神壇上的高瓴資本

panpan研報(bào)社 2020-10-24

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深燃（shenrancaijing）原創(chuàng)

作者 | 黎明

編輯 | 魏佳

“高瓴是一個(gè)神話，沒(méi)有人敢不給張磊面子?！?/section>

中國(guó)最有號(hào)召力的投資人張磊，正在通過(guò)他的影響力，將高瓴資本——一個(gè)管理超過(guò)600億美元基金的資本王國(guó)，一步一步推上神壇。

張磊最近一次在投資圈和媒體圈刷屏，是兩個(gè)月前推廣他的新書(shū)《價(jià)值》。他提出了一個(gè)頗具政治哲學(xué)意味的名詞——長(zhǎng)期主義，并將它跟高瓴資本牢牢綁定在一起，這被一些人視為挑戰(zhàn)巴菲特的價(jià)值投資。

今年以來(lái)，張磊高調(diào)得讓人感到不適應(yīng)。出書(shū)、連麥、演講、專訪，聚光燈下的他打破了私募大佬悶聲賺大錢(qián)的印象，風(fēng)頭甚至超過(guò)了“VC一哥”沈南鵬。在二級(jí)市場(chǎng)，高瓴參與的項(xiàng)目受到機(jī)構(gòu)和散戶的瘋狂追捧，大多都能在IPO首日股價(jià)大漲。

張磊的底氣來(lái)自于：掌管著規(guī)模龐大的私募基金，并給LP（基金出資人、有限合伙人）賺到了足夠多的錢(qián)。據(jù)彭博援引的德克薩斯大學(xué)捐贈(zèng)基金信息顯示，截至今年6月的10年里，扣除費(fèi)用后高瓴的年化收益約為20%，這是一個(gè)讓業(yè)內(nèi)咋舌的回報(bào)率。

相比其他投資機(jī)構(gòu)，高瓴是神秘、龐大、難以定義的，老板張磊維護(hù)著頂級(jí)大佬的精英人設(shè)。他對(duì)外輸出金句名言，輸出他的價(jià)值觀，高尚得不像一個(gè)商人。但在故事的另一側(cè)，在離錢(qián)最近的地方，他又體現(xiàn)出言行不一的一面。

比如，在去年2月的一個(gè)論壇上，張磊稱從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)賺錢(qián)太容易，很難為投資人創(chuàng)造價(jià)值。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，“高瓴投資項(xiàng)目的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是不能太掙錢(qián)?！?/section>

但是在9個(gè)月后，高瓴參與了貝殼找房24億美元的D 輪融資，后者是國(guó)內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)中介。這個(gè)消息在今年3月對(duì)外公布，次月張磊發(fā)表演講，稱中國(guó)的房地產(chǎn)行業(yè)存在巨大機(jī)會(huì)。再3個(gè)月后，貝殼提交IPO招股書(shū)，上市首日股價(jià)大漲近90%。

貝殼不掙錢(qián)，但高瓴通過(guò)貝殼掙到了錢(qián)。

另一大質(zhì)疑來(lái)自張磊高舉的“長(zhǎng)期主義”。在京東2018年陷入明尼蘇達(dá)丑聞、業(yè)績(jī)?cè)庥銎款i時(shí)，蔚來(lái)去年瀕臨破產(chǎn)、股價(jià)跌至2美元時(shí)，高瓴都選擇了大筆減持和清倉(cāng)，但是這兩家公司后來(lái)都走出困境，股價(jià)翻了好幾倍。同時(shí)，在貝殼找房、京東健康這些韭菜都能識(shí)別出來(lái)的好項(xiàng)目上，高瓴在IPO前夜突擊入股。

畢竟，生意就是生意，即便是神壇上的高瓴，也未能免俗。

登上神壇

羅馬不是一天建成的，神話也不是一天鑄就的。

十年前，在沈南鵬和熊曉鴿已經(jīng)成為投資大佬的時(shí)候，張磊還寂寂無(wú)聞。當(dāng)時(shí)高瓴已經(jīng)成立五年，唯一拿得出手的投資案例是騰訊，準(zhǔn)確的說(shuō)，是在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入騰訊的股票。

