(guān)注為應(yīng)對外貿(mào)戰(zhàn)，幫助國內(nèi)制造業(yè)解困的相關(guān)標(biāo)的。

另外，建議關(guān)注外貿(mào)戰(zhàn)受益的內(nèi)需消費(fèi)，國產(chǎn)替代等題材；與 MSCI 增量資金相關(guān)的，國外稀缺、國內(nèi)優(yōu)勢的低估值標(biāo)的；以及受益獨(dú)角獸上市的相關(guān)參股公司或產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤婀尽?/p>

招商證券：聚焦創(chuàng)新，重點(diǎn)關(guān)注“TMT+軍工+醫(yī)藥”組合

對于二季度市場，招商證券表示，整體預(yù)期相對樂觀，但投資者仍需提防局部波動。市場風(fēng)格方面，由于當(dāng)前政策大力支持新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新領(lǐng)域的發(fā)展，成長風(fēng)格在二季度仍將占優(yōu)，建議重點(diǎn)關(guān)注“TMT+軍工+醫(yī)藥”組合；主題投資方面，建議關(guān)注兩個領(lǐng)域：一是數(shù)字基建，包括5G、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等，二是自主創(chuàng)新，包括5G、大數(shù)據(jù)、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、軍工、精準(zhǔn)醫(yī)療、創(chuàng)新藥、新能源汽車等。

一季度的A股市場先強(qiáng)后弱，白馬藍(lán)籌下挫，不少私募產(chǎn)品收益也是遭遇“倒春寒”，股票策略產(chǎn)品僅三成左右盈利，明星私募也遭遇虧損。在這樣的行情下，仍舊有不少私募逆市上漲，他們有什么樣的妙招？

北京和聚投資：保持謹(jǐn)慎，聚焦真成長

和聚投資認(rèn)為當(dāng)前A股市場仍然是一個以存量資金博弈為主的市場，在諸多不確定因素的制約下，對二季度整體市場持謹(jǐn)慎態(tài)度，依然會聚焦在有足夠安全邊際的成長股。

并判斷今年總體還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會的市場，只是2017年全年排名漲幅前50名的股票是大家最熟悉的中國平安、貴州茅臺、伊利股份等，而2018年漲幅前50名的股票會是一些細(xì)分領(lǐng)域龍頭的中盤成長股。

智誠海威：關(guān)注估值與盈利匹配度較好的成長股投資機(jī)會

在一季度的市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換過程中，智誠海威旗下產(chǎn)品凈值保持了穩(wěn)定增長，所有公開產(chǎn)品均取得正收益，算術(shù)平均收益達(dá)8%左右，其中最高的一只產(chǎn)品凈值增長達(dá)25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期市場。這得益于公司嚴(yán)格按照既定的選股思路及投資策略進(jìn)行操作，重點(diǎn)布局消費(fèi)升級、大數(shù)據(jù)、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，取得了理想的成績。

展望未來，智誠海威依然維持年初的判斷：“兩會”之后，政治局面穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定運(yùn)行，財政政策總體環(huán)境寬松，貨幣政策中性偏緊，但不會左右國內(nèi)市場，重點(diǎn)關(guān)注估值與盈利匹配度較好的成長股的投資機(jī)會。

智誠海威看好的行業(yè)包括；創(chuàng)新驅(qū)動（新能源汽車、5G、人工智能、物連網(wǎng)、創(chuàng)新藥等）、消費(fèi)升級（醫(yī)療保健、家電和家具定制、傳媒）、服務(wù)業(yè)（大金融、新業(yè)態(tài)）等。

銀葉投資：債市投資一分為二

對于債券配置策略，銀葉投資的建議是一分為二。首先，銀葉投資認(rèn)為當(dāng)前利率債和高等級信用債具有較好的配置價值，在市場震蕩的過程中，每次調(diào)整都可能提供買入的機(jī)會。由于前期市場倉位高度一致集中在高等級短久期（1年左右）品種上，技術(shù)上也存在資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)會和需要?，F(xiàn)階段，投資者在原有持倉基礎(chǔ)上可供選擇的收益增強(qiáng)策略包括增加長久期利率債和拉長高等級信用債配置久期至2-3年這兩種選擇。銀葉投資目前更傾向于后者，即增配2-3年高等級信用債。其次，對于低等級信用債投資仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為在這個時點(diǎn)對風(fēng)險的強(qiáng)調(diào)，再怎么說都不為過。