1、如我在上一篇《評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)今晚降息》時(shí)說(shuō)，“決定性的是疫情的發(fā)展，而美聯(lián)儲(chǔ)就算降息到零都和疫情發(fā)展沒有任何關(guān)系”。2008年時(shí)候的實(shí)質(zhì)工具，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在幾乎已經(jīng)用全了，包括降息為零、大規(guī)模QE，還有些深度的是QE。但這無(wú)法給市場(chǎng)充分的信心，因?yàn)楦床辉谪泿耪?，在美?guó)全國(guó)上下能否動(dòng)員起來(lái)齊心抗疫。這是其一。
2、其二，美聯(lián)儲(chǔ)一次降息到零，并且宣稱負(fù)利率不合適，就給市場(chǎng)一種美聯(lián)儲(chǔ)all in的感覺。也許美聯(lián)儲(chǔ)以為這會(huì)給市場(chǎng)極大的提振，但實(shí)際上未必這樣。在德州撲克的博弈里，如果自己手里籌碼已不多而對(duì)手清楚這一點(diǎn)，又在翻前就all in，其實(shí)對(duì)手并不一定會(huì)怕你，因?yàn)樗麜?huì)認(rèn)為你是窮途末路后的孤注一擲，而孤注一擲本質(zhì)是一種示弱而非示強(qiáng)。換個(gè)說(shuō)法，在博弈里，要給對(duì)手你始終有他未知的、重磅的實(shí)力以應(yīng)對(duì)未來(lái)各種糟糕的情況，這就需要你暗示自己還有牌可出，而不要否定任何工具的可能性，即便這種工具可能具有副作用（我指的是負(fù)利率）。
也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該真正做好的是第三種工具——前瞻指引，要承諾將動(dòng)用一切手段和工具阻斷金融恐慌，包括已有的和未曾有的新工具，沒有禁忌，達(dá)到目的為止。其次，要在QE這類工具的使用力度超預(yù)期，因?yàn)楝F(xiàn)在金融市場(chǎng)緊縮已不是資金成本的問題，是有沒有錢來(lái)活命的問題。降息這種工具，市場(chǎng)太過熟悉，功能有限，既解決不了短期的流動(dòng)性問題，也無(wú)法解決中長(zhǎng)期最嚴(yán)重的可能——資產(chǎn)負(fù)債表衰退。
3、對(duì)未來(lái)投資有何影響？還是之前的觀點(diǎn)。第一，對(duì)于黃金，等待美股和油價(jià)見底，等待金融緊縮和通脹預(yù)期下跌基本結(jié)束，使得流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際利率上升風(fēng)險(xiǎn)可控，再考慮。屆時(shí)，優(yōu)質(zhì)美股反彈將明顯大于黃金，因?yàn)榈?，雙擊機(jī)會(huì)更大，但黃金可能跑贏股指初期的上漲，因此可以配置。第二，國(guó)內(nèi)疫情明確好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)就是避險(xiǎn)資產(chǎn)，且很可能有絕對(duì)收益的，優(yōu)于黃金這類跌的少的避險(xiǎn)資產(chǎn)。