騰訊這筆投資給高瓴賺到了豐厚回報(bào)，但真正讓高瓴拿到頂級(jí)投資圈的門(mén)票，則是2010年對(duì)京東的投資。廣為人知的橋段是：當(dāng)年劉強(qiáng)東只要7500萬(wàn)美元，張磊硬塞給他3億美元，而且是要么全要，要么不投。日后京東的成功，驗(yàn)證了張磊的眼光和魄力，也給投資圈留下“眼光毒辣、肯下重注”的狠人形象。

京東定義了早期的高瓴。但事實(shí)上，跟紅杉和IDG不同，二級(jí)市場(chǎng)的投資，才自始至終是高瓴的主業(yè)。高瓴最初只有一支美元主干基金，投資二級(jí)市場(chǎng)，2012年才募集一級(jí)市場(chǎng)基金。直到今年2月，高瓴才正式宣布成立高瓴創(chuàng)投，殺入VC行業(yè)。

所以高瓴的底色是PE，是二級(jí)市場(chǎng)炒股。

二級(jí)市場(chǎng)，又恰恰是一個(gè)造神的沃土。不論是各種五花八門(mén)的野生股神，還是當(dāng)年徐翔之類的私募大佬，都告訴我們這里有廣大的群眾基礎(chǔ)。

高瓴第二次被定義，是它2017年動(dòng)用數(shù)百億港元資金，控股收購(gòu)百麗國(guó)際。

百麗本來(lái)是一家賣(mài)鞋子的傳統(tǒng)企業(yè)，高瓴收購(gòu)后一頓操作猛如虎，各種轉(zhuǎn)型和資本運(yùn)作，2019年被高瓴分拆出一塊運(yùn)動(dòng)類資產(chǎn)滔搏單獨(dú)上市，如今市值700多億港元，遠(yuǎn)超百麗私有化時(shí)的估值。高瓴又是大賺一筆。

百麗的故事，完美詮釋了張磊所謂“把蛋糕做大的游戲”的真實(shí)玩法。那些習(xí)慣了短線操作的投資人，驚訝地認(rèn)識(shí)到：原來(lái)，資本游戲還可以這么玩。

一位私募基金投資人對(duì)深燃分析，無(wú)論是早期的京東，還是后來(lái)的百麗，高瓴的底層邏輯都是相同的，那就是“要玩就玩?zhèn)€大的，不賺利潤(rùn)也不賺差價(jià)，要賺估值提升的錢(qián)。”

大約也是在百麗之后，高瓴開(kāi)始在中國(guó)的投資圈封神。

通過(guò)百度搜索指數(shù)，我們可以直觀地看到，高瓴是如何一步步光環(huán)加身的。2017年底之前，高瓴的百度搜索指數(shù)只有一次超過(guò)了1000，但從2018年開(kāi)始，這個(gè)數(shù)值一路上漲，最高達(dá)到5000，今年以來(lái)維持在2000左右。

高瓴資本過(guò)去五年百度搜索指數(shù)變化

過(guò)去多年，紅杉資本在中國(guó)創(chuàng)投圈的關(guān)注度一直要高于高瓴，二者在百度搜索指數(shù)上相差一倍。但是變化發(fā)生在2020年。從今年初至今，高瓴和紅杉的搜索指數(shù)基本打平，且高瓴多次超越紅杉。

高瓴資本和紅杉資本百度搜索指數(shù)對(duì)比

在如今的中國(guó)投資圈，高瓴所具備的呼風(fēng)喚雨的能量，超過(guò)很多人的想象。

一位對(duì)沖基金投資經(jīng)理如此對(duì)深燃形容他的投資策略：“跟著高瓴買(mǎi)，大佬買(mǎi)什么，你就買(mǎi)什么”。這個(gè)策略也被稱為“抄作業(yè)”，背后的邏輯非常簡(jiǎn)單：高瓴的資金體量太大，大資金的買(mǎi)入和賣(mài)出，會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)，而高瓴的買(mǎi)入，本身就是一種看漲信號(hào)。

一些高瓴參與的A股連續(xù)漲停案例，讓很多所謂的專業(yè)投資人瞠目結(jié)舌。

良品鋪?zhàn)咏衲?月上市，這樣一家嚴(yán)重依賴線下的公司，在疫情沖擊線下的背景下，居然收獲15個(gè)漲停板。甘李藥業(yè)6月上市，連續(xù)13個(gè)漲停板，散戶最高一手凈賺近兩萬(wàn)。這兩家公司唯一的共同點(diǎn)，是背后都有高瓴。

“過(guò)去我們都用PS、PE來(lái)給項(xiàng)目估值，但是這套方法對(duì)高瓴投資的項(xiàng)目無(wú)效?！币晃婚L(zhǎng)期投資港美股的投資人對(duì)深燃說(shuō)。

對(duì)于那些準(zhǔn)備上市的公司，“高瓴入股”，已經(jīng)成為股價(jià)“維穩(wěn)”利器?；顿Y是一種品牌背書(shū)，基石陣容越強(qiáng)大，新股上市表現(xiàn)通常越好，而高瓴就是話語(yǔ)權(quán)最強(qiáng)的那個(gè)。

有一個(gè)反例能充分體現(xiàn)高瓴的行業(yè)地位。今年9月農(nóng)夫山泉上市前，高瓴主動(dòng)找過(guò)來(lái)要求做基石投資者，但被拒絕了。這個(gè)消息讓投資圈嘩然，按照一個(gè)專攻港股打新的基金投資人對(duì)深燃的說(shuō)法，“今天的四大投行，沒(méi)有誰(shuí)不會(huì)賣(mài)高瓴面子?！北痪芙^，反而成了一個(gè)行業(yè)新聞。

事實(shí)證明，不賣(mài)高瓴面子的，是中國(guó)首富，雖然他只當(dāng)了半小時(shí)。

誰(shuí)在收割誰(shuí)？

高瓴被神話，是因?yàn)樗偰苜嵉酱箦X(qián)，即便這個(gè)過(guò)程可能很殘酷。

高瓴自有它霸道的一面。

最典型的是對(duì)A股上市公司凱萊英的投資。去年，凱萊英推出定增方案，計(jì)劃募資23億元。所謂定增，就是向有限數(shù)量的投資者增發(fā)股票，價(jià)格一般由參與增發(fā)的投資者競(jìng)價(jià)決定，通常會(huì)在市價(jià)基礎(chǔ)上打個(gè)八折。

這本來(lái)是一個(gè)稀松平常的交易。有意思的是，今年2月，這家公司突然宣布取消定增方案，改為向高瓴單方面增發(fā)。也就是說(shuō)，高瓴一家吃下了整個(gè)定增交易，把其他競(jìng)拍者全部趕出場(chǎng)了。

一些機(jī)構(gòu)本來(lái)還打著小算盤(pán)，想要跟著高瓴吃肉，結(jié)果連湯都喝不上。

從定增的消息傳出至今，凱萊英的股價(jià)已經(jīng)翻了一倍多，如果按照高瓴的方案，不到一年時(shí)間，高瓴凈賺超過(guò)20億元。在等待定增方案落地的這段時(shí)間里，這家公司的業(yè)務(wù)，并沒(méi)有像股價(jià)一樣發(fā)生翻倍的變化。

高瓴的這種投資方式，并不像豪賭騰訊、投資京東那樣有名，它被包裝成一個(gè)時(shí)髦的說(shuō)法——“戰(zhàn)略投資”，同時(shí)也被一些人稱為“定增套利”。這還只是高瓴眾多資本大戲中的一個(gè)。相比回報(bào)期限動(dòng)輒三五年，且風(fēng)險(xiǎn)極高的早期VC投資，二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)真是太輕松了。

有人對(duì)高瓴提出了質(zhì)疑，認(rèn)為這種憑借機(jī)構(gòu)影響力的“包圓式”投資，違背了市場(chǎng)公平交易的原則，鎖價(jià)定增的“偽戰(zhàn)投”方式助長(zhǎng)了股票炒作的不良風(fēng)氣。蹊蹺的是，凱萊英和高瓴彼此心照不宣的交易方案，在今年7月迎來(lái)變數(shù)，定增對(duì)象突然由高瓴一個(gè)調(diào)整為不特定的不超過(guò)35個(gè)。高瓴的計(jì)劃泡湯了。

太容易的賺錢(qián)方式，總還是會(huì)有點(diǎn)小瑕疵。

張磊曾說(shuō)過(guò)一句業(yè)內(nèi)流傳甚廣的話：“我把投資大致分為兩類，一種是零和游戲，一種是蛋糕做大游戲。很多人的投資是前者，比如Pre-IPO這種，我個(gè)人是不相信零和游戲的。我喜歡把蛋糕做大的游戲?！?/section>

大部分人習(xí)慣把重點(diǎn)放在零和游戲和蛋糕游戲的路線之爭(zhēng)上，殊不知，參與游戲的前提，是你得獲得入場(chǎng)的門(mén)票。蛋糕是可以做大，但哪些人能夠吃到，卻是個(gè)大問(wèn)題。

高瓴喜歡控局，必要時(shí)甚至自己親自下場(chǎng)。

將百麗私有化之后，高瓴派了近百人的團(tuán)隊(duì)去百麗，從戰(zhàn)略、運(yùn)營(yíng)、人事、法務(wù)全盤(pán)參與，從給錢(qián)的投資人角色，搖身一變成了干實(shí)業(yè)的企業(yè)家。一番運(yùn)作后將滔博上市，又做了一個(gè)“大蛋糕”。在寵物賽道，高瓴端起機(jī)關(guān)槍四處掃射，投了數(shù)不清的寵物項(xiàng)目，后來(lái)干脆成立了一個(gè)管理平臺(tái)和一家運(yùn)營(yíng)公司。高瓴還有一個(gè)零售藥店管理平臺(tái)高濟(jì)醫(yī)療，以及今年9月剛成立的瓴路藥業(yè)。這家投資機(jī)構(gòu)的觸角已經(jīng)深入到了產(chǎn)業(yè)深處。

來(lái)源 / 百麗官網(wǎng)

高瓴的確把蛋糕做大了，做成了自己的生意。

通過(guò)這種強(qiáng)管控的方式，高瓴完美避過(guò)了讓很多投資人頭疼的“投錢(qián)之前是大爺，投完錢(qián)是孫子”的大坑。

拋開(kāi)被市場(chǎng)熱炒的價(jià)值投資和長(zhǎng)期主義這些概念不表，在賺錢(qián)才是王道的資本市場(chǎng)，高瓴一向是個(gè)拔尖的優(yōu)等生。尤其是在那些給優(yōu)秀項(xiàng)目錦上添花、臨門(mén)一腳這件事上，高瓴駕輕就熟。

今年3月開(kāi)始，全球資本市場(chǎng)迎來(lái)一波小牛市，很多公司股價(jià)都創(chuàng)了新高。同時(shí)，一大批公司排隊(duì)上市。今年的上市公司IPO數(shù)量、募資金額，全都創(chuàng)了過(guò)去多年的歷史記錄。

高瓴從這波行情里，分到了一大碗羹。

貝殼、名創(chuàng)優(yōu)品、小鵬汽車(chē)、理想汽車(chē)、良品鋪?zhàn)?，這些明星項(xiàng)目在上市首日都是股價(jià)暴漲，高瓴在IPO之前投資了它們，其中貝殼是在提交招股書(shū)前半年，那是已經(jīng)在籌備上市的時(shí)間點(diǎn)，理想汽車(chē)則是IPO前的突擊認(rèn)購(gòu)。除此之外，即將上市的京東健康、嘀嗒出行、藍(lán)月亮，高瓴也是投資人。此外，由高瓴做基石的上市公司，更是一抓一大把。

就連張磊此前信誓旦旦不會(huì)投資的房地產(chǎn)行業(yè)，高瓴也跑步進(jìn)場(chǎng)。它不僅投資了貝殼，還是建業(yè)新生活、明源云、合景悠活這三家房地產(chǎn)相關(guān)公司的IPO基石投資人。據(jù)路透社報(bào)道，高瓴正在尋求發(fā)展其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，并已經(jīng)與前華平投資資深房地產(chǎn)人士開(kāi)始接觸。

當(dāng)然，高瓴也有失手的時(shí)候。此前被議論較多的，是高瓴在京東今年股價(jià)起飛之前，硬生生把自己減持成了散戶，在蔚來(lái)股價(jià)翻10倍以前、特斯拉股價(jià)400美元的低點(diǎn)，清倉(cāng)了。尷尬的是，在特斯拉大概漲到500美元的時(shí)候，高瓴又買(mǎi)了回來(lái)，同時(shí)在小鵬汽車(chē)提交招股書(shū)前一個(gè)月，又加投了一筆錢(qián)。

造風(fēng)運(yùn)動(dòng)

一位高瓴的LP徐達(dá)傲對(duì)深燃說(shuō)，高瓴的成功，在于它的體量和號(hào)召力，在于它能夠決定潮水的流向。對(duì)于高瓴這樣的頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)而言，回報(bào)率反而不是最重要的考量。

他舉了一個(gè)例子。他參加過(guò)幾次國(guó)內(nèi)TOP3的PE（私募股權(quán)基金）舉辦的募資見(jiàn)面會(huì)，除了代表機(jī)構(gòu)出席的投資人，其他參會(huì)的高凈值客戶大多是中老年人，年輕人相對(duì)較少?！爸挥欣项^老太才有時(shí)間去現(xiàn)場(chǎng)聽(tīng)他們吹牛，那些花哨的IRR（內(nèi)部收益率）數(shù)據(jù)其實(shí)沒(méi)多少人真懂，我們更多時(shí)候是靠聲望和名氣投票?！?/section>

背后更深層次的原因，是因?yàn)榛鹫鎸?shí)回報(bào)率的計(jì)算過(guò)程復(fù)雜且多變?！斑@取決于你想呈現(xiàn)什么樣的數(shù)據(jù)，一個(gè)VC會(huì)有很多子基金，每一個(gè)的數(shù)據(jù)都不一樣，而且數(shù)值取決于你選擇的時(shí)間區(qū)間?！彼硎尽＿@導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果——機(jī)構(gòu)在募資說(shuō)明書(shū)里提供的回報(bào)率，都是一些“漂亮數(shù)字”。

那么問(wèn)題來(lái)了，高瓴用什么來(lái)證明自己的實(shí)力？這位LP的回答是：募集到了最多的錢(qián)。

2018年，高瓴成功募集規(guī)模高達(dá)106億美元的PE基金，今年3月，疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，高瓴啟動(dòng)130億美元新基金募集，打破了上次自己創(chuàng)造的亞洲紀(jì)錄。今年，高瓴宣布成立高瓴創(chuàng)投，正式殺入VC領(lǐng)域，起步就是100億元人民幣的盤(pán)子。

一位人民幣VC的投資合伙人對(duì)深燃說(shuō)，他去年聽(tīng)到100億元的消息時(shí)，感覺(jué)行業(yè)要變天了，就像是來(lái)了個(gè)野蠻人，對(duì)小玩家很不友好。

后來(lái)的行業(yè)發(fā)展驗(yàn)證了他的判斷。他接觸到一個(gè)A輪的項(xiàng)目，對(duì)方直接估值5億人民幣，因?yàn)楦哧策M(jìn)場(chǎng)了。高瓴投進(jìn)去1個(gè)億，而他的基金總規(guī)模才不到5個(gè)億，他直接被排除出局，“高瓴的項(xiàng)目貴的離譜，而且你很難接盤(pán)?！?/section>

今年3月，就在高瓴啟動(dòng)130億美元新基金的同時(shí)，高瓴領(lǐng)投了猿輔導(dǎo)新一輪10億美元融資，將這家在線教育公司的估值推至75億美元，這是迄今為止在線教育行業(yè)融資額最大的一筆交易。10月，猿輔導(dǎo)完成G1和G2輪22億美元融資，估值達(dá)到155億美元，高瓴3月的投資已經(jīng)翻倍。

超過(guò)所有人的募資記錄，本身就是一種最好的宣傳。大而不倒的規(guī)模，給外界一種無(wú)法撼動(dòng)的行業(yè)印象。

“不論是普通用戶，還是LP，都喜歡聽(tīng)'全亞洲最大的募資金額、全人類最快的納斯達(dá)克上市紀(jì)錄’之類的故事，這種故事更能吸引流量，更能讓人信服?！毙爝_(dá)傲說(shuō)。

行情好的時(shí)候，大部分投資人都會(huì)爭(zhēng)先恐后地去尋找風(fēng)口，去尋找跟瑞幸一樣“閃電上市”的投融資故事，不管它里面有多少水分，然后當(dāng)成向外界展示自己眼光和影響力的象征。

一位經(jīng)歷過(guò)2015年共享單車(chē)資本熱潮的投資人回憶，當(dāng)時(shí)之所以那么多VC掉坑里，是因?yàn)椤翱吹郊t杉、高瓴、經(jīng)緯、金沙江這些頂級(jí)機(jī)構(gòu)全都進(jìn)場(chǎng)了，于是也就來(lái)了”。當(dāng)時(shí)投資圈的共識(shí)是：錢(qián)能改變一切，相信資金，相信規(guī)模，頭部集中能導(dǎo)致所謂大的風(fēng)口出現(xiàn)。共享單車(chē)就是當(dāng)時(shí)被這些投資機(jī)構(gòu)造出的風(fēng)口。

西方投資圈有一個(gè)詞——“造雨人”，造雨意指“沒(méi)雨的時(shí)候能讓天空下雨，在沒(méi)有交易的地方能使交易發(fā)生”。在國(guó)外的投資圈里，高瓴有時(shí)候被稱為中國(guó)的“造雨人”。

值得讓人反思的是，這套游戲規(guī)則時(shí)至今日依然在運(yùn)行。而在中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)，高瓴的這種造雨能量還在日益加強(qiáng)。

徐達(dá)傲認(rèn)為，頂級(jí)VC和普通VC有一套完全不同的游戲規(guī)則，拼的是能調(diào)動(dòng)多少資源和影響力。高瓴投資一個(gè)項(xiàng)目后引發(fā)其他機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，新進(jìn)機(jī)構(gòu)繼續(xù)推高項(xiàng)目?jī)r(jià)格，把項(xiàng)目甚至整個(gè)賽道推上風(fēng)口，吸引更多的資源進(jìn)入，最后把項(xiàng)目做成功，于是高瓴的眼光被驗(yàn)證為是正確的。這種持續(xù)往復(fù)的正循環(huán)，會(huì)不斷強(qiáng)化一個(gè)機(jī)構(gòu)的影響力。

那么，高瓴的眼光到底怎么樣？

這是一個(gè)“到底是雞生蛋，還是蛋生雞”的命題?；氐阶尭哧惨粦?zhàn)成名的京東投資事件，很多人知道高瓴投資了京東，而且是早期階段就投資了，不知道的是，在高瓴進(jìn)場(chǎng)之前，京東已經(jīng)走完了A輪和B輪融資，屬于模式基本快跑通的好項(xiàng)目，另外更早進(jìn)入的今日資本，已經(jīng)給京東做了背書(shū)，所以張磊才要把投資額從7500萬(wàn)美元提高到3億美元。沒(méi)抓住最早的入場(chǎng)時(shí)機(jī)，就只能靠豪賭和規(guī)模取勝。

運(yùn)作比眼光更值錢(qián)。

張磊的資本和主義

張磊是高瓴的創(chuàng)始人，高瓴內(nèi)部獨(dú)一無(wú)二的權(quán)威。多位投資人向深燃表達(dá)了“張磊即高瓴”的觀點(diǎn)。

相比張磊的光芒四射，高瓴其他合伙人，卻幾乎是隱形的狀態(tài)。在高瓴的官網(wǎng)上，“團(tuán)隊(duì)”一欄列出了包括張磊在內(nèi)五位成員的信息，但其他四位極少出現(xiàn)在公開(kāi)視野里。

高瓴歷史上除張磊之外唯一一位被推到聚光燈下的合伙人，是曾負(fù)責(zé)一級(jí)市場(chǎng)投資的洪婧，但她去年從高瓴離職創(chuàng)辦了高成資本?！凹t杉除了沈南鵬還有周逵，IDG除了熊曉鴿還有周全，但高瓴除了張磊還有誰(shuí)，我確實(shí)想不出來(lái)?！币晃粐?guó)內(nèi)頭部VC的投資經(jīng)理對(duì)深燃說(shuō)。

張磊畢業(yè)于美國(guó)耶魯大學(xué)，他人生最重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)也是發(fā)生在耶魯。在去耶魯之前，他只是中國(guó)五礦集團(tuán)的一個(gè)普通員工，還做過(guò)一段時(shí)間的工頭，從耶魯回國(guó)時(shí)，他帶著導(dǎo)師大衛(wèi)·史文森——耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金負(fù)責(zé)人給他的2000萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)辦了高瓴資本。高瓴這個(gè)名字來(lái)自于耶魯大學(xué)投資辦公室附近的紐黑文市的一條街道。

耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金在全球投資界是神一樣的存在，后來(lái)高瓴的大部分資本來(lái)源，都跟耶魯有著或多或少的關(guān)聯(lián)。張磊在耶魯認(rèn)識(shí)的同學(xué)、同事、朋友，后來(lái)分散到美國(guó)各大養(yǎng)老基金、校園捐贈(zèng)基金、家族基金等“管錢(qián)”的超級(jí)機(jī)構(gòu)任職，其中一些成為了高瓴的LP。一位高瓴的早期投資方說(shuō)，他們將資金交給張磊全權(quán)處置。

張磊為他們帶來(lái)了豐厚回報(bào)。根據(jù)彭博援引的德克薩斯大學(xué)捐贈(zèng)基金數(shù)據(jù)，截至今年6月的10年里，扣除費(fèi)用后高瓴的年化收益約為20%，大約是摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)的兩倍。耶魯大學(xué)捐贈(zèng)基金方面稱，高瓴為該校帶來(lái)了24億美元的收益。

來(lái)源 / 耶魯大學(xué)官網(wǎng)

2010年，張磊對(duì)母校的第一筆捐款——888萬(wàn)美元，就是捐給了耶魯大學(xué)。在那7年后，他才向本科母?！袊?guó)人民大學(xué)捐贈(zèng)了3億元。

在中國(guó)的投資人中，張磊屬于極具國(guó)際視野，同時(shí)擅長(zhǎng)政經(jīng)關(guān)系的那一個(gè)。按照一位高瓴LP的說(shuō)法，張磊代表的是old money（舊錢(qián)）的意志，這是其他機(jī)構(gòu)絕對(duì)無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。

在高瓴成立的前10年，無(wú)論投資戰(zhàn)績(jī)多么優(yōu)異，張磊都沒(méi)有主動(dòng)站到聚光燈下，他是低調(diào)而神秘的。但是從2017年底開(kāi)始，張磊開(kāi)始高調(diào)起來(lái)。尤其是近兩年，他頻繁接受媒體專訪，出席一些高規(guī)格的論壇，跟美國(guó)PE一哥黑石蘇世民對(duì)話，大力推廣他的新書(shū)《價(jià)值》，他的一些觀點(diǎn)成為投資圈的名人名言，甚至被做成表情包。

如今的張磊，跟五年前的他判若兩人。

過(guò)去中國(guó)有很多投資人想成為“中國(guó)巴菲特”，但從來(lái)沒(méi)有人成功過(guò)，現(xiàn)在張磊距離這個(gè)目標(biāo)更近了一步。價(jià)值投資這四個(gè)字讓巴菲特封神，張磊同樣提出了四個(gè)字——長(zhǎng)期主義。

主義是一個(gè)帶有濃厚政治和哲學(xué)色彩的詞匯，它可以是一種主張，也可以是一種思想，當(dāng)它被用在商業(yè)投資領(lǐng)域，便產(chǎn)生了一種難以言說(shuō)的能量。顯然，這是一個(gè)極其高明的做法。

多位翻閱了張磊《價(jià)值》一書(shū)的投資人對(duì)深燃說(shuō)，書(shū)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)的長(zhǎng)期主義，以及背后的投資方法論，其實(shí)并不是什么新鮮事物。價(jià)值投資已經(jīng)被巴菲特教育得非常充分了，國(guó)內(nèi)沒(méi)有人會(huì)站在價(jià)值投資的反面說(shuō)自己是投機(jī)者?！伴L(zhǎng)期主義的邏輯是非常高明的，因?yàn)樗梢粤⒂诓粩≈?，沒(méi)有人可以Challenge它?！?/section>

事實(shí)上，早在2007年，國(guó)內(nèi)私募大佬但斌，就提出過(guò)一個(gè)類似的理論——時(shí)間的玫瑰。這個(gè)略帶文藝色彩的詞匯，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“投資可以看得久遠(yuǎn)”，直言要“找尋巴菲特的足跡”?？上У氖?，這個(gè)詞并沒(méi)有流傳開(kāi)來(lái)。

張磊拋出了四個(gè)字，這四個(gè)字簡(jiǎn)單明了容易記。同時(shí)高瓴建立了一套立體的宣傳體系，張磊被推到臺(tái)前?！案哧蚕胍_(dá)到一種效果，以后每個(gè)人看到這四個(gè)字，就跟高瓴聯(lián)系在一起，把這一套理論植入到你的思維體系里去了。”高瓴的LP徐達(dá)傲說(shuō)。

成效很顯著，張磊順勢(shì)站上了風(fēng)口。

2020年，張磊在新聞資訊搜索指數(shù)中的數(shù)值飆漲之時(shí)，正是高瓴四處尋獵投資標(biāo)的、開(kāi)啟史上最大規(guī)模募資的時(shí)候。有數(shù)據(jù)顯示，今年前八個(gè)月，高瓴完成了54筆投資交易，涉及金額712億元，同比增長(zhǎng)690％，創(chuàng)歷史新高。它在3月開(kāi)始募集的130億美元新基金，是亞洲最大美元計(jì)價(jià)的基金。

“我們實(shí)質(zhì)上并不是在投資亞洲，而是在投資張磊這個(gè)人?！逼樟炙诡D大學(xué)捐贈(zèng)基金的首席投資官說(shuō)出了實(shí)話。

現(xiàn)在，隨著疫情復(fù)蘇，張磊的影響力與日俱增，高瓴或許正迎來(lái)它最好的投資時(shí)代。過(guò)去，張磊總是把明朝開(kāi)國(guó)皇帝朱元璋的“廣積糧、高筑墻、緩稱王”掛在嘴上，如今，他頭頂光環(huán)，走上神壇。畢竟，時(shí)代確實(shí)是變了。

*題圖來(lái)源于Hillhouse Capital官網(wǎng)。應(yīng)受訪者要求，徐達(dá)傲為化名。

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